本文作者：HashkeyCapital
数字资产合规入场渠道概述与更新
我们去年中期进行了数字资产合规入场渠道商业图景的梳理，这一年我们看到一些新的趋势和竞争格局的变化，于是做了进一步的更新。以下是参与者及分类流程的更新：
上一份报告中，把数字资产合规入场的渠道分成了四类，分别是：钱包支付终端类、合规交易所、支付处理公司、稳定币。现在可以加入另一类公司，即金融机构，分类列表如下：
新趋势
这一年的发展，我们观察到了如下趋势：
监管趋严
一方面是打击犯罪，如纽约州诉讼Bitfinex的案件，后来牵扯出投资人对Bitfinex的集体诉讼事件，还加入了Polonix和Bittrex为被告，理由是为Bitfinex的生成的USDT提供收款地址。所以提供数字资产入场或交易的商家，要避免和“问题”渠道产生关系，否则有追查的风险。
另一方面合规体系完善。FATF建立的VASP规管框架将很可能成为全球通用的VASP标准，合规交易所业务基本都会适应FATF的原则，如香港和新加坡：1）香港在2018年后不断深化虚拟资产交易平台的规管，交易所牌照颁发第一张。根据财经事务及库务库的咨询文件，采取FATF的建议之后也可能对任何参与虚拟资产的平台包括OTC、钱包、转移支付、托管、相关金融服务等都要进行规管。2）新加坡金管局在2017年11月发布了PaymentServiceBill，后来在2019年正式升级为PaymentServiceAct，并在2019年引入PSNotice2，以及在2020年7月发布关于NewOmnibusAct咨询文件。PSN2就是PSA法案的修正条例，专门针对虚拟资产服务商，并符合FATF的VASP要求。
火币全球站“全球观察区”将于4月21日上线APN:据官方公告，火币全球站“全球观察区”将于2021年4月21日上线APN (Apron），安排如下：1.4月21日10:00 开放 APN的充币业务；2.4月21日15:00 开放 APN币币交易（APN/USDT，APN/BTC，APN/ETH）；3.4月22日10:00 开放 APN的提币业务。[2021/4/14 20:18:42]
稳定币不容忽视，相关影响受到央行重视
2020年是稳定币迅速发展的一年，不仅是USDT，像USDC这样的合规稳定币发展速度也非常快。稳定币提供了一种方便快捷、低摩擦的参与方式，而合规稳定币作为入口，也受到严格的合规比如KYC/AML，以及用户地区的限制。以央行为代表的全球监管对与稳定币的发展非常重视，可以查看欧洲央行/G7Group/FSB对稳定币的报告，主要集中于稳定币对支付系统、货币政策、金融稳定性，以及对银行的影响。
越来越多的机构参与到数字资产入场服务当中来
今年的机构服务值得市场注意，机构是比较泛泛的概念，我们这里分成三类：
一是以PayPal、Square为代表的的支付类的机构，直接提供in-app的入场，但基本只服务美国客户
二是以特拉华州法定信托基金模式切入的，以基金份额代表数字货币的入场模式，代表了背后客户的极大需求，如Grayscale、Bitwise
三是传统金融的机构，尤其是像SEBA/Sygnum这类在瑞士拿到牌照的银行业务，可以完全合规的为客户提供on-ramp服务。
各类机构仍在不断进入这个领域：1）12月10日亚洲DBS和新加坡证券交易所SGX建立了数字货币交易所，可以交易数字货币，证券化数字资产，并提供托管服务。为MSA下完全持牌的机构RecognisedMarketOperator，还可以交易股票、债券和私募股权基金。2）12月9日Bitwise的Bitwise10CryptoIndexFund已经在可以在美国OTCMarketsGroup提供的最大的OTC市场OTCQX上进行交易，和Grayscale的6只基金一样，但还没有像GBTC和ETHE一样成为SECreportingcompany，所以赎回期仍为12个月而不是6个月。3）瑞士证券交易所宣布计划通过SIXDigitalExchange和瑞士数字资产托管机构Custodigit，以及通信公司Swisscom、银行Sygnum合作推出一款数字资产网关。将赋予银行及其客户直接接触数字资产的能力。
火币全球站“全球观察区”今日上线1INCH (1inch):据官方公告，火币全球站“全球观察区”定于2020年12月25日上线 1INCH (1inch)。具体安排如下：1.现已开放1INCH的充币业务；2.12月25日充值量满足市场需求后开放1INCH币币交易 (1INCH/USDT、1INCH/BTC、1INCH/ETH)；3.12月26日09:00开放1INCH的提币业务。[2020/12/25 16:27:03]
个人投资者/机构投资者对加密货币的兴趣越来越大，入场渠道多种多样
我们发现机构的入场渠道也是五花八门，把一些比较知名的case列在这里：
传统投资人PaulTudorJones直接通过交易所CME买入比特币期货入场
MicroStrategy披露通过CoinbasePrime进行购买比特币
美国万通互惠人寿(MassMutual)保险公司为一般投资账户购买了价值1亿美元的比特币，通过纽约基金管理公司NYDIG完成。
Square的CashApp在2019年三季度比特币的购买量还只有1.8亿，到了2020年3季度，比特币单季购买量已经增加了到16.3亿，增加了8.3倍。而CashApp的MAU估计在3000-4000万量级，2019年2Q为1500万，购买量比用户增长快很多。Square披露了用资产负债表购买比特币使用的Venue美国几个OTC服务商：itbit、Genesis和Cumberland。
PayPal已经获得了纽约州金融管理局颁布的有独家条件的Bitlicense，这和Coinbase诸多合规加密货币交易所的牌照一致。PayPal与PaxosTrustCompany合作提供加密货币买卖转换服务。目前客户已经可以在Paypal上购买加密货币，但还不能进行加密货币的支付和转账。在2021年PayPal将允许客户通过Veemo对商家进行以数字货币为支付手段的支付，Paypal完成中间的清算工作。
声音 | 欧盟区块链观察站：欧盟应统一区块链法律并利用区块链作为监管工具:9月27日，欧盟区块链观察站及论坛发布了题为《关于区块链和智能合同的法律和监管框架》的报告。报告表示，随着区块链技术在支持新型去中心化应用和平台方面得到越来越广泛的应用，立法者和监管者将越来越多地发现自己面临着具有挑战性的问题。这些挑战是健康的，应作为社会变革自然进程的一部分受到欢迎。对此，就决策者在短期到中期应该如何适应，欧盟区块链观察站及论坛提出了一些想法和建议：1. 制定简单但可用的技术定义；2. 尽可能广泛传播法律解释；3. 选择正确的监管方法；4.统一法律及其解释。无论各个监管机构采取什么方法，至关重要的是，在整个欧盟范围内尽可能统一区块链和智能合约监管；5.帮助决策者加深了解该技术；6. 首先处理高影响力的用例；7. 密切监视不太成熟的用例的发展，并鼓励自我调节；8.利用区块链作为监管工具。监管机构可以使用新的基于区块链的平台以提高其运营效率和效率，可能还包括具有实时监管监控和干预功能。[2019/9/28]
女股神CatherineWood管理的投资界知名基金Arkinvestment在2017年开始就看好比特币，其旗舰基金ARKW就通过持有GBTC获得加密货币的头寸。
为投资者服务的辅助服务慢慢齐备
入场不只是交易问题，还要考虑其它一些因素和辅助设施，包括保险、储存、会计、税务等，也诞生了很多工具和业务，本文就不做过多阐。可以参见Square对参与比特币方法的论述。
参与者情况的更新
去年的报告中我们梳理了17家出数字资产入场服务商的情况，这里就不在重复罗列，而是把我们最近了解到的一些有特点的服务商再做一点介绍。
Coinify-欧洲最合规的数字资产入场公司
Coinify是一家在欧洲提供数字资产合规入场服务的公司，业务分成两部分，针对企业用户的Payment服务和普通投资者的Trade服务。业务量在同类型中属于欧洲第一,并覆盖欧洲、美国和东南亚等国家和地区。
高盛CEO：比特币是新事物，要有耐心去观察:高盛CEO布兰克费表示，对于比特币的前景，大家还需要更多的时间和耐心去加以观察，并需要更多的细思熟虑。时间最终会告诉大家比特币究竟是一项伟大的革命还是只是一次失败的试验。布兰克费恩认为，正如之前纸币取代黄金是经历一个长达几个世界的反反复复漫长过程一样，大家现在对比特币有所顾虑和迟疑是再正常不过的。而大家需要的就是耐心。[2018/4/21]
业务齐全
Coinify有六种服务：Payment三种，商户支付、虚拟货币预付卡、收据/发票服务。Trade三种，虚拟货币转法币的提取、集成买卖币服务、钱包内买卖币服务。Coinify目前支持二十余种法币和十余种数字货币。
全球合规
持有各类应许牌照，目前牌照架构已经允许在70多个国家开展业务，并会继续在全球主要国家进行本地牌照申请。
创新合作
Coinfy和瑞士的在线零售商Galaxus，以及瑞士Sygnum银行展开合作，为Sygnum银行发行的瑞郎稳定币DCHF在Galaxus的支付提供平台支持。DCHF由Sygnum发行，每一DCHF都有对应的瑞郎存在Sygnum作为抵押。目前该服务仅面向部分瑞士地区。除银行外，Coinfy为多达65个支付服务商提供解决方案，也为诸多交易所、钱包等提供内嵌服务。
Xanpool-先进的P2P模式数字资产入场企业
Xanpool使用P2P的模式进行数字资产合规入场的兑换模式。Xanpool组建了一个法币和数字货币的兑换网络，用户可以选择本地的快捷支付方式进行法币支付，流动性提供商则提供数字货币。Xanpool提供的API和秘钥管理工具在中间进行定价、数字资产转移等操作，类似支付宝的conditionalpayment的作用。Xanpool近来发展迅速，用户量比年初增加了约17倍。
法币支付利用本地快捷方式
日本财务大臣麻生太郎：希望先观察，再决定比特币监管:日本财务大臣麻生太郎表示，希望先观察，再决定比特币监管。比特币尚未被证明是可靠的货币。比特币不能被定义为一种货币，所以很难解决监管问题。没有证据显示比特币能成为一种货币。[2017/12/19]
Xanpool的用户法币层面的转账均使用东南亚各地的本地快捷支付方式：1）香港FPS,AlipayHK;2)新加坡Paynow;3)马来西亚：DuitNow;4)菲律宾：instaPay，Cebuana;5)泰国：PromptPay;6)印度：UPI;7)印尼：GoPay，Mandiri;8)越南：ViettelPay。使用门槛点，用户上手较快。
可实现跨境支付
Xanpool进一步把数字货币的onramp和offramp联合起来，做到了类跨境支付的形式。
转账的发起方，向数字货币提供商A购买数字货币，LPA向LPB打币，LPB收到数字货币后当地以本地快捷方式，将本地货币打到收款人那里，完成整套流程。
P2P模式具备网络效应
P2P模式可以广泛利用LP的流动性和基础设施，提供API接口的模式起量较快，流动性增长呈指数级，网络更多的流动性会吸引更好的LP。无论是法币端还是数字货币端，技术和服务的优化都可以借助合作伙伴，整体网络效应的提升有杠杆效应。
Bundle-非洲的CashApp
Bundle是非洲的一家数字资产合规入场公司。Bundle的定位类似于Square的CashApp，即带有加密货币和本地现金服务的钱包。用户通过Bundle可以买卖和存储数字货币，如BNB、BTC和ETH，以及存款和提取数字货币和当地货币，如NGN(尼日利亚奈拉)。Bundle内的买卖可以通过各种支付渠道处理，比如银行卡、银行转账和移动支付，也可以安全地存储在Bundle的智能手机中。
直连银行账户
用户在Bundle开户之后，会附赠一个本地银行账户，通过尼日利亚当地的CashMerchant，可以进行现金的存取。Bundle数字货币账户可以和银行体系连接，实现数字资产合规入场。
PrimeTrust
美国信托牌照
PrimeTrust是一家美国数字资产托管公司，拥有内华达州chartered的信托牌照。
业务丰富
PrimeTrust提供多种多样的服务，为交易所提供法律意义上的托管和运营监控，为稳定币发行公司提供抵押法币信托。PrimeTrust也开始已经开始提供数字资产入场服务，称之为CoinRamp，可以为交易所、钱包提供内嵌，也以为网站提供widget。
CoinRamp可实现6大法币的实时清算，支持银行卡、银行转账、支票等多种支付方式，其中银行卡支付可支持163种法币。背后的支付处理会自动选择最优支付通道。流动性服务商提供LiquidityAPI,可支持BTC、ETH、USDT三大币种的兑换流动性。将连接几十家平台
方便易用的入场服务
PrimeTrust的入场只提供API，法币端可采用ACH、Fedwire信用卡等方式，不承担加密货币波动风险，API还可以根据网站进行定制化，具备识别客户的功能，客户这方面需求较高。
客户基础好
PrimeTrust拥有300家客户，CoinRamp也将支持几十家客户，入场服务来自于客户实际需求，也和托管业务匹配，可谓水到渠成。
数字资产合规入场模式竞争版图思考
易用性与稳定性
入场渠道代表客户完成法币和数字货币之间的兑换，如果不考虑商品品类的不同，入场和网络电商购物的过程差别不大，一边是希望购买商品的客户，一边是卖出商品的商家。所以基础能力就是保证客户付款方式通畅，保障商家及时deliver，保证商品没有问题,以及可以处理大规模的兑换。因为还在早期费率目前不是一个关键因素，用户不可能到处比价，因为地区管制，也不可能尝试所有渠道。入场和支付具有天然的相似性。
目前比较突出的商家特征
有巨大的客户基础，如Square，PayPal
有强大的网络，能接入最丰富的流动性提供商
有较好的技术
有一定的合规/牌照基础
未来竞争的情况-机构进场、区域龙头、种类多样
数字货币入场本身未来会成为一个基础设施，成为基础设施则费用就要适中。比如支付宝作为支付的基础设施不能收取过高的费用，甚至需要免费。如早前的数字资产托管收费较贵，但之后费用越来越低，服务类型还越来越多。
竞争并不是纯技术的比拼，竞争选手五花八门，涉及客户类型、所在市场、当地牌照、以有客户基础等多方面的因素。由于牌照和市场的分割存在，会诞生地区领先的龙头，这如同除公链以外的区块链行业一样没有赢家可以全球通吃。
未来合规性会围绕银行这个客户的中心进行提升。一般涉及到法币流动，都会有本地的支付牌照，比如在美国，各家申请的都是州MoneyTransmitterLicense，欧洲会有EMI和PI，以及一些非发达国家和地区的数字货币牌照。银行拥有最多的客户资产，而银行也只可能和合规渠道合作。
传统机构裹挟客户和合规优势入场是趋势。除银行/托管范畴外，也不要轻视Visa和Mastercard这类传统支付，他们有下沉到更底层基础设施的态势。Visa宣布和CircleInternetFinancial合作，将把稳定币USDC集成到Visa支付网络。Circle目前加入了Visa的FastTrack项目，如果明年顺利毕业，Visa将可以发行具备USDC支付功能的信用卡，任何使用这张信用卡的商家都可以接受USDC的支付。这显露了一些Visa的野心，假设未来不断将crypto入场/支付服务网络并入Visa，实际上crypto就可以无缝连接到传统的支付网络里，Visa就变成了crypto清结算的网关。早前Visa和众多区块链企业如BlockFi、Coinbase都宣布过合作，宣布联合发行可以以数字货币支付的信用卡/借记卡。Visa的模式可能会更多获得cryptonative企业的青睐。
由于天然的相似性，单纯的数字资产合规入场可以向支付产业延伸，Coinify和Xanpool有这个趋势。
我们预计，2021年将成为重要的分水岭，以前数字资产合规入场以服务cryptonative企业或项目为主，2021年以后将以服务传统机构为主，这中间的市场变化、竞争格局和商业机会不言而喻。
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