作者:?JoelJohn
翻译&校对:?闵敏?&阿剑
来源：以太坊爱好者
编者注：原标题为《引介|??DeFi中的资产合成工具：Synthetix》
注：我本人与Synthetix团队没有任何关系。本文不是投资建议，也不应被视为投资建议。在撰写本文期间，我在Synthetix平台上只拥有价值1.5美元的资产，是之前为了测试Mintr应用买的。
所谓合成资产，就是模拟某种基础资产价格变化的资产；这样，人们不用真正持有那种基础资产，就可以获得风险收益。在某些情况下，人们想要交易某种金融工具或对冲其价格波动，却由于合规性问题不能立即获得该工具。这时，合成资产就派上用场了。DeFi生态系统的解决方案非常简单。只要你拥有价格预言机、能够在一定范围内抵御价格波动的质押物，以及聚集起来的流动性，就有可能在不需要银行参与的情况下“发行”商品、通货和加密货币。本文将探索Sythetix项目的激励机制以及过去一年来的发展情况。
合成工具——基础知识
如今，DeFi领域的合成工具需要具备以下组成部分
一个足够去中心化的价格
预言机，可以向系统提供数据
以次级金融工具提供的
质押物，用来为合成资产的发行背书
允许合成资产买卖的
价格范围。
观点：比特币接近出现死亡交叉:Coindesk发文称，迫在眉睫的“死亡交叉”可能预示着比特币熊市。据悉，当50天移动平均线低于200天移动平均线时，就会出现死亡交叉。如果发生这种情况，比特币可能会进入类似于2018年的熊市区域。此前的死亡交叉导致2018年和2019年比特币价格进一步下跌70%和47%。2020年的死亡交叉发生在3月冠状病大流行引起的市场崩盘后不久，这在当时被证明是一个滞后信号。经纪公司ITI Capital的市场主管Stephen Kelso表示：“参考50和200 日均线的看跌交叉点，投机性报告表明，比特币可能很快会跌至 20,000 美元。”[2021/6/10 23:25:56]
举个简单的例子——我们来想象一个场景，用价值1000美元的1BTC作为质押物。ETH的价格为100美元，系统的质押率要求是500%。你可以通过质押1BTC借入价值200美元的以太币。在上述例子中，质押了1BTC之后，你就可以获得2个sETH，并在流动性市场中交易。
现在，我们假设中本聪在利用他的巨额比特币做市，将比特币的价格稳定了下来。
那么：
如果ETH的价格跌到了75美元左右，你的“负债”就跌到了150美元。你只需要偿还150美元，就可以取回之质押的1BTC。在这种情况下，如果你质押1BTC生成sETH之时立即就卖出sETH的话，你可以赚到50美元。
如果ETH的价格飙升至150美元，你的负债就涨到了300美元。此时你若想赎回自己的一个BTC，就必须偿还300美元。在这种情况下，由于你的负债增加了，相当于你会损失一部分质押物。
观点：NEAR协议抢先实施EIP-1559 但效果可能适得其反:开放性网络平台NEAR Protocol （NEAR）已于近日迎来主网。该网络目标是与以太坊竞争，争夺智能合约开发者。与此同时，NEAR也采用了EIP-1559提案，而根据加密货币研究员Hasu的分析表明，NEAR所采用的设计可能存在严重的错误，这会导致市场有强烈的动机来规避其目前的机制，从而产生适得其反的效果。EIP-1559大大改变了当前以太坊的费用模型，其带来了很多实质性的好处，其中之一是使用户更容易预测费用，几乎完全消除了出价过高的情况。乍一看，NEAR完全是复制了以太坊的EIP-1559。
例如，以太坊中每个区块的最大费用变化为12.5%，区块时间大约为12-13秒，而在NEAR中，每秒区块时间的最大变化为1%。但再细看，NEAR所实施的EIP-1559有两个大的不同：1.用户无法在协议中打赏（激励）区块生产者；2.它向智能合约支付基础费用的30%。综合考虑，NEAR的解决方案不仅不能改善结果，反而会使结果变得更糟。通过禁止向区块生产者支付费用，NEAR的解决方案会鼓励形成一个交易优先权的“黑市”。通过向应用开发者增加一个强制租金，其只会强迫应用向用户退款，甚至可能在此过程中破坏它的EIP-1559。（Deribit Insights）[2020/10/20]
需要注意的是，ETH价格的波动可能会导致实际质押率低于目标质押率。在这种情况下，清算的价格范围会上下变动。
观点：许多DAO和中心化公司没有区别，拥有最多代币的人仍可发号施令:蜻蜓资本（Dragonfly Capital）的研究员Ashwin Ramachandran和投资者Haseeb Qureshi表示，许多DeFi协议正转向去中心化自治组织（DAO）来下放治理权利，但实际上，这样做并没有什么实质作用。许多DAO和中心化的公司并没有什么不同，那些拥有最多代币的人仍然可以发号施令，并决定其社区如何运行。（Decrypt）[2020/8/8]
在偿还贷款的时候会减少sUSD的供应量，因此该行为被成为称为燃烧
如果你想了解这个概念，我强烈建议你体验一下Synthetix上的Mintr。这里还有一篇很棒的文章，可以帮助你了解Synthetix的生态系统。
Synthetix入门
Synthetix将上述模型应用到了法币、数字资产和实物商品上。其质押率为750%。也就是说，每生成价值1美元的sUSD，就要在智能合约中锁定价值7.5美元的SNX。Synthetix生态系统中主要有两类参与者，他们之间的交互是为生态系统创造价值的关键。
质押者——通过质押SNX从生态系统中获取收益的人。无论何时产生了交易，Synthetix的质押者都会从中获得奖励。根据Synthetix的极简版白皮书，费率在0.3%至1%之间。目前为止，Synthetix上的交易量已经达到了大约7.2亿美元，系统已经向质押者发放了共计310万美元的奖励。此外，SNX还有一个内置的通胀系统，与银行存款机制差不多。也可以说，质押者是看涨SNX对美元价格的净多头。如果美元相比基础资产升值了，就需要增加质押物。
声音 | 观点：SEC主席关于比特币ETF的言论潜在意思是其终会获批:昨日，美国SEC主席Jay Clayton在接受CNBC采访时表示，比特币ETF相关工作已经取得进展，但还有很多工作要做。 Compound总法律顾问Jake Chervinsky就此评论称：“要了解华盛顿特区的语言，你必须从字里行间去体会。Clayton在这里传递的信息是——比特币ETF总有一天会获得批准，但今天不会。”[2019/9/11]
要注意的一点是，作为奖励发放的代币会在一年内逐步发放，缓解市场的即期抛售压力，让质押者与项目的长期发展保持一致。
交易者——只通过持有合成资产来享受BTC、外币或实物商品等资产的风险收益、却不参与中心化交易所生态系统的用户。可以争辩的是，到底有交易者只是在试图逃避合规性要求，毕竟——在Synthetix平台上，我可以在几分钟之内把ETH换成黄金的风险收益。
如果SNX升值了，质押者就会从中受益。如果交易者买入的资产升值了，交易者就会从中受益。这就意味着，如果SNX本身的价格下跌了，质押者就会遭受损失，因为他们需要质押更多SNX，以免质押率低于750%之后触发清算机制。同样地，如果SNX的价格相对合成资产而言上涨的话，质押者就会获利，因为还款所需支付的合成资产减少了。
再举个例子！
ETH的价格为100美元。你拥有价值750美元的SNX，每个SNX价值1美元。
你在Mintr应用上质押了价值750美元的SNX，借入了1个sETH。
纽约大学斯特恩商学院的教授阿斯瓦特·达莫达兰（Aswath Damodaran）响应巴菲特观点，认为比特币和其他加密数字货币其实并不能够被准确定价:日前，纽约大学斯特恩商学院的教授阿斯瓦特·达莫达兰在接受CNBC采访时，认为比特币和其他加密数字货币其实并不能够被准确定价，投机者可能仅仅为了以后以更高的价格卖给其他人。斯瓦特·达莫达兰研究的领域就是企业财务和权益资本评估，早在1994年就被《商业周刊》评为美国商学院最好的12位教授之一。[2018/1/13]
你在系统中的负债为100美元。假设你在市场上以100美元的价格将借到的1sETH卖了出去，并在价格下跌之后以80美元的价格买回了1ETH还清了债务，取回了750SNX的押金，就赚到了20美元。
假设ETH的价格稳定在100美元，而SNX的价格从1美元跌至0.5美元，你就需要另外再质押750SNX，以免你的SNX被锁死在智能合约里。
质押者需要承担上述风险，因此会获得奖励。质押者时不时会获得交易费和因代币增发而产生的奖励。
注：Mintr目前只能生成sUSD。
在确定整个系统的债务余额时，Synthetix采用了“全网负债表”的方式，在极简版白皮书中被简化成了下方的信息图。
左：
Medio和Yan一开始都质押了价值5万美元的sUSD。将二者相加，则全网负债额为10万美元，Medio和Yan各负担50%。
Medio用价值5万美元的sUSD购买了sBTC，Yan则继续持有sUSD。
BTC的价格上涨了50%之后，Medio持有的资产价值7.5万美元。多出来的这2.5万美元将全网的负债增加到了12.5万美元。
Medio和Yan各占全网负债的50%，也就是说两人各自负债6.25万美元。Medio所持有的sBTC不仅可以偿还他的负债，还能带来1.25万美元的收益。虽然Yan所持有的sUSD依然价值5万美元，但是他的负债相应增加了1.25万美元。
右：
Medio和Yan一开始都质押了价值5万美元的sUSD。将二者相加，则全网负债额为10万美元，Medio和Yan各负担50%。
Medio用价值5万美元的sUSD购买了sBTC，Yan则购买了价值5万美元的iBTC来做空BTC。
BTC的价格上涨了50%之后，Medio持有的资产价值7.5万美元，而Yan的iBTC相应跌至2.5万美元。全网的总负债额为10万美元。
Medio和Yan各占全网负债的50%，也就是说两人各自负债5万美元。Medio所持有的sBTC不仅可以偿还他的负债，还能带来2.5万美元的收益。Yan则要承担2.5万美元的损失。
Synthetix不要求交易者参与任何形式的质押。你可以通过Uniswap和Exchange.synthetix.io在5分钟之内以几乎1:1的比例将ETH兑换成等值的合成黄金。也就是说，交易者不需要满足750%的质押率要求。只有那些质押者才需要满足质押率要求。不同于MakerDAO，SNX系统目前没有清算程序。如果质押率跌至750%以下，SNX系统会将代币锁死在智能合约内，直到质押率重新回到750%之后才能取出来。
Synthetix的相关数据
注：本文仅使用sUSD的数据进行分析。鉴于Synthetix上还有其他类型的资产，实际的数据可能会更高一些。有几个数据科学团队正在分析这些数据。等数据分析发布之后，我会附上超链接。
目前，sUSD的活跃用户群体大约是Tether的1/50，以及Tether在去中心化领域的劲敌MakerDAO的1/3。然而，鉴于DeFi领域的竞争愈发激烈，而且还有很多体量巨大的竞争对手，这个合成美元发行平台上能有大约700名用户并非易事。根据这些数据，SNX确实击败了像GUSD这样较为“传统”的DeFi项目。
就交易量而言，Synthetix依然处于起步阶段。由于Synthetix系统被用作合成资产发行平台，则基于估值和活跃用户群体的合理估值方式并不适用于该系统。Synthetix确实证明了我的一个设想是错误的。我曾经认为，DeFi网络必须有一个基础资产，该资产不仅能用来发行合成法币，还具备其他有价值的功能。例如，以太坊的价值不单体现在MakerDAO上，在质押ETH生成DAI的机制出现之前，以太坊就具备有价值的功能。我原本以为这种模式是不可改变的。迄今为止，Synthetix已经证明了我的观点是错误的。对我来说，剩下的问题就是：如果SNX代币本身的价格不会暴涨的话，其规模能有多大。
Synthetix为什么如此重要
合成工具将成为通往DeFi未来以及实现DeFi普及的阶梯。按照目前的情况来说，稳定币是已经适应了市场的用例之一，但是要与传统银行竞争的话，这个生态系统需要构建出更加复杂的金融产品。这类金融产品将涉及到外币、权益工具、看跌/看涨期权、期货，理想情况下还有保险。合成工具为如今日益复杂的DeFi生态系统奠定了基础。在之前的一篇文章中，我探究了在零工经济下，银行该如何吸引存款并获得利息。通过将合成工具引入产品搭配组合，个人可以“买入”黄金等实物商品或做多/做空特斯拉等公司的股票。合成工具能够与传统金融技术提供的产品竞争吗？或许不能。但是这两者就好比一个是在网速256kbps的宽带猫上运行的Netflix，一个是21世纪初在有线网络上运行的HBO。我们都知道过去20年来发生了什么。
注：截至本文撰写之日，SNX主要在去中心化交易所上进行交易，大量流动性主要集中在少数几家场外平台上。从“去中心化程度”来分析的话，这种情况确实构成了风险。话虽如此，这个项目能够带动一个网络，避免中心化交易所，并引导Uniswap上最具流动性的代币，这些都给我们留下了深刻印象。随着采用率提高，交易所的未来出现了有趣的迹象。我们将继续探究即将实现的合约交易和众包流动性池。
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