币价/TVL双双实现500%增涨，固定利率这一“证伪”赛道又跑出来Pendle这老树开花的项目。
固定利率？不，其实是利率的！这个行业里永远是“”最吸引人。
本Thread使用实际算例等带你深入浅出的了解Pendle的机制，以及LSD/GLP等生息资产爱好者该如何使用它来更好的获利，并展望利率互换这一重要的衍生品赛道。
Pendle是一个利率互换平台，简而言之就是
将一份生息资产(SY)在一定时间段内的本金和利息(YT)拆开PT/YT由内置AMM定价，算法参数决定AMM的流动性曲线，自由市场进行最终定价核心就是SY转换为PT则可以在一定期限内锁定利率，而YT则是加杠杆利率上涨的具。
外媒：红杉中国正商谈成立200亿元人民币科创基金:7月20日消息，据The Information援引一位匿名直接知情人士报道，红杉资本的中国公司目前正在与包括杭州市政府在内的国内支持者协商筹集约 200 亿元人民币（合 28 亿美元）的新人民币科创基金。如果达到目标，它将成为今年中国最大的本币风险基金之一。报道称，该公司去年宣布了成立该基金但规模不详。[2023/7/20 11:07:41]
我们以GLP为例，当前
GLP=$0.9755YT=$0.1642PT=$0.8113到期时间=375days也就是说这375天的GLP的收益全归YT，而PT则可以在375天后的1:1获取GLP
电影Shadow Song将在Muverse平台上发布原声音乐NFT:4月14日消息，在 Muverse 与 Syndicate Capital 联合举办的 Web Into Entertainment 活动现场，演员孟瑶宣布与 H3 Entertainment 和 Muverse 达成合作，将在 H3 Entertainment 电影项目Shadow Song中参与演出。此外，孟瑶还将与 Muverse 一起发独家音乐 NFT，这种 NFT 将只提供给特定的收藏家群体。NFT 将包括来自孟瑶、H3 Entertainment 和 Muverse 的独家音乐内容。[2023/4/14 14:04:28]
假设你花1GLP买入了$0.9755/$0.8113=1.202PT。
则375天后你会有1.202GLP
换算为年化收益APY=1.202^(365/375)-1=19.6%
BlueWheel Gulf从迪拜私人投资者获得5兆瓦比特币采矿合同:金色财经报道，BlueWheel Gulf宣布从迪拜私人投资者获得5兆瓦的比特币采矿合同，本合约签署万抽，该公司的总挖矿业务已达到6.5兆瓦且拥有2000太ASIC矿机。据悉，Bluewheel Gulf最近还与总部位于新加坡的区块链工作室DeFi Nation studios合作在Bluewheel Mining旗下推出了比特币挖矿NFT项目，NFT持有者只需持有NFT即可获得比特币挖矿奖励。（bitcoinist）[2023/4/10 13:54:56]
就是说不论GLP接下来一年多的实际获取了多少交易费分成，你可以拿到19.6%APY
这就是PT所对应的固定利率功能
假设你花1GLP买入了$0.9755/$0.1642=5.941YT
375天后你的收益是多少？这完全取决于GLP的实际收益表现！
Helio Protocol：已回购约300万枚HAY，仍将继续回购:金色财经报道，BNB Chain上超额抵押稳定币HAY发行方Helio Protocol在推特上表示，目前正进行的第一批回购已购买了约300万枚HAY，将在回购完成后分享相关地址。[2022/12/7 21:28:49]
所谓隐含APY(ImpliedAPY)=19.6%，就是说假设GLP接下来375天实际APY=19.6%
1YT的收益为1.196^(375/365)-1=0.202GLP
所以1GLP买入的5.941YT最后就变成了5.941*0.202=1.200GLP
换算为APY即为1.2^365/375-1=19.6%（左侧实际得出19.4%，略有误差)
假设GLP实际APY能够在接下来375天持续保持当前53.1%的水平
那么现在花1GLP买入YT，375天后将会得到
加密风投North Island Ventures正投资Cosmos生态:金色财经报道，加密风投机构North Island Ventures正在对Cosmos基础设施服务平台进行大量投资，使平台更具互操作性、去中心化和安全性。策略包括购买Cosmos的原生代币，以及投资在Cosmos生态中开发的项目。
此前9月14日消息，加密风投机构North Island Ventures宣布NIV Fund II募集完成，基金规模1.25亿美元，将致力于对新兴加密和Web3公司和协议进行30到40项早期投资，初始投资从25万美元到300万美元不等。 （TheBlock）[2022/10/7 18:41:44]
5.941*(1.531^(375/365)-1)=3.261GLP
换算成APY即为3.261^365/375-1=207%
是的，这样的话买YT就赚大发了
那如果GLP实际APY只有10%呢
5.941*(1.1^(375/365)-1)=0.611GLP
是的，你买YT就要倒亏0.4GLP进去
总结下来就是：
SY实际利率=隐含利率，YT收益即为隐含利率SY实际利率>隐含利率，YT相当于几倍杠杆赚了超额利率SY实际利率<隐含利率，YT相当于几倍杠杆赔了缺口利率，甚至可能亏本金那么YT/PT的是如何定价和交易的呢？
Pendle内置一个PT/SY的AMM，允许外部参与者提供流动性，用户交易PT通过这个AMM交易即可。而交易YT则更为复杂：
用户执行使用1SY买入X个YT的交易Pendle合约即从AMM里取出(X-1)个SYPendle合并两笔SY然后分拆XSY=XPT+XYTX个YT发送给用户，而X个PT则归还给AMM，由于XPT=(X-1)SY=XSY-XYT，池子总资产并不会出现变动用户卖出YT过程就反过来了，参见下方图片即可
那么Pendle的AMM是如何定价的呢?其AMM是从Notional借鉴过来，公式复杂，妙蛙种子帮你提炼一下核心概念在于：
到期时间越长，流动性分布越宽。到期时间越短，流动性越集中。流动性集中点在SY当前实际APY的位置。什么意思？举个例子，CurveV1的流动性集中在1:1的位置。PT占比在10%-90%区间波动时，利率在区间波动，MAX为设定参数，预估最大APY
之所以这样设计，估计是因为
交易形成的隐含利率应该会在实际利率附近，所以可以集中在此处到期日越长，未来利率预期不确定性更大，所以流动性分布宽一些便于偏差更大交易通过这些设计，Pendle实现了一个体验尚可的市场化利率交易，服务了固定利率和预期两波客户。
过往固定利率赛道失败的产品，多数没有兼顾住确定性+性，Pendle这块做好了，加上LSD/PerpDEX带来了大量的生息资产，Pendle便再次抓住机会进入上升区间。
谈完机制，可见Pendle的产品还是有可取之处的，不过其代币的价值捕获能力目前尚且较低
其核心捕获模式为
PT/YT的交易费，0.1%上下随时间动态调整，80%的归vePENDLE，20%归LPYT的利息，3%的归vePENDLEve-tokenomics，投票决定给哪个池子激励过去7日内交易量约为1M，年化交易费收入即为：1M520.001*0.8=40k
当前34MTVL，主要资产既包括LSD等低息资产，也包括GLP等高息资产，毛估估平均利率10%
年化利息收入即为34M0.10.03=100k
合计收入为140k，相对来说是比较少的，即时翻10倍也不能算多。所以未来还需要关注其bribe能否发展起来，毕竟LSD也算是个bribe大户，若能发展也会有不错的收益。
利率互换市场在传统金融内地位重要，对于机构而言更是尤其看重，不过这些美好的想象在上一轮DeFi大发展中并没有得到实际数据和表现支撑，固定利率赛道更是一个知名“证伪”赛道。
在RealYield兴起的当下，生息资产变得更有持续性了，若是体验和机制再优化优化，说不定也能老树开花，pendle就是个例子
总结：对于GLP/LSD等生息资产爱好者，可以实现锁定固定利率和利率预期这两个目标。其代币价值捕获能力目前尚且不是很突出，投资的话多多dyor。如果想了解GLP/LSD等生息资产，以及讨论的话，可参见该推文
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