尽管以太坊网络在加密货币生态系统中发挥着关键作用，但ETH资产本身很难定义。此前，ETH因其实用性和稀缺性而在以太坊圈中被描述为“三点资产”和“超健全货币”。最近，BitMEX前首席执行官ArthurHayes认为，当以太坊完成与PoS合并时，ETH的价值将像债券一样。本文将探讨以太坊的原生资产类别概念来源，以及是否可以将其视为永久债券。
以太坊的演变?
自2015年以太坊诞生以来，加密货币市场一直在争论如何对它进行定义。以太坊网络本身通常被描述为Web3的基础层，但其原生资产ETH并没有如此明确的定义。
与所有新技术一样，如何参考现有系统将其概念化是一个持续争论的问题，以太坊也不例外。自诞生以来，以太坊已经过了各种考验，其路线图也延伸至数年之后，在实现最终愿景之前还有很长的路要走。
在升级期间，以太坊用户有足够的时间来思考每个分叉的影响并推测未来升级的影响。像“三点资产”或“超健全货币”这样的描述将以太坊复杂的特性提炼成模因，迅速引起了市场注意，并为那些相信ETH资产的人提供了强大的号召力。
Coinbase将在以太坊Gray Glacier硬分叉期间进行维护，部分功能无法访问:6月29日消息，Coinbase宣布在以太坊Gray Glacier硬分叉期间，需要对Coinbase.com、Pro、Exchange、Prime、Commerce和Custody的ETH/ERC20进行维护，发送将暂时不可用，接收将延迟，买卖和交易不会受到影响，Coinbase NFT的部分功能在2-3小时内无法访问。[2022/6/29 1:38:42]
随着以太坊准备从PoW转为PoS，ArthurHayes认为，将以太坊概念化为债券对其下一个增长阶段至关重要。Hayes因其对加密和全球金融市场的洞察力而在加密界备受推崇，他认为，一旦以太坊转向PoS，机构可以将ETH视为一种债券。根据这种债券分类，他认为购买和质押ETH的价值主张应该会推动ETH价格在2022年底达到10000美元。
ETH资产类别探究?
在探索ETH如何成为一种债券之前，有必要了解导致ArthurHayes产生债券论想法的原因。
HECO跨链借贷协议FilDA正在引入以太坊算法稳定币创新区:据官方消息，随着BAG/ESD/DSD/BAC/FRAX等爆发，2021可能是算法稳定币元年。
火币HECO头部借贷协议FilDA希望能将这几十亿美金资产引入HECO生态，也给算法稳定币打通更多流量。FilDA社区正与各个算法稳定币社区沟通，即将开放算法稳定币创新区，因目前DAO治理工具还未上线，故FilDA团队使用投票来了解社区想法。
FilDA将为首批进入火币HECO生态的算法稳定币提供存款及借款挖矿，其中ERC20到HRC20的跨链服务将由HECO合作伙伴跨链桥Shadowtokens提供，并将有更多HECO的DEX支持算法稳定币交易。
FilDA是首个基于HECO的跨链借贷DeFi项目，旨在打造领先的 H系资产+以太坊+ELA 等多链资产的去中心化金融综合服务平台。FilDA于2021年1月5日晚20:00开启创世挖矿Fair launch，目前已上线火币钱包、TokenPocket钱包、Bitkeep钱包，首发火币矿池HPT借贷功能，并在MDEX及CircleSwap开启流通性挖矿，期间FilDA TVL突破7500万USDT。[2021/1/21 16:41:17]
2019年，Bankless联合创始人DavidHoffman是最早尝试参考传统货币体系来定义ETH的研究者之一。他在一篇题为“以太坊：三点资产”的文章中指出，ETH是第一个横跨三大资产类别的资产，即价值存储、资本资产和消耗性资产。
以太坊未确认交易为117,820笔:金色财经消息，据OKLink数据显示，以太坊未确认交易117,820笔，当前全网算力为298.41TH/s，全网难度为3.95P，当前持币地址为52,919,647个，同比增加154,222个，24h链上交易量为5,069,695.56ETH，当前平均出块时间为13s。[2021/1/12 15:55:18]
当ETH被质押时，它变成了一种资本资产，因为它能产生收益，可以根据其预期回报进行估值，类似于债券；当ETH被用作支付交易的gas时，它扮演着消耗性资产的角色，类似于使用美元纳税；当持有者将ETH存入Aave或Compound等DeFi协议作为抵押品时，ETH起到了价值存储的作用。
公告 | Coinbase：以太坊主网成功升级，现已恢复ETH和ERC20资产发送/接收服务:Coinbase官方发布公告称，以太坊主网已成功升级，我们已经重新启用Coinbase和Coinbase Pro上ETH和所有ERC20资产的发送/接收服务。[2019/12/8]
这种三点资产定义构成了以太坊生态系统的基石，它提供了ETH进一步采用和增长的途径，还展示了ETH类似于传统经济中关键资产的特性。例如，构成美国经济的美元、美国国债和IRS税收三重结构也存在于以太坊生态系统之中。
虽然该定义解释了如何将ETH与债券等资本资产进行比较，但距离“永久债券”的定义还有很长的路要走。这时候就不得不提一下“超健全货币”的描述了，这个说法由以太坊基金会的密码学家研究员JustinDrake于2021年初创造，并受到以太坊爱好者的推崇。VitalikButerin对此表示赞同，他认为ETH正走在成为“超稳健货币”的道路上。
近年来，对传统金融体系的批评不断增加，尤其是美国经济体系。推动BTC上涨的一个重要说法是，BTC是“健全货币”，因为其供应有限。和因美联储印钞而经历快速通货膨胀的美元不同，BTC供应上限只有2100万枚。然而，超健全的货币论点将这个想法更进一步，因为比限量资产更好的投资是稀缺性增加的资产，随着使用量的增加最终变得通货紧缩——这就是“超健全货币”所代表的概念。
现场丨以太坊基金会总法律顾问：区块链要从传统金融行业学习:金色财经7月17日现场报道，在新加坡“世界区块链峰会暨第二届国际区块链游戏论坛” 之“区块链的下一站”圆桌论坛上，以太坊基金会总法律顾问Tju Liang表示，目前来讲区块链行业较为新兴，用户、企业的规则如何制定都有待探讨。应该为行业提供更多空间去解释、理解相关的指导原则。区块链要从传统金融行业学习，避免曾经发生的错误。Tju Liang同时指出，区块链是一种通讯的技术，改变了人和人之间的关系，而这种改变正如互联网带给人们的变革一样，目前的还无法想象其巨大的能量。[2018/7/17]
2021年8月，以太坊发布了一项更新，为ETH成为“超健全货币”铺平了道路。伦敦硬分叉推出了EIP-1559，这是一项旨在改变以太坊手续费运作方式的重要更新。在EIP-1559之前，用户必须竞价才能将其交易包含在链中的新区块中。现在，用户支付基础费用，并且可以向矿工支付额外的小费。其中，基础费用会被烧毁，随着时间的推移显著减少了ETH的供应。这很大程度上抵消了来自PoW挖矿和质押奖励合计约4.5%的通货膨胀。截止目前，EIP-1559已烧毁约209万枚ETH。
值得注意的是，燃烧交易基础费用目前还不足以使ETH成为通缩资产。但是，在以太坊完成PoS合并之后，它将停止向PoW矿工支付区块奖励。预计在今年6月底，交易中燃烧的ETH数量可能会超过给PoS验证者的数量，这将使ETH进入净通缩阶段。
向PoS的合并转变也将解锁ETH被视为债券所需的重要功能。目前，将ETH发送到以太坊质押合约是一个单向过程，质押资金还不能撤回。但是，在合并发生后不久，ETH质押合约的提款功能将被激活。
永久债券?
债券是固定收益工具，在传统市场中提供约1%至2%的低风险收益率。货币债券通常由当地政府发行，代表了对政府未来有能力偿还债务的信任。传统债券也有期限，从1年到30年不等，随着时间框架的延长，债券收益率会增加。
将ETH视为债券并不意味着它会成为像政府发行的商业票据那样的债务工具，而是将质押ETH与传统债券的风险状况和未来收益率进行类比。
对于ETH而言，质押收益率远高于债券的利息。目前ETH本位利率在4%?-5%之间，预计在合并后将增加到8%左右。另一个关键区别是，传统债券收益率是基于时间的，而ETH的质押奖励却没有时间限制。这使ETH质押可被视为一种“永久债券”，并且在对其进行估值时必须对这个属性加以考虑。
Hayes在其文章中使用了债券市场中应用的收益率衡量指标，并结合了ETH的预计合并后收益率，得出的结论是——如果机构投资者用与外币债券相同的方式看待ETH，那么它目前被低估了。文章还指出，目前对冲ETH“债券”的利率会产生正溢价，使交易更加有利可图。当前阻止资产管理公司进入以太坊市场的唯一因素是无法撤回质押的ETH和以太坊PoW高能耗，而这两个问题都将在合并后得到解决。
虽然将ETH视为债券的论点有理有据，但它也引出了一个问题：如果ETH可以作为债券进行估值，为什么其他环保的PoS项目不能？原因有二：首先，其他以太坊竞争对手无法满足成为三点资产的所有三个要求。以新公链Solana为例，SOL持有者可以将其代币质押以产生约6%至7%的收益率，从而发挥其作为资本资产的作用。SOL也被积极用作价值资产的存储来借用。但是，Solana使用率低和低费用影响了其作为消耗性资产的能力，从而消除了基本的价值主张。
由于其他PoS项目不具备费用减少供应的平衡因素，且持续通货膨胀，它们不能被定义为像ETH这样的通货紧缩的“超健全货币”。供应量与其质押奖励增长率同步的资产不能被视为债券，因为它的实际收益率为0%。相比之下，ETH变得通货紧缩，因为其高使用率增加了价值主张。
机构投资者可能将ETH作为永久债券的想法对于ETH持有者来说无疑具有巨大的吸引力。Hayes的数学模型不会说谎，但有几个因素可能会影响其文章结论。其中，最大的障碍是如何说服财富管理机构将ETH视为一种债券，因为没有人能预测机构和市场参与者会做什么。ETH债券理论的另一个挑战可能是衍生品的流动性。Hayes在文章中指出，未来三个月ETH/USD期货可能出现“流动性不足”的情况。虽然购买和对冲ETH可能是一种积极的套利交易，但缺乏流动性可能会阻碍其采用。
此外，还要考虑以太坊项目方可能进一步延迟合并带来的影响。尽管现在开发似乎正在按计划进行，但不能忽略再次推迟的风险。尽管存在这些不确定因素，但将ETH概念化为债券的想法可能会继续获得市场关注，以太坊是否会成为机构投资组合的重要组成部分并飙升至更高的估值还有待观察。
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