5月5日，UniswapV3正式在以太坊主网上线。本文主要针对UniswapV3上线后的表现进行研究。
UniswapV3上线后的表现
UniswapV3属于交易类的DeFi项目，对于这类项目，锁仓量和交易量是两个重要的评价指标。
图1表示UniswapV3锁仓量的变化。从图中可以看出，UniswapV3上线后一直处于上升趋势中，锁仓量增长很快。图2是加密货币项目的交易费，可以看出UniswapV3的排名第2位，说明这个项目的参与热度非常高。
图1：UniswapV3的锁仓量
V神：试图让ChatGPT 3.5帮助将IPFS的bafyhashes转换成hex:金色财经报道，以太坊创始人Vitalik Buterin（V神）发布博客称，这次 ChatGPT 3.5 的表现令人印象深刻；它肯定比我之前的不幸遭遇跌跌撞撞的要少得多，我试图让它帮助我把 IPFS 的 bafyhashes 转换成 hex。总的来说，ChatGPT 似乎特别擅长教我一些我从未听说过但其他人一直在使用的库和 API；这降低了业余爱好者和专业人士之间的入门障碍，这似乎是一件非常积极的事情。[2023/4/14 14:03:53]
图2：加密货币项目交易费
表1中分别列出了当前主要DeFi项目的锁仓量和近7天的锁仓量变化率。从表中可以看出，UniswapV3的锁仓量约为15.5亿美元，在DeFi项目中排名第15位。考虑到UniswapV3的上线时间还不足一个月，这已经是一个不错的成绩。从近7天的锁仓量变化率的角度来看，UniswapV3的表现要比其他DeFi项目好很多。由于近期加密货币市场大幅下跌，很多DeFi项目的锁仓量发生锐减，但UniswapV3的锁仓量在这期间逆势增长了40%多，这体现出很多流动性提供者非常看好UniswapV3，并且实际提供了大量流动性。
Hashflow推出Gasless Trading功能:7月1日消息，去中心化交易平台Hashflow现在允许用户在交易时无需持有ETH来支付Gas费用，添加Gasless Trading功能后，用户可以从做市商那里收到已经包含Gas费的报价。Hashflow的Gasless Trading功能目前处于alpha阶段，在以太坊上支持USDC、USDT和DAI，之后还会支持更多资产和链。[2022/7/1 1:44:19]
表1：主要DeFi项目的锁仓量
表2中列出了交易类DeFi项目的交易量。从表中可以看出，UniswapV3成为过去24小时中交易量最大的去中心化交易所项目。虽然交易量更大，但UniswapV3的交易次数和交易人数明显低于UniswapV2，这一点能反映出UniswapV3的改进，即聚合流动性的粒度控制更适合进行大额交易。需要指出的是，UniswapV3的锁仓量只有UniswapV2的30%左右，但交易量却超过UniswapV2，可以在一定程度上说明UniswapV3的资金使用率有了明显提高。
Manta Network 聘请Coinbase法律顾问Pual Hastings开展隐私DeFi合规:Manta Network Victor Ji在近期的活动中表示，Manta一直密切关注隐私和DeFi领域监管环境，并认识到遵守法规的重要性，相信这样做不会以牺牲隐私为代价； 因此Manta选择了从Coinbase初创开始就为其提供法律咨询的Pual Hastings解决外部的合规性和监管问题。
Pual Hastings是全球顶尖律师事务所之一，在金融科技方面有非常丰富的经验。曾于协助Coinbase在美国北卡罗来纳州通过了House Bill 86法案，最终修订了虚拟货币的法律定义，推进美国政府对加密货币业务的态度更加友好。[2021/4/14 20:18:08]
表2：交易类DeFi项目的交易量
UniswapV3的实际使用情况
UniswapV3在恒定乘积曲线x*y=k的基础上增加了粒度控制功能，流动性提供者可以选择将资金集中在交易最频繁的区间内，以实现集中流动性和提高资金利用率。UniswapV3为流动性提供者的头寸创建ERC-721合约。与UniswapV2的同质的流动性不同，V3的流动性是由一系列不同区间上的流动性组成，LP提供的流动性以非同质化代币的形式存在UniswapV3系统中。
现场 | HashKey Capital邓超：区块链诞生后数字金融的尝试都是向分布式金融的探索:金色财经现场报道，10月28日，第六届区块链全球峰会的数字金融主题论坛于上海开幕，论坛上HashKey Capital董事总经理邓超演讲表示，人类数字化迁移驱动了社会活动演变，体现为线下到线上，实体到虚拟，集中到分散，由公司到社区，共享经济和零工经济等等。在金融领域体现为互联网金融转向科技金融，继而向分布式金融、分布式商业转变。邓超认为数字金融分为底层技术和上层应用，底层技术包含AI、大数据区块链等，区块链解决了金融活动的信任问题。在数字金融里，每一个金融都是传统金融的演进。而区块链诞生后，数字金融的尝试都是向分布式金融方向的探索。[2020/10/28]
图2表示UniswapV3锁仓量最大的主要交易对。从图中可以看出，LP为USDC、ETH以及稳定币之间的交易提供了最多的流动性，这与UniswapV2有比较大的区别。
现场 | Hashtag资本合伙人Spencer Yang：接下来一周还将有6个项目IEO:4月23日，金色沙龙新加坡第一期在新加坡举行。Hashtag资本合伙人Spencer Yang在沙龙主题演讲中表示，近三个月IEO已经超过50个项目IEO，接下来一周还将有6个项目IEO。他还从从项目方、投资者和交易所三个角度分析了IEO。对项目方来说，IEO可以募集资金，可以市场宣传和营销，并保证能上交易所；对投资者来说，有精心挑选的项目和明确的投资；对交易所来说，可以带来更多的用户，更高的交易量，并能得到上币费用。因此非常利好平台币，平台币价格在过去3个月都有非常不错的表现，价格都有数倍增长。[2019/4/23]
图3：UniswapV3的主要交易对
图4：UniswapV2的主要交易对
UniswapV3采用多级费率，稳定币之间交易的费用最低。同时，稳定币之间交易的价格变动范围非常小，对于LP来讲不太可能遭受无常损失。并且，聚合流动性的粒度控制功能可以提高资金利用率，这一点对于稳定币交易对尤其明显。因此，UniswapV3对于稳定币之间交易非常友好，也吸引了大量LP为其提供流动性。
UniswapV3产生的新问题
UniswapV3的改进也带来了一些新的问题。
第一，公平性问题。从LP提供流动性的角度来看，他们都是为这个生态做出了贡献，然而UniswapV3的分配机制使得这些LP不能直接按提供流动性的比例获得奖励。为了提供资金的利用率，UniswapV3的流动性是非同质的，允许流动性提供者针对不同价格区间提供流动性。当实际交易发生在这个价格区间时，流动性提供者可以获得交易费的分成；当实际交易发生在这个价格区间之外时，流动性提供者不能获得交易费的分成。UniswapV3的LP之间会有竞争关系，需要他们再对交易价格区间做出预测。
第二，普通参与者的参与空间被压缩。在UniswapV2中，所有流动性提供者获得的交易费分成的方式是一样的，相当于所有流动性提供者都能获得「市场平均收益」。在UniswapV3中，流动性提供者可以通过更合理的价格区间和资金分配来获得超过「市场平均收益」的「Alpha收益」。但这对于普通参与者是非常困难的，他们无法针对价格变化做出合理的响应策略，只能去购买专业服务商的策略和服务。专业的策略团队却迎来了新的机会，他们可以通过提供策略或资管的方式来获得收益。未来，专业的策略团队会成为UniswapV3中的强大力量。
在UniswapV3中，LP获得的交易费分成受到很多因素的影响，主要包括价格波动、其他LP选择的区间、调整流动性而额外付出的费用等。由于这些因素并不受某个LP的控制，因此LP很难提前预测自己的准确收益。LP在制定策略时需要用到价格波动的历史数据、LP已提供的流动性数据、以及重置价格区间的方法。目前，已经有团队推出UniswapV3自动化流动性提供策略，在市场价格超出LP设置的价格范围时调整价格区间，使得流动性提供者可以获得收益。当然，现有的策略都相对比较简单，市场需要更精细和复杂的策略以进一步提高资金利用率。
第三，调整流动性而额外付出的Gas费。流动性提供者想要选取一个合理的有限价格区间来长期获得交易费分成是非常困难的。特别是对于价格波动很大的交易对，实际价格有更大的概率会偏离预设的价格区间。因此，LP还需要根据价格的实际变动来动态调节价格区间，这对他们来讲需要额外付出Gas费。
第四，在极端行情下，UniswapV3可能会增加LP的风险。目前，很多交易标的的定价权掌握在中心化交易所。在UniswapV2中，LP为全区间提供流动性，因此无论价格怎么变化，都不会把所有流动性用完。在UniswapV3中，LP为设置区间提供流动性，价格剧烈波动完全可能会超出这个区间并把流动性用完。同时，由于合理价格区间之外的流动性会减少，交易价格更可能会发生大幅变化。
UniswapV3的后续发展
UniswapV3虽然提高了LP的资金利用率，但运行在以太坊主网上会受制于性能及Gas费的问题。因此，UniswapV3之前计划部署Layer2解决方案?Optimism?网络，降低交易Gas费的同时提高用户体验。日前，UniswapV3部署到以太坊二层网络?Arbitrum?的投票已获得压倒性支持，而Arbitrum也将于明日5月28日开启主网。UniswapV3部署到Arbitrum可以加快交易速度，降低交易费用，有利于Uniswap生态的长期发展。
Vitalik建议Uniswap能够提供预言价格数据，这也是一个值得关注的发展方向。很多DeFi项目需要预言机不断输入所需要的价格，而UniswapV3的交易价格可以成为价格锚。UniswapV3使得更多的流动性聚集到更合理的价格区间，大大提高交易深度。作恶者如果想对价格进行干扰和操纵，需要动用更大的资金。在其他条件相同的情况下，UniswapV3比V2更加安全，也更加适合为其他DeFi项目提供价格数据，能够提升DeFi生态中预言机价格的稳定性。
提供流动性的策略是UniswapV3未来竞争的重点领域。LP在制定策略时需要用到价格波动的历史数据、LP已提供的流动性数据、以及重置价格区间的方法。与UniswapV2相比，UniswapV3可以通过更精细和复杂的策略来获得更大的收益。当然这也意味着，如果策略选择不当，LP获得的收益会低于市场平均收益，他们的资金利用率甚至低于UniswapV2。
撰文：郝凯，就职于HashKeyCapitalResearch审核：邹传伟，万向区块链首席经济学家
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