这篇文章的目的是使用数据驱动的方法来突出早期加密货币领域的最佳风险基金。?这有望成为创始人筹款时的资源，以及希望投资该领域的资本配置者的资源。
风险基金格局
自2018年以来，超过3300只基金对加密货币进行了风险投资。在这些基金中，自2021年初以来，只有339只基金进行了10次或更多的投资——这意味着这些基金中的大多数都是临时投资者，而不是专注且活跃的加密货币基金。
为了进一步细化，我们可以将339只活跃的加密货币基金分解为两个相关的子部分进行分析：
190只基金活跃在早期阶段，定义为自2021年初以来至少进行了10次种子或种子前投资。这些早期活跃的基金中有40只是2020年或之后推出的新兴基金经理。我们公司Stratos就属于这一类。早期交易格局
自2021年初以来，已经进行了1500多轮早期加密货币筹款——筹集了近7.5b美元，中位融资规模为300万美元。鉴于投资的绝对数量，我们使用数据驱动的方法来衡量这1500轮融资的质量，方法是查看哪些公司最终筹集了后续的后续融资。路径依赖是早期投资的一个重要因素，继续筹集后续后续融资的公司最终获得成功的可能性要大得多。已经进行了大量研究来支持这一点。
zkSync：EIP-4337为避免硬分叉做出妥协:金色财经报道，zkSync在社交媒体发文解释了EIP-4337和zkSync Era对原生账户抽象之间的区别，zkSync表示为了避免硬分叉，EIP-4337做出一些妥协，比如外部拥有账户 (EOA)和账户抽象 (AA)单独的交易流、单独的内存池、单独的验证器/捆绑器角色、外部拥有账户不能使用Paymasters，而zkSync通过在协议级别集成账户抽象对EIP-4337进行了改进，上述功能均可实现。[2023/3/30 13:33:53]
下图按月显示了从2021年1月到2022年3月的早期融资轮数，以及该队列中已经进行后续融资的公司数量。我们选择这个时间框架的原因是它最能代表加密风险投资中当前的种子景观——它包括新兴的管理者和现任者。我们排除了2022年3月之后的新公司队列，因为这些队列中的公司还不够成熟，通常无法保证进行后续轮次。
拜登总统表示银行业危机“尚未结束”:金色财经报道，拜登总统表示银行业危机“尚未结束”。（Watcher.Guru）[2023/3/29 13:32:32]
从2021年初到2022年3月，早期阶段只有将近1000轮。DeFi是最受欢迎的类别，占轮数的31%，其次是NFT、Web3、Infrastructure，然后是CeFi。随着时间的推移，每月的回合数显着增加。2021年1月有19轮早期融资，而2022年1月有92轮。有趣的是，DeFi和基础设施交易的数量在整个时间范围内保持相对平稳。大部分增长来自NFT和Web3类别。从2021年9月开始，大多数回合都属于这些类别。
正如人们所预料的那样，一小部分在此期间进行了早期融资的公司此后进行了后续融资——大约20%。随着时间的推移，我们可以预期这一比例会增加，因为我们预计表现出色的公司往往会在初始种子轮融资后的12至18个月之间的某个时间筹集后续资本。?
Wormhole集成Circle跨链传输协议:金色财经报道，跨链桥Wormhole官方宣布已与USDC发行商Circle合作，推出一套集成Circle跨链传输协议（CCTP）的新合约，使开发者能够在跨链原生USDC传输之上编写通用消息，并在支持的链上燃烧和铸造原生USDC。开发者可以在该合约上构建跨链原生Swap、跨链USDC转账、借贷协议、DEX、收益聚合器等。用户可享受无滑点交易，并且无需在目标链上支付gas费即可传输消息等。目前，该集成已在测试网中上线。[2023/3/6 12:44:52]
为了了解此数据中包含的公司类型，下表显示了在2021年1月至2022年3月期间最初获得融资的前20家公司，这些公司是根据后续后续轮次筹集的资金数额计算的：
Wintermute研究人员：Jane Street钱包可能与UST depeg相关联:金色财经报道，Wintermute 研究人员Igor Igamberdiev在社交媒体上表示，与去年Terra depeg 相关的钱包可能属于贸易公司Jane Street。根据交易分析，2022年5月3日，Clearpool宣布Jane Street使用他们的许可贷款池从BlockTower借了2500万USDC。1.在Terra崩盘的两周内，这个地址收到1500万美元，并与另外的1000万美元一起偿还给贷款人，没有任何用途；2.在tonicdex投资了15万美金；3.再次借了2500万美元，并将其存入一个非常有趣的Coinbase钱包中。
在收到Jane Street的2500万美元之前，这个Coinbase钱包在互换之后，从UST depegger那里收到了8450万USDC。这个钱包除了上述两笔存款外，没有任何其他互动。因此，它们极有可能属于同一个实体。[2023/2/28 12:34:41]
子行业的细节很能说明问题：前5家公司中有4家和20家公司中有12家与基础设施相关。鉴于只有16%的早期融资是在基础设施领域，该子行业的表现似乎优于其他行业。这包括Fuel和Subspace等扩展解决方案，以及Moralis和QuickNode等集中式基础设施提供商。Recur是资金最充裕的NFT公司，筹集了500万美元的种子轮和随后的5000万美元后续轮。ElementFinance和GoldfinchFinance在DeFi领域处于领先地位，分别筹集了3200万美元和2500万美元。?
中信证券：预计美国经济或将在明年下半年陷入实质性衰退:9月22日消息，中信证券研报指出，9月美联储议息会议如期加息75bps。鲍威尔试图通过讲话稳定市场情绪，但其面鸽实鹰，增量信息有限，仍维持杰克逊霍尔会议立场，当天市场反弹后继续下跌。鹰派点阵图传递美联储当前紧缩立场，预计短期难见政策转向，年内加息水平或在4%以上，本轮加息终点或在5.0%左右。最新经济预测暗含经济衰退的风险，美联储本轮或必须通过经济衰退来给通胀降温，预计美国经济或将在明年下半年陷入实质性衰退。预计美元指数可能上行至120附近，美股当前仍未见底，10年期美债收益率短期震荡、中长期或存在下行趋势。(财联社)[2022/9/22 7:13:25]
有许多基金在数据中出现了几次不同的时间。Hypersphere、Maven11、Stratos、A_capital和AndreesenHorowitz分别出现在前20名早期轮次中的至少3轮。下面的列表显示了在2021年至少投资了5家早期公司的基金，这些公司已经筹集了后续轮次。
上图突出显示了以最高频率投资顶级早期公司的投资者。该列表包括该领域的大多数知名投资者。CoinbaseVentures以22笔已经标记的种子投资领先。
为了更准确地了解基金的投资判断或“命中率”，有必要考虑同期的投资总数。一些投资者只是投资于更多的公司，因此自然会获得更高的加价。下图考虑了这一点，而是显示后续/加价率。
在这个数据集中，Maven11以其17项早期投资中的8项引领了后续的后续投资。Stratos是新兴经理人中的第一个。有趣的是，表现最好的4家专注于加密货币的风险投资公司中有3家是新兴经理人。鉴于只有21%的活跃早期加密货币基金是新兴基金经理，这可能意味着新基金的命中率高于成熟基金。
另一个有趣的见解是，跟进率最高的公司最近也恰好在2021-2022年加密风险基金年份的较小端筹集了5000万至1.5亿美元的资金。如果我们假设后续利率可以预测这些投资组合公司未来的成功，并且这组样本公司代表了这些基金投资资本的很大一部分，那么随着时间的推移，较小的基金很可能会跑赢较大的基金。
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上图显示了在2021年进行了10次或更多早期投资的基金的后续利率。值得一提的是，如果截止点较低，Variatn、Volt、Nascent和A_capital都将接近图表的顶部。
结论
有339只基金积极投资于加密货币。然而，数据显示，只有少数新兴和成熟基金持续大规模投资于优质公司。
当创始人考虑与哪些投资者合作时，重要的是要关注具有成功投资早期公司的记录的基金。上述数据的目的是帮助创始人确定在早期加密货币中具有最佳业绩记录的基金，尤其是在这些基金之一的早期投资可以增加成功进行后续筹款的可能性的情况下。从统计数据来看，在种子轮融资后不进行后续融资的公司不太可能继续取得成功——最好的早期基金可以通过有针对性的支持和支持来帮助增加后续融资的可能性与后期投资者的关系。?
创始人还应该考虑与早期重点基金合作与全生命周期基金合作的利弊。较小的早期重点基金通常可以更多地参与并拥有更多的带宽；更大的全生命周期基金拥有更多资源，并且随着时间的推移将能够更好地积累资本。
另一个考虑因素是公司的专业领域。一位投资者可能专注于基础设施，而其他投资者则专注于DeFi、游戏等。我们计划在这篇博文的后续文章中进一步挖掘特定行业的数据。
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