期货、远期、期权、掉期。这并非一首新说唱歌曲的开头，而是金融市场中衍生品的几个常见例子。复杂的衍生品世界通常是金融精英的专属领域，倘若使用得当，可以为投资者提供远超简单购买和持有资产的风险/回报的收益。如果有一种方法可以让投资者进入神奇的衍生品世界，而无需了解零息互换中的看涨信用价差，情况会如何？
什么是结构化产品？结构化产品是预先包装好的混合投资，它使用证券的组合来产生具有吸引力的投资收益，这与通过其他方式获得的投资收益有所不同。在深入研究RibbonFinance之前，将通过本文介绍这种资产类别的背景和环境。
结构化产品最早出现在20世纪90年代初，是散户投资者获得衍生品的一种途径，现在已经成为一个价值超过7万亿美元的全球产业。作为一种投资类别，它们在传统金融市场中的声誉具有争议性。批评人士指出，雷曼兄弟公司在全球金融危机中破产，并且多家银行在过去20年中因不当销售这些产品而被罚款。然而，DeFi提供了一个机会来改善结构化产品市场中现有的一些不足之处，并演示如何在使用得当时，结构化产品可以成为散户和机构资本配置投资组合的核心组成部分。
欧盟委员会研究通过“嵌入式监管”来监控DeFi的可能性:金色财经报道，欧盟委员会上周发布了一项提案，旨在研究通过“嵌入式监管”来监控DeFi的可能性。?该提案源于委员会专门负责金融和市场的总局，旨在调查金融监管机构如何监管以太坊。它认为以太坊是 DeFi 的最大支付结算平台。?该试点计划将持续至少六个月，估计价值为 250,000 欧元（约合 242,500 美元）。参与申请将持续开放至12月1日。
?根据委员会的文件，该研究将侧重于直接从区块链自动收集监管数据，以测试对实时DeFi活动进行监管的技术能力。
Circle欧盟政策和战略负责人Patrick Hansen在推特上表示，试点的影响可能很大，因为监管机构通过读取公共区块链数据自动监控合规性的能力可以大大减少对市场参与者（例如 DAO）的需求。积极收集、验证并向当局提供数据。[2022/10/11 10:30:25]
结构化产品简介
结构化产品大致可分为两类：结构化存款和结构化投资。结构化产品使投资者既能表达市场观点，又能根据其特定的风险偏好调整这一观点。
Kava DeFi Hub总锁仓量突破7500万美元 创历史新高:据官方公告，当前Kava CDP和HARD Protocol中累计锁仓价值7500万美元的资产，正在赚取超高收益的KAVA和HARD奖励。
Kava是一个跨链DeFi平台，提供主流数字货币的抵押借贷。HARD Protocol是基于Kava区块链发布的跨链加密货币市场，支持BTC、XRP、BNB、BUSD、KAVA和USDX等资产借贷和挖矿赚取收益。[2020/11/24 21:55:03]
结构化存款或资本保护产品提供了一种到期时最低价值的保证，并有可能带来额外的上行回报。构建这种风险/回报结构的一种方法是，将零息债券与一种资产的长期看涨期权相结合。
假设零息债券在1年内到期，面值为1万美元。当前交易价格比面值折价5％，即9500美元。投资者可以投资1万美元，并保证从今天起的1年内可以得到相同数额的资金。但是，在这种情况下，他们只需支付9500美元，因此，另外的500美元可以打包购买预先确定的执行价格和期限的一项资产的看涨期权，为投资者提供额外的“无风险”上行敞口。
随着风险范围的扩大，我们可以量身定制结构化产品，从而使资本处于风险之中，因为“收益提高”和“杠杆产品”投资为投资者带来了增加的收益/损失的潜力。将在本文后面的加密示例中说明“收益提高”产品的工作原理。
CFTC主席：DeFi理念是革命性的，或降低系统性风险:金色财经报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Heath Tarbert周三在活动中讨论了以太坊、DeFi及BitMEX。Tarbert表示，DeFi的整个理念首先是革命性的，且他认为最终可能导致金融系统和传统参与者大规模的非中介化。最后，DeFi甚至可能在某种程度上降低系统性风险，因为我们没有将金融体系集中在这些全球性的、具有系统重要性的大型机构中。Tarbert预计这种转变不会立即发生，可能需要“数十年之久”。对于涉及DeFi项目或由DeFi项目发行的资产如何适用于证券或商品法，Tarbert没有给出明确的回答，指出这可能取决于数字合约的用途和代币的分配方式。对于针对BitMEX的执法行动，Tarbert表示：“我们希望创造一个环境，使数字资产交易的创新者可以在美国成长，他们可以到CFTC这样的地方获得许可证，他们可以从我们的监管制度中获益。我们不希望看到的是那些藐视美国法律的离岸交易所。”Tarbert称，CFTC有“义务”追踪不合规的交易所。当被问及该机构是否也在关注其他平台时，他回答说:“我觉得可能。”[2020/10/15]
加密结构化产品
结构化产品是一个成熟的DeFi市场的核心组成部分。尽管10万倍的年收益率和食物代币作为资产类别都是加密货币的乐趣和发展的一部分，但想要吸引新的“保守”资本，加密货币就必须为不同的市场参与者提供量身定制的各种投资选择。这并不是说这些产品仅仅是为了吸引机构资本，但是正如我们将在下面的示例中看到的那样，加密原生代币同样是这一新兴加密投资类别的目标市场。
Compound超越Maker成为DeFi市值最高的项目:金色财经报道，截止发稿时，COMP在Uniswap的交易价格是0.434244 ETH。按照COMP的总代币量，并按照当前ETH 230美元的价格，其整体市值（包括未流通代币）达到998,761,200美元，位居DeFi市值第一，超过Maker代币MKR的市值（截止发稿时，Maker市值为540,726,781美元。）即便按照流通代币的市值来看，Compound当前已发行的代币量为5,770,890个，其市值也达到576,374,102美元，也超越Maker成为DeFi市值第一。
此前消息，6月16日，去中心化借贷平台Compound官方消息，今日凌晨，所有用户已开始收到治理代币COMP，标志着社区治理的开始。据了解，新的COMP将根据使用情况，每天奖励给协议用户。每一项资产的借款人和贷款者都将获得奖励，新的COMP将在每个区块发放，每天将向该协议用户提供大约2880枚COMP，持续4年。每天一半的COMP分配给资产供应商，另一半给借款人。最活跃的资产每天也会收到最多的COMP，所以配置会随着市场的变化而变化。[2020/6/16]
结构化产品依赖于DeFi本地固定收益和衍生品市场，因此这类产品在经历12个月才开始在市场上获得吸引力。Paradigm的丹·罗宾逊撰写的开创性论文《TheYieldProtocol:On-ChainLendingWithInterestRateDiscovery》提出了首个DeFi原生零息债券，并暗示了不断演变的市场最终将如何形成DeFi原生收益率曲线。另一方面，YieldProtocol的收益率美元代币yUSD和名义金融fCash都在构建链上零息债券的未来。
动态 | 唯链白皮书2.0引入开放式金融，阐述唯链雷神区块链在DeFi领域应用细节:唯链白皮书 2.0 正式发布，唯链首席执行官 Sunny Lu 在接受海外媒体采访时首次就白皮书 2.0 中涉及到的开放式金融（DeFi）表示：虽然唯链之前主要关注在供应链等场景中，但目前到了唯链进入 DeFi 领域的时机，比如金融类应用中的抵押、资产和跨链协议。在采访中，他表示：在白皮书 2.0 中，有专门的章节来详细说明唯链雷神区块链在开放式金融的应用。我们认为，只有当足够多的商业活动在区块链上运行时，才会对金融应用产生需求。此外，Sunny Lu 还提到了唯链在 2019 年的链上交易量情况，在 2018 年的 6 个月中，唯链产生了近 50 万笔交易，而在 2019 年，这个数字超过了 3500 万，其中 80% 来自于智能合约交易。[2020/1/15]
结构化产品的衍生品部分通常会利用期权。在过去12个月里，DeFi见证了链上期权协议的爆炸式增长。与充满活力的固定收益市场一样，期权协议是一个核心构件，使越来越多独特的加密结构化产品成为可能。下面将探讨RibbonFinance如何使用Hegic和Opyn作为其结构化产品的构建模块。
进入RibbonFinance
RibbonFinance是DeFi领域第一个致力于为DeFi市场提供结构性产品的项目。“专注于构建可以通过跨协议组合创建的新金融产品，以帮助用户获得比他们自己所能实现的更高的风险回报率。”
为了实现这些目标，RibbonFinance已开始提供如上所述的四类结构化产品。
系列V：波动性
Ribbon提供的第一个产品是一种被称为"Strangle"的波动性策略。Strangle是一种期权策略，即在同一期限内以不同的执行价格同时买入价外看涨期权和看跌期权。如下图所示，Strangle是对标的资产波动性的押注。
举个例子，假设Alice认为ETH在未来一个月会有波动，但是她不确定方向。假设ETH的交易价格为3500美元，Alice可以使用Ribbon波动性产品在市场上建仓，如果ETH在Strangle到期日高于或低于某个执行价格，她的投资就可以获利。根据上面的收益图，月末的价格需要大于4000美元或小于3000美元，Alice的持仓才能实现收支平衡。如果ETH的价格小于3000美元或大于4000美元，Alice就能从其投资中获利。如果ETH的价格大于3000美元和小于4000美元，Alice则会损失她的保费。请注意，在这个例子中，最大的损失是支付的保费。
经验丰富的期权交易员和DeFi用户可以自己执行此策略，但是Ribbon通过使用Hegic和Opyn根据交易规模找到最便宜的链上价格来为投资者打包这一策略。
鉴于部署这一策略时，以太坊网络的Gas费用很高，因此该团队决定停止提供该波动性产品，并将其工作重点放在提高收益率的产品上，他们称之为"Thetavaults"。
系列Y：Thetavaults
Thetavaults是一组专注于资产收益率提升策略的结构化产品。目前，RibbonFinance允许用户将ETH和WBTC存入Vault，以产生最高30%的年收益率。为了产生这一APY，RibbonFinance采用了一个备兑看涨策略，即针对标的资产卖出虚值OTM期权，以每周收取溢价。
备兑看涨策略适用于长期持有该资产的投资者。在期权交易中，这通常被视为中性或略微看涨策略，因为卖出OTM期权会限制上行空间。从下面的收益图可以看出，上行空间的上限是卖出看涨期权的执行价格，减去相关资产的购买价格和所获得的溢价。与"Strangle"策略不同，最大损失不设上限，相当于标的资产的购买价格减去所获得的溢价。
从上图可知，在选择足够接近市场价格的正确行权价，确保最大限度的溢价获取以及期权到期的风险之间存在着一种平衡。RibbonFinance目前管理着行权选择和到期。实行这一机制的另一个原因是，作为个人在链上采取这种策略被证明会非常困难。RibbonFinance与Opyn合作铸造oToken，然后与做市商合作，将oToken交换为WETH。这意味着Ribbonvault能够以WETH的形式收取溢价，而做市商以oToken的形式收取溢价。
随着项目的成熟和发展，这个“管理者”的角色将被下放到社区中，以提供新的方式来处理协议。
资管产品PutsThetaVault
对于那些想要自动进行逢低买入和/或通过他们的USDC产生收益的人来说，这是一种积累策略。该资金库通过运行一个自动策略，出售ETH看跌期权，在USDC存款中赚取收益。在撰写本文时，预计年收益率达46%。
该资金库每周在Opyn上出售的OTM看跌期权，获取溢价并每周进行再投资，以获得复合收益率。如果期权到期，资金库有义务以预先确定的执行价格购买标的资产，即“逢低买入”。第一个PutsVault产品将出售针对ETH的看跌期权，允许用户通过Ribbon自动获取溢价和累积USDC的收益，或者在下跌时买入ETH。从下面的收益图中可以看出，最大的利润被预先定义为收到的溢价。对于那些看涨某项资产、希望逢低买入的人来说，卖出期权是利用Theta和波动性衰减的一个好策略。
结束语
加密货币结构化产品为DeFi带来了令人兴奋的演变。加密货币投资者和用户正在获得一系列新的产品，其好处包括：增加收益的潜力；提高表达各种市场观点的能力，以适应你的风险/回报要求和偏好；与传统金融市场相比，透明度和包容性更强；使复杂的衍生品市场民主化。
随着加密货币的固定收益和衍生品市场的不断成熟，毫无疑问，RibbonFinance和其他DeFi协议在结构化产品领域的发展将持续到未来。
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