?撰文：0xLaughing，律动BlockBeats??
NFT周交易量创历史新低
近来NFT市场持续低迷，交易量连续下挫屡创新低，据报道，NFT周交易量达76,637枚ETH，创历史新低，已连续13周低于15.3万枚ETH。
与此同时，交易量下跌也伴随着NFT价格的下跌，BAYC的地板价从153.5ETH的历史最高值下跌至不足70ETH，跌幅超过了54%。地板价的下跌触发了NFT抵押借贷平台BendDAO的清算拍卖机制，8月18日BAYC首次在BendDAO上被清算拍卖，随后几日的地板价持续下跌触发了更多的BAYC开始被清算。
同时大量原本在BendDAO为ETH借贷池提供流动性的资金也迅速撤离，短短四日，ETH借贷池中ETH的余额便从16,000多万枚跌至最低仅剩0.58枚，几乎被提空。
NFT借贷龙头BendDAO深陷流动性危机，一直在NFT市场独占鳌头的BAYC被清算，「NFT市场将要开启死亡螺旋」、「NFT的次贷危机要来了」等言论甚嚣尘上，一时之间恐慌迅速蔓延。
BendDAO这次流动性危机是如何发生的？
BendDAO是什么？
美参议员Debbie Stabenow放弃寻求连任，曾牵头SBF支持的加密法案:金色财经报道，美国参议院农业委员会主席、密歇根州民主党人Debbie Stabenow将不会在2024年寻求连任，并将在2025年1月3日任期结束时离开美国参议院。Stabenow是FTX首席执行官Sam Bankman-Fried积极游说的一项法案的作者和倡导者。Stabenow担任参议院农业委员会主席，该委员会对商品期货交易委员会拥有管辖权，商品期货交易委员会是美国比特币的主要监管机构。[2023/1/6 10:24:19]
BendDAO的抵押借贷业务
BendDAO是第一个基于去中心化点对池的NFT流动性协议，抵押借贷是BendDAO的核心业务。
通过BendDAO，贷款人可以向借贷池提供ETH流动性以赚取利息，借款人可以将NFT作为抵押品即时在借贷池借入ETH。
BendDAO的清算拍卖机制是如何运行的？
BendDAO的清算、赎回、拍卖流程
Bend协议使用「健康因子」来对当前的借贷情况进行评估，「健康因子」是对抵押的NFT相对于借出的ETH及其基础价值的安全性的数字表示，数值越高则资金状态就越安全，可以抵御清算风险。它的计算公式为：
NBA球星Ben Simmons加入Perion DAO担任品牌大使:2月1日消息，NBA 球星 Ben Simmons 已加入 NFT 电子竞技自治组织 Perion DAO 担任品牌大使。据悉，Simmons 是一名狂热的游戏玩家，Perion 是加密游戏初创公司，在 Perion 游戏中包含奖励高技能的玩家的 NFT 奖品，他将作为品牌大使帮助扩大 Perion 的用户群。[2022/2/1 9:25:50]
健康因子=(地板价*清算阈值)/有利息的债务
当抵押的NFT资产地板价下跌，导致其对应贷款的「健康因子」低于1，任何人都可以触发NFT拍卖的清算，48小时强平保护和NFT抵押品的拍卖将同时启动。
同时，Bend协议使用来自OpenSea和LooksRare的NFT地板价作为NFT抵押品的喂价数据，同时会计算地板价的时间加权平均价格(TimeWeightedAveragePrice,TWAP)来避免NFT市场上NFT价格短期内剧烈波动带来的影响，以此来保证地板价的准确。
BAYC是如何触发BendDAO的清算拍卖的？
BAYC的地板价下跌造成BAYC#533成为BendDAO上首次被清算拍卖的BAYC
直播｜Aria Zhang > 与DEX优势互补，CoinBene满币为用户减负:金色财经 · 直播主办的《 币圈 “后浪” 仙女直播周》第13期15:00准时开始，本期“后浪”仙女满币网的首席分析师Aria Zhang将在直播间聊聊“与DEX优势互补，CoinBene满币为用户减负”，请扫码移步收听！[2020/8/18]
8月18日，BAYC的地板价下跌至72ETH左右，而此前曾在BendDAO上抵押借贷的BAYC#533的有利息债务为66.97ETH。
此时计算这笔借贷的「健康因子」为(72*90%)/66.97=0.97，小于1，这触发了BendDAO的清算拍卖机制，BAYC#533成为BendDAO上首次被清算拍卖的BAYC。
据报道，当时BendDAO平台还有20枚BAYC健康因子小于1.1，累计40枚BAYC健康因子小于或等于1.1。根据BendDAO平台的清算拍卖机制，当健康因子小于1时将启动NFT清算拍卖，也就是说这些BAYC都处于即将被清算拍卖的边缘。
BendDAO的借贷池是如何被清空的？
BendDAO形成大量坏账的过程
按照Bend协议设想的正常情况下，触发清算拍卖后只有两种「乐观」的流程：
CoinBene满币合约研究院每日行情:据CoinBene满币合约研究院合约行情数据，截止今日16:10，
BTC合约现报价10121.41美元，24h涨幅6.24%，成交量42,144.047BTC，成交额约4.3亿美元。
ETH合约现报价248.98美元，24h涨幅4.60%，成交量204,675.94ETH，成交额约5096万美元。
BSV合约现报价203.53美元，24h涨幅5.29%，成交量86,142.18BSV，成交额1753万美元。
BCH合约现报价262.95美元，24h涨幅8.46%，成交量76,101.53BCH，成交额约2001万美元。[2020/6/2]
1.理想情况下的流程：借款人在48小时情况下偿还贷款、利息并补交罚款，然后赎回其NFT；借款人未还款赎回，最终由拍卖中出价最高的投标人来偿还债务并获得这个NFT。
2.不理想情况下的流程：由于短期价格剧烈波动，短期内借款人未还款赎回且无人参加拍卖，则只需等待，要么等待未来借款人会还款赎回，要么等待未来市场价格回升后，有清算人参与拍卖。
BendDAO的借贷池余额
而目前的情况是：
由于NFT市场遇冷，NFT的地板价持续下跌，这造成了后续可能会出现更多的NFT出发清算拍卖流程，对市场信心不足或恐慌的贷款人选择将大量ETH流动性撤出BendDAO的借贷池，根据Dune数据，短短四日，ETH借贷池中16,000多万枚ETH几乎被提空，挤兑最严重时，池子中只有0.58枚ETH。
Marty Bent：新型采矿方案可减少石油和天然气浪费:加密评论员Marty Bent在最新的播客节目中表示，自去年以来，他一直在美国矿业公司(GAM)开采比特币，利用开采石油的副产品产生的多余气体来驱动钻井平台。他说，这种方案实际上减少了石油和天然气（O&G）领域的浪费。此外，Bent还认为，比特币开采需要在地理上进一步分布，中国目前主导着加密货币的开采，开采比特币对美国石油和天然气行业来说是一个巨大的经济机遇，他有信心在未来五年内看到这一愿景的实现。（Cointelegraph）[2020/4/16]
BAYC#533的债务比其地板价还要高，它的清算拍卖至今无人出价
与此同时，很多NFT的地板价已经快速跌穿其债务价格，受到拍卖规则的限制，大部分处于清算拍卖的NFT要么无法出价要么无利可图，失去套利动力的清算人选择持币观望，这导致了大量NFT没有人参与拍卖，进一步加剧了这次流动性挤兑。
事故的原因分析
某种程度上，这次流动性危机是一场由NFT市场、BendDAO共同造成的「天灾人祸」。
首先，整个NFT市场大环境不好是一个重要原因。NFT市场遇冷，交易量和价格持续下跌，这让大量在之前以极高地板价实现大额借贷的NFT几乎同时触及了清算价格线，同时NFT投资者对后市信心不足，贷款人大量退出借贷池流动性造成挤兑。
BendDAO的清算机制里表现出了对蓝筹NFT的乐观
其次，BendDAO对于市场过于乐观，多个机制未考虑极端行情，在挤兑刚有苗头的时候未能及时阻止/减少坏账堆积。
清算拍卖机制的问题
整个的清算拍卖机制的问题是由出价限制未考虑极端情况、健康因子预警不足、拍卖清算时间过长等多方面因素造成的。
拍卖的出价限制未考虑极端情况
根据BendDAO官方文档中的清算常见问题中的说明，对清算拍卖中的NFT出价有三个条件：
1.必须高于95%的地板价
2.必须高于总积累的债务额
3.必须高于前一个拍卖出价超过1%债务额
而这个拍卖机制在目前的极端情况下出了大问题，地板价快速跌穿债务额，如前文所讲，无法出价或是无利可图造成了大量的NFT没有人参与拍卖。
健康因子预警不足和拍卖清算时间过长
前文中，以原有的90%的清算阈值去计算以100E地板价质押借贷的BAYC的情况，从触发清算的44E的地板价至跌穿40E的债务额只有4E的差额。
当在这48小时的清算拍卖期间，如果出现了?地板价<债务额+罚款?这种情况，那借款人极有可能失去偿还动机。
这会导致整个NFT市场发生死亡螺旋/级联清算吗？
短期来看，不会引发死亡螺旋
在DeFi中，往往是由利空消息引起了以比特币、以太坊等主流数字资产价格下跌，导致一部分DeFi生态中抵押资产资不抵债被清算。而清算抛售过程，引发主流数字资产进一步下跌，这也令更多资产因资不抵债被清算，如此往复导致数字资产价格进入了「死亡螺旋」。
而NFT市场与DeFi市场有较大不同。
参与BendDAO借贷的NFT在其对应的NFT系列中都是占比极小
首先，这次事件中BendDAO坏账的损失目前是由那些无法取出借贷池中的ETH流动性的贷方承担，而这部分参与借贷的体量相较于涉及的NFT集合和整个NFT市场都是相对较小的。
其次，目前正在拍卖清算的NFT并不是挂单到OpenSea等NFT交易平台出售，也就是说，它不会拉低二级市场的地板价，进而重新喂价给BendDAO的预言机，造成平台内部的抵押的NFT被进一步清算。
长期来看，可能会对后市造成影响
由于目前有大量的蓝筹NFT在BendDAO处于清算拍卖的状态，同时NFT市场处于寒冬，市场上没有足够的流动性来吸收所有的清算。如果一直无人赎回或拍卖，长期来看会形成一个类似于OpenSea等NFT交易平台的挂单墙，降低了其他NFT交易平台的流动性，可能会造成地板价的进一步下跌。
结语
BendDAO正式上线于今年4月，时值NFT的牛市，在后来稳坐NFT借贷市场的头把交椅。而出生于牛市的它对于NFT市场过于乐观，未能居安思危，对于极端行情考虑不足，这是造成了这次流动性危机的重要原因。
BendDAO创始人表示开始仅有278ETH的坏账，但这造成了后续的挤兑
「信心比黄金更重要。」NFT市场表现差造成地板价下跌，导致了NFT交易者的信心不足；开始时小额坏账问题未能及时解决，造成了借贷池流动性提供者的恐慌踩踏。这是此次事件的客观原因。
好在事故发生后，BendDAO官方的应对还算是相对及时，快速发起了BIP#9提案，将会对清算阈值、拍卖周期、投标限制、基础利率等做出调整，同时对UI界面中可能引发误会和恐慌的显示页面做出改进。
如果这件危机处理得当的话，对于BendDAO可能是一个「正向黑天鹅」事件。「NFT的清算危机」是我们从未遇到过的，这不仅仅是对BendDAO的考验，也是对BAYC等蓝筹们的共识的考验，更是对整个NFT市场的考验。
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