蓝狐笔记有不少读者一直在问DeFi保险的事情，尤其是怎么看NXM价值捕获的问题。今天的主题是，如何看待NXM和它的价值捕获。NXM是Nexus Mutual的代币，要理解NXM的价值，首先来看Nexus Mutual。
Nexus Mutual目前主要是为DeFi领域提供保险服务，针对DeFi协议可能出现的智能合约漏洞风险提供社区互助保险。它是社区互助保险的区块链版本。那么，具体来说，Nexus Mutual是怎么一回事？
它主要由三个部分组成：购买保险、承保、索赔。
购买保险
截止到蓝狐笔记撰稿时，目前DeFi用户在DeFi协议中锁定超过67亿美元资产，而这些协议有可能因为存在智能合约的漏洞而产生风险。为了规避资产重大损失的风险，用户可以去Nexus Mutual上购买相关协议的保险，目前在Nexus Mutual上可以购买到41个DeFi项目的保险，几乎大多数主流的DeFi协议的智能合约保险都可以购买到。
Nexus Mutual上可以购买到几乎所有主流的DeFi协议保险
要想购买DeFi协议的智能合约保险，首先必须是Nexus Mutual社区会员。成为社区会员需要支付0.002ETH的费用，在成为会员之后，即可购买DeFi协议的保险。此外，还需要注意的是，由于合规和监管原因，有17个国家的用户无法成为会员。
目前Nexus Mutual上可承保资产主要有ETH和DAI，不同协议的可承保金额和保费也不同。截止到蓝狐笔记撰稿时，目前活跃的ETH承保总额达到86,055ETH，活跃的DAI承保总额达到7,619,141DAI，目前用户购买的保险总数达到715个。
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Nexus Mutual的保险总额达到86209ETH
从上图可以看到不同协议的保费是不同的。购买同样天数和金额的保险，Bancor的保费贵于Aave。
社区会员要购买DeFi保险，首先是选择特定的协议，其次是选择保险的天数和保险的金额。目前保险的可选期间为30天到365天，用户可以自由设置；保险资产可以选择ETH或DAI，金额根据其承保池中的金额有个最大的承保能力。例如，截止到蓝狐笔记写稿时，Compound V2最多可以承保的ETH为14,409个ETH，可以承保的DAI为5,602,438。
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Nexus Mutual上当前Compound V2?保险容量最大为14409ETH和5602438DAI
承保
在Nexus Mutual上，DeFi用户购买了保险，那么为保险提供承保的资金来自哪里？来自于Nexus Mutual社区的用户提供的资金池。跟购买保险的用户一样，要参与承保，用户也首先必须成为会员。
为什么Nexus Mutual的用户愿意承保？因为可以获得承保的收益。目前累计的保费超过774ETH，价值超过30万美元，其中保费最多的是Curve稳定币池。
用户首先会选择自己认为安全的智能合约，然后决定存入相应的代币量，从而赚取保费。用户可以随时调整自己的承保。目前用户质押代币量最多的几个DeFi协议：Compound V2、Curve All Pools、Synthetix、Aave，质押者都超过300个，质押的NXM都超过了24万个，按照目前的价格，这几个协议的智能合约承保资金池都超过1000万美元。
Nexus Mutual上承保资金池最多的几个DeFi协议，都超过1000万美元
当然，因为用户赚取了收益，也需要承担义务。如果发生成功的索赔事件，该资金池的相应资金会偿付给用户，会使用ETH支付用户的索赔，同时销毁相应的NXM。如果用户退出质押，则需要90天的锁定期。
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社区用户在Nexus Mutual的承保资金池中存入NXM。那么，用户怎么获得NXM代币？要想获得NXM，用户在成为会员后，需要用ETH进行购买。也就是相当于向资金池中存入了ETH，从而获得NXM。因此，NXM价值支撑也跟ETH价值的涨跌产生关系。
索赔评估
如果某个DeFi协议的智能合约出现风险事件，购买该协议保险的社区用户可以提出保险索赔。保险索赔由索赔评估师们进行评估。而成为索赔评估师也需要质押NXM。索赔评估师们也会获得相应的奖励。
目前提出的索赔达到26个，通过的索赔为3个，23个索赔被否决。其中成功索赔的均为2020年2月份因bZx智能合约发生漏洞产生的赔付事件。赔付金额达到34,304.16美元。
Nexus Mutual上索赔达到26个，成功通过3个
NXM是Nexus Mutual的代币，那么，它的价值来源是什么？
本质上Nexus Mutual也是流动性池的模式，社区会员向Nexus Mutual提供ETH资金，通过存入ETH，用户获得NXM代币。部分类似于Uniswap流动性池模式，用户提供了流动性之后，会获得流动性份额代币。NXM相当于Nexus Mutual中资金池的流动性份额代币，正如Uniswap的流动性提供者可以获得交易费用收益，而NXM持有人也有机会捕获保费收益。
Kava DeFi Hub总锁仓量突破5000万美元 创历史新高:据官方公告，当前Kava CDP和HARD Protocol中累计锁仓价值5000万美元的资产，正在赚取超高收益的KAVA和HARD奖励。其中HARD Protocol上USDX的存币量突破1500万。
Kava是一个跨链DeFi平台，提供主流数字货币的抵押借贷。HARD Protocol是基于Kava区块链发布的跨链加密货币市场，支持BTC、XRP、BNB、BUSD、KAVA和USDX等资产借贷和挖矿赚取收益。[2020/11/18 21:09:51]
从Nexus Mutual的官方信息看，NXM有一个定价公式：
从这个定价公式看，其中的A、C是常数，不会变。影响NXM价格的是MCR（按ETH计价）和MCR%。MCR是Minimum Capital Requirement（最低资本要求），也就是说资金池中支付所有保险赔付的最低资金要求，可以支持一年期内99.5%的可偿付。MCR%是指资金池的所有资金/MCR的比率。蓝狐笔记写稿时，Nexus Mutual 的MCR为101,298ETH ,MCR%为161.62%，可以计算出NXM的价格为50.5美元。
从NXM的价格计算公式中可以看出，MCR%对NXM短期价格影响最大，而其长期价值的捕获则主要取决于MCR，也就是最低资本要求。MCR（最低资本要求）的上涨则主要取决于购买保险金额的上涨。从这个角度，NXM的价值主要取决于保险需求规模的基本面。如果DeFi整体持续上涨，那么对智能合约保险的需求也会持续上涨。
观点：若以太坊持续拥挤 或导致DeFi“黑色星期四”历史重演:DeFi生态系统在三月的黑色星期四经历了一场巨大清算危机。Multicoin Capital管理合伙人Tushar Jain认为，以太坊网络的持续拥堵是另一个此类事件的潜在催化剂：“由于以太坊的拥挤，在基于以太坊的DeFi平台持有杠杆头寸的交易员面临着无法在波动时期降低杠杆率的风险。ETH价格是由DeFi杠杆驱动的，当杠杆需要平仓但不能平仓时会发生什么？巨大的清算。这可能导致3月12日的历史重演。”（NewsBTC）[2020/8/15]
如果从短期看，MCR%对NXM的价格影响更显著。在8月份，MCR%有两个高点，一是在8月11日，达到165.0339%，一个是在8月21日，高达170.6783%,而这也是8月份内的两个价格小高点，短期内MCR%对NXM的价格影响很明显。如下图：
NXM在8月11日和21日的价格小高点，也是当时MCR%的小高点
由于MCR%跟承保资金池的增长和MCR都有关系。那么，MCR%的上涨或下降，跟承保资金池和MCR的相对增长速度有关系。当MCR上涨速度超过承保资金池增长，MCR%会下降，这样短期内会导致NXM价格下降。所以，我们在关注NXM价格的时候，要观察MCR和MCR%的变化。
在蓝狐笔记写稿时，MCR%为161.62%，由于MCR每四个小时增加1%（而不是之前每24小时候增加1%），除非承保资金池增速更快，不然这会导致MCR%的下降。而MCR%的下降会导致NXM价格的下降。所以，投资NXM的小伙伴们不能完全按照传统的代币需求的逻辑进行投资，因为随着MCR%的下降，短期内会导致NXM价格的下降。
当MCR%低于130%时，MCR停止增加。这个时候，随着资金池的持续增加，MCR%可能会向上，NXM价格也随之上涨，当然如果有人抛售NXM则另说。
整体来说，NXM价格上涨的支撑主要来自于其业务的基本面。如果购买保险的金额在上涨，那么，MCR也在上涨。MCR上涨，意味着NXM价格的上涨。当然，这也意味着，如果MCR下降，其价格也会下降。从这个角度，投资NXM，从长期的角度，主要看其购买保险资金的规模，也就是其业务本身的需求量大小，同时关注其承保资金池规模的增长。
MCR的上涨反应了用户对保险需求的上涨，利于NXM长远价值
此外，还要考虑竞争格局的问题。如果Nexus Mutual保险业务被新的竞争对手抢走，NXM的价格也会下降。因此长期投资NXM的很重要的考虑因素在于是否看好它的保险业务的竞争力。从这个角度看，NXM也存在一定的不确定性，如果其保险业务被新来者，如YFI抢占，那么有可能对其MCR和MCR%产生影响。
由于MCR是用ETH计价，在一定程度上，拥有NXM相当于拥有ETH的敞口。我们看看NXM美元计价与ETH计价波动，两者存在较大相关性。
NXM的美元价格和ETH价格的趋势
Nexus Mutual拥有先发优势
目前Nexus Mutual的优势在于它的占位。它是最早进行DeFi保险探索的项目之一。当我们提到DeFi保险的赛道时，Nexus Mutual是被无法忽视，也是无法绕过的项目。
从目前整体数据看，截止到蓝狐笔记写稿时，Nexus Mutual资本池达到158,961个ETH，价值63,072,626美元，活跃保险总额达到104,537个ETH，达到其资本池容量的大约65%。不管是从承保的资金池还是保险的购买需求来看，发展都是比较迅速的。这些是NXM价值捕获的基础。
从下图可以看出其承保资金池中ETH在最近一个月增长非常迅速。
Nexus Mutual的资产池增长很快
下图可以看出Nexus Mutual上整体质押的NXM增长迅速，超过380万个，达到总数的53%左右，由于其质押解锁期达到90天，说明有不少用户对它看好。
Nexus Mutual上质押的NXM增长很快
承保资金池并非是牢不可破的护城河
从上面的描述，从业务角度，我们可以看到Nexus Mutual本身主要由承保、购买保险、索赔这三个方面构成。
首先承保人提供的资金池是支撑整个Nexus Mutual保险的基础。没有承保人提供的资金池，就无法提供DeFi保险服务。所以，DeFi保险首要竞争力是其承保资金池中资金规模。而吸引资金的核心在于其收益率。
这意味着，Nexus Mutual的护城河并不是牢不可破的。如果在Nexus Mutual承保的收益，不如在YFI上承保的收益，承保的用户也会流向YFI。如果没有承保资金或承保资金规模不够，那么，用户也就无法够买或购买能满足自己需求的保险。这也意味着NXM价格无法上涨。当然，反过来也是一样，如果Nexus Mutual上的承保收益高于YFI，那么，也会将资金从YFI上吸引过来。
当然，这不仅仅是Nexus Mutual的问题，整个DeFi保险领域也会有同样的问题。那么，如何来提升承保人的收益？这成为DeFi保险的关键。这个可能需要创造性的解决方案。通过流动性挖矿还是其他的模式？
此外，购买保险的用户如果保费过高，也会减少购买意愿，这两者如何达成均衡也是重要考虑因素。
Nexus Mutual的软肋
目前要想在Nexus Mutual上购买保险和承保，首先必须是其社区的会员，成为会员需要进行KYC。由于合规和监管原因，目前全世界有17个国家的用户无法成为会员，其中包括印度、俄罗斯、中国、日本、墨西哥、伊朗等国家。
有17个国家的用户无法成为会员
这意味着有很多用户无法成为Nexus Mutual的社区用户。而YFI新推出的无须KYC的无须许可的DeFi保险可能会对Nexus Mutual产生冲击。
DeFi保险还处于非常早期的阶段，目前看Nexus Mutual是DeFi保险的龙头，但未来也许会有其他模式的DeFi保险诞生。DeFi保险的竞争才刚刚开始，未来的格局也许会发生变化。
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