作者|布劳克琴
编辑?|门人??运营|小石头风清扬
四月份ETH的收益表现远超BTC，ETH-BTC交易对汇率从0.03一路上涨至0.06，市场上有关“以太坊市值超越比特币/Flippening”的口号和观点又开始活跃起来。
但值得注意的是，“以太坊市值超越比特币/Flippening”的这个口号在2017年就产生了，当时牛市阶段，虽然比特币一直稳坐币王宝座，但其的市值占比不断下降，许多以太坊爱好者就灵机一动，喊出了“Flippening”的口号，认为以太坊依靠其智能合约平台的无限可能，能够实现弯道超车。不过这几年依旧是被比特币压制得服服帖帖的。
那为何这阵子口号又继续喊起来了呢？当然不是ETH-BTC交易对汇率上涨的原因，甚至汇率上涨是果非因，本质上是以太坊社区内外的用户预见了未来以太坊基本面的优化，强化了对以太坊的信心，而价格汇率自然就是信心的外在表现。
而这种基本面的优化，可以分为两类：
1.经济基本面：PoS过渡、EIP1559提案执行、ETH成为通缩货币。
Shiba Inu：自6月以来增加近36,000名持有者:9月25日消息，据CoinMarketCap数据显示，截至9月24日，SHIB拥有1,226,031个持仓地址，三个月内新增持仓约35,835个，持有者较6月26日的1,190,195人增加了3%，近36,000名持有者。与此同时，据Into The Block的统计数据，约有30%的SHIB投资者持有该资产超过一年。[2022/9/26 7:20:33]
2.生态基本面：DeFi、NFTs等生态的繁荣以及传递出来的无限可能性；
下文，我们将深入详细分析这两种基本面，试图分析一下“以太坊市值超过比特币”未来的可能性。
「经济基本面」
PoS过渡+EIP1559提案执行=ETH转变为通缩货币；
ETH通缩货币+作为生态基础货币所产生的货币溢价=UltraSoundMoney
以太坊在PoW阶段，ETH更多的是效用型代币，最主要的作用就是充当Gas用于支付手续费。在生态应用的繁荣下，ETH作为以太坊生态的基础代币，也捕获着些许货币溢价。
Moonbeam将集成SushiSwap 提供DOT等波卡生态资产的交易服务:10月26日消息，波卡智能合约平台Moonbeam计划利用自身的以太坊兼容性，在11月1日前集成SushiSwap，以通过使用Polkadot的跨链集成功能，提供DOT、KSM、Moonbeam平台上创建的资产、Polkadot生态系统中其他链上资产的流动性交易服务。[2021/10/26 20:58:44]
当前ETH的总量没有上限，每日PoW区块奖励发行约13,500ETH，年通胀量约为4,927,500ETH，年化通胀率约为4.2%。
作为总量不断上涨的币种，以太坊除了充当手续费的效用以及捕获自身作为基础代币的货币溢价，很难捕获其他方面的价值，特别是在价值存储这一块价值。而比特币作为总量恒定的代币，其代币价值就能充分捕获着“价值存储”这一块的货币溢价。
EIP1559
如果EIP1559提案顺利在7月份执行，那么ETH将踏出作为通缩货币的第一步。
EIP1559提案将原本的Gas手续费结构分为两部分：基础手续费和矿工小费，其中基础手续费将全部销毁：
?根据以太坊协调员JustinDrake给出的参考参数，基础手续费预计占据手续费结构中的70%；
?参考借鉴当前以太坊的每日手续费收入为10,000ETH；
?那么EIP1559提案执行后，每年销毁的手续费大约为10,000*365*0.7=2,555,000ETH；
SUSHI突破17美元关口 日内涨幅为2.64%:火币全球站数据显示，SUSHI短线上涨，突破17美元关口，现报17.0103美元，日内涨幅达到2.64%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/5/17 22:11:35]
?通胀率大致从4.3%下降为2.1%；
由上可知，理想状态下，若EIP1559成功执行，ETH相当于执行了一次减半，通胀率将下降至2.1%，接近当前的比特币通胀率1.8%。
PoS
过渡到PoS是ETH成为通缩货币的第二步。若届时以太坊网络成功切换到PoS，那么：
?不再有PoW出块奖励，网络唯一的通胀来自于增发奖励给验证者节点的ETH；
?目前存储合约中已经约4.4METH，我们假设届时质押合约余额将达到10METH，根据官方给出的数据，届时的通胀量约为490,000ETH，通胀率约为0.42%；
?值得注意的是，EIP1559提案每年会销毁约2,555,000ETH，抵消PoS每年490,000ETH的通胀奖励，也就是说，过渡到PoS后，结合EIP1559提案，ETH每年将减少约2,000,000ETH，每年约通缩1.7%。
至此，在EIP1559提案和PoS转型的助攻下，ETH将进入总量通缩的时代。目前圈内都认为总量恒定的比特币是一种健全货币，那么进入通缩的ETH，将是一种终极货币，即"UltraSoundMoney"这个叙事的由来。
分析师Alex Krüger：Sushi的价格走势表明“Chef Nomi套现”的决定提前被泄露:加密货币分析师Alex Krüger今日发推称：“Sushi的价格走势表明‘退出局（应指SushiSwap创始人清空所持代币，套现为ETH）’的决定提前被泄露，某些人提前知道了消息。在资金撤出的前几个小时，代币价格已经下跌了50%。”[2020/9/6]
其实在以太坊国外社区，最早正式公开讨论这个叙事的，应该算是知名以太坊爱好者社区Bankless与以太坊协调员JustinDrake的访谈视频，从那时候起，这个叙事才正式开始流传开，而ETH-BTC交易对的汇率，也是从那时候开始上涨的，也算是一种价格发现了。
因此，综上所述，从经济基本面来看，EIP1559的执行以及PoS的切换，将从根本上改变ETH的货币政策，使其具备与BTC一样的价值存储属性。而除了价值存储的功能，ETH还拥有BTC无法拥有的繁荣生态。
「生态基本面」
现在的比特币还是以前的比特币，凭借着“数字黄金”的叙事，巩固着价值存储的地位。
Serum创始人推出“寿司”SUSHI治理新提案:加密衍生品交易所FTX首席执行官、Serum创始人SamBankman-Fried对DeFi协议“寿司”Sushiswap提出治理提案，包括：1、在Solana上建立对Sushiswap的支持；2、在基于以太坊或者Solana/Serum的Sushiswap上支持SUSHI代币奖励发行；3、将SUSHI代币集成到Serum订单薄中；4.FTX将帮助ERC20和SPL(Solana代币）Sushi之间转换，sollet.io也将支持代币转换。5.支持SUSHI代币与Serum上借贷协议组合，以允许资金池进行保证金交易。此外，SamBankman-Fried还提出了奖励机制提案，包括：1、上述提案1和2中将提供5万枚SRM代币激励；2、为1-5提案锁仓MegaSerum，1MSRM=100万枚SRM，允许SUSHI社区参与Serum运行节点，从购买/销毁中获益并获得折扣；3.这些奖励用于Sushi社区，治理进行管理提案1和2可以分的2万枚SRM奖励，另外1万枚SRM给帮助实现和建设提案1-5的团队。[2020/9/4]
不过，现在的以太坊，就不再是以前的那个以太坊了。
以太坊摸索出了DeFi这条明路，不断搭建完善着生态体系中的金融乐高。现在，我们有了交易量流动性可媲美中心化交易所的DEX，有了各式各样的借贷协议、合成资产协议、预言机系统、衍生品交易平台、算法稳定币协议以及突然火爆起来并自主出圈的NFTs……
DeFi用户量自2020年起突飞猛进，如今已经成功突破两百万用户。
DeFi用户量突破两百万|来源：DuneAnalytics
DeFi总锁仓价值屡创新高，目前总锁仓价值约800亿美元。
DeFi总锁仓价值|来源：DeFiPulse
尽管现在以太坊生态一片繁荣，但是我们知道，一切还早，以太坊的链上商业才刚刚开始，以太坊的全球金融经济体的愿景才刚刚起航，而作为这个庞大的商业经济体上的基础货币，将会有大量的使用需求，结合上文ETH总量有限甚至通缩的情况，这种供需关系势必在ETH价格上有所体现。
「Flippeningiscoming?」
ETH/BTC市值占比|来源：blockchaincenter.net
根据blockchaincenter.net的数据显示，截止撰稿时，以太坊的市值只有比特币市值的37.6%，距离超越还有段距离。
截止撰稿时，ETH-BTC的汇率在0.06上下浮动，若以太坊市值想要超越比特币，汇率至少得上涨169.22%，涨至0.16153。
不过从图中我们可以看出，历史上，以太坊市值最高曾占据比特币市值的83%，那时候估计就是以太坊社区第一次喊出Flippening的口号，可惜未果。
虽然我们期待的是市值的一个超越，但是在超越之前，我们也可以来观察对比一下比特币vs以太坊的一些基本面指标：
活跃地址数占比，当前占比约为70%，尚未反超！
总交易手续费占比，自2020年下半年后，基本上都完成了大反超！
那么，以太坊市值超越比特币Flippening有可能实现吗？
笔者认为Flippening早晚会发生！
不加时间限制的预测不是耍流氓吗？
笔者认为本轮周期应该是很难实现超越，理想状态的话，能够在下轮周期中实现市值超越。不过这其中有几个关键因素：
?对于以太坊来说，要想实现永久性的超越，就目前的规划来看，绝对离不开EIP1559的引入以及PoS成功过渡。
?对于比特币来说，再经历2~3次减半后，作为保障网络安全的区块奖励跟整个网络价值相比已经不成正比，网络安全性是否能够得到有效保障也有待考究；若彼时ETH的价值存储属性已经成型，那么ETH或许会成为更为恰当的价值存储之选。
毕竟如上文可知，在总交易手续费这一块，以太坊已经远远超越了比特币网络，而比特币网络的相关L2支付方案，目前尚未有实际的大规模落地应用。
Flippening，以太坊市值超越比特币，是天方夜谭，还是高瞻远瞩，你怎么看呢？
参考链接：
https://www.blockchaincenter.net/flippening/
https://ratiogang.com/?max=0.2
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