作者：CryptoVizArt，来源：Glassnode
比特币市场最近经历了一波短暂的缓解，价格连续23天高于已实现价格。然而，WoC31报告涵盖的基础网络活动的疲软在上周表现为抛售，价格再次跌破这一关键成本基础水平。
已实现价格目前为21.7k美元，而现货价格略低于已实现价格为21.3k美元。在2018-2019年熊市期间，价格在已实现价格以下波动了140天，使得目前36天的熊市持续时间相对较短，因此这表明可能需要更多的积累时间。
在本期中，我们将探讨导致上周抛售的潜在弱点，以及需要关注的指标以支持更宏观的复苏。
潜回水下
随着已实现价格现在立于高点，另外两个链上价格模型作为潜在的支撑位位于市场下方。DeltaPrice和BalancedPrice是著名的链上模型。
DeltaPrice是一种基于技术和链上基础的混合定价模型。它是已兑现价格与历史平均价格之间的差额来计算的。DeltaPrice此前曾在熊市中触底。
BalancedPrice代表已实现价格和转让价格之间的差额。它可以被认为是“公允价值”模型的一种形式，反映了支付和支出之间的差异。
Crossover Markets与Hidden Road宣布建立合作关系:金色财经报道，数字资产交易公司Crossover Markets和数字资产和外汇经纪公司Hidden Road今天宣布建立合作伙伴关系全球机构信用网络。通过这种合作关系，Hidden Road 的客户将可以简化对 CROSSx 的访问，CROSSx 是 Crossover 的仅执行加密电子通信网络 (ECN)，用于执行现货加密货币交易。[2023/5/23 15:20:47]
下图强调了当前市场结构和2018-2019年的底部形成阶段之间的相似之处。
实时高级图表
分销机会
最初，我们将按队列检查趋势累积分数，以提供对所有按钱包大小划分的市场参与者的积累/分配行为的详细观察。放大近期从6月中旬局部底部的反弹，我们可以观察到两个不同的阶段：
A阶段：在跌破2万美元后，虾米和鲸鱼成为净增持者，而其他投资类别则呈现平衡状态。
B?阶段：在已实现价格的初始恢复之后，所有群组都抓住机会分发他们的代币。有趣的是，虾米持续强劲的增持势头在此阶段也有所减弱。
匿名用户在OP_RETURN交易中将近1,000个地址标记为俄罗斯政府资产:金色财经报道，根据加密追踪公司 Chainalysis 发布的一份报告，从 2022 年 2 月 12 日开始（俄罗斯入侵乌克兰前几周）到 2022 年 3 月 14 日结束，匿名比特币用户在 OP_RETURN 交易中将近 1,000 个地址标记为俄罗斯政府资产。OP_RETURN 是一个用于将比特币交易标记为无效的字段，但可用于存储文本，允许用户将消息附加到交易并将它们广播到整个区块链，在那里它们将被永久保存。
报告称，某个匿名个人或团体向总共 986 个比特币地址发送了数千笔交易，并声称这些地址与俄罗斯情报机构有关，Chainalysis 称至少三个所谓的俄罗斯钱包地址之前已被第三方链接到俄罗斯。据说其中两人参与了 Solarwinds 攻击，第三人购买了用于俄罗斯 2016 年大选虚假宣传活动的服务器。Chainalysis 在报告中表示，事实上，OP_RETURN 发送者愿意并且能够销毁价值数十万美元的比特币来传播他们的信息，这使得我们认为他们的信息更有可能是准确的。[2023/4/28 14:31:40]
因此，近期的价格上涨引发了一个全面的分销阶段，增加了市场的抛售压力。
NFT市场仅1月份的销售额和交易量就超过9.45亿美元:金色财经报道，NFT市场在2023年开局不断走高，根据DappRadar的最新数据，仅1月份的销售额和交易量就超过 9.45 亿美元，是自2022年6月熊市之前以来的最佳数据，与2022年12月相比，NFT销售额增长了42%，而且这个数字还在继续上升。在 NFT区块链方面，以太坊位居第一，区块链解决方案的历史销售额达到+360亿美元（截至2023年1月）。然而，Solana和 Polygon 区块链也很接近，Polygon称今年 1 月 NFT 交易量增长了 124%。[2023/2/7 11:51:07]
实时专业指标
通过网络活动跟踪需求
遵循供需原则，当新的需求和不断上升的网络活动无法平衡供应方时，熊市反弹的可持续性可能会受到挫折。
首次出现的独特新地址的数量是衡量网络活动的有效工具。由于交易活动的日内波动性，任何一天新地址的绝对值都可能是不具参考价值的。但是，新地址进入市场的趋势可以为网络活动提供一个强烈的信号。因此，我们将比较新地址的月平均值与年度平均值，以强调主导情绪的相对变化，并帮助确定网络活动的趋势。
熊市确认：随着价格从2021年4月的ATH暴跌，新地址的30日移动均线大幅下穿365日移动均线。通过网络活动的视角证实了熊市阶段可能生效。
新需求确认：经过漫长的市场盘整阶段后，新地址的30日移动均线突然飙升至365日移动均线以上，这在历史上表明新需求进入市场的良好迹象。
绿色和平组织抨击比特币，称以太坊合并证明加密“不必以环境为代价”:金色财经报道，在以太坊（ETH）成功合并后，绿色和平组织（Greenpeace）抨击比特币（BTC）的能源使用。以太坊合并将其碳排放量削减了99% 以上。
该组织计划为其“改变代码，而不是气候”的活动投入100万美元，用于大量在线广告，倡导改变比特币的代码，目的是减少BTC的工作量证明（PoW）模式。
广告活动的负责人Michael Brune表示，州和联邦领导人以及企业高管正在竞相尽快实现脱碳。以太坊已经表明存在切换到一个高能效的协议的可能，气候、空气和水的污染要少得多。比特币已经成为异类，轻蔑地拒绝接受气候责任。（The Daily Hodl）[2022/9/18 7:03:46]
检查最近高于已实现价格的现货价格反弹表明，新地址的月平均水平仍低于年度平均水平?。这种模式可以被认为是对市场需求低迷的一种验证。
提示：新地址突破924k将表明链上活动增加，表明潜在的市场实力和需求复苏。
实时高级图表
进一步探讨需求方，矿工费用收入允许评估区块空间的竞争力。这可以被认为是对网络拥堵和包含在下一个区块中的需求的衡量。
数据：OFAC制裁后Tornado Cash转出ETH价值已超4000万美元:8月10日消息，据Dune Analytics数据显示，自8月8日美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）针对Tornado Cash的禁令公布后，已有价值42,950,895美元的ETH从Tornado Cash转出，目前这些ETH被转入到了614个独立接收者和69个独立ENS地址。[2022/8/10 12:15:16]
低需求：熊市实现的早期阶段经常与矿工收入的费用蒸发相一致。在这里，2.5%至5%的典型范围已成为市场需求高低之间的历史门槛。
高需求?：相比之下，持续高于上述2.5%-5.0%区间可以被视为是评估新一波需求的建设性信号。
该指标的当前结构显示出对区块空间的需求水平较低，但明显上升。尽管简单，但衡量总结算价值的支付势头是一个有洞察力的宏观指标，用于评估网络需求增加的复杂动态。
提示：矿工费用收入百分比突破2.5%将表明链上活动增加，表明潜在的市场实力和需求复苏。
实时图表
通过分析小额交易的长期趋势，可以衡量散户投资者在网络中的存在。下图显示了美元价值低于1万美元的交易总量的90天移动平均值。
假设小规模交易主要归因于散户投资者，该指标的季度平滑平均值可用于跟踪市场的主导情绪。长期看涨阶段?对散户投资者有吸引力，看跌时期则较少?，因此小规模交易量的趋势可以用来衡量市场气氛。
有趣的是，最近向2.44万美元的积极走势并没有伴随着任何零售规模的转帐量或需求的变化?。这种模式进一步证实了这次市场反弹的潜在弱点。
实时专业图表
查看所有交易所的总流入和流出总量，我们还可以提取比特币价格的周期性行为，与以美元计价的交易所流入?和流出?之间的类似相关性。交易所流量现已降至多年低点，回到2020年底的水平。与散户投资者的交易量相似，这表明投资者对该资产普遍缺乏投机兴趣。
实时高级图表
为了建立基于交易所流量和更广泛市场情绪之间的联系的明确指标，我们定义了一个新指标，即交易所流量倍数。该指标等于交易所月平均流量与其年度平均值之间的比率。
交易所流量被定义为与所有交易所相关的以美元计价的流入和流出量的平均值。
交易所流量倍数可用作一个阈值水平，可用于绘制熊市的早期?和后期??。与之前讨论的图表一致，近期价格从2022年6月的底部反弹?，并没有伴随大量投机者涌入市场。
因此，从上述观察来看，从链上的角度来看，最近的价格反弹的背后似乎没有什么实质内容，因此证实了我们最初在WoC31中强调的弱点。
实时高级图表
短期持有者的信心
以散户投资者和投机者为重点的监控网络需求和活动可以提供洞察熊市的黄昏阶段的信息。然而，为了完成这个难题，本文将以对短期持有者信心的评估结束。
当前的市场结构确实类似于过去的底部形成模式，如WeekOn-Chain29报告中所述。一般来说，在经历了漫长的积累阶段之后，任何积极的价格波动都倾向于以接近于市场价值的成本基础，来增强短期投资者的信心。
与此一致，可持续的看涨上升趋势通常伴随着两个宏观转变：
由于所有剩余的卖家都已从市场上撤出，因此已实现亏损下降。
利润实现通过短期持有者，由于新需求吸收卖方压力
已实现损失不断减少
对2018-2019年熊市的调查显示，在底部形成的最后阶段，净实现利润/亏损已逐渐恢复至中性，因为最后的卖家已经从市场上被耗尽。
我们使用净实现利润/损失，寻找实现净损失?的结构性下降。如果这种情况持续更长时间，这种模式将转向实现市场能够轻松吸收的净利润。目前对实现净亏损的倾向表明了价格对市场中任何负面力量的脆弱性。
提示：矿工费用收入百分比突破零将表明链上活动增加，表明潜在的市场实力和需求复苏。
实时高级图表
获利吸收
查看短期持有者SOPR，我们可以看到投资者卖出价格相对于买入价格的季度平滑比率。该指标中的重要门槛水平是1.0的交叉点，突破表明恢复盈利支出。
继11月ATH投降后，短期持有者遭受重创，导致短期持有者SOPR大幅下跌至1?以下。
这个阶段之后通常是低信念期，此时盈亏平衡值1充当上方阻力。发生这种情况是因为投资者非常愿意以或接近其成本基础出售，以简单地收回他们的资金?。
最后，在进行了充分的底部积累之后，持续突破1.0通常证实新资金正在流入市场，并且正在吸收短期持有者的利润?。
提示：STH-SOPR突破1.0将表明链上盈利能力上升，表明潜在的市场实力和需求复苏。
实时图表
总结与结论
在本报告中，我们讨论了导致比特币价格从2.44万美元回落到已实现价格以下的疲软和随后被拒绝的主要因素。来自各种钱包规模的投资者决定在最近的反弹中进行分配，高于市场平均成本基础水平。
最近的价格上升趋势也未能吸引一大波新的活跃用户，这在散户投资者和投机者中尤为明显。交易所流量的月度势头也没有表明有新一波投资者进入市场，这意味着资本的涌入相对乏力。
当前的市场结构当然可以与2018年末的熊市相媲美，但尚未出现可持续上升趋势所需的盈利能力和需求流入的宏观趋势逆转。因此，随着比特币投资者试图奠定更坚实的基础，持续进行的周期底部盘整阶段是最有可能的，当然要受宏观经济背景下持续的不确定性和不利事件的影响。
来源：金色财经
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