前言
如今，越来越多的NFT平台和项目如雨后春笋般涌现，并且也备受投资机构瞩目。例如总部位于纽约的OpenSea，该平台在今年三月在AndreessenHorowitz(a16z)领投的一轮融资中筹集了2300万美元，在7月完成了由a16z领投的1亿美元B轮融资，融后估值15亿美元。根据Crunchbase的数据，Rarible交易平台已经筹集了180万美元的资金。本文将依次盘点NFT生态板块、机构投资组合和象限投资方法论，浅谈一些NFT投资逻辑和市场数据所反映的行业特征。
投资机构的NFT生态布局
首先，我们从各大投资机构的生态布局开始看起。
根据上图部分机构的投资组合，可以看到大多机构主要关注的方向分为三个:
交易平台
首先是交易平台。交易平台是NFT流通环节中必不可少的一部分，且盈利模式清晰，同时也是红海战场。OpenSea在目前NFT交易平台中处于头部的位置，提供NFT二级市场普遍的交易模式、包括发行、交易、拍卖。然而，交易平台赛道还存在着多种可能性，例如NFT+DeFi，NFT借贷，碎片化等。
交易平台通常细分为艺术品交易、音乐交易平台、潮牌和奢侈品等。目前许多中心化交易所都上线了NFT交易平台，其中有币安、火币、DoDo、Gate等。中心化交易所本身处于区块链世界的生态链顶端，并且辅以巨大的流量优势。对于他们而言、入场布局NFT可以提高收益、丰富生态布局，并为用户提供门槛更低的DeFi+NFT体验。
游戏
第二个方向是游戏。首先是游戏的工作室，包括a16z投资的DapperLabs，开发了大家所熟知的CryptoKitties、NBATOPShot、Flow等。MulticoinCapital参投的AnimocaBrands游戏工作室也是链游圈的大鳄，旗下产品包括虚拟世界TheSandbox、赛车游戏F1Deltatime。这些游戏公司有比较成熟的游戏开发和运营经验，并且旗下有多个区块链游戏项目，项目之间可以互相合作，可以将原有的粉丝转化为新项目的用户。此外，工作室在游戏的运营和链游营销方面已有丰富的经验，具有一定先发优势。
自今年年初以来，主要加密货币交易所的现货对数量有所下降:金色财经报道，据The Block Research汇编的数据，自今年年初以来，主要加密货币交易所的现货对数量有所下降。Binance每月现货货币对从1,470个下降至1,380个。BinanceUS的月度现货货币对从6月的337个下降至7月的184个。
在美国证券交易委员会6月初对Coinbase和Binance提起诉讼后，加密市场上的交易所终止了对交易对的支持。该机构声称，这些交易所交易未经注册的证券。[2023/7/9 22:26:44]
在游戏工作室之外，还有一些融合Playtoearn，GameFi等创新玩法的公司值得关注。在传统游戏中，用户在皮肤上花费数百甚至数千美元，然而，这些皮肤并没有改变游戏玩法本身，只是为了增强角色的外观。Play-to-Earn是NFT游戏的新的商业模式，游戏玩家成为游戏资产的所有者和投资者，通过租赁和销售游戏内的物品来将他们在游戏上花费的时间代币化，获取相应的收入。其中的代表项目之一是AxieInfinity。玩家通过赢得与其他玩家的战斗来获得一种SLP代币，在游戏中需要SLP来繁殖新的Axies，或者也可以在开放市场上出售并交易其他数字资产。
基础设施
最后是NFT的基础设施，主要是指NFT的公链和侧链。由于以太坊吞吐量低、Gas费用高、网络拥挤等问题，如何建立一个更好的基础设施是一个讨论已久的问题。解决方法无非是以下三个，一是迁移到其他公链(例如BSC、Near)、二是自己做一条专注于NFT的公链(DapperLabs开发的Flow、Enjin开发的波卡上的公链Efinity)、三是选择Layer2解决方法(Polygon、Roinin)。
投资方法论
对于NFT项目投资的方法论，可以分为两个维度来分析项目叙事和数据。NFT项目的叙事主要是项目的愿景和机制。数据代表了项目的各类数据表现。在项目初期时，项目的叙事价值大于数据价值。
NFT叙事价值
项目叙事价值偏向于主观。首先是项目的质量和项目方的可靠程度。因为NFT发行门槛极低，且很容易被模仿抄袭，对于发行团队的影响力关注，会进而影响到对后续交易潜力的判断。其次是项目的愿景和机制。
华纳音乐：不会对Web3和AI部门进行裁员:金色财经报道，唱片行业巨头华纳音乐集团此前宣布将裁员270名员工，约占其全球总员工数量的4%，但据该公司代表澄清，华纳音乐不会解雇Web3和AI相关工作的员工，但目前还无法提供更详细的信息。在过去的18个月里，华纳音乐一直积极寻求与众多Web3原生项目和公司建立合作伙伴关系，包括NFT市场OpenSea、基于Polygon区块链的NFT音乐平LGND Music、数字时尚初创公司DressX和元宇宙平台The Sandbox等。?[2023/3/30 13:34:41]
比如最近很火的BoredApeYachtClub，每只发行价是0.08ETH的猿猴，有的已经卖到了六位数。该项目吸引了名人、KOL和著名运动员，例如NBA年度最佳新秀拉梅洛·鲍尔。
为何这些猴子近期的交易额会超过拥有巨大流量的LarvaLabs的Cryptopunk和Meetbits？首先，BoredApeYachtClub的创立想法道出了许多NFT收藏家的心声：每一个投身于区块链领域的猿猴都实现了财富自由。其次，在BoredApeYachtClub中，拥有猿猴的人持有该猿猴的版权，这意味着所有者能够销售带有猿类肖像的产品，创建其持有的猿猴形象的周边，包括书籍、漫画，甚至咖啡和啤酒品牌。这在NFT收藏品中是极其少见的。
NFT数据评估
一是社群的活跃程度和社交媒体粉丝数。NFT比DeFi更加依赖于市场活跃度，购买收藏品时，其创作者背后的粉丝尤为重要。创作者越受欢迎，其创作的NFT价值就越高。Twitter等社交网络上的关注者量，都是评估项目很重要的数据之一。参与NFT项目时可以到官方的媒体渠道如Medium，Twitter等了解最新项目动态，或加入官方的聊天频道如Discord，Telegram了解项目活动和社群的活跃度。
二是市场的成交记录。这些历史交易数据可以在NFTGO上查到，以及其他数据维度。值得注意的是，NFT项目的评估不是根据平台上待售的资产进行评估，因为NFT的稀缺性和独特性决定了市场对每项资产的评估标准不断变化。
三是基础设施的数据评估。需要参考技术优势(比如安全性能、吞吐量)、生态建设程度(生态中项目的质量和数量)、IP资源等等。
萨尔瓦多的孩子们将实物硬币换成Bitcoin:金色财经报道，萨尔瓦多的孩子们（通过Bitcoin ATM）将实物硬币换成Bitcoin。[2022/12/4 21:21:05]
NFT项目判断
项目处于哪个阶段(是成熟期还是发展的早中期)。
项目是否具备稳定的竞争优势。
项目中长期的投资逻辑是否清晰?是否与行业大趋势相符？
举个例子，简单分析下TheSandbox这个项目。
首先，赛道。TheSandbox所处的元宇宙赛道，正处于高速发展阶段，是一个上行空间巨大的优质赛道。目前，元宇宙已经从圈内走向圈外，未来或将吸引更加丰富的资金体量和金融需求。
其次，社区。可以比较TheSandbox与同阶段的其他元宇宙概念项目，比较他们的创建者，艺术家，LAND(土地)拥有者数量和贡献者社区，现有的注册账户，以及LAND的销售速度等等。
第三，社交媒体。TheSandbox在Twitter上的关注人数，以及Telegram和Discord社群人数和活跃度。VoxEdit创作和GameMaker游戏制作大赛等社区活动的参与度等。
第四，合作伙伴。可以关注项目的合作伙伴是否包括了知名的IP和机构等，是否有KOL背书等。
投资NFT的风险
最后，谈谈投资NFT的常见风险。NFT本身是个高风险市场，由于大多用户是跟风炒作IP，NFT有代币和收藏品的价格波动风险，尤其是收藏品的价值往往难以衡量。判断某个NFT的公允价值，往往每个人心中都有各自的衡量体系。关于投资NFT的估值，可参考我们之前的文章如何给NFT估值？
投资NFT的注意事项
其次，如果真的想参与一个项目，那么就要通过多种渠道去了解这个项目，比如项目官网，官方媒体渠道telegram、推特、Discord、Medium等，项目进展，融资情况，国内外的媒体报道情况，是否有负面信息等，从而判断该项目的背景是否正规。如果是从第三方获取的信息，不要听之信之，要仔细确认信息的来源是否可靠。
此外，值得注意的是，信息冒牌方式层次不穷，比如，有些项目会使用雷同的机构名称来吸引用户。比如下图所列的是软银的公告，KishuInu的顾问Softbank是一家山寨公司，并不是字面上的软银新加坡。
Rarible与Immutable合作扩大其游戏NFT产品:金色财经报道，?NFT市场Rarible 利用以太坊 L2 扩展协议 Immutable X 允许用户购买和销售来自 Gods Unchained、Guild of Guardians、Illuvium和其他流行的基于Immutable X的基于区块链的游戏的NFT。
Rarible的联合创始人Alex Salnikov表示，这不是Rarible首次进入销售游戏NFT，因为 Polygon 和 Solana 上的游戏资产之前已经在该平台上可用。然而，Rarible 与 Immutable X 的集成将来自最流行的基于区块链的游戏协议之一的资产，以及来自一些运行时间最长的基于区块链的游戏（如 Gods Unchained）的资产添加到 NFT 平台上。?[2022/9/13 13:27:25]
在参与NFT交易时，核对智能合约也是鉴定方法之一。在项目NFT发行前后，有可能出现子用假地址财。通过核查项目的官方信息，有必要时候直接找项目团队核实，可以降低受风险。
最后，NFT项目的安全性。项目方破产或中途跑路、第三方服务器遭黑客攻击，以及碎片化NFT中创建者将流动性撤出，那么购买这个uToken的人会遭受流动性风险等。还有购买NFT时，需要仔细确认这个NFT是否是原作者铸造的，这十分关键。因为每个人都可以去拿别人的Cryptopunks的图片去铸造新的NFT，也就是赝品。
NFT生态布局
人们通常会把NFT项目分为交易平台、游戏、艺术、收藏品、虚拟世界等几大类，这其实是顶层用户所看到的NFT应用或者是搭建在协议层之上的Dapp。如果用一个更全局的视角分析，除了Dapp之外，还有服务NFT的底层基础设施和中间网络协议。举个例子，NFT交易平台是搭建在底层基础(以太坊、WAX、Polygon)之上的基于ERC721或者ERC1155等NFT标准的的应用。底层基础设施为交易平台提供性能和互操作性，ERC标准限制了顶层应用的使用场景。
分析：机构投资者越来越多地使用加密期权交易在熊市中对冲头寸:8月13日消息，最近，随着以太坊备受期待的合并临近，交易员一直在使用加密期权市场押注以太坊并对冲头寸。总部位于巴拿马的衍生品平台Deribit是全球最大的加密货币期权交易平台之一，该平台表示，在以太坊合并之前期权交易需求激增。
本周早些时候，Coinbase发布了令人失望的二季度财报，甚至暗示交易员转向以衍生品为重点的平台是其交易量下降的原因之一——这导致公司收入下降30%，低于大多数分析师的预期。
Coinbase在报告中表示：“第二季度离岸交易所的交易量更大，该季度机构交易量的连续下降主要是由我们交易平台上做市商交易量下降造成的。这些市场参与者倾向于衍生品和融资产品等产品，这是我们将继续投资的领域，但我们目前的产品水平与离岸交易所不一样。”
根据结构产品提供商Enhanced Digital Group（EDG）的数据，比特币期权交易仅占加密货币交易所公开衍生品合约的2%，其市值约为4620亿美元。
EDG称，相比之下，在CBOE，传统的股票期权交易占标普500指数总市值的20%。EDG的量化开发者Marcin Maksymiuk称：“当你想到所有其他（标普500）类产品，包括（ETF）、SP Minis等，你可以看到比特币期权有多重增长。”
Delta Exchange首席执行官Pankaj Balani表示，突如其来的市场冲击、技术进步以及成熟的期货市场都将促进期权的增长。他预计期权最终将占加密交易市场的60%。（CoinDesk）[2022/8/13 12:23:30]
从功能属性上，NFT产业链自上而下可以分为三层:
一是:应用层，用户日常看到的和用到的，
二是:协议层，NFT应用层和计算层中间的技术栈。
三是:结算层，负责NFT的价值的存储和记录。
从文章开头的长图可见，在NFT领域，投资机构从结算层、协议层、到应用层也都有所涉猎。
NFT生态分类
应用层
应用层可分为卡牌、收藏品、NFT+DeFi、游戏、收藏品、交易平台、音乐等。
NFT+DeFi
NFT借贷平台、流动性挖矿是DeFi与NFT结合的玩法。例如Unicly，NFT碎片化交易平台。存入自己拥有的NFT比如Cryptopunks或者Hashmasks，放进金库里铸造uToken。这个玩法给NFT持有者提供了极大的流动性。对于其他没有能力挑选NFT的玩家来说，也是一个不错的机会，因为整个过程中不需要持有任何NFT，通过持有别人发行的uToken等待升值，再在AMM上卖掉。
游戏
NFT最早的落地尝试是游戏。融合DeFi的NFT游戏项目也称之为GameFi，指将金融产品以游戏的方式呈现，将DeFi的规则游戏化，如使用NFT装备提升收益、引入对战模式等，相比传统流动性挖矿而言，GameFi项目与用户的互动性更强，也有着更高的趣味性。
社交代币
由个人或社区发行的一类非常广泛的代币。比如格莱美奖获奖唱片艺术家RAC，发行个人的社交代币，其代币持有者可以访问私人Discord群组，这是早期支持者互动和奖励的一种方式。
收藏品
收藏品有很多爆火的项目，比如Meebits，一个由LarvaLabs设计的2万个独特的3D角色。现有的CryptoPunks和Autoglyphs所有者也可以获得免费的Meebit。还有BoredApeYachtClub–一个由1万个独特的BoredApeNFT组成的集合，可以访问"SwapClub"，仅限BoredApe会员。此外，每个BAYC都提供了一只免费的狗供"领养"。
协议层
协议层是结算层和应用层中间间关键模块。统一的链上协议标准，可有效降低NFT资产发行门槛和难度，解决NFT市场中的资产安全问题、真伪性、流动性和去中心化问题。目前应用最为广泛的是ERC721协议和ERC1155协议。
NFT标准协议
ERC721——以太坊上NFT代币的元数据结构。第一个代表NFT资产的标准，由DapperlabsDieterShirley创造出来并由CryptoKitties带向市场。
ERC1155——单一智能合约中管理多种类型NFT
ERC998——可嵌套的NFT，即多个NFT的绑定关系
EIP2981——NFT版税
ERC1523——NFT作为保险单
EIP1948——可变更信息的NFT
ERC875——批量转移NFT
除了主流的ERC-721和ERC-1155以外，部分NFT底层公链已着手开发NFT链上协议。例如DNFT，一个支持跨链的去中心化NFT协议。支持开发NFT资产相关的创建、交易、分析、衍生品、数据等各种产品。或者Vera，波卡生态的NFT借贷和流动性协议。这些属于NFT通用协议层，可赋能NFT的应用场景，比如金融、数据、跨链、隐私等赛道。主要将其分为流动性协议、跨链协议。
流动性协议
释放NFT在金融上提供流动性的应用场景。通过将NFT抵押，生成易于流通的ERC20代币来提升NFT的流动性。比如Unicly，NFT持有者在Unicly协议上创建自己的uToken，该协议一般是对一组NFT的集合进行抵押碎片化后，铸造对应数量的ERC20代币，进而参与流动性挖矿、交易等。
跨链协议
现在的NFT大多是基于ERC721标准，场景局限于以太坊。其他结算层的公链也有NFT交易的需求，比如WAX、Conflux等。NFT的跨链协议可以为主链和其他主链之间的NFT提供互操作性。比如DNFT，DNFT是基于波卡Substrate构建的跨链的去中心化NFT协议，为目前各种NFT提供底层的跨链基础设施服务。
结算层
结算层可包括数据结算层的各大底层公链、侧链等以太坊扩容方案、存储、域名等。
拓展性方案
以太坊带来的吞吐量低、Gas费用高、网络拥挤等问题。解决扩展性问题变得尤为主要。解决方法无非三个:迁移到其他公链(例如BSC、Near)、自己做一条专注于NFT的公链(DapperLabs开发的Flow、Enjin开发的Efinity)、选择Layer2解决方法(Polygon、Roinin、Immutable)。关于以上公链和侧链的详细解读可以，看下我们的往期文章下一个爆发点在哪里？深度盘点NFT基础设施：公链与侧链。
投资基础设施的评判标准:基础设施的技术优势(吞吐量、安全性能)、生态建设程度(生态中Dapp的质量和数量、钱包数量)、开发者体验、资产的流动性、链上的IP资源。
图表来源：DELPHIDIGTAL
数据存储
由于NFT在创建后无法轻易更改，NFT资产、元数据和代码的数据存储、存储以及如何随着时间的推移保持持久性是关键的一个环节。数据储存方案需要按照创作者、消费者、开发者对于NFT数据存储的需求。并且保证数据的持久性和可靠性。代表项目有Arweave、Filecoin、NFT.Storage等。
NFT投资周期
图表来源：NFTGO
目前NFT已经经历了三轮牛市。NFT的首次爆发在2012年，归功于第一个将要建在比特币网络上的类似NFT的代币——ColouredCoins，又名Bitcoin2.x。此后，NFT不断发展，可以追溯到2016年Counterparty.io推出的RarePepeDirectory项目和2017年JohnWatkinson和MattHall推出的CryptoPunks项目。而NFT领域真正的繁荣始于2017年底，2018年初以太坊热潮中推出的CryptoKitties，致使人们对NFT活动关注度飙升。
图表来源：NFTGO
2020年开始，NFT的第三次爆发带来NFT市场的销售额飙升。开年以来，在不到三个月的时间里，主要NFT项目的合并市值已经增加了1785%。还有Play-to-earn模式的区块链游戏的爆发，例如7月的黑马AxieInfinity的日活用户从4月底的38,000人猛增至252,000人。这个月，AxieInfinity的协议收入超过DeFi众多项目之和。NFT市场的数据表现和NFT市场中出现越来越多的投资机构，你认为NFT下一波爆发时间点将会在什么时候呢？欢迎加入社群和我们一起讨论。
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