DODO Research:一文速览 GMX 的挑战者们

自22年GMX代币上线币安后,GMX的各项数据接连创下新高。截至目前,GMX的平台总交易量已超过1000亿美金,AUM超10亿美金,独立地址超过16万,分发给用户的费用超过1亿美金。

https://dune.com/gmxtrader/gmx-dashboard-insights

在正式上线至今近1年半的时间里,GMX一直在质疑的声音下运行,但在真实收益叙事下,GLP的“对”模式渐渐被人们所接受。

截至目前,由Defillama统计的已上线GMXfork协议已经有近20个,分布在不同链上,下面我们将挑选七个代表项目进行盘点。

GMX机制图解

GMX的forks

1.MummyFinance?

MummyFinance是由Fantom基金会支持的GMXfork。机制上,MummyFinance在冷启动代币的分发上新增了使用NFT发放esMMY并给予了NFT持有人80%的国库FTM分红。在费用分配上将MLP的比例由70%下调至60%,其中5%分配给开发团队,5%用于回购并添加Equalizer的MMY-FTMLP。此外,除了MLP中有FTM作为一揽子资产外,其余机制与GMX相同。

Timeless 推出首款 web3 社交钱包:金色财经报道,多链社交钱包Timeless宣布推出首款专为 web3 构建者和加密货币爱好者设计的社交钱包。Timeless于 2022 年从 HashKey、Signum、SNZ 筹集了种子前资金。[2023/3/25 13:25:29]

截至目前,Mummyfinance的平台交易量已超过4亿美金,MLP已有近1500万美金的TVL,产生了约78万美金的费用,数据并不亮眼。

https://app.mummy.finance/#/dashboard

2.VelaExchange

VelaExchange的前身是Dexpool,一个OTC市场。而严格意义上讲,Vela也不完全是GMXfork,其还融合了GainsNetwork的机制。Vela效仿Gains的gDAI,使用USDC铸造VLP且可以进一步抵押获取eVELA。Vela允许用户交易多品种的资产,并支持用户更多管理头寸的功能,例如当前头寸多次止盈、随时更改仓位中抵押品的数量、随时增加已开仓位的杠杆等等。

有别于GMX,Vela的资产喂价相对去中心化一点,仅部分合约地址拥有管理员身份,相对降低了作恶风险,且价格会在每一分钟或当价格波动多于0.1%时刷新。Vela还增加了GMX没有的实时资金费率,在用户开仓后实时计算且在仓位中自动扣除。

NEST Protocol联创:Defi创新可以解决风险对冲类资产流动性不足的问题:金色财经报道,1月18日,火必Huobi携手26位华语区大咖开启“Huobi闹新春Web3之夜”活动。NEST Protocol联合创始人Benjamin在Defi讨论环节表示,当前加密波动率极大,金融产品如链上期权可以帮助期权买方对冲加密货币的风险,然而此类产品的供给远远小于实际需求。一个创新性的解决思路是,以智能合约作为交易中的唯一卖方,在满足买方需求的同时,将买方让渡风险敞口汇集并对冲。不能对冲的风险由所有的交易者共担,以此解决风险对冲类资产流动性不足的问题。NEST Protocol即将推出的鞅网路,即是以此思路来创建的Defi基础设施。[2023/1/19 11:19:47]

由于没有波动资产,VLP持有者只有在交易者获利时才会亏损。协议费用的50%以USDC形式分配给VLP持有人,10%以eVELA形式分配给VLP质押者,5%以USDC形式分配给VELA质押者,10%以eVELA形式分配给VELA质押者,其余25%归项目所有。

截至目前,拥有VC支持的Vela在上线短短几周内拥有近30亿美金的交易量,产生了仅150万美金的交易费用。配合近期的交易激励活动,Vela数据仍呈现明显的上升趋势。

https://dune.com/unionepro/vela-exchange-stats

3.Mycelium

Mycelium是由前BitMEX创始人ArthurHayes支持的协议,由TracerDAO合并而来。其GMXfork产品名为Perpetualswap。其中,MLP的经济模型与GLP几乎相同,非稳定币资产的交易费用为0.4%,稳定币资产为0.03%。MYC质押奖励来自10%的平台费用,有14天提取时间。对于LP部分奖励的esMYC,没有复投的乘数奖励;且选择线性赎回的周期缩短,相比GMX变为6个月。

研究:加密采用率大幅放缓,但仍高于2021年之前的水平:金色财经报道,根据区块链分析公司Chainalysis的一项新研究,自今年熊市开始以来,加密货币的采用率大幅放缓,但仍高于2021年之前的水平。根据Chainalysis的全球指数得分,与2021年第二和第四季度的高点相比,2022年前两个季度的加密货币采用速度有所放缓。但是,采用率仍然高于牛市前至2021年第一季度(包括第一季度)的水平。

Chainalysis的2022年加密货币地理报告还发现,在加密采用率最高的20个国家中,有18个是中低收入国家,这些国家使用加密货币进行汇款和保护储蓄免受高通胀的影响。相比之下,去中心化金融 (DeFi) 的采用在北美和西欧最为普遍,分别占所有加密交易量的37%和31%。[2022/10/21 16:33:23]

此外,与GMX最大的不同是Mycelium宣称可交易品种更广泛,涉及外汇、商品期货等,但目前除BTC、ETH外仅支持WTI原油期货。截至目前,Perpetualswap的TVL只有约600万美金,但总交易量达到17亿美金,产生了超过160万美金的协议费用。

https://swaps.mycelium.xyz/dashboard

4.MUXProtocol

MUX的前身是MCDEX。在彻底转型做GMXfork的过程中,团队在其V2版本中做出了一个非常亮眼的改动,即做一个Perp聚合器,自建了流动性路由。允许用户一键开仓将杠杆头寸合理分配至不同衍生品协议。在聚合交易的过程中,因为不同平台支持的最大杠杆差异与清算阈值的不同,MUX为用户提供了额外的保证金已保护用户蒙受损失。

美股股指期货走低,标普500指数期货跌约0.4%:金色财经消息,行情显示,美股股指期货走低,纳指期货跌1%,标普500指数期货跌约0.4%,道指期货跌约0.2%。[2022/7/28 2:43:22]

此外,MUX还聚合了用户的稳定币与波动资产,利用一部份去做衍生品市场的流动性,其余放到其他生息协议中为用户赚取额外收益。在未来推出的V3版本中,MUX还将支持跨链聚合的功能,统一Arbitrum、Optimism、BNBChain、Avalanche和Fantom之间的衍生品流动性。

截至目前,MUX协议的交易量呈现了相较其他fork协议更健康、稳定地增长趋势,7日交易量超过6000万美金,独立地址数也超过1万。

https://stats.mux.network/public/dashboard/13f401da-31b4-4d35-8529-bb62ca408de8

5.LevelFinance

BNBChain上的LevelFinance也是一个十分有特色GMXfork协议。Level利用分级基金的思路,为不同的比例的一揽子资产赋予了不同的激励与收入分配,为用户提供了多种配比的ETF选择。

加密初创公司Big Whale Labs完成380万美元种子轮融资,M13和Road领投:6月1日消息,加密初创公司Big Whale Labs完成380万美元种子轮融资,M13和Road领投,SlowVentures、C2、Goodwater、Panache、NFR以及Coinbase前首席技术官天使投资人BalajiSrinivasan和TornadoCash创始人Roman等参投,目前其正在以太坊和Solana等区块链网络上添加一个隐私层,旨在为用户提供更多的隐私。

注,Big Whale Labs目前的开发项目SealCred是一个以开源隐私为中心的协议,允许用户创建经过验证的匿名钱包,将资金从一个钱包转移到另一个钱包。(theblockcrypto)[2022/6/1 3:56:53]

https://app.level.finance/

值得注意的是,Level采用了双代币模型,LVL作为激励代币补贴所有Tranche,LGO作为纯治理代币参与50%协议费用的再分配。此外,Level基本的非稳定币资产的交易费用为0.2%,稳定币资产为0.01%,动态范围为0-0.6%。

https://app.level.finance/

截至目前,交易员为Levelfinance贡献了超过30亿的交易量,数据虽不如Vela爆炸,但也稳定运行了近2个月,但其双代币的博弈设计还有待考验。

https://app.level.finance/analytics/overview

6.ElDoradoExchange

在BNBChain上,除了Levelfinance,还有一个做了微创新的GMXfork—ElDoradoExchange。ElDorado在Level的分级概念上又加入了由协议费用支持的稳定币EUSD,60%分配给ELP,40%分配给gEDE持有人。

由于EUSD需要维持锚定,因此还有在抵押品价值波动时候维持锚定的Stake&Bond机制:

当价格上涨抵押率大于100%时,启用Stake机制,用户质押EUSD获得利息奖励,EUSD总量增加,抵押率回到100%;当价格下跌抵押率低于100%时,Bond机制启动,用户将EUSD出售给协议获得相当于打折的EDE代币。协议销毁用户出售的EUSD,并将抵押率逐渐拉回100%。

https://docs.ede.finance/tokenomics/usdeusd

数据上,由于与Level过于同质化,ElDorado数据上被压了一头。ElDorado已在尝试多链运行,即将已扩展至Arbitrum。

除了上述协议外,还有像Metavault、Madmex、TethysPerpetual、Lif3Trade、OPX等基本与GMX同质化的Fork运行在各自的生态上。可见绝大多数的GMXfork都是社区项目,GLP与交易员“对”的模式收到了社区的认可,伴随着高额的LP激励,如此数量的fork是否让你想起了曾经Defisummer的UniswapV2fork潮呢?

如今的GMX仍有不少缺陷:中心化的预言机喂价、没有双边的资金费率、GLP未平仓合约量的限制、熊市单边下跌可能的踩踏,也曾发生过在Avalanche上因AVAX深度差预言机价格被操纵,致使GLP蒙受损失的情况。而20年中的UniV2也饱受诟病:LP只能靠协议撒币补偿巨大的无常损失、没有足够护城河、资金利用率低等。

可以预见的是,GMX上述机制的不足也将很快被X4的合成资产版本迭代或由新协议做出更灵活的创新。目前,有几个有资本支持且仍未被广泛关注的协议值得跟踪:

Lighter,由a16z支持的衍生品协议,机制不详。VestExchange,由JaneStreet支持的类GMXfork。PerennialLabs,推出的由合成资产支持的AMM衍生品市场,很多机制非常类似GMX的X4版本,但底层是Opyn。

这里面最值得期待的莫过于Perennial。具体来讲,Perennial提供了一个无需许可的建立衍生品市场的工具,而并非是单纯的提供交易市场。其设置了一套衍生品的交易规则,并允许任何人去设置其中的关键参数来建立自己的市场。

https://perennial.finance/

Perennial通过点对池的交易模式,让每个公开的市场都包括了市场建设者、流动性提供者和交易者三个角色。文档显示,当前Long-SQTH池就是由Opyn的多签地址充当运营商。而其他两个市场:以太坊的多头和空头市场,都是由Perennial多签地址管理。

首先,作为市场的建设者仅会从衍生品市场费用中收取一部分作为收入,而不会被强制要求提供流动性。对市场建立者而言,其需要设置的参数包括了利用率曲线、费用结构、杠杆和最大流动性。其中费用结构和最大流动性都比较好理解,关键是利用率曲线和杠杆两个参数。

利用率曲线,即市场利用率和资金费率之间的函数关系。Perennial表示这项参数参考了Aave与Compound关于借贷利用率和利率的关系,在Perennial中,交易者需要向流动性提供者支付资金费用,而该费用的高低取决于资金利用率,利用率越高资金费用就越高,但在80%前保持较低的增长率,在达到80%之后,为了平衡市场两边的流动性,资金费用将大幅升高,而市场仅仅由多空双方PvP,所有的设计与GMXX4的构想不谋而合。

https://perennial.finance/

目前,Perennial还处于初期阶段,如果GMXX4出现,二者将成为直接竞争对手。

总的来说,GMX在上线1年半后才全面被社区接受,整个“价值”发现的过程也与Uniswap的出现极为相似。或许某些时候,并不是某个赛道跑不起来,而是时候未到。

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银河链

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