原文标题：《TheKillBill:WhattheFutureHoldsforStablecoins》
原文作者：easonw.eth
原文编译：Kxp，BlockBeats
引言
对于Crypto来说，数字资产的监管法案并不陌生。今天，众议院公布了一项法案草案，旨在对Stablecoin做出监管，这对于Stablecoin的发行和抵押都会造成影响。作为第三大Crypto资产，Stablecoin的市值甚至能与Ethereum齐平，高达1528亿美元。
该项法案是否会让Stablecoin退出历史舞台？对于目前和未来的Stablecoin来说又意味着什么？
法案的内容与审议进度
具体内容
该法案为Stablecoin搭建了一个制度框架，规定了Stablecoin发行的人员资质和方式方法。法案中还提到，Stablecoin将需要「完全由现金或高流动性资产抵押」，虽然草案中并未详细规定「高流动性资产」的具体范围，但可以肯定的是其中必然包括美国国债。银行和非银行只有在获批之后才可以发行Stablecoin，违规者将判处最高5年的监禁和100万美元的罚款。
新加坡金管局“积极审查”稳定币监管措施:8月1日消息，新加坡金管局“积极审查”稳定币监管措施。（金十）[2022/8/2 2:51:54]
现有的Stablecoin将获得两年的宽限期，以符合该法案的规定。同时，「内生抵押Stablecoin」也将划入违法范畴，即Stablecoin不能由其现有生态系统中的Token进行抵押。
通过时间
一般来说，法案的通过要经历5个阶段：1）草案引入；2）参议院投票通过；3）众议院投票通过；4）总统审批通过；5）成为法律。不过，这项法案甚至还没有进入第一阶段，也还没有被正式提出。由于该法案刚刚初具雏形，在进入第一阶段前它还要经过多次的修改。
为了让大家更直观的了解法案的通过进度，我们就不得不提到曾轰动一时的Lummis-Gillibrand《负责任金融创新法案》，其于今年6月首次提出，但在数月之后的今天仍未通过参议院的审理。议员在进行第一次投票之前，会举行多次听证会。自2021年1月3日以来，只有约4%的法案成功制定为法律。从目前的形势来看，该项Stablecoin法案通过的可能性相当低。
算法稳定币今日平均涨幅为6.14%:金色财经行情显示，算法稳定币今日平均涨幅为6.14%。8个币种中6个上涨，2个下跌，其中领涨币种为：BAC(+23.53%)、LUNA(+17.88%)、ONS(+8.44%)。领跌币种为：FRAX(-3.35%)、RSR(-1.28%)、BAGS(-0.11%)。[2021/8/24 22:34:33]
但如果它真的通过了呢？不用担心，我们后面很快便会谈到这个问题。
法案对现有Stablecoin的影响
中心化Stablecoin
目前市场上最大的3种Stablecoin都是中心化的，占据了91%的Stablecoin市场，它们分别是：USDT，USDC和BUSD。它们不仅是DeFi的固有属性，而且大多数用户所持有的Stablecoin都以它们计量。所以说，该项法案即便能够最终通过，也不会对这几大Stablecoin构成威胁。
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这三大Stablecoin都是由现金、国债和其他现实资产组合所抵押的法币，所以它们已然符合法案的现有规定，只是需要得到进一步的批准。
FRAX
为什么FRAX如此特别，需要单独拿出来讨论呢？因为它们是最大的非中心化和非超额抵押Stablecoin。FRAX的市值为13.6亿美元，是第五大Stablecoin。
三箭资本CEO：Circle、Tether和BitGo将受益于DeFi通过USDT等稳定币托管:11月25日，三箭资本（Three Arrows Capital）首席执行官Su Zhu发推称，如果DeFi继续主要通过托管资产(如USDC、USDT和WBTC)增长，那么Circle、Tether和BitGo难道不会从这种网络效应中受益匪浅并变得有价值吗？[2020/11/25 22:07:36]
FRAX可以部分由USDC和FXS抵押，而FXS则是其功能Token。USDC和FXS之间的抵押比例会经由算法按照FRAX的价格进行调整。目前，FRAX的抵押率为92.5%，意味着FRAX92.5%的的抵押品都是USDC。
报告： 稳定币能解决数字货币市场高浮动性问题:据区块链平台Xangle最新报告，2020年第一季度稳定币市值环比上涨48.19%。反而比特币的市值环比下跌了9.68%。2020年比特币价格下跌最严重时，稳定币全体市值反而增长了55.22%。对此，Xangle报告称：“稳定币能够解决数字货币市场的高浮动性问题，能够成为促进数字资产的金融产品化的中间桥梁。而且，稳定币逐渐被认定为数字资产市场的风险对冲手段。BTC暴跌时投资者的提币（兑现）需求暴增，多数投资者把自己持有的数字资产兑换成价格浮动相对稳定的稳定币。”[2020/4/23]
如果该法案通过的话，FRAX必将受到审查，因为它依赖于一种「内生」资产作为其抵押品，即FXS。然而，FXS只占FRAX的7.5%，他们的创始人SamKazemian曾说，「我们应该将USDC的抵押比例提高到100%，这样我们就可以把审查风险降到0了」。
所以说，该法案对Frax来说基本不构成问题，那么其他的Stablecoin呢？
超额抵押Stablecoin（DAI、LUSD、MIM)
超额抵押Stablecoin是去中心化协议中最常见的Stablecoin类型之一，第四大StablecoinDAI便在采用这种模式，还有许多其他如LUSD和MIM也都如此。那么，它们的风险有多大？我想这完全取决于「高流动性资产」的界定范围。
DAI主要由USDC、ETH、WBTC以及RWA抵押。如果ETH和BTC被划入「高流动性资产」，那么DAI就基本不会出现什么问题，唯一可能带来点麻烦的是RWA。通过Centrifuge，MakerDAO已经借出了约4000万DAI，其RWA抵押物包括房地产、房地产贷款和货运发票等。这些虽然可能都不属于「高流动性资产」，但DAI也不会有什么风险，因为RWA在DAI抵押品中只占很小一部分的比例。
对于MIM和LUSD来说，它们的情况与DAI也非常类似。LUSD完全由ETH抵押，而MIM主要由Stablecoin、ETH、wBTC和FTT抵押，其中除了FTT以外可能都属于「高流动性资产」。就算FTT不被归为高流动性资产，MIM也大概率会安然无恙，因为它甚至能在LUNA崩溃导致的数十亿美元抵押品和供应量锐减中幸存下来。
Stablecoin的未来
Stablecoin需作出的调整
目前最大的几种Stablecoin将几乎无需做出任何改变，而且95%以上的Stablecoin市值都由法币、ETH、wBTC或其他Stablecoin完全抵押。按照我对于该法案的理解，此类Stablecoin都不用作出调整。一些协议可能需要调整一下自己的模型，但我怀疑这将对整个Stablecoin市场造成很大影响，尤其是在创新潜力方面。
Stablecoin的创新前景
法案一旦通过，Stablecoin模式的创新将受到限制，新型算法Stablecoin开发团队也会更加谨慎。不过，这并不意味着Stablecoin已经毫无创新的可能，GHO这样的协议级Stablecoin以及UXD这类由高流动性永续资产所抵押的风险中立Stablecoin仍然可以得到创建。这个法案可能标志着美国算法Stablecoin的终结，但这肯定不等同于Stablecoin创新的结束。
结语
要点总结如下：
Stablecoin法案规定美国的Stablecoin发行者必须获得批准，并完全由「高流动性资产」所抵押。
该法案仍处于极其早期的阶段，在定稿前可能会有很多变化。
中心化Stablecoin已经基本符合该新法案的要求。
FRAX将不得不做一些小的调整，以符合该法案的要求。
超额抵押Stablecoin不会出现太大问题，不过这取决于「高流动性资产」的定义。
Stablecoin的未来可能会与目前的情况类似，但该法案确实制约了创新，但却没有将其完全遏制。
对于绝大多数Stablecoin来说，这个法案可能并不像大家所想象的那样糟糕。然而，这也取决于他们如何界定某些术语，而大多数Stablecoin可能根本不需要做出任何改变。我希望未来此类法案能更多的出现在Crypto和Stablecoin中，用以规范其发展。
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