关键要点：
BingVentures研究部认为2023年全球加密寒冬极有可能在加剧后迎来底部的积极信号。随着宏观货币条件和流动性的恶化，加密市场估值极速下跌。但从长期来看，这是健康的发展趋势。如果本轮周期遵循之前周期的规律，我们预计市场将继续盘整到2023年的第一季度。当机构的流动性被抽干后，加密货币将重新回到远古巨鲸的桌之上。加密货币本身的技术创新叙事将主导2023年后半段的行业复苏进程。对加密货币市场的账面价值来说，2022年是非常糟糕的一年。伴随着年中以LUNA/UST的崩溃事件为起点，一个接一个的旁氏危机开启了漫长的加密寒冬。但对于整个区块链的发展来说，2022年是充满希望的一年。NFT、元宇宙等概念开始吸引到了传统机构的目光。总而言之，2022年对加密行业来说是苦乐参半的一年。
2022年也是新一波区块链技术的黎明，比如去中心化交易所、零知识证明、Layer2和隐私公链，都在这一年开始加速发展。它们预示着区块链技术在2023年将有着更大的潜力。同时，新的公链生态和以太坊用例开始涌现，这将使更多的商家和消费者能够接触到加密货币，进而促进加密货币的发展。
回顾2022年：残酷的大清洗
高收益陷阱连续崩塌
加密货币最直接的下跌原因仍然是行业内的雷曼兄弟们接连倒下。靠着恶性竞争和数据造假堆砌的高收益局接二连三的曝光，直接抽干了大部分加密代币的收益吸引力和赖以生存的现金流。以下是我们认为直接导致市场流动性恶化的地雷：
Certora发现Lido V2协议23个问题，Lido已解决部分问题:金色财经报道，智能合约安全分析项目Certora在推特表示，其研究人员共发现Lido V2协议23个问题，包括2个严重问题和5个高危问题。Lido团队已回应和解决了部分问题。[2023/4/28 14:32:23]
2022年5月7日，LUNA的稳定币UST脱锚，在推特上开始掀起FUD狂潮。随后一周内，LUNA代币价格从70美元直接跌至0.0000009美元。LUNA崩盘引发蝴蝶效应。市场行情大幅下行、流动性枯竭、用户恐慌情绪加剧。对冲基金三箭资本、借贷平台Celsius、加拿大上市公司VoyagerDigital、加密货币交易和借贷平台BlockFi、加密货币管理基金BabelFinance等都走向破产、退市或重组。2022年8月8日，美国财政部将TornadoCash列入制裁名单，禁止美国公民使用。Circle和Infura等加密公司也采取行动遵守制裁，将与TornadoCash交互的以太坊地址列入黑名单。2022年11月2日，CoinDesk发布关于Alameda财务情况的报告。11月6日，币安创始人CZ公开宣称要清算公司账面上所有FTT。11月11日，FTX申请破产保护。在不到10天的时间里，全球最大的中心化交易所之一FTX就破产了。FTX的破产使得数十亿美元的加密货币不翼而飞。加密用户对于中心化机构的信任接近死亡。
华为申请数字藏品商标:金色财经报道，华为技术有限公司申请注册多枚“华为云宝”“华为云云宝”商标，国际分类涉及教育娱乐、广告销售等，当前商标状态均为申请中。据悉，此前华为云推出以品牌形象IP“云宝”为基础的数字藏品。[2023/1/28 11:33:24]
Searchterm"Crypto",Source:GoogleTrends
流动性是牛熊转换的燃料
当外部因素开始影响投资者的决策时，价格波动就会出现。2022年的加密市场几乎一直承受着宏观经济变化而发生的影响。随着货币条件和流动性的恶化，加密市场估值极速下跌，但从长期来看，这是健康的发展趋势。参照比特币以往的两轮熊市，价格在过去两个熊市中从高峰到低谷下跌了几乎高达85%。本轮BTC价格从之前的历史高点已经下跌了75%。
全球流动性的持续下降是2022年加密市场的最大推手。加密货币目前仍然高度依赖法定货币，特别是美元。同时它的交易便利性导致了它是全球流动性杠杆率最高的资产之一。如果全球流动性更充足，那么加密货币这类高风险资产的利润率会更高。反之，加密货币的现金流会更加紧张。
美参议员称币安收购FTX事件是其加密立法的催化剂:11月9日消息，美国怀俄明州共和党参议员Cynthia Lummis指出币安收购FTX事件是其加密立法的催化剂，称她与参议员Gillibrand提出的加密法案可以防止像FTX流动性紧缩事件。至少有一位参议员呼吁国会重新考虑加密立法。（TheBlock）[2022/11/9 12:35:43]
Source:TheBlock
我们预计，随着监管和技术的不断发展，去中心化稳定币将继续发挥牛市催化剂的作用。在2023年，头部DeFi生态如AAVE、Curve等推出的去中心化稳定币将会支持更多的实际应用。预计会有越来越多的DEX加入到去中心化稳定币的竞争中，从而为用户提供便捷、可靠、安全的金融服务。这部分市场空白将继续由有实际业务支撑的DeFi协议来接管。
法院批准官员在潜在的Celsius销售中保护客户隐私:金色财经报道，汤姆森的领英主页显示，自2008年以来，她在25起联邦破产案件中担任消费者隐私监察员。据领英页面显示，她评估了超过2.5亿份电子消费者资产销售记录，其中包括个人信息。她是Livingston PLLC的创始负责人，在那里她专注于技术和法律的其他交叉领域的网络安全。
本周初，Celsius获得了竞标批准，确定了潜在出售的日期和截止日期。这一过程可能包括销售客户名单和信息。政府在此案中的代表美国受托人(U.S. Trustee)要求法院任命一名消费者隐私监察员，以确保客户信息在整个过程中得到充分保护。（the block）[2022/10/28 11:51:16]
3.?以太坊流动性质押衍生品繁荣可期。
自从以太坊共识正式从PoW转为PoS机制，ETH的供应机制正式转变为净通缩。我们坚信以太坊的未来值得期待，ETH质押将提供最佳的风险回报机会。特别是伴随着流动性质押活动的增加和以太坊上海升级的到来，ETH质押提款将正式启用。这意味着ETH流动性质押衍生品生态将进一步繁荣。
目前只有约14%的ETH供应正在被质押。相比较之下，其他的Layer1公链的质押率大多超过40%。如果在上海升级后更多人选择质押ETH，那么流动性质押衍生品服务和产品形式将更加多元化。在保持质押收益的前提下，LSD将有望部署在更多的DeFi协议中并获得更多的收入。
Optimism上AMM协议Velodrome推迟至6月2日启动:6月1日消息，Optimism上AMM协议Velodrome宣布推迟至6月2日启动，Velodrome此前公布VELO初始供应量为4亿枚，Velodrome将把60%的代币在启动首日分发给社区（已完成快照）。
此前消息，Velodrome此前计划于5月31日在Optimism上线，Optimism成为其官方启动合作伙伴，将获得代表约5%初始投票权的veNFT（veVELO）。[2022/6/1 3:55:11]
Source:Dune
虽然目前LidoFinance占据着ETH流动性质押的头把交椅，但是随着其他协议的创新以及DeFi的可组合性，诸如RocketPool、Stakewise、FraxFinance以及StaderLabs这样的潜在竞争对手依然有机会挑战更多的市场份额。毫无疑问，以太坊在区块空间需求和费用收入增长方面依旧远胜于其他Layer1，因此这将是2023年最确定性的机会之一。
4.?NFT将开辟更多应用空间。
NFT作为非同质化通证，自带品牌价值和时尚基因。这些特质也使得企业、明星乐于将IP与NFT绑定在一起，NFT也逐渐成为企业、明星升级自我IP、进行粉丝运营的品牌宣传方式。包括Gucci、LV、Adidas、Nike、星巴克、梅西、C罗、特朗普都纷纷试水NFT营销。可以想象，进入2023后，NFT能够更好地迎合新时代用户。
随着时代的发展，NFT在新兴的技术领域中也越来越受到重视。以人工智能领域为例，NFT的出现将会带来一系列新的机遇。在未来，我们可以使用NFT和AI技术加速艺术生成的速度，同时降低普通用户进行艺术创作的门槛。此外，随着NFT技术的发展，未来可能还会有更多新的应用，比如在虚拟现实领域，NFT将可以用于跨虚拟现实的数据存储和资产流转，这将会极大地提升虚拟现实的安全性及交易效率。
Source:FootprintAnalytics
2023年，GameFi模式会持续发展。我们预计从X2E模式创新中会不断涌现出更多变种。一些新的项目会被投入各种游戏孵化器中。更多游戏开发者也会加入进来，从而使得Web3游戏行业得到进一步拓展和发展。随着技术的不断进步和游戏变得更加丰富多彩，更多消费者也会加入进来，游戏行业会发展得更加成熟。此外，新的游戏体验也值得期待，比如增强现实、虚拟现实等，使游戏更加逼真，更加有趣。未来区块链游戏将把GameFi模式以及NFT融合进更广泛的Web2游戏机制中，比如MMORPG、FPS、MOBA等。
6.?DID、SBT、域名等数字组件构建新身份系统
目前众多的项目都在试图构建Web3原生数字身份，这也是下一周期重建用户信任的基石之一。各个数字组件可以用来描述个体的数字画像、数字声誉、数字社交图谱和数字社会关系，打造Web3原生信用，推动去中心化社会的建设。
Web3原生信用将成为一种新的金融体系，可以支持众多新兴金融服务，比如支付、贷款、理财和保险等，而不需要依赖传统金融机构。我们认为值得关注的细分赛道包括：
身份管理工具：以钱包、域名类项目为优先。这两者都占据着非常广泛的用户入口位置。社交应用场景：开放透明的社交投资模式、基于元宇宙的兴趣社交以及更注重沉浸体验和隐私性的约会社交等，都属于不可替代的Web3场景。凭证发布工具/平台：高附加价值的凭证类项目值得关注，特别是一些拥有数字国家项目以及精英主义的DAO。
Source:vitalik.eth
2023年将是充满变化的一年，同时也将为下一个牛市周期奠定基础。我们预计在2023年第一季度，市场将开始出现明显的底部模式。在2023年年中，我们可以看到新的上升趋势的开始。流动性状况可能会发生重大变化，美元也可能会走弱。随着流动性的改善，加密行业将迎来一个良性的发展周期，为2024年更大的牛市带来积极的基础。
最后，尽管身处行业的熊市周期，我们仍然看到Web3行业的巨大发展前景，也希望大家能一路同行，共同在Web3有所收获。虽然2022年是加密行业艰难的一年，但2023年将会是加密行业飞跃发展的一年，也带来了更多的机遇和挑战，让我们一起期待着2023年的创新！
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