自从今年3季度以来，美联储何时缩减资产购买、以何种次序、什么速度退出非常规货币政策引发了市场关注。
基于2021.9.22FOMC会议提出可能缩减国债购买的计划，如果一切按预期发展，那么今年年底就会缩减资产购买。明年年中将会是结束Taper的合适时间。但即使资产负债表停止扩表，持有的长期债券仍然会支持宽松的金融环境。这里需要明白的是Taper和加息没联系。
市场大多关注美联储Taper以及加息动向，原由在于其作为“水”的总阀门作用，对全球资产价格以及资产配置都起到决定性作用。
然而，市场上大多在分析其传统资产价格的影响，鲜有分析其对加密货币的影响。故而本文将从加密货币的角度出发，分析美联储Taper对加密行业的影响以及传导路径。
经济参考报：积极支持大型企业集团利用区块链等建设供应链金融平台:6月3日，经济参考报刊文称，目前看，要在做好常态化疫情防控的前提下，围绕重点产业链、龙头企业，加快构建供应链金融生态，推动打通供应链堵点，连接供应链断点。积极支持大型企业集团利用区块链技术、大数据技术、风险管理技术等，有效整合资金流、货物流和信息流，建设适合自身经营特色的供应链金融平台。[2020/6/3]
美联储Taper节奏
从Taper1.0时代来看：
2013.5.1FOMC会议：可能增加或缩减国债购买。
2013.6.18FOMC会议：可能增加或缩减国债购买。
2013.7.31FOMC会议：可能增加或缩减国债购买。
2013.9.18FOMC会议：可能缩减国债购买。
2013.10.30FOMC会议：可能会缩减国债购买。
2013.12.18FOMC会议：宣布Taper具体时间和计划。
声音 | 中科院大学数字经济与区块链研究中心主任魏先华：用区块链技术解决供应链金融已形成共识:由中国科学院大学数字经济与区块链研究中心主办的《数字经济新路径——区块链+供应链金融》论坛在北京举办，在论坛上，中国科学院大学数字经济与区块链研究中心主任魏先华教授就《区块链细微打造供应链金融生态》发表了主题演讲。魏先华表示，目前供应链金融行业依旧存在核心企业动力不足、信用传递层少、非标准债券资产估值难、产融风险交织、难以评估与管理等诸多痛点，魏先华认为目前用区块链技术解决供应链金融已形成共识，用区块链解决供应链金融问题是必经之路。（星球日报）[2019/12/8]
2014.1-2014.10FOMC会议：Taper。
从Taper2.0时代来看：
2021.7.28FOMC会议：没提到Taper。
2021.8.27杰克逊霍尔会议：年底可能缩减国债购买。
2021.9.22FOMC会议：可能缩减国债购买。
动态 | 深圳大学成立全国首个金融科技学院，包括区块链金融等专业方向:金色财经报道，10月30日，全国首个金融科技学院——深圳大学微众银行金融科技学院”在深圳大学成立，该学院由深圳大学与微众银行组建而成，共同探索校企合作的创新模式。学院面向的专业为金融科技专业，同时规划布局不同金融科技专业方向，如金融大数据技术应用、区块链金融、保险科技、监管科技等。[2019/10/31]
宏观流动性
根据13年经验，5月下旬释放Taper信号后，利率均快速上升，全球主要资产1个月内普遍下跌。13年底正式Taper后，利率反而下行，全球股市普遍上涨。QE3于14年10月底正式结束，次年12月，美联储上调联邦基金利率25BP，终结零利率时代。
今年以来，市场对于taper的预期正以较温和的节奏反映在资产价格中，而未来随着美联储对taper的更多沟通，市场可能依然会有间歇性波动，但重现13年“缩减恐慌”的可能性较低。相比13年，本次Taper美联储吸取历史经验和教训，更注重与市场的沟通，反复强调Taper前会提前通知，并在21年7月的FOMC会议上新设了SRF、SFIMA两项常备回购便利工具。
声音 | 微众银行副行长：微众银行将基于区块链技术发展供应链金融:据每经网报道，微众银行副行长兼首席信息官马智涛接受《每日经济新闻》记者采访时表示，供应链金融解决了小微企业融资难问题，微众银行将基于区块链技术发展供应链金融，一是该行自己发展核心企业，二是与城市商业银行开展“银银合作”，由微众银行提供基层技术。[2019/3/1]
根据21年7月纽约联储一级交易商调查结果，市场预期美联储或在21年4季度启动Taper，疫情对Taper计划的影响有限，参考历史经验，延迟或不超过一个季度。
疫情后主要发达经济体均采取了超宽松货币政策，面临就业复苏和通胀抬头的双重压力。二季度，美元流动性极为宽松，美联储隔夜逆回购用量激增，TGA余额下降，导致银行间流动性过剩，美国国债需求量随之激增，短端国债利率逼近零。
现场?| 张奕卉：供应链金融+区块链需加强技术模式创新 ?:区块链政策法律研究组成立会暨《区块链与供应链金融白皮书》发布会今日在京举办。可信区块链推进计划办公室副主任张奕卉现场对《区块链与供应链金融白皮书》（1.0版）进行发布和解读。她指出，供应链金融面临5大痛点：供应链上存在信息孤岛、核心企业信任不能传递、银行缺乏可信业务场景、融资难融资贵现象突出、清结算不能自动化完成。而基于区块链解决方案的优势是：解决信息孤岛、传递核心企业价值、提供可信贸易数据、实现融资降本增效、实现合约自动清算。供应链金融+区块链的发展，未来需要加强技术模式创新、完善发展政策环境、规范服务实体经济、积极提升产业影响。[2018/10/31]
8月，鲍威尔在JacksonHole会议上，依然强调“通胀是暂时现象”，CPI同比在连续多月上涨之后小幅回落，美联储退出宽松压力略有缓解。因此，中期来看，可以预见通胀压力难以很快消退，下半年海外货币政策存在边际收紧的可能。
美联储Taper对加密货币的影响
由于BinanceExchange无法获取2013年开始的大饼价格数据，在此我们从2017年10月数据开始进行回溯讨论。
我们将其中成交量与成交笔数进行比较，同时将成交量中的主动成交量进行剥离。主动成交量代表其中Taker成交单。我们可以认为，在进行成交时，大多机构交易者或者大户交易者更可能采用主动吃单的方式成交，而这部分交易者可以被认为是市场的smarttrader，他们会更加分析宏观市场经济，也对市场有更大的确定性作用。因此，主动成交量数据更能反映大饼真实对宏观经济以及机构资产配置的动态变化。
提示：关注其中交易笔数出现异常值的部分，往往可以判断市场一段时间的牛熊变化。成交量以及成交笔数之间的特殊背离可以判读出机构及主力投资者的真实动向。
结构性货币政策对加密货币价格的传导机制
货币政策对投资者情绪的影响
作为情绪化影响最为集中的加密资产行业，投资者情绪是分析其中资产价格最集中关键因素。同时，投资者情绪对货币政策的传导也是重要因素。加密货币交易者都是散户并且在股票市场上普遍存在信息不对称的现象，因此大多数人在做出决策时，并不是理性的决策，而是受到了认知、心理偏差与情绪等方面的影响做出了非理性行为，如在投资时过度的相信自己的选择即过度自信或者在投资时盲目地跟从别人的选择即从众效应，这些最终都会对币价产生影响。
从传导机制的分析中可以知道，货币供应量、利率、汇率的变动会影响币价，并且传导机制复杂多样，传导路径也不单一，但是无论每一种影响在传导过程中都会通过投资者的预期来进行传导，也就是说投资者情绪在其中发挥着不可替代的作用。
提示：可以通过构建情绪指标，进行跟踪投资研究。例如，友好指数，投资者智能指数，投资者信心指数。
宏观经济通过中介渠道到加密货币市场
从利率看，利率与加密市场收益之间具有显著的溢出关系，实证可以发现大饼指数期货与LIBOR之间存在明显的非线性关联。其主要中介渠道在于以资产组合风险最小化作为基础的宏观资产配置。以其中5年以及10年期美国国债收益为基础分析，可以发现：美元国债的近期的提高会影响加密资产的流动性配置，而以LIBOR为基础的全球利率正处于下行渠道。
普遍认为，利率对加密资产起到明显的负效应影响。这主要从资产选择理论的角度出发，利率从两方面影响资产选择的：一种是资产替代效应的影响，当利率下降时，人们将会购买更多的高风险高收益资产，进而使得价格上升。另一种是积累效应，当利率下降时，人们的总财产收益会下降，为了达到之前的回报率，会增加高风险高收益的资产，因此可以认为股票价格与利率呈负相关。
此外，货币供应量也是重要影响因素。
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