Uniswap V3 为何能成为去中心化交易所中的王者 ?

Uniswap最近推出其备受赞誉的去中心化交易所的第个三版本。外界反应褒贬不一,争论主要在于V3如何改变主动型和被动型流动性提供者之间动态的不确定性。人们的反应是好坏参半。考虑到ParsecResearch去年秋天就对此推出的预测文章《Uniswap的成功机遇在于复制对冲基金之王Citadel的夏普率》,我们有必要进行跟进分析。

V3的设计提出了一种可行的尝试,使文中所述的权衡空间变成无效,调和主动型和被动型LP。

一方面,V3是V2的超集,如果所有LP要从提供流动性,那么您的定价曲线与V2相同。另一方面,LP现在可以以类似限价单的方式在单独的「桶」中提供流动性。这一升级明显旨在改善吃单者的体验。问题自然就变成了:如果我们已经在牺牲惰性流动性,为什么不建一个订单簿就够了呢?

Uniswap总交易量突破1.2万亿美元:12月30日消息,Uniswap发布2022年度回顾称,该协议总交易量突破1.2万亿美元,2022年度的6200亿美元交易量约占据总交易量的一半。另外,Uniswap基金会向33个致力于构建Uniswap生态系统的项目提供了约270万美元的赠款。[2022/12/30 22:16:02]

答案是:一方面因为计算环境的掣肘,一方面是要挑战必须牺牲惰性流动性的观点。

订单簿v.UniswapV3

在标准的限价订单簿中,交易场所提供一个报价振幅,股票交易中通常为0.01美元,加密货币交易因交易场所不同而不同。依据振幅的大小,挂单者可以在任意报价上逐一报出订单,但所有订单都必须独立管理。

数据:UNI、AAVE等ERC20代币继续表现出高活跃度:加密货币分析平台Santiment发推表示:7月,比特币继续在33000美元到36000美元间徘徊,但这并没有阻止基于以太坊的项目的发挥。前100名ERC20代币的项目,如UNI、AAVE、COMP和SNX等继续显示出了高活跃度。[2021/7/6 0:30:39]

在UniswapV3中同样确定了一组类似的价格振幅服务,但挂单者在V3中可以指定一个价格变动范围,利用价差订单全面覆盖这一范围。这样可以混合使用被动策略和主动策略,但重要的是,对于某些半被动策略,可以显著减少操作次数。

假设LP认为ETH/USDC的价格范围在1900-2100美元之间,V3价差头寸可以一次性完成所有操作,而无需逐一调整竞价单和询价单以及管理所有的订单,从而显著降低了交易成本和维护成本。

杨海坡:以太坊繁荣生态和对散户友好是UniSwap成功因素:ViaBTC矿池CEO杨海坡刚刚发微博表示,UniSwap终于引爆了DEX市场,其成功三大因素:1、以太坊繁荣的生态,大量有价值的资产;2、无需许可上币,满足长尾Token需求;3、优秀的恒定乘积做事算法,提供无线价格范围报价,对散户友好???。[2020/9/3]

火币研究院:现阶段Sushiswap很像Uniswap的激励层:据官方消息,火币研究院高级研究员马天元表示,现阶段Sushiswap尚未上线,它针对Uniswap上主要交易对的流动性提供者进行激励,激励方式就是通过锁定头部交易对的LP Token进行高APY的Farm奖励。短时间来看,Sushi对于Uniswap流动性改善非常强,自sunshi上线以来,Uniswap上整体流动性抵押物飙增400%,尤其是主流资产例如ETH等流动性显著提高。截至1日15:30,200ETH的交易滑点仅为0.1%,即使是面对二线CEX也是不逞多让。不过,目前Sushi的通证模型可能还有一些必须要重视的瑕疵。其模型支撑可能较弱,目前主要靠需要开设新池的项目投票需求,但是开设新池的目的只是为了让特定交易对LP额外获取sushi奖励,难以形成闭环。如果目前仅有的LP手续费奖励0.05%注入价值,无法使其形成闭环,那么长期来看可能会有损其激励效果。但是总而言之,就现阶段而言,Sushiwap很像是Uniswap的激励层。[2020/9/1]

RangeStrategyonV3vs.OrderBook

由于V3将订单按价差覆盖在整个振幅范围内,所以当订单横穿一个价位时,它会与LP资本按比例匹配。这与LOB截然不同,LOB是按先进先出法(FIFO)与不同的限价单匹配。这类细节听起来微不足道,但我向您保证,绝对不是。在每种流动性交易所环境中,非常微小的执行细节可能会对算法交易者的最佳策略产生很大影响。这在公有链情境中尤为突出。在这种情况下,最佳策略可能对整条链具有负外部性。由于执行订单和费用对挂单者而言按比例累加,因此似乎在单个价位内执行订单对交易的争抢会有所减少。

惰性流动性方面

当我思考前面链接的那篇有关AMM利弊权衡的文章时,理论上有一个漏洞,即聚合器的效果。流动性的累积对惰性LP产生寄生效应,尤其是多数领先的聚合器在高流动性交易所采用的PMM模式。这是寄生性的,因为主动型做市商有选择地加入交易,以填补无信息流,而不必面对庞大的、价格不断变化的市价单做其交易对手。随着时间的流逝,这会侵蚀LP的回报,因为主动型LP可以在聚合器订单中插队,而最终交易者的边际Gas费用则增加。

DEX王者

这使我了解了我个人认为V3真正的重要性——一种可靠的尝试,成为去中心化交易所的王者。Uniswap通过为主动型做市商和惰性LP开放选择权,试图撮合双方,并强迫他们按照同一套规则参与交易。这就是让回头看订单按比例混合的妙处。通过将惰性/活跃订单均等混合在一起,可以使寄生聚合器做市商的问题偃旗息鼓。该设计将被动和主动LP捕获到同一订单队列中。结果是主动型做市商承担了较大的价格/库存风险,但可以换取大幅度削减交易费用。被动型做市仍会收取费用,并受益于主动型流量增加所带来的taker流量增加。

但是这只能是当Uniswap直接路由到大量交易时才行。

从长期看直接路由很难把握,但可以通过两种途径实现:

逐一拼做市商的延迟/基础设施成本,超过了在Uniswap之外进行路由的价格优势。仅当Uniswap流动性超强且拥堵时间小于15秒时,才会发生这种情况。此外,多数聚合器路由方案都涉及边际增加的用户体验和Gas成本。

使用UNI代币鼓励进行直接路由。Uniswap治理坐拥价值约50亿美元的UNI代币,可将其用于激励直接交易流,奖励吃单和路由交互界面。当t→∞时不可持续,但如果能让第一条成为现实,则值得这样做。

这一设计机制依然存在很多问题。抢先交易/三明治交易依然会是持久的威胁?对maker和taker而言,订单簿交易所实际上是拥有极大优越性的环境?尽管如此,该设计还是目标远大的,并再次改变了DEX次元。

郑重声明: 本文版权归原作者所有, 转载文章仅为传播更多信息之目的, 如作者信息标记有误, 请第一时间联系我们修改或删除, 多谢。

银河链

[0:15ms0-4:533ms