目前以太坊价格已经跌到1100美元左右，伴随着以太坊价格的下跌，DeFi协议面临着大规模的清算压力。稳定币UST-LUNA暴雷后的市场情绪还未完全消化，多米诺骨牌也发生了在以太坊上，美联储加息在即，未来一段时间市场仍然不容乐观。
起因：stETH脱锚
stETH是由ETH转向PoS机制的平台Lido所发行的流动性质押代币，关于Lido在HooResearch的过往文章中有详细的介绍，如果不清楚的读者可再次阅读。
理论上，stETH与ETH可实现1：1兑换，且stETH还可参与DeFi借贷协议如AAVE的重复套娃，比如1个ETH换成1个stETH，然后将这1个stETH在借贷协议上做抵押物，借出ETH，再进行循环质押、借贷，正常情况下能实现20%的APR。但stETH和ETH的兑换比例一旦失衡，这个杠杆在就面临这被清算的风险。
加密KOLCobie指出，实际上stETH实际上会根据质押ETH的需求或流动性进行市场定价。stETH并不与ETH严格锚定，1：1的兑换比率也不是Lido的必然要求。所以不能简单地按照UST-LUNA的锚定逻辑来看stETH与ETH的关系。
但此次stETH的脱锚最开始下跌的起因是UST暴雷之后，带崩了整个市场，为救UST，小部分持有stETH的机构从Lido撤出了流动性，并卖出stETH。流动性的不足导致了stETH和ETH的兑换比例失衡，stETH开始脱锚。
CryptoQuant联创：BTC矿工过去三周向Binance转移5.4万枚BTC:7月4日消息，加密数据分析平台Crypto Quant联合创始人兼CEO Ki Young Ju发文表示，比特币矿工在过去3周内向Binance转移了5.4万枚比特币，同时比特币兑美元未平仓合约没有显着变化，表明矿工们（转移比特币）填补抵押品以增加新多头头寸的可能性较小。在我看来，矿工们的转入似乎更有可能是现货销售行为。[2023/7/4 22:16:50]
发酵：借贷清算
6月13日，stETH与ETH兑换比例已跌至1：0.9471，该流动性池比例进一步倾斜。但加剧了stETH脱锚的则是借贷平台Celsius的再次暴雷(此前的2020年12月Celsius在BadgerDAO中被盗896.8个WBTC)，Celsius是stETH的巨鲸持有者。事实上，他们还是最大的计息stETH持有者，这意味着Celsius与Lido的安全息息相关。
Celsius在2021年向ETH2.0的质押服务商Stakehound抵押了超过4万个ETH，用来参与以太坊2.0信标链的挖矿。但由于Stakehound质押ETH的部分钱包私钥发送丢失，一部分抵押的ETH在链上无法找回，这部分损失Stakehound的用户也要一并承担，Celsius作为Stakehound的重要用户，也损失了一笔不小数额的ETH。
陷入信任危机的Celsius却被用户再次扒出了更大的问题，Celsius把用户质押的ETH分为三份，27%保留；44%给了Lido做信标链的挖矿，得到了stETH，因此Celsius所持有的ETH总额中有44%是stETH代币；剩余的29%Celsius自己去做了信标链的挖矿，而这29%的ETH额度还要等到信标链上线后它才能实际兑换为ETH。也就是说现在用户取消质押只能拿回Celsius留下的总额的27%，还有44%额度的ETH，Celsius需要去Curve上使用stETH来兑换才能获得。
美国加州监管机构命令MyConstant停止加密借贷服务:12月22日消息，由于涉嫌违反美国加利福尼亚州证券法和加州消费者金融保护法，加州金融保护与创新部 (DFPI) 已下令加密借贷平台MyConstant停止提供一些加密相关产品并要求其关闭贷款经纪服务和计息加密资产账户。
此外，加州金融保护与创新部还指出MyConstant从事“无牌贷款经纪”业务，也没有获得在加州运营的许可。（Cointelegraph）[2022/12/22 22:00:53]
市场恐慌的情绪开始发酵，用户不断在Curve把stETH兑换成ETH，stETH的价格被市场挤兑，stETH与ETH开始严重脱锚。当脱锚到一定程度时，循环借贷的抵押物价值会小于借贷物价值。进而导致进一步爆仓，一旦开始爆仓，会导致抵押品stETH被清算。
当然Celsius进行了挽救的措施，6月13日Celsius向Maker协议增加了2041.48WBTC担保物，近两天共增加了5206.89WBTC。目前该地址共有23962.63WBTC担保物和2.78亿DAI债务头寸，清算价为$15151.87。根据市场的动态调整情况，这个清算价格还在不断下跌，截止到发文已经到$14002.81。
Voyager Digital律师：该公司已收到多个高于FTX的收购报价:金色财经消息，Voyager Digital律师周四在法庭上表示，该公司已经收到了多个高于FTX和Alameda的收购报价。Voyager上周拒绝了FTX的报价。Alameda此前曾通过2亿美元现金/USDC支持的信贷工具和15,000BTC向Voyager提供贷款。[2022/8/5 12:03:03]
Celsius在没有办法的情况下，采取了禁止提现、交易和转账的手段。但目前流动性错配的问题并未解决，机构的抛压还在继续。截止到发文时间，Celsius已经请律师做重组了，可见事态的严重性。
现状：链上数据
Celsius所带来的负面影响面积正在不断扩大影响面积。
6月13日，uniswapv3一个大户砸了65104枚ETH，ETH价格一度被砸到950美金左右。
Crusoe Energy使用废弃天然气作为能源进行比特币采矿:金色财经报道，美国私营公司Crusoe Energy使用废弃的天然气作为能源进行比特币采矿，目前正在中东地区扩张，其投资来自阿布扎比主权财富基金 (SWF) Mubadala 和阿曼投资局 (OIA)。（Coindesk）[2022/6/5 4:03:46]
6月14日，三箭资本将17,780枚stETH换为16,625枚ETH；
6月15日，MakerDAO进一步披露了如stETH进一步下跌，面临清算的stETH总价值，stETH现报价为$1,146.06。
根据ParsecFinance的数据，链上抵押品中ETH有2.1亿美元。
而在6月14日到6月15日之间，DeFi链上数据最高清算了最高价值107万美元的资产。
Bitfinex任命Giles Dixon担任许可主管帮助简化监管审批:金色财经报道，加密货币交易所Bitfinex已聘请GilesDixon担任许可主管。在加入Bitfinex之前，Dixon曾担任多伦多GrantThorntonLLP的高级经理。根据公告，Dixon在GrantThornton的职务涉及领导该公司的虚拟资产风险咨询业务，该业务专门提供会计和咨询服务。具体来说。Dixon专注于与监管和风险相关的领域。（cryptoslate）[2022/5/7 2:57:02]
此外，从下图可以看出，截止到目前ETH最大规模的清算线是980美元，规模达到2.5亿美元。此外ETH在1000美元至1200美元区间存在2亿美元的DeFi协议的清算压力，AAVE和MakerDao占据主要的清算部分。ETH上的各大主流的DeFi借贷协议链上清算价格也在不断刷新，AAVE上的清算价格为979美元，Compound上的清算价格为1045美元，fuse上的清算价格为1145美元。
ETH上的各大主流借贷协议借贷的数据也失衡。
在写作过程中，市场上大量的ETH在不断被卖出，数据一直在处于刷新的状态。
此外，从数据中可以看出目前ETH上的主流借贷协议利润已经几乎为0。
总结：市场看法
市场的清算价格只能做为市场抛压的参考，并非完全能决定市场的走向。在DeFi借贷协议中存在借款人、贷款人和清算人的三种角色，在市场踩踏情况下如借款人能补偿抵押物或者能提前还款，清算价格就会发现变化。如上文中，我们提及的Celsius在协议中增加担保物，WBTC的价格就下移了。所以，清算的价格并非有百分百的参考价值，它是一个动态移动的数据。
但整体上，本文认为市场还是继续下行。除了行业本身的多米诺骨牌之外，外部的宏观因素也和行业息息相关。6月16日，美联储FOMC利率决议即将进行。目前市场就加息50%还是70%争议不绝，或许明天市场就能给出答案。6月17日，日本央行将公布利率决议。英国央行或将于近日连续第五次加息。无论如何，加息、缩表等宏观因素已成为判断加密货币市场的考量因素之一。
最后，引用Nansen创始人的一条推特来结束本文的观点：
“2018年，当ETH崩盘跌至80美元，我被解雇了；但在2019年，也就是最具变更线的“加密建设年”，我和其他人联合创立了Nansen，如果你不断努力，总会有一线希望。”
风险提示
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