覆巢之下岂有完卵。
距Coindesk披露Alameda财务报表、FTX帝国走向崩塌，已过去半个月的时间，不仅SBF本人跌落神坛，由「加密领袖」沦为「行业恶棍」，VC、做市商、借贷、资管等各赛道参与方也被动「立于危墙之下」，市场加速进入共振下行阶段。
Token走势则更为直观的反应此次事件的冲击力。根据行情数据，在短短15天内，FTT跌超90%，目前价格不足2美元，BTC/ETH同期下跌17%，加密货币市场总市值再次缩水至1万亿美元下方。
原本SBF与CZ二人之间的「战事」，最终演变为加密货币史上的第二次「雷曼事件」。市场舆论对二者的评价也随事态发展而更迭，抨击、质疑之声不绝于耳。
然而，抛开情绪，冷静回顾此次事件来龙去脉，我们可以从中吸取哪些教训？本文试图从投资者/创业者/VC三方视角复盘「FTX帝国崩塌」，希望可以对正在阅读的你提供参考。
一、投资者
无论在传统金融市场，还是Crypto领域，「控制风险」、「找准卖出时机」都是成熟投资者需要掌握两项技能。
三体宇宙控股股东将发生变更，与游族网络“脱钩:金色财经消息，2月6日，记者获悉，《三体》内容开发及商业衍生的独家版权方三体宇宙文化发展有限公司将有重大股权变更，已成立新公司计划收购三体宇宙股权，目标是吸引更多优质投资人共建三体IP。
一位接近三体宇宙人士透露，2022年已成立成都司元企业管理公司，将收购现有三体宇宙公司股权并成为公司大股东，预计持股比例将达到70%。三体宇宙内部管理层和公司架构不会随之发生变化。据记者了解，在成都司元对三体宇宙的收购完成后，三体宇宙股东中将不再有游族关联公司。（澎湃）[2023/2/7 11:51:28]
在控制风险方面，加密货币分析师milesdeutscher在其推文中表示，投资者在选择CEX平台时，不要盲目相信所谓的「光环」，学会秉持质疑精神。当然，最好开始尝试在DEX进行交易。
另外，虽然「不是你的私钥，就不是你的代币」这句话已成陈词滥调，但永远不会过时，为安全起见，投资者最好将加密货币存储在Ledger/Trezor。
上述主要从工具角度规避潜在风险，而当「黑天鹅」真正到来时，投资者应如何应对？milesdeutscher的建议是尽快行动，不要以个人偏见或预感对市场趋势下判断，需尽早行动，绝不做「看客」。
美国数字资产小组委员会主席：希望为数字资产创建一个法律监管框架:金色财经报道，美国众议院金融服务委员会成立的数字资产小组委员会主席French Hill表示，“我们希望为数字资产创建一个法律监管框架，从创新的角度来看，这使美国成为领导者，同时也保护消费者和投资者。”
此前报道，新一届美众议院金融服务委员会成立，含新设立的数字资产相关小组委员会。[2023/1/16 11:13:41]
当然，虽「黑天鹅」并非好兆头，但投资者也不是完全处于被动状态。市场异动初期，投资者可进行方向选择，短线操作，不过风险难测，应谨慎思考收益风险比。
二、创业者
FTX崩塌暴露两个问题：资本控制失衡、公司管理结构缺失。
1）?资本控制失衡
根据Alameda财务报表，在该机构持有146亿美元等值资产中，仅1.34亿美元为现金及等价物，40%为FTT相关资产。即，Alameda大部分净资产为FTX凭空发行代币。这意味着，其所涉及的各项金融业务建立在毫无储备价值的资产之上，或换句话说，在「以纸换钱」。
数据：OpenSea Seaport以太坊链上交易量突破500万笔:9月29日消息，据Dune Analytics数据显示，基于开源NFT协议Seaport的OpenSea以太坊链上交易量已突破500万笔，截至目前为5,018,041笔。此外，OpenSea Seaport的独立用户量突破了80万，达到801,904，当前交易总额为1,582,442,319美元。[2022/9/29 6:02:31]
在此次资产状况曝光前，被华尔街捧为加密领袖的SBF似已在华盛顿政圈如鱼得水，其创立的Alameda及FTX也被包裹在华服之下。然而，当经不起推敲的账目公之于众，熊市的冷风卷起挤兑潮，FTX/Alameda加速陷入「死亡螺旋」，SBF系Toekn应声暴跌。而随着FTT价格蒸发90%，SBF以自家「纸币」堆积而成的商业帝国轰然倒塌，缺乏「真金」为根基的大厦，终究难以承载大量扣门而入的取款者。
而如果退一步，环顾全貌，你会发现，除地基偷工减料，SBF商业帝国的城墙或早已难抵任何风雨。
2019年至今，SBF用3年时间将FTX从一家籍籍无名交易平台发展成为币安头号劲敌，这其中离不开激进扩张策略。据不完全统计，SBF在这3年中为FTX完成8轮融资，获得红杉等一众顶级VC加持，该平台及姐妹公司Alameda在加密市场名声大噪。
数据：近1亿枚USDT从Huobi转入未知钱包:金色财经报道，WhaleAlert数据显示，99,999,999枚USDT（约100,158,861美元）从Huobi转移至未知钱包。[2022/9/8 13:16:34]
不过，SBF或并未真正将资本所输「血液」用于强健自身肌肉。根据华尔街日报援引知情人士消息，SBF曾在去年10月融资中套现3亿美元，该笔资金去向与用处目前尚不清楚。
评论人士认为，SBF旗下其他分支业务或也在间接消耗FTX。相关数据显示，FTX/FTXUS、风投业务FTXVentures，以及Alameda累计在加密货币市场进行逾200笔投资，其中包括被称为「资本链」的Solana。
一面不断融资，一面高频「撒钱」，SBF一手搭建的商业帝国好似患上暴食症的病人，疯狂进食与催吐，外表健康，实则内虚。
更为重要的是，FTX与Alameda难以厘清的财务关系，加剧二者疯狂扩张的危害，以导致挤兑潮来临，SBF竟不知先从谷底拉回FTX还是Alameda。
美国弗吉尼亚养老基金宣布对Parataxis Capital加密基金投资3500万美元:金色财经报道，管理68亿美元的美国弗吉尼亚养老基金宣布对Parataxis Capital的数字收益基金（digital yield fund）投资3500万美元。截止目前，该养老金已投资两个加密收益基金，总额达7000万美元
此前报道，美国弗吉尼亚养老基金宣布对VanEck的新金融收益基金（new finance income fund ）投资3500万美元。（thecoinrepublic）[2022/8/6 12:06:22]
缺乏健康、充足现金流，以及合理配置资金外，交易员出身的SBF过度追求高杆杆的策略，也近一步将FTX/Alameda推向深渊。
2）?公司管理结构缺失
如果说FTX帝国崩塌的A面是资金问题，那么B面则是管理问题。
随着此次暴雷事件不断发酵，更多细节流出，可以看到，FTX/Alameda运营几乎处于SBF一人掌控之下。根据路透社披露消息，FTX高管对公司资不抵债竟毫不知情。而当FTX宣布破产，新任首席执行官JohnRayIII接手后则惊呼，「这家加密货币集团的破产是他40多年来见过的最严重的企业破产案例」，并直言「未见过如此失败的企业管理」。
在JohnRayIII看来，FTX、Alameda「控制权集中在一小群经验不足、不成熟、可能能力不足的个人手中」。
然而，问题并不仅仅在于管理中心化，还包括「无管理可言」。也正因「无管理可言」，Alameda/FTX之间不明确的资金才有可流动之机。
根据JohnRayIII透露，FTX并没有会计部门，而是将“这一职能”外包出去。此外，该平台使用软件“隐瞒滥用客户资金”，并对Alameda给予特殊对待。
这意味着，SBF一直以「左手倒右手」方式运营Alameda/FTX，二者在无章法、中心化的「管理模式」下成长为市场中的猛兽，互相供养。
三、VC
FTX崩溃导致资方利益受损，其中红杉、淡马锡及Paradigm三家机构损失最大。
根据福布斯透露数据，红杉资本当前FTX的持股比例为1.1%，估算投资金额约为2亿美元；淡马锡持股比例1%，估算投资金额为2.05亿美元；Paradigm持股比例1%，估算投资金额为2.15亿美元。
站在VC角度，思考FTX崩溃带来的教训——「投资前做好尽调」，这似乎是一个合格的答案，但还不够完美。
如果对方刻意隐瞒数据，无论如何事无巨细的尽调，VC可能都无法百分百保证自己没有「踩入雷区」。
基于此，VC不妨尝试走「保守」路线：
1）?警惕叙事
在加密货币市场，无论个人投资者，还是机构，似乎沉迷于追求叙事。的确，叙事可以为投资者提供方向选择，但没有经过推敲、没有经过质疑的叙事，或开出「恶之花」。
资本灌溉叙事，叙事也有可能「反杀」资本。
2）?从追求商业模式，转向关注生命周期
不确定性是加密货币市场最大的确定性。VC在筛选项目时，可以从专注衡量项目的商业模式、盈利空间，转而思考在没有注资情况下，项目自身生命周期为多久。走得远比跑得快更重要。
四、后市发展
FTX崩溃造成的影响远甚于LUNA事件，未来Crypto市场将如何发展？市场还需多长时间才能从此次事件中恢复？
加密货币分析师阳阳向MarsBit表示，无论个人或机构，都是没有办法改变市场整体趋势的。此次FTX事件，无非是加速市场的下跌，因为本身市场就处于下跌过程中，FTX只是使市场大幅跌势提前爆发。
「关于市场何时恢复过来，我认为还是要看美联储何时停止加息。目前，BTC与美股强联动，所以要时刻关注美联储的动向。其次，我们要关注明年莱特币减产能不能引发一波热潮，从而带动整个市场气氛，因为只要有热点，大家才愿意入场。」
他补充道，如果要给定一个确定具体的时间，我认为明年一季度是较为不错的时机。
五、结语
FTX帝国崩塌，既不开其自身内部问题，也离不开外部环境催化。原本，LUNA事件对FTX造成一定内伤，致其「体力不支」，而近期一系列负面消息流出，无疑成为压死骆驼的最后一根稻草。
从LUNA，至FTX，其创始人早期似乎均胸有成竹，认为以自身资金量与运作能力足以应对市场情绪与下行态势，然而，接连发生的这两次事件都在告诉所有人：Crypto市场没有「逃生通道」。当黑天鹅来临，市场不会根据众所周知的金融游戏规则发展，也没有人能够以一己之力扭转乾坤。Crypto市场要比传统金融市场更需敬畏之心。
随着未来市场走出深熊，再次迎来热潮，高杆杆玩家被猎杀的剧本或继续上演。这无关市场是否处于早期。「脆弱性」是Crypto基因。链上世界透明度既是市场参与者所追求的叙事，同样也是市场下行期的放大镜。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。