Uniswap的代币UNI价格近期表现一直不好，很多人对UNI的未来感到悲观。有意思的，Uniswap协议本身的基本面持续不错，形成了鲜明的对比。
那么，如何来理解UNI？
目前Uniswap协议的基本面在DEX领域是遥遥领先的。不管是交易量、提供的流动性，还是交易用户量，还是费用捕获量都处于明显的领先位置。
Uniswap相对于其他项目在流动性和交易量上具有碾压性优势，Uniswap
Uniswap的锁定资产量超过其他所有DEX协议的总和，DeFiPulse
天桥资本首席投资官：持有有意义的BTC合约或是今年表现良好的关键:天桥资本（Skybridge Capital）首席投资官Troy Gayeski认为，持有“有意义的比特币合约”可能是今年“从好到伟大”（good to great）的关键。在最近的一次采访中，Troy Gayeski还就人们如果不持有比特币合约会有什么后果提出了自己的看法。他认为，在“起伏不定”的金融政策下，这只会变得更加“艰难”。此外，Gayeski声称SkyBridge Capital对比特币的投资约占该公司投资组合的13％。Gayeski表示，该公司目前将继续持有比特币资产，因为他仍未被比特币价格的波动吓退。他声称，波动的价格实际上是为更好的表现付出的“价格之一”。（AMBCrypto）[2021/3/27 19:22:00]
Uniswap占据接近70%的市场份额，DuneAnalytics
Spadina测试网仅13小时即恢复良好运行状态:以太坊2.0新测试网Spadina昨日晚间正式上线运行，随后用户报告接收到大量错误，其中许多是与用户相关的技术故障，目前网络已经恢复到良好的状态。此次故障与8月份的Medalla测试网网络故障不同，仅花费13个小时即恢复。这表明，“彩排”进行得比最初想象的要好很多，在参与率低的情况下，仍可以很快达成最终协议。接下来也许还有时间进行另一次演练，因为如果一个非最终定案在实时网络中出现，那么ETH存款人将会因为削减机制损失金钱。这意味着必须以任何可能的方式避免未完成情况，这是一项艰难的任务。（Trustnodes）[2020/9/30]
Uniswap的交易用户量远超其他DEX，DuneAnalytics
更有意思的是Uniswap目前捕获的费用在加密领域仅次于以太坊和比特币，甚至在前段时间超越了比特币的费用捕获。从下图可以看出，截止到蓝狐笔记写稿时，Uniswap年化捕获的费用可以高达3.255亿美元。
动态 | 新加坡区块链行业发展较快 部分产品前景良好:据中国金融信息网消息，新加坡区块链行业进入快速发展时期，一批区块链项目已经推出较成熟的产品或应用。新加坡新跃社科大学教授李国权等今年年初在《联合早报》上撰文指出，新加坡到2022年有望形成一个2亿至3亿美元的区块链市场，并以年均32.5%的速度发展，这一市场将在2030年达到19亿至26亿美元的规模。7月初，新加坡首个政府支持的区块链加速器Tribe Accelerator，在其项目展示日活动上，展示了多个面向不同市场需求而开发的区块链解决方案，其中一些已经显示出良好的前景。[2019/7/30]
Uniswap的当前年华费用捕获超过3亿美元，仅次于以太坊和比特币，tokenterminal
那么，为什么UNI的表现还是不尽人意？
这跟UNI在当前情况下没有直接捕获协议价值是相关的。UNI目前只有治理作用，是治理代币，Uniswap上产生的所有交易费用并没有用来销毁UNI也没有给予UNI持币人。
声音 | 以太坊联合创始人：Libra更似一台性能良好的监控器:以太坊联合创始人Mihai Alisie近日对Libra发表个人看法。其表示：“Libra更似一台性能良好的监控器，积极操纵着人们的一举一动。”理论上，分布式计算系统的一个重要元素是没有任何一个组织能够审查交易，或制定成为某区块链网络的成员的门槛。然而，Facebook推出的Libra却将区块链所特有的特性给扼杀了。Facebook希望将Libra支付网络推广到100家公司中。对此，Alisie预见的风险是：用户的交易掌控在这些大公司手中，他们可以封锁或冻结用户的交易，而这些情况在比特币或以太坊上是不可能发生的。[2019/7/12]
或者我们应该反过来思考更合适？为什么UNI没有直接捕获Uniswap的费用，而其流动市值依然还有4.88亿美元，稀释后的总市值还有22.88亿美元？
人们之所以认为UNI存在价值，本质上是看中了Uniswap在DEX领域的领先地位，虽然UNI是协议的治理代币，但它有潜在的未来可能性。就像有人持有ETH一样，持有人看好以太坊目前在公链赛道的领先位置，看好它潜在的可能性，即便ETH截止到目前依然还没有捕获任何协议费用。当然未来的以太坊EIP-1559会改变这种局面。具体可以参考蓝狐笔记之前的文章《以太坊EIP-1559与ETH的价值捕获》。
金色财经现场报道 火币矿池CEO曹飞：交易所有责任创建良好的区块链生态:金色财经现场报道，在火币EOS全球超级节点SHOW上，进行以《不同视角看EOS》为题的圆桌论坛，火币矿池CEO曹飞指出：交易所有责任做一个良好的区块链生态，否则就不会有很多用户进行交易。交易所有一定的资源优势，我们需要各方人才加入其中，也需要从不同的视角一起建设和研究区块链生态。我们有必要在参选的同时，分享自己的资源。火币也愿意帮助更多人做好生态。希望EOS能成为区块链历史上的标志性节点。目前的区块链需要技术或模式性的突破口来实现真正的技术落地。[2018/5/14]
从这个角度，人们持有UNI是因为Uniswap协议本身具有领先位置的基本面，也是对未来可能会迭代的一种预期。这种预期支撑了人们的持有和买入。而市场上也有不看好UNI的人，为了实现利润，会选择抛售UNI。在流动性挖矿和当前市场情绪之下，UNI能支撑住也很不容易。
协议本身暂时无法捕获价值是绝大部分加密项目的现状，也是这些项目的目前困境。但对于Uniswap来说，这个问题不存在。在上面也提到了，按当前情况，Uniswap可以捕获的年化费用高达3.255亿美元，仅次于以太坊和比特币。所以，相对于其他代币，从捕获费用的角度，UNI距离最终的费用捕获只有一步之遥。不是有还是没有的问题，只是给还是不给的问题。
而UNI本身是协议的治理代币，它将决定未来给还是不给，什么时候给。从这个角度，UNI捕获费用的价值只是时间的问题。
那么，当前的Uniswap的费用都被谁拿走了？主要是流动性提供者。目前流动性提供者不仅捕获了全部的交易费用，同时还获得四个主要交易对的流动性挖矿的UNI代币激励。从竞争的角度，这个可以理解，也是为了防止其他的DEX协议对Uniswap造成大的冲击。
不过，如果从长期可持续发展的角度，这里会有一个均衡。流动性提供者确实做出了很大贡献，且冒着无常损失的风险。不过，如果UNI持续下跌，对于Uniswap协议本身并无益处。因此，最终来说，Uniswap社区会认识到这个问题，会逐步形成共识，并寻求均衡的解决方案。
在这个均衡的解决方案中，既要考虑流动性提供者的收益，也要考虑持币人的利益，所以，在未来的Uniswap的社区治理中，极有可能出现的如下局面：
*?在短期内，会有一部分的Uniswap协议费用分给UNI，让UNI捕获部分费用价值，从而稳定其价格支撑。
* 从长期看，实现流动性提供者跟持币人利益的融合。UNI可以捕获全部费用价值，而流动性提供者的收益则通过UNI本身来实现。这对于流动性提供者、UNI持币人、项目方、生态合作方等都是多赢的局面。但这个局面要形成需社区的共同努力，需要从各个方面推进，短期内较难实现。短期内能够尽快实现的是将部分交易费用给到UNI代币持有人。
从上面分析看，UNI的未来最终取决于两个方面：
*?Uniswap协议在DEX领域的位置
就目前而言，Uniswap的市场占有率大约在70%左右。从之前Sushiswap的攻击，从Balancer推出一个功能更强大的类Uniswap产品等，不同的项目从不同的角度对Uniswap发起冲击，到目前为止，这些项目都还无法取代Uniswap的位置，反而促使Uniswap不断进化和迭代，进一步加强其网络效应。
假设，Uniswap能够持续目前的领先位置，这意味着Uniswap协议会持续捕获更大的价值。这是UNI价值支撑的根基。当然，如果这一点失去了，UNI的根基就没有了。
*?UNI本身能够捕获Uniswap协议多少比例的价值
UNI价值不仅取决于Uniswap协议本身的强健和领先位置，也取决于社区治理，取决于它如何将协议的价值跟UNI价值融为一体。如果只捕获部分价值，那么，UNI价值会有对应的空间；如果它有机会捕获全部价值，并通过它将流动性提供者、开发者、持币者、生态合作者的利益全部统一起来，那么它除了捕获全部价值，还会拥有更高的溢价，从而打开向上的巨大通路。
Uniswap社区讨论是否给UNI持有人回报，Uniswap
市场永远在变化，今天的第一位，不一定是永远的第一位。只有变化才是不变的。也许Uniswap未来会遇到强大的对手，将它超越也并非不可能，尤其是考虑到整个加密领域都非常早期。这一点是UNI价值最大的不确定性和风险点。虽然目前一切看上去牢不可破。DEX的护城河并没有想象中那么高。
同时，对于UNI来说，我们还需要考虑挖矿的代币释放，以及长期的持续增发，投资者和团队的代币释放都是持续的，这里会存在持续的抛压，只有当Uniswap的基本面持续增长和费用持续捕获，才能增强持有人信心，才能支撑UNI的价值。
UNI为期四年的释放计划
最后，由于各种原因（虽然概率较小）UNI无法捕获协议的费用，这也会导致其无法长期支撑起更大的价值。因此，从目前来看，这也是UNI的风险点之一。未来的社区治理将会决定它的方向。
我们可以看看加密领域市值前20的项目，它们的估值是多少？它们又捕获了多少价值？使用它们的用户有多少？它们有多少生态的实际落地？估值超过100亿美元Ripple又捕获了多少价值，又有多少用户？有多少生态？除了Ripple之外，还有哪些项目也是如此？比Uniswap强有多少？
从这个角度，我们回过头来看看Uniswap，看看DeFi项目，这或许会给我们一些未来的启示。
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