随着FTX带来的潜在影响逐步显现，去中心化和透明度的重要性也越来越受到关注。交易活动从CeFi迁移到DeFi已经不再是「是否」的问题，而是「何时」的问题。
GMX这类永续协议在过去几个月中获得了显着的发展，有着独特设计的GMX已经发展成为一个独立的生态系统。这个研究被分成了两篇文章。
第一部分可以在这里找到。
在第二部分中，我们将更加关注GMX的生态系统以及建立在GMX之上的一些有趣的协议。
我们在第一部分中提到，GMXLP的风险在于：1）GMX上的持仓量和2）基础资产价格的波动。
一些协议已经着手解决基础资产波动的挑战。
RageTrade
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数据：铭文活动减缓推动比特币链上交易费用较5月下降96%以上:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode数据显示，自5月以来比特币铭文活动一直在逐渐减少，比特币内存池中的未确认交易开始大规模清空，链上交易费用也开始下滑。自从5月份BRC-20热度达到顶峰以来，比特币的交易费用（以美元计）已经下降了96%以上，目前的平均费用为1.33美元，中位数费用降低到0.16美元。虽然交易活动在减少，但BTC的转手量开始有显著的上升。BTC的交易量已从FTX的最低点上升了75%，目前每日结算总额达到42亿美元。[2023/7/14 10:54:52]
RageTradeWorkflow
参考上面的思维导图，橙色编码的数字/文本提供有关JuniorTranches的信息，蓝色编码的数字/文本提供有关SeniorTranche的信息。
先从?JuniorTranche?说起：
1.参与JuniorTranche的用户将GLP存入RageTrade的Risk-OnVault。随后的行动完全由Rage的金库合约自动处理。
2.基于GLP池中ETH和BTC的权重，RageTrade在Balancer上借出相应数量的ETH和BTC闪电贷。
3.然后将借来的ETH和BTC在Uniswap上以USDC售出。创造出一个合成的空头头寸。
4.除了从Uniswap出售ETH和BTC获得的收益之外，SeniorTranche的USDC补充款将被存入Aave作为抵押品来借入ETH和BTC。
5.然后使用从Aave借来的ETH和BTC来偿还来自Balancer的闪电贷款。
6.这整个过程使GMX上的LP能够享受GLP的收益，并有效地降低了基础资产的波动。
接下来是?SeniorTranche：
1.参与SeniorTranche的用户将USDC存入RageTrade的Risk-OffVault。
2.然后将USDC借给JuniorTranche，在Aave上保持1.5倍的健康因子。
3.SeniorTranche参与者通过两种方式获得收益。首先，存入Aave的USDC会产生额外的收益。
BitMEX与开源加密交易库CCXT合作，用户可利用CCXT的交易工具和策略:5月25日消息，加密货币交易所 BitMEX 与开源加密交易库 CCXT 达成合作，将通过增加和专门的维护来提高连接的可靠性，为用户提供更快的交易执行速读、实时访问市场数据以及流畅交易体验，用户将能够利用 CCXT 的交易工具和策略，获得新的交易体验。[2023/5/25 10:39:01]
4.此外，GLP的一部分收益根据SeniorTranche中USDC的利用率分配。利用率的计算在思维导图中有说明。
RageTrade在使用GMX的1年数据进行回测的表现如下所示：
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RageTradeYieldFunnel
关键挑战
RageTrade打造了一个令人惊叹的产品。同时，该协议面临两个主要挑战：1）平衡风险和2）严重依赖GLP收益。
调整金库中的头寸会在两种情况下发生：1）GLP池的权重变化或2）ETH和BTC价格变化。
Aave上的空头头寸每12小时更新一次。这意味着，每12小时，如果ETH和BTC的价格上涨，将从GLP收益中获利以偿还空头头寸。为了提高资本效率，RageTrade在Aave的空头头寸上维持1.5倍的健康因子。
如果在分配的12小时窗口内ETH和BTC的价格飙升，可能存在在Aave上被清算的可能性。
在这种情况下，参与SeniorTranche的用户将失去他们借给JuniorTranche的资金。而JuniorTranche的参与者可能需要减少他们在GLP中的持仓量，以再次实现Delta中性，或完全失去他们的Delta中性头寸。
跨链聚合器Bungee推出Refuel功能，支持以太坊及Layer2跨链时发送小额以太坊:9月24日消息，由跨链基础设施Socket支持的跨链聚合器Bungee推出Refuel功能，用户在以太坊和Layer2以及两个Layer2网络间进行跨链时，可以发送小额以太坊作为目标链上的Gas费用。[2022/9/24 7:18:22]
来源：GMX统计数据，GMXETH借款利率，2022年12月1日
自然而然地，该协议严重依赖于GLP收益。这不是系统性风险，但用户应注意收益潜在的波动性。
团队在假设ETH的收益率保持20％的基础上非常保守。尽管如此，参与者应注意ETH的收益率会有显著波动。
观察过去两个月的数据，ETH的平均借款利率为26.5％。尽管如此，ETH的收益率在44次下降到低于20.0％，最低借款利率为约9.1％。
UmamiFinance
创立之初，UmamiFinance旨在以「可持续」的20％年化利率吸引机构资本进入Web3.0。
Umami的USDC金库为GMX提供流动性，并将GLP的收益传递给存款人，同时对不想要的市场Delta进行对冲。
UmamiFinanceWorkflow
USDCVault
在运作中，Umami的USDC金库通过为GMX提供流动性以获得回报，从中赚取GLP收益。
1.用户将USDC存入USDC金库并获得一个收据Token——ERC-4626Token?glpUSDC。用户可以随时通过在Uniswap上交换glpUSDC以获取稳定币来离开金库。
2.金库使用未公开的存款流动性的比例来铸造GLP，并收取GMX交易费用。
Immutable X正在将其订单簿整合到GameStop NFT市场，以及引入生态项目:5月10日消息，NFT二层扩展解决方案Immutable X撰文称，在其被GameStop选为二层协议市场合作伙伴关系以来，Immutable X正在将其全球订单簿整合到 GameStop NFT市场，以及将Immutable X上现有和未来的项目引入GameStop，括Gods Unchained、Guild of Guardians、Ember Sword、Playco、TikTok、Planet Quest、ESL Gaming、GreenPark Sports、Illuvium等。
此前消息，今年2月份，GameStop宣布与 Immutable X建立合作关系，将合作开发NFT交易平台，并推出1亿美元基金为NFT内容和技术创建者提供资助。[2022/5/10 3:04:46]
3.其余的存款流动性用于在TracerDAO上铸造BTC和ETH的对冲衍生品。
4.通过购买杠杆Token来对冲，金库创造了一个ETH和BTC的空头头寸。
5.这使金库能够在对冲BTC和ETH价格波动的同时获得GLP收益。
Tracer对冲衍生品
Umami利用Tracer的永续池来对冲不必要的GLP价格波动。Tracer的永续池是合成衍生品，使用户可以对资产进行杠杆多头或空头交易。每个池子都有一个既定的风险额度。
这些头寸不可清算，并且将完全抵押。
TracerDAO永续池
永续池由一个合约来管理，根据基础价格源将价值转移给抵押池的多头和空头方之间：
1.池子有两个方向：多头和空头。用户将USDC存入抵押池的多头方，铸造多头Token，反之亦然。
2.用户可以通过燃烧任一Token来转换多头/空头Token为USDC。
3.Token的价值由池子两侧持有的抵押品比例决定。
4.空头池和多头池中持有的抵押品数量会动态变化。
5.每小时，重新平衡发生并且价值从池子的一侧转移到另一侧。转移的数量是根据池子的抵押品比率确定的，其计算如下所示：
来源：TracerDAO，永续池再平衡
以1倍池为例，当基础资产价格上涨时，空头池中的抵押品将转移至多头池。
价值转移的计算将分为两步：
1.假设基础价格上涨5％，价值转移计算如下：
从空头池转移的金额计算如下：
TracerDAO永续池的非线性收益
来源：TracerDAO，功率杠杆图解
这一函数将有效防止任何一方失去全部价值。尽管清算风险被有效地消除，但收益大大降低。观察2p多头现货，如果基础资产升值100％，2倍杠杆将带来200％的收益。然而，在功率杠杆函数下，收益将减少至约75％。
Umami的USDC金库的「收益漏斗」如下图所示：
主要挑战
TracerDAO永续池的表现不佳
需要注意的是，USDC金库的对冲模型不会导致完全的Delta中性。
尽管TracerDAO的永续池设计有缺陷，但Umami可能将其用作对冲工具，因为他们在USDC金库推出之前启动了支持TracerDAO池中流动性的早期活动。使用这些池进行对冲的实际成本远高于预期。
TracerDAO池的偏限制了金库的可扩展性和表现
与RageTrade类似，平衡风险在Umami的USDC金库中仍然存在。
金库每9小时重新平衡其Tracer对冲。如果BTC或ETH在短时间内非常波动，这可能会对Delta中性产生不利影响。
该金库现在已停止运营
2022年8月底，Umami暂停了备受期待的USDC金库，因为其声称的20％年利率不可持续。
来源：DuneAnalytics，/img/20230515131908340895/15.jpg "/>
在ByteTrade，我们正在积极构建我们的Web3操作系统，该系统基于开放的区块链-边缘节点-客户端架构，是原始全堆栈互联网协议的去中心化版本，它将吸引大批用户和去中心化互联网应用来实现Web3.0，并最终将数据所有权还给用户。
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