我们知道金融市场是由机构主导的，任何大型金融公司，从保险承销商到多空对冲基金都是机构。从大的角度来看，机构的行为模式非常相似。它们规模庞大，有着严格的交易管理和风控机制，需要对LP负责，并满足一定的托管投资指标。
简而言之，至少过去50年金融市场经历了类似的周期，因为控制这些市场的机构具有类似的行为倾向。但这不是说他们都进行相同的投资和交易，而是他们参与市场的方式是相似的。
我认为我们正处在一个新时代的风口浪尖：机构不再是唯一决定市场走向的力量。如果真是这样，这将对市场结构产生重大影响。
加密货币资产：使早期投资机会更加公平
传统早期投资机会向散户关闭
在我们深入研究加密市场行为前，让我们先看看为什么加密货币是早期投资游戏规则的改变者。
想象一下，您想为传统行业或Web2.0的业务或创意筹集资金。在这种情况下，您很大程度上只能从投资基金或合格投资者那里获得资金。某些司法管辖区没有制定合格投资者认定规则，因此理论上任何人都可以投资初创公司，但有一个问题：大多数初创公司不会接受低于5,000美元的天使投资，而大多数散户投资者又无法向多个初创公司投资那么多。
俄罗斯政府将在加密货币合法化后进行严格监管:金色财经报道，俄罗斯联邦议会下院国家杜马金融市场委员会主席Anatoly Aksakov表示，政府打算在加密货币合法化后对其进行\"严格\"控制。据当地报道，Aksakov还表示，加密货币用户期待着这种合法化，以便将资产用于国际结算。他们已经准备好在法律空间内工作，因为外国银行有时会对与俄罗斯银行的互动和与俄罗斯的结算保持警惕。
国家杜马官员此前支持对俄罗斯的加密货币持有者进行识别，以\"确定加密货币所有者的税收和某些权利\"，并在这些市场提供保护。[2023/6/28 22:05:57]
对于少数能够做到这一点的散户投资者来说，在公司被收购或上市之前，投资完全没有流动性。即使你知道你投资的一家公司现在表现不错，但最终也可能崩溃，你对此无能为力——因为你的整个前期投资都缺乏流动性。同样，就算您认为一家小型初创公司可能会成为独角兽，在上市之前您也没机会参与它的成长。截至2019年，一家公司从第一轮融资到上市平均需要6年时间。
美联储理事：加密货币是一个令人担忧的领域:金色财经报道，美联储理事Michelle W. Bowman认为，尽管加密货币在增长，但它们是一个令人担忧的领域，尤其是与银行业有关的领域。 她表示，根据鲍威尔的说法，加密货币引发了几个问题，监管应该准备好适应新兴技术。鲍威尔此前指出，如果金融部门的参与者缺乏监管经验来满足加密资产的需求，以及法律的模糊性，挑战就会出现。
Bowman强调，银行需要有一个明确的监管框架，以匹配与加密货币行业价格波动相关的风险。 她指出，需要注意的一个问题是，找到将加密货币纳入银行业务或将数字资产推向银行业务之外的方法。（Finbold）[2022/10/2 18:37:04]
加密货币交易所INX以475万美元收购了外汇交易商ILS Brokers:6月15日消息，加密货币交易所INX以475万美元收购了外汇交易商ILS Brokers。INX总裁ShyDatika表示，这笔交易是将加密货币与传统金融联系起来的“另一个基石和接触点”。在购买替代交易系统Openfinance之后不久，INX收购了ILS，这将使INX能够同时提供安全令牌和加密交易。[2021/6/15 23:38:52]
从第一轮融资到上市的时间来源:?IanHathaway
加密货币市场使散户也能参与早期投资
加密市场或多或少解决了这个问题。不用再等6年，投资者可以更快地获得流动性。现在的一般过程是初创项目从资金和知名天使投资人获得种子轮融资。然后用这笔钱建立一个MVP，推出他们的原生治理代币，然后逐渐去中心化。在这种情况下，即使您不是投资基金或天使投资人，也有机会尽早买入。因此，散户投资者可以购买500美元的加密初创公司的治理代币。
动态 | keyTango 将推出异步 MPC 加密货币钱包:以色列加密货币结算解决方案提供商 keyTango 将推出异步多方计算（asynchronous MPC）加密货币钱包。报道中指出，相比较多签加密货币钱包，MPC 技术的钱包可以提供更高级别的安全性，因为私钥将会分割为多个部分。而 MPC 的问题是所有相关方需要同时在线进行多轮的交互和计算，keyTango 表示他们的异步多方计算加密货币钱包将结合硬件安全模块（HSM）等技术，平衡了安全性和易用性，用户体验类似于多签钱包。此前消息，ZenGo 宣布与 Sepior 和 Unbound 共同发起成立 MPC 联盟，致力于通过隐私保护和安全多方计算来提高个人和专业数据的安全性和隐私性，keyTango 也是该联盟创始成员之一。（Finance Magnates ）[2020/2/26]
有趣的是，一些加密项目完全跳过种子轮，并执行所谓的「公平启动」。治理代币随着时间的推移直接分配给用户，没有私募轮。这种模式促进了快速去中心化和即时流动性，但这并不适合每个项目，因为有些项目还是需要资金来建立MVP。
加密货币交易所Kraken表示它可能会在美国SEC注册:加密货币交易所Kraken态度有所软化，其CEO Jesse Powell表示，因为监管机构持续打击加密货币，他们可能会在美国证券交易委员会SEC先注册为经纪商，然后再是ATS。[2018/5/16]
想象一下，假如Twitter早期发布其第一个广泛使用版本，并在几周后以8位数的中低估值「上市」，这就是加密提供的机会。当然，加密是一个新兴行业，这意味着它带有风险，绝对不适合胆小的人。但是对于希望获得非对称上行机会，且能承担一定风险的散户投资者来说，他们有了选择的机会。
股权的代币化可能席卷所有商业
值得提醒的是，鉴于当今行业所处的位置以及证券法的黑匣子，这种去中心化的所有权模式和广泛的流动性仅对纯数字的加密原生项目有利。这正是DeFi协议在这种模式下如此受欢迎的原因。随着时间的推移，我乐观地认为所有权代币化将成为任何商业都可以利用的机会，但还有很长的路要走。
简而言之：加密货币极大的提高了公众参与早期投资的机会。和任何事物一样，它既有优点也有缺点。
加密货币和网红股对市场的影响
散户开始崛起
公开市场部分是由散户投资者驱动的，但总体而言，机构仍占大头。然而，在最近几个月和几年里，美国家庭净资产中用于股票投资的比例大幅增加。巴克莱银行在2020年9月的?一份报告?中强调，散户投资者的突然出现是股票市场的推动力。
美国家庭净资产中股票占比来源：FRED
流量为王的散户跟风时代，机构的基本面分析失灵
市场本质上是由行为驱动的。我们认为「基本面」的一切都是由流动性引起的，即买卖资产。股票不会自发地从20美元涨到35美元，因为估值模型预测未来三个季度的收益会更高。它增长是因为投资者信任该模型，认为该股票相对于价值被低估，并买入该股票。
这并不意味着基本面不重要，基本面肯定很重要。基本面或增长因素推动故事的可叙性，吸引投资者买入。基本面是买单流背后的逻辑。但是，如果散户持续将资本投入到流动性市场，大多数著名机构投资者所遵循的这种僵化的思维方式很快就会对市场失去控制。
今年加密货币和网红股的同时上涨在放大这一点方面发挥了重要作用。基本上，人们看到他们的邻居或表兄在加密货币或?Gamestop?股票上赚了一大笔，他们也决定开始充钱投资。由于市场似乎看不到上限，即使是躺赚的加密货币投资者也被认为是下一个沃伦巴菲特。这激发了人们对投资的内在兴趣，「投资即娱乐」开始流行起来。
散户和机构比特币交易比较来源：Coindesk
散户的影响力越来越大
几位专家认为，全球疫情封锁加上低利率政策是散户越来越多地参与二级市场交易的另一个催化剂。
随着散户开始在许多市场中占据更大的份额，在分析这些市场时必须考虑到散户的行为模式。例如，如果买方估值模型告诉一群对冲基金，一只交易价格为25美元的股票价值45美元，他们就会开始买入。但如果散户不相信该估值模型及其所讲故事，他们就不会买入。这种行为上的差异会对股票价格产生影响。机构已成为少数群体，因此，他们的预测对市场价格的影响较小。
散户投资导致暴涨暴跌
如果你仔细想想，这也是对加密货币剧烈波动的最好解释。散户普遍没有机构投资者的那种信条，他们的情绪往往反复无常，这也会导致市场价格极不稳定。当加密资产下跌时，它会下跌惨重——因为买卖它的人更容易受到短期价格波动的影响。当价格上涨时，同样如此。加密市场经常在上涨过程中过度夸张，并在下跌过程中出现断崖下跌。从现在开始，您可能会在股市中看到更多这种情况，尽管这种情况很少见。
我懒得去查找确切的数据，不过，我有理由肯定，如果将亚马逊和谷歌等大盘股的历史数据与AMC和Tilray等散户主导的股票进行比较，后者的波动性将远远超过前者。机构主导的资产类别将不会受到散户渗透率增加的影响。但我认为，我们会看到新的市场动态开始席卷某些资产。主要是因为他们的故事吸引了新时代的投资者。
请记住：所有这些预测都是基于散户比例将继续以相同的速度增长。如果没继续增长，我们就会回到2020年，但如果继续增长——那就为市场行为的新时代做好准备吧！
许多人说加密市场及其波动性，是初创公司股权如果能自由交易的样子。虽然这是真的，但我认为这更是给我们展示了：当散户成为主导时，市场是什么样子。很快，一切都将成为可投资资产，从您朋友的初创业公司到您最喜欢的艺术家和音乐家。而且我敢打，散户也将成为这些领域的主要投资者。
主要结论
随着对散户关闭的早期投资机会开放起来，并具有流动性，市场将有会更多机会和风险。
随着散户主导特定市场，这些市场的结构将发生很大的变化。
撰文：AshwathBalakrishnan，加密货币研究公司DelphiDigital研究员编译：李科
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