比特币链上指标可以用于判断加密货币所处市场周期，本文从MVRV、SOPR和HODLWaves三大指标来分析目前市场所处的阶段。
MVRV
MVRV是判断比特币价格顶部和底部的链上指标之一。MVRV指自由流通市值和已实现市值的比率。自由流通市值指流通供应量，而已实现市值则可以看作是比特币总成本基础的大致估值。
从历史上看，MVRV数值高表示比特币价格接近阶段顶部，而数值低表明接近阶段底部。MVRV数值跌破1是抄底比特币的最佳时期。MVRV数值的增加表示当前情绪相对于估算的总成本基础而言正在快速升温，而MVRV数值减少则相反。
李启威：本轮牛市高点或在10万美元 长期看BTC会达到黄金市值:1月14日消息，莱特币创始人李启威在接受采访时表示，本轮牛市高点或在10万美元，或者可能达到20万美元。因为此前看到过比特币牛市新高达到前高的5~10倍，所以说5~10倍是个很好的目标。此外长期来看，比特币会达到黄金的市值。不过过程可能还需要很长，5至10年。不过在美元大灌水的情况下，这注定会发生。（新币刊）[2021/1/14 16:09:09]
2021年1月8日，比特币首次突破4万美元，MVRV数值升至2.96。随后，比特币价格开始下跌，并在1月12日跌至3.4万美元以下。这与2017年6月MVRV达到3.05的高点之后出现大幅回撤的情况相似。
今年2月21日，比特币触及5.75万美元，同时MVRV达到3.09，这也是2017年12月首次突破3.0。这标志着又一次大回撤的开始，比特币在2月28日跌至4.7万美元下方。由此可见，MVRV触及3.0往往预示着当前市场周期中面临回撤风险，如上图的红色区域所示。
观点：长期来看BTC牛市尚未结束，但新一年山寨币风险回报比更好:匿名加密交易员Pentoshi表示，比特币将迎来一次重大回调，而瑞波币（XRP）正走向一个新的价格区间。他预测，比特币价格将跌至2万美元左右的低位。Pentoshi表示，比特币上涨的时机表明，反转正在到来。他还强调了来自灰度的数据，数据显示，过去几天灰度管理的比特币和以太坊资产略有下降。Pentoshi说，这些数据支撑了他的理论，即比特币已经达到顶峰。Pentoshi补充说，在比特币交易中，目标是捕捉资产的大幅波动，而不是预测比特币的顶部或底部。这名交易员表示，从长期来看，比特币的牛市还没有结束，但随着新年的开始，他认为山寨币的风险回报比更好。Pentoshi还说，随着Ripple准备与美国证券交易委员会（SEC）展开法律斗争，XRP仍在寻找底部。他预计， XRP在不久的将来将损失其剩余价值的一半左右。（The Daily Hodl）[2021/1/1 16:13:15]
3月13日，比特币短暂突破6.1万美元，MVRV再次升至2.96，价格也再次出现回撤。截至3月31日，MVRV已降至2.65，离前两次牛市暴涨的最高水平还有较大的距离。
灰度董事总经理：机构资金流入表明比特币仍处于牛市早期:在CNBC的Squawk Box上接受采访时，灰度董事总经理Michael Sonnenshein表示，虽然很难预测比特币的走势，但机构投资者的兴趣表明，比特币仍处于牛市早期。Gemini创始人Gemini Tyler和Cameron Winklevoss也认为比特币价格将继续上涨。Tyler Winklevoss指出，比特币的机构需求激增，成为主导其崛起的主要催化剂。（The Daily Hodl）[2020/12/1 22:44:38]
SOPR
SOPR是比特币市场周期的另一个参考指标。SOPR于2019年由RenatoShirakashi引入，可衡量持有人是以盈利还是以亏损状态售出。
分析 | 牛市“暴跌”并不罕见 短时下跌不影响牛市行情继续发展:通证通研究院发布《BTC暴跌超10%，牛市终结？——区块链周报0602》，报告认为，此次BTC上演过山车行情可能主要有以下几方面原因：（1）前期套牢盘抛售；（2）部分投资者获利回吐；（3）技术指标背离，价格有回调需求。通证市场中“暴涨暴跌”可谓家常便饭，过去的6年间，BTC单日涨跌幅超过10%共出现了150次，平均每半个月便会出现一次“暴涨暴跌”，且“暴涨暴跌”往往集中出现于牛市末期和熊市初期。另外BTC价格短时大幅下跌在牛市行情中并不罕见，本轮BTC价格上行周期开启至今，BTC价格收跌且日内跌幅超过8%已经出现了7次，然而在牛市行情中，“暴跌”往往很快便会被后来出现的大量买入盘所消化，短时下跌并不影响牛市行情的继续发展。行情方面，BTC创新高后回调，牛市逻辑不变。[2019/6/3]
SOPR是UTXO被使用时的比特币价格与UTXO被创建时的比特币价格之比。换句话说，它代表出售价格除以购买价格。每次发生交易时，我们都可以将创建UTXO时的比特币价格与其花费的价格进行比较，来估算UTXO中的比特币是否以盈利或亏损状态售出。
我们可以为单个UTXO计算SOPR，但也可以为一组UTXO计算SOPR。上图是每日总计使用的所有UTXO的合并SOPR比率。该指标还可以通过7天的滚动平均值进行平滑处理，因为SOPR相对波动较大。
从历史上看，SOPR数值高表示比特币价格已达到阶段顶部。相反，SOPR数值较低则表示持有人正在亏本出售，表明买入机会出现。SOPR数值为1时则代表从获利卖出到亏损出售的临界点。
今年1月8日，随着比特币价格突破4万美元，SOPR达到1.048，是自2017年12月以来的最高水平。随后，比特币价格开始下跌，而SOPR在1月26日跌至1.004，价格也回撤到3.26万美元。目前，SOPR已反弹至约1.015，类似于2017年比特币在5000美元时候的水平。
HODLWaves
比特币的持有时长分布显示了比特币最近一次链上移动以来后保持静止的时长。该数据于2018年由UnchainedCapital引入，从宏观角度介绍了多年来比特币供应量的变化情况。比特币的供应变化可以作为判断市场周期的指标。
从图表底部向上看，红色区域表示短期相对活跃的供应。从历史上看，短期供应的移动在市场周期顶部达到顶峰。例如，在2017年12月，比特币价格接近2万美元，持币时长90天内的比特币占比高达32%。到2018年8月，该比例则降至约15％。
从图表顶部向下看，紫色到淡黄色显示在较长时间内没有变动的筹码。随着价格达到周期低点，该部分的分布占比倾向于扩张；随着长期持有者开始卖出，该部分占比开始收缩，周期高点出现。顶部紫色带表示从比特币发行之日起从未在链上移动过的筹码，约占总供应量的12％。
在2013年和2017年的牛市中，短期持有供应量的百分比达到约50％，与市场高点相吻合。长期持有的供应量达到60％以上的时期则通常是买入的好时机。
今年1月8日，短期供应的活动达到顶峰，持币时长7天的活跃筹码占到5％的供应，出现了获利盘抛售。但是，截至3月31日，持币时长180天以内的活跃筹码占比36％，仍远低于2018年1月的峰值。
综上，比特币牛市已进入下半场，但距离见顶还有一段距离。
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