来源：吴说区块链
几个月前，嘉楠欢庆上市的盛景仿佛还在眼前，然而看到嘉楠刚刚发布的财报，只有感叹“矿业维艰”。目前嘉楠股价为3.2美金，距离9美金的发行价跌去近60%。
首先我们来看第一张图，是嘉楠2017-18-19年的营收与利润，营收在2018年达到顶峰，19年回落到17年的水准。与此同时，净利润不断下滑，19年更是创下了亏损的记录。
ALPHA POOL矿业供应链现已部署完成:据官方消息，经过发展ALPHA POOL已经成为一家多元聚合存储服务器平台，其中产品含ETH、FIL、CHIA、BZZ、PHA，Meer等全网供应链部署完成。[2021/7/8 0:35:22]
然后我们来看第二张图，是嘉楠2019年Q1到Q4的营收与利润。19年三季度和四季度营收猛增，但四季度亏损再次创下记录，可以说2019年主要的亏损都是四季度造成的。
比特小鹿COO：全球挖矿电力超50%位于中国 矿业目前尚未饱和:3月15日消息，比特小鹿COO叶杰杰表示，目前中国仍是比特币挖矿产业的中心，去年全球9.6GW挖矿电力中50%以上位于中国，第二位美国占大约14%。叶杰杰指出，比特币矿业虽然能耗巨大，但现今的电力系统在能源合理利用上仍然有很大的提升空间。而比特币矿业只有两个要求，电和网。基本不受时间和地点的限制，恰恰可以合理利用那些本已经被浪费的电力，为一些落后地区提供一定的工作岗位和税收。矿业目前谈不上饱和，随着比特币市值的提高，所能容纳的矿业规模也在显著提升。但目前新的企业或投资人会比较难进入，主要由于市场上矿机缺货严重，一机难求。（21世纪经济）[2021/3/15 18:44:31]
问题来了，2019年四季度为什么产生了如此大的亏损？嘉楠的财报给出了两个解释。
Genesis Mining CEO：利用可再生能源的挖矿业务或是2020年的赢家模式:在最近一期的“Untold Stories”播客中，Genesis Mining首席执行官Marco Streng谈及大规模挖矿及其对环境的影响和能源消耗等问题。Streng称，比特币是建立在PoW基础上的，它需要大量的电力。这反过来又迫使许多矿池在电力便宜、能源较多且监管相对宽松的地区建立业务。Streng指出，认为比特币挖矿是最大环境灾难的观点并不完全正确。因为不仅要看到消极的一面，也要看到积极的一面：“这包括大规模挖矿活动在这些地区的经济增长中起着至关重要的推动作用。对于加密挖矿业务来说，最基本的标准是廉价电力的可获得性，这往往导致矿场被设置在全球那些‘文明’发展程度相对较低的偏远地区。”此外，Streng认为，如果我们能在创新方面取得进展，并把重点放在对可再生能源的依赖上，那么地球上就有足够的资源来生产所需数量的电力。（AMBCrypto）[2020/4/27]
1、主要是由于存货和预付款减记了人民币7.290亿元，说明嘉楠在低价倾销库存产品。另一项数据也可以显示，2018年底存货为5.85亿，2019年底存货为1.96亿。
动态 | GMO Internet 1月至9月虚拟货币业务出现减收增益 挖矿业务继续盈利:据jp.cointelegragh消息，日本GMO Internet今日公布了2019年第1 ~ 9月的结算结果。19年1 ~ 9月的虚拟货币业务出现了减收增益。挖矿业务继4 ~ 6月期后，继续盈利。19年1 ~ 9月的虚拟货币业务的销售额比上年同期减少15.8%，为49亿7500万日元。营业利润盈利8亿7200万日元(上年同期亏损3亿7500万日元)。GMO销售额在虚拟货币交易所受到保证金交易倍率下调等的影响而减少，但由于在挖掘业务上的成本削减效果有所贡献，在利润方面实现了盈利。[2019/11/12]
嘉楠财报说，由于整个财务报表发行期间比特币价格大幅下跌的结果，这导致需求和售价均显着下降，以及Thash的销量增加。
声音 | Slushpool CTO：从安全角度来看 加密挖矿业“相当可怕”:据AMBCrypto消息，Slushpool CTO Pavel Movarek承认，从安全角度来看，加密挖矿业“相当可怕”。Movarek表示，我们基本上认为，用户应该有机会去选择运行的固件，它允许新功能或其他什么，但安全性是关键。Moravek还谈到了进入挖矿领域的主体正由个体矿工向机构转变的趋势。他指出，机构挖矿有所增加，这些实体参与购买硬件和ASIC矿机的运行，这与许多比特币爱好者早期开采比特币的情况形成了鲜明对比。[2019/6/2]
从币价的走势也可以看出，2019年四季度比特币价格回落，但嘉楠又堆积了过多的库存，只有冒着亏损去清除。
2、2019年全年嘉楠额外支出了近2.4亿人民币的股权奖励费用。
总结来看，嘉楠从17年的营收利润都不错，到18年营收大增，利润减少，到19年营收减少，严重亏损，背后是什么原因？这里还值得注意的是，嘉楠的经营状况并不完全和币价接轨，事实上18年和19年行情比较类似，都有涨有跌，但嘉楠的经营状况却大相径庭。
原因有二
1：比特币全网算力持续增长。因为比特币挖矿的再平衡原理，从币本位来看，产出的比特币数量固定；比特币算力却在不断增长，每T的收益就越小，矿机的价格就只能降低，进而导致矿机利润降低。
从嘉楠的财报来看，2019年销售的总算力从2018年同期的160万个Thash/s增长了86.6％至290万个Thash/s，但营收和利润却远远不及2018年，卖得越多赚得越少，真难。
2：矿机行业的竞争加剧。传统上比特大陆第一嘉楠第二的矿机地位，在17年应该是比较稳固的。但19年神马的突然崛起，尤其是神马的大算力矿机与价格战策略，挑战了嘉楠和比特大陆的市场地位，抢占了很多市场份额，甚至拉低了整个行业的利润。
一个小细节可以看出，嘉楠2017年最大的应收账款来自币信吴钢，但吴钢后续却自己投资了神马矿机。
对于2020年1季度，嘉楠表示，第一个挑战是COVID-19爆发，因此降低了对2020年业务的预期，一季度预计总收入不低于6000万元人民币。但这仍然高于2019年1季度的营收。
算力增长、竞争加剧，是比特币矿业的“死亡螺旋”。嘉楠会在这个死亡螺旋中越陷越深吗？嘉楠的电话会议与财报给出了两根稻草。
稻草1：AI芯片。
张楠赓说，嘉楠科技相继和国内头部客户建立了战略合作，与大疆和优必选建立了初步接触，广受北美客户欢迎。公司计划于今年推出的第二代产品功能更多，且性能数倍于第一代。
对此，我们需要从更详细的数据来验证嘉楠AI业务的营收情况，可供对比的是国内AI芯片龙头企业寒武纪2019年营收约为4亿元。但为了这4亿元，寒武纪19年的研发支出是5.4亿元。嘉楠19年的整体研发费用是1.69亿元。
稻草2：台积电。
张楠赓表示，一季度新产品的研发未受疫情影响，已于二月份完成研发工作。这一产品在相较于上一代量产产品，降低成本的同时还改善了约20-30%的性能功耗比，处于行业内龙头地位。
此外，基于台积电5nm技术的产品也正在紧锣密鼓的研发中。嘉楠科技称自身现金流充沛。截至2019年12月31日，嘉楠科技拥有5.166亿现金和现金等价物，将满足公司未来12个月的正常业务过程中的预期营运资金需求和资本支出。
但是，在上述两个死亡漩涡下，2020年还迎来了第三个旋涡：比特币减半，产出直接降低一半。矿业2020年的情景会否比2019年更差？谁也不知道，反正吴忌寒已经在2019年底进行了裁员以提早布局。产品的竞争还在加剧，比特大陆的S19和神马M30S正在高调推广。对于嘉楠来说，2020年收缩成本可能是必然的选择。
矿业维艰，回顾历史，南瓜张创造了一台ASIC矿机，嘉楠又是第一个美股上市的区块链/矿机企业，历史上总归有他们浓墨重彩的一笔。
如果说交易所的未来是头部垄断、马太效应，矿业的未来就一定是转型。张楠赓早早启动AI，可能早就看透了这一点。希望嘉楠能够在矿机转型AI、区块链的道路上获得成功。
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