最近在推上和Space上和很多朋友讨论了LSD杠杆挖矿的问题，主要的问题在于：
杠杆Staking高收益的本质是什么？风险点在哪里？
杠杆Staking的高收益是否可持续？
关于杠杆Staking的合成方式可以参考CapitalismLab的文章。文章提到的循环贷在defisummer早期借贷负利率和Bendao借贷负利率的时候也普遍存在，本质上通过不同标的的存借利差进行套利。与传统金融中的国债逆回购非常相似
一种更简单的实现方式是：
1）Alice现在有10个ETH，AAVE以3%的利率借给Alice90个ETH。
2）Alice拿着100个ETH质押到了Lido，获得了100个stETH
Algorand基金会：已与安全公司、交易所合作追踪并冻结MyAlgo钱包被盗资金:3月8日消息，针对近期MyAlgo钱包攻击事件，Algorand基金会发布推文称，已聘请区块链安全公司Halborn进行调查；同时还聘请了Chainalysis来帮助追踪受损的钱包转账，如果涉案资金存入与Chainalysis数据集成的交易所将会被冻结；相关执法机构正在进行调查，试图通过以下交易所和合作伙伴追回被盗资金：Changenow、Kucoin和Circle。此外，Algorand基金会还发出提醒，建议将MyAlgo钱包中资产转移至新创建的帐户或硬件钱包中。[2023/3/8 12:49:46]
3）Alice的100个stETH成为AAVE的抵押物，AAVE上stETH的LTV为93%。
Chia CEO：XCH代币不是证券，公司计划注册Chia股权:2月27日消息，Chia Network新任CEO Gene Hoffman在推特上表示，他相信Ripple将在与美国证券交易委员会（SEC）的法律斗争中败诉。
Hoffman在回复网友时称，Chia的代币XCH不是证券，该公司计划注册Chia股权。他认为这显然是合法的方式。然而，Ripple的前开发者关系总监Matt Hamilton指出，注册股权并不能阻止SEC追究责任。
Hoffman回击Hamilton，称Ripple在注册Ripple股票之前出售XRP是一个错误。他补充说，如果不出售XRP，它就不能被视为证券。他还澄清称，Chia公司拥有XCH，但从未出售过任何代币。XCH的所有交易都是“来自流动性挖矿”。（U.Today）[2023/2/27 12:32:02]
4）加入当前stETH-ETH的汇率为0.98，那么可借贷价值=91.14ETH，借贷是安全的5）Alice每年可以获得100*4.9%=4.9ETH的staking收益，同时需要支付90*3%=2.7ETH的利息，净收入2.1，折合年化11%。
Amber Group：团队已成功复现Wintermute 1.6亿美元被盗案攻击手法:9月28日消息，加密金融服务提供商Amber Group在官方社交媒体上发文表示，其团队已经成功复现了Wintermute 1.6亿美元被盗案中黑客构建漏洞并发起攻击的手法。并表示该团队现在能够使用一台M1处理器、16G内存的MacBook在不到48小时的时间内复现私钥。相关完整细节的文章将在接下来的几天内发布。此前报道，加密做市商Wintermute创始人于9月20日表示，Wintermute在DeFi黑客攻击中损失1.6亿美元。此后慢雾发文表示，此次被盗或因Wintermute被盗EOA钱包使用Profanity来创建的靓号钱包（开头0x0000000）导致。Wintermute创始人补充表示，其内部人士操作失误，调用错误函数也是原因之一。[2022/9/28 5:55:50]
这种方式只是把繁琐的循环贷过程封装好，实际上第三方的收益聚合工具和AAVE都在这样做。同时这种借贷方式的杠杆率也不是没有上限的，我们可以得出最大杠杆率的公式。按照当前数据，最高杠杆率为13.6倍。
ImmutableX推出在以太坊上强制执行NFT版税的工具:金色财经报道，Immutable正在以太坊上推出白名单和黑名单工具，以强制执行创作者版税。该产品已在 ImmutableX 上使用。创作者将不得不决定他们想要执行版税支付的严格程度。[2022/11/4 12:17:54]
同时我们可以得出杠杆挖矿的收益公式：
有了这两个公式以后ETH杠杆挖矿会变得非常易于理解。杠杆Staking的收益来源是Staking和ETH借贷的利差，而之所以存在利差，是因为两种类型的标的具备不同的风险特征和流动性特征：
可以看出，Staking和借贷的利差本质上就是流动性溢价和风险暴露溢价，选择Staking需要牺牲资产的流动性并且承担更大的损失。而之所以现在通过杠杆实现高达10%-20%的收益，主要是因为ETH上海升级的不确定性，不确定的时间越长，stETH的波动风险就越高。
如下表所示，如果stETH的汇率保持在0.9以上，6倍以下的杠杆都是安全的，最高可以获得13.2%的利率。
理解了收入的来源，收益的可持续性也变得很好理解了。当前之所以能够存在这么高的利率，主要是因为上海升级的不确定性。Staking具备明确的解质押预期时间，定价会更透明，风险管理更加可控，一个必然的结果是ETH的S质押量继续上升，降低Staking收益，同时ETH的借贷需求上升，推高存款/借款利率。
所以ETH开放Staking赎回以后，一个高确定性的结果是利差缩小，最终形成平衡，杠杆Staking的收益回到一个合理区间。另一个高确定性的结果是借贷成为Staking的加杠杆方式之一，LSD的借贷市场变得更加繁荣，就像CapitalismLab文章中指出的一样，借贷成为LSD的隐藏赢家。
除了ETH以外，另外两个引起我们注意的市场是Cosmos和Cardano，它们都拥有超过40%的质押率和数十亿美元的质押资产。Cardano上构建类似产品时非常困难的，一是技术层面的开发难度，而是Cardano只有进入等待期没有解锁等待期，潜在的利差空间非常小。
而Cosmos不一样。Cosmos提供了20%+的质押利率，远远高于ETH。同时，Cosmos生态普遍拥有14-21天的解锁期，虽然不像ETH那么长，但也提供了一定的空间。Osmosis的质押产品也让我们看到了用户的流动性敏感程度。提供一个8%的活期借贷收益并以12%的利率把ATOM借给杠杆挖矿者，在产品上似乎是可行的。
当然，实际落地还涉及很多复杂的问题。不过一个比较确定的事情是：POS公链都需要LSD来提高资产效率和质押率，国债化又势必带来利差，利差又会为借贷提供新的市场空间，这对借贷协议来说非常重要，因为这是为数不多存在刚性需求并且能够带来真正协议收入的业务。
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