摘要：“古往今来，货币有许多形式，但货币始终有三种功能：价值储存、记账单位和交换媒介。现代经济使用法定货币——既不是商品，也不代表商品，或被商品支持。”
——圣路易斯联邦储备银行
导语
尽管学者们设想加密货币是一个能够取代传统金融的独立货币体系，但稳定币今天仍在区块链上广泛流通。据Coingecko称，稳定币经常占到加密货币每日交易量的50%以上。然而，在加密货币的总市值中，只有不到10%是由稳定币组成的；它们可能更多地被用作资产之间的交换媒介，而不是价值储存。
这些币大多由单一法定实体发行，并伴随着许多DeFi用户旨在避免的中心化风险。但如果我们能将稳定币本身去中心化呢？说起来容易，做起来难。众多协议都提出了各种创新机制来创建这样的Token，但很少能存活下来。
香港存保会：虚拟资产属投资工具不会纳入存款保障范围:金色财经报道，香港存款保障委员会（存保会）今日发布公众咨询文件提出多项优化措施，旨在改进存款保障计划，包括建议将存款保障额度从目前的50万元提高到80万元，上调幅度高达60%。香港存保会总裁何汉杰表示已与银行进行初步沟通，银行对这一举措的反应是积极的，但近年兴起的虚拟资产，属于一种投资工具，不会被纳入保障范围。（Investing）[2023/7/13 10:53:13]
上图描绘了截至目前拥有相对稳定锚定的稳定币的供应情况。即使那些生存下来的也不一定成功，因为价格稳定只是增长的一个支柱。要想成功，稳定币协议必须实现流动性、稳定性和用户采用这三重目标。
这篇研究文章深入研究了我们对完美的稳定币模式难以捉摸的数据，并就协议如何实现流动性、稳定性和用户采用这三重目标提出了一些建议。
DeFi借贷协议OpenLeverage推出质押借贷服务，并将在Arb上发二次空投:4月18日消息，据官方推特，去中心化借贷和保证金交易协议OpenLeverage宣布已经在Arbitrum上上线了质押借贷协议，可以给Arb上所有的长尾项目提供质押和借贷服务，此外，OpenLeverage即将在Arb上推出第二个追溯奖励计划（空投），以鼓励协议使用、市场创造和流动性增加。[2023/4/19 14:11:59]
不同的稳定币模型
虽然有许多不同的稳定币协议的迭代，但它们中的大多数都具有类似的功能特征。这是我常用的一个分类框架，用来思考庞大的去中心化稳定币宇宙。请注意，某些技术参数和机制在同一类别的协议之间有所不同。
可兑换性是指用户有能力将一个稳定币兑换成同等价值的资产。?
美国财政部回应：Tornado Cash案件仍在审理中，不宜发表进一步评论:1月12日消息，针对美国国会议员Tom Emmer在2022年8月关于OFAC制裁Tornado Cash智能合约一事的询问函，美国财政部回应称，“这些案件仍在佛罗里达州北部地区和德克萨斯州西部地区审理，由于Tornado Cash仍是诉讼的主体，财政部目前不宜就该实体的问题发表进一步评论。”
Tom Emmer发推称，“像Tornado Cash这样的技术对于确保个人可以进行点对点隐私交易是不可或缺的，就像我们今天使用现金的方式一样，隐私是正常的。因此虽然财政部坚持认为它无法回答国会的调查，因为其破坏性的政策决定正在诉讼中，但我期待在未来的美国众议院金融服务委员会听证会上与财政部长耶伦公开讨论此事。”[2023/1/12 11:08:07]
MakerDAO，是一个100%储备的、与法币锚定的稳定币协议。有人将储备资产，例如ETH，存入Maker。然后他可以根据该资产以美元计价的多少来铸造DAI。大多数加密货币资产是不稳定的，所以Maker只允许根据该资产价值的一定比例来发行DAI。现在，这确保DAI几乎总是由价值1美元的相应资产支持。
前美国财政部长劳伦斯：FTX是典型的欺诈行为:11月13日消息，前美国财政部长劳伦斯·萨默斯（Lawrence Henry Summers）在接受Bloomberg TV采访时称FTX是典型的欺诈行为。
他表示，FTX不仅只有财务问题，还有欺诈的味道。监管界应该从中吸取两个教训，第一，如果我们少一些经济学家和量化分析师，多一些法律会计师将会更有帮助；另一个是，应该在涉及金融的所有事情中制定一条规则，即每个与金融有关的负责人必须每年连续一周或两周完全远离办公室、远离电话、远离任何设备和系统连接，这样才能快速将一些问题暴露出来。（Bitcoin.com）[2022/11/13 12:58:47]
正因为如此，Maker就像一个100%储备银行，保证DAI的用户可以按其价值赎回。这种保证意味着全储备稳定币是过度抵押的，因此资本效率低。与其他借贷协议相比，Maker通常有较低的贷款比例和较高的利率。这意味着，铸造DAI的人通常可以在其他地方以更便宜的利率借到美元。
全额储备协议也有一个自然的增长限制：稳定币的供应被对ETH等加密资产的杠杆需求所限制。想一想吧。想象一下，如果今天世界上所有的USDT用户都想转换为DAI，但没有人愿意存入ETH来铸造它们。根本就没有足够的DAI可以使用。
Multichain：现已与Step Network达成跨链合作:据官方消息，跨链路由协议Multichain宣布，集成Step Network已支持FITFI及另外7种资产（BNB，BUSD，DAI，ETH，USDC，USDT，WBTC）在Step Network和包括以太坊、币安智能链在内的7条区块链之间安全快速低手续费的跨链交易。
Step Network作为专注于体验生活的区块链，其上部署应用Step App为FitFi（Fitness Finance）的开发协议，致力于为健身经济创造游戏化的元宇宙。作为跨链基础设施，Multichain致力于推动多链生态的繁荣和发展，并已与60条主流公链合作，支持超过2500种资产跨链。[2022/8/17 12:31:06]
算法稳定币协议的目的正是为了绕过这些问题。算法稳定币协议的决定性特征是，它不保证用户在任何时候都能将其稳定币赎回为具有同等市场价值的基础资产。算法稳定币通常有3种保持锚定的方式：
1.公开市场操作
在这里，协议通过智能合约将储备资产换成稳定币本身，反之亦然，从而捍卫挂钩本身。Fei协议通过在其Uniswap流动性池上的买卖直接做到这一点，而Float协议则进行了荷兰式拍卖。
2.重新调整
对于Ampleforth来说，稳定币的供应将与钱包所拥有的数量成比例地收缩和扩大。假设我有10个$AMPL，$AMPL的总流通供应是100。$AMPL的价格是1美元。如果$AMPL下降到0.90美元，我将发现我的钱包里只有9个$AMPL，而总的流通供应应该下降到90个$AMPL。(实际的机制更复杂）。
3.二级Token
在二级Token模式中，稳定币脱钩的风险不断被二级Token的持有者所吸收。让我们以BasisCash为例。当稳定币的交易价格低于挂钩时，用户可以以折扣价将稳定币兑换成债券，比如0.70美元兑换一个债券。一旦恢复挂钩，债券持有人就可以按面值赎回他们的债券。当稳定币的交易价格高于挂钩价格时，新的稳定币就会被铸造出来，并发行给股份Token的持有者，以奖励承担这种风险的股东。
自2021年以来，出现了一种新型的垂直稳定币：那些根本不与任何法定货币的价格挂钩的稳定币。这是如何做到的呢？
这些协议为稳定币制定了一个可变的目标价格，波动较小，并定期更新。那么这个目标价格是如何确定的呢？Reflexer的目标价格随着协议对ETH杠杆的需求增加和减少而增加和减少。由于其赎回机制，它基本上面临着困扰早期全储备稳定币模式的资本效率的挑战。
Float协议可以被归类为使用二级Token模式的算法稳定币。在高层次上，Float的目标价格随着其抵押品的整体价格的增加和减少而增加和减少。
这些模式是雄心勃勃的，但没有经过大规模的测试。
设计一个稳定币协议是很难的。
钱是个棘手的东西。稳定币协议的设计往往在理论上得到验证，但在经验上却失效了。
因为用户与稳定币协议的互动非常复杂，在较小规模上对协议有效的方法可能在较大的规模上不适用，反之亦然。其中一个原因是，随着用户采用率的增加，对协议机制一无所知的参与者的比例也在增加。由于更多的参与者恐慌性抛售，更有可能出现死亡螺旋，正如FrameworkVentures的Vance指出的那样。
稳定币协议的增长也是路径依赖。一个锚定的损失可能会彻底摧毁人们对某种模式的信心，而治理Token一旦分发出去，就不能重新分配给正确的人。在协议的早期，培养一个强大的用户社区是很重要的，他们期望协议能够长期维持下去，因此愿意你的稳定币保持锚定。这是一个不可替代的社区"护城河"，需要时间来建立。
最后，参与者不能相互沟通，不知道其他人在区块链上的想法。由于我们对损失的厌恶和从众心理，事实上，稳定币越往下脱钩，用户就越有可能卖掉它。团队的沟通是否有力，参与者是否能同意在某个价格点上趋同，这多少有些关系。在提交了FEI持有人在任何情况下都可以用价值0.95美元的ETH赎回的提案后，FEI的脱钩情况迅速得到了扭转。甚至在该提案通过之前，FEI的价格就从0.71美元跳到了0.85美元。
为了进一步说明这两点，让我们看一下$FRAX和$IRON。IronFinance的一般机制与Frax金融的机制其实没有什么不同。但稳定币$FRAX与$IRON不同，没有出现明显偏离挂钩的情况。
Frax的实施更加稳健，因为它有允许用户锁定FraxToken和$FRAX流动资金池Token的功能。有一群支持者锁定他们的资本来吸收$FRAX的波动，就像对死亡螺旋的缓冲，并向普通的$FRAX用户发出信号，他们不是在玩一个囚犯的两难游戏，最好的选择是跳出。
结论
所以说，难怪今天中心化稳定币的总流通量超过了去中心化稳定币的市值，它们的比例为10:1。对于许多人来说，由中心化托管机构发行的稳定币，安全性远远超过了去中心化稳定币的风险。
此外，由于许多人将这些稳定币作为一种过渡性的收益来源，因此用户采用率是否真正增长也值得怀疑。除了DAI，自7月以来，没有其他去中心化稳定币拥有超过3000个独特的活跃发送者！在今年NYAG与Tether达成和解后，针对USDT无担保的大部分担忧也在一定程度上消失了。?随着消费者继续通过Coinbase等实体接入DeFi，用中心化的稳定币仍然是许多人事实上的选择。
尽管如此，对去中心化稳定币的追求仍在继续。
LingYoungLoon??作者
IrisDong,MikeJin??翻译
IrisDong??编辑
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