三大CeFi平台之二已破产清算，唯留手握20亿美元资产规模的Nexo。FTX暴雷之后，乌云延伸到了多家平台，Genesis、BlockFi等纷纷告急；Celsius，三大CeFI之一的已经在上一轮Luna暴雷时破产清算。2022年至今，Nexo的代币NEXO丢失了80%的marketcap。
推特上渐渐开始有人质疑Nexo的流动性。翻开Nexo11月底前的推特，下面的评论大多是推特用户质疑的声音或者Nexo平台用户的客服需求，反映某些技术bug。Nexo代币在12月1日前7天内持续下跌，在12月1日后有大幅提升，最新报涨幅9,16%。近几日在币安上无Nexo可出借卖空。
为了对抗沽空，Nexo于11月29日在推特发布了长串盈利模型以及多篇推文解释其运行模式和各项金融术语，重申其在BlockFi和Genesis无敞口，不提供无抵押贷款，没有其他2大CeFi被用户质疑的资产-负债不合，并强调其proofofreserves。其审计师美国公司Armanino也发布审计报告，在对Nexo的钱包地址进行了调查查清平台资产，通过API了解了平台负债后，出具审计意见表示Nexo美元资产价值大于负债。之后11月30日，Nexo发布了消息拿到意大利的相关牌照，可以在意大利进行金融服务，宣传打入一线市场。过了一天，Nexo又发布消息，支持Pancake。
在市场整体低迷的情况下，Nexo依旧大举扩张。此前于5月向楚格州递交意愿书购买Celsius的资产，6月购买由PeterThiel和CoinbaseVenture成立的在清算边缘游走的借贷平台Vauld。目前在两大CeFi都倒闭的情况下，Nexo依旧在扩展产品和招人。
这一系列行为似乎是在告诉用户，Nexo资产颇丰、流动性充沛，企业发展中气十足。但是事实真的如此吗？
rToken将被EasyFi借贷平台列为抵押品:波卡生态项目StaFi今日发文称，已与DeFi借贷协议EasyFi Network合作，使rToken可以在EasyFi借贷平台上成为抵押品。据悉，rToken是StaFi向用户发行的Staking资产赎回凭证。[2021/2/6 19:01:49]
Binance上已经借不出NEXO
走进Nexo——购买式银行执照靠谱吗？合法不一定有用
Nexo官网上说其一个电子资产平台，其母公司网络信息表示登记在瑞士的楚格Grafenaustrasse15，该州因其宽松的税务政策和加密监管聚集了大量加密货币公司，所以并不奇怪。但是Nexo并没有瑞士的银行执照。据不与Nexo直接绑定的网站nexo.how的信息，Nexo是由在2007年成立于保加利亚的专注于提供金融借贷服务的FinTech公司Credissimo推动的，旨在撬开价值$4万亿的加密货币借贷市场。Nexo于2018年在保加利亚成立的但是后来搬到了楚格。Nexo的创始人AntoniTrenchev、KostaKantchev和KalinMetodiev国籍不详，但就领英历史来看，三人都曾成长工作于保加利亚或与保加利亚相关的公司，其中KalinMetodiev是保加利亚CFA协会的主席持证上岗，KostaKantchev是Credissimo的创始人。
Nexo的业务广泛，通过一系列在美收购银行，在美国也不乏用户。目前Nexo在美国多州亚利桑那、亚拉巴马、肯萨斯等拥有「moneytransmitterlicense」，可以合法进行金融服务的运作，其中在奥克拉荷马、新罕布什尔、怀俄明等州拥有「lenderlicense」，可以进行借债业务。拥有金融服务运作的权利并不代表资金受政府保险。2022年9月，Nexo入股了受美国联邦政府监管的怀俄明州的HulettBancorp，该公司旗下有一个小银行SummitNationalBank，是联邦存款保险公司FDIC成员，受美国政府的存款保证金保护，在怀俄明、爱达荷、蒙大拿州共有4个网点。Nexo表示该投资可以扩大其在美国的业务，具体业务情况不详。尽管如此，数月之后，12月6日Nexo又表示将在未来几个月内逐步停止在美的产品与服务。此前9月，美国有8州起诉Nexo，称其可以收利率的产品应该被注册为证券。Nexo对在美的战略大转弯甩锅给这些监管者，称美国的监管条件还很不成熟和明朗，即便美国的加密监管在诸多大国和区域里已经算是不是黑色地带的灰色土壤了。
Kava借贷平台现已支持KAVA:12月4日，跨链DeFi协议Kava官方宣布，Kava借贷平台现已支持KAVA。[2020/12/4 13:59:15]
若在数月内美国离开之后，Nexo官网上洋洋洒洒的各项牌照其中大多是美国的，那么之后Nexo又会通过什么身份开展金融服务呢？
Nexo在瑞士的执照是日内瓦州的「SO-FIT」，一个受瑞士金管局监管的进行自觉监管的非盈利组织，参与SO-FIT的成员需要自觉维护行业准则，使用合格的审计者，打击和金融犯罪，等。目前可以看到一系列呼吁的行业标准，但是如违法，会有什么后果不详。
加密行业整体合规性不强的情况下，Nexo对外宣传一向以合规为骄傲，Nexo在美国收集的各项金融相关的运作执照也可以证明其尽量在合法的情况下开展金融服务的策略和执行方式。只是该合规仅表示运营合规，并不代表资产有保障。此前破产的BlockFi也曾在免责条款里指出，BIA不属于银行，不会受到监管保护，话术也多方面表示BlockFi非常「合规」，最后依旧逃不过破产的结局。
作为放债机构，Nexo对其放债抵押的保证十分自豪。Nexo在推特上称，拒绝颁发没有抵押物或者抵押物资产不足放债的杠杆。其放债一直都是以自动化的抵押信用为重点，会自动清算用户抵押物当LTV超过危险值。Nexo目前可以可以抵押60+种加密货币，获取40+的法币选择，Nexo也是昔日三大CeFi里支持最多加密和法币币种的。其中比特币和以太坊的LTV是50%，Nexo的代币NEXO的LTV是15%。但是Nexo在推特上表示，「从未」使用NEXO作为抵押物，也不出借NEXO。为此，Nexo解释NEXO的存在和BNB类似，作为生态代币可以给平台用户最好的体验。
NBA球员Spencer Dinwiddie与加密借贷平台Cred达成合作:金色财经报道，NBA球员Spencer Dinwiddie正在与加密货币借贷平台Cred合作。该合作伙伴关系旨在促进基于区块链的替代方案，使用户能够获得稳定币和其他加密货币的利息。同时，用户可以使用其加密资产作为抵押来获得贷款。[2020/3/26]
Nexo官网上可支持的币种的部分截屏，注意NEXO在右方
在Nexo的官网helpcenter里表示持有NEXO的用户参与了NexoEarnProduct可以获得每日至少1NEXO，最高可以获得12%的APY，日复利息。该产品不向保加利亚、爱沙尼亚、美国用户开放。此前Celsius为了保证这样高的APR，曾多次铤而走险参与高风险项目，结果损失惨重。BlockFi更是挪用用户资金进行自家的挖矿服务，最后由于资产价值下降，导致资产价值和负债间的mismatch。
为了参与正常的金融运作，借贷CeFi拥有牌照并不是稀奇事，但是牌照的「合规性」多少靠自觉，即便在08年金融危机前的美国，也由于美国政府的监管后行的操作方式，危机发生前，银行虽都是「依法」行事，但这并不能阻止影子银行和次贷的增长。所以牌照只能证明运行合法性，不能证明私有公司的操作合理性，尤其是在Nexo目前的牌照大多还是依赖自觉监管的情况下。
Nexo的商业模式，来源Nexo官网
保险与平台-实时审计靠谱吗？
由于Nexo本身并没有银行牌照，所以其并不是托管银行，存贮在Nexo的资产均由第三方托管平台托管。Nexo在加密服务提供商BitGo、Ledger、bakkt、Fireblocks等拥有$7.75亿保险，这些保险由伦敦的LloydsBank和Marsh&Arch承保。此前Ledger在2020曾陷入黑客攻击丑闻，被泄露用户数据，Ledger对此表示不予赔偿而是努力加强金融安全。在传统共同基金行业，如果共同基金公司破产，托管银行会将托管的资产返还给股东。在加密行业，风险是「微观审慎」还是「宏观审慎」，目前还不好说。且托管资金是以波动性大的加密货币还是已经转换了的法币形式，目前也没有披露。
动态 | 加密借贷平台Dharma销售团队主要员工已离开公司:据TheBlock报道，加密借贷平台Dharma?两名主要负责公司销售工作的员工已经离开公司。此外，Dharma?前客户主管Sid Ramesh上周宣布辞职。Dharma表示，人事变动是由于公司将战略重点转移到产品开发。[2019/12/3]
除此之外，Armanino提供了实时的PoR审计。截至发稿期，Nexo有154,634比特币的债务，公司账面是超额抵押的状态，没有其他信息。Armanino是MooreNorthAmerica旗下的独立公司，独立公司都是独立运营，成员身份并不代表直接合作。Armanino为多家加密公司提供审计报告，通过其实时可查的窗口TrustExplorer发布客户的实时资产变动，用户可以在网站上看到资产与负债的美元价值实时变动。Armanino也是稳定币TrueCurrencies的合作方，提供TrueUSD、TrueHKD等的实时审计。
Armanino的实时审计截屏
实时PoR并不能证明一个公司的资产流动性，甚至不能证明公司是否有这么多资产，PoR的存在看似给用户吃了一剂定心丸，但是这剂定心丸的剂效不一定科学合理。笔者之前写过一篇分析稳定币审计的文章《从USDT五年审计报告中，我们可以观察出什么？》，除算法稳定币外，头部稳定币大多会每月或者实时发布PoR审计报告，证明其账面资产价值。但是除了Tether以外，其他法币稳定币公司并没有发布美元资产的明细。Tether账面显示，其大部分资产都是流动性极好的美债、现金等，投资性公司债券和其他金属、电子资产投资仅占小部分。这保证了Tether在遭受挤兑的时候，可以短时调动流动性，确认其资金畅通。其他公司没有详细披露的美元价值甚至可以是房产。虽然美元价值依旧很大，在账面来看依旧资能抵债，但是房产相比于美债和现金，流动性极差，一旦发生挤兑，公司将面临liquiditycrunch，只能借债或者宣布破产。2008年金融危机时，银行并不是没有足够的资产，只是在次贷破灭的情况下，银行手上的资产是抵押物房产，而不是高流动性的资产。同理可以用于加密货币，资产价值无法证明资产分类的流动性。这在FTX的破产案例里显而易见，FTX的资产有许多是流动性差的FTT，最后导致了挤兑时FTT被抛售，然后进入了恶性循环的liquiditycrunch。
动态 | 德勤高级会计师加入区块链借贷平台Celsius Network:据ZyCrypto消息，金融公司Roubini Global Economics前财务副总裁兼首席财务官Samantha McDonald加入区块链借贷平台Celsius Network，担任首席财务官。据悉，Samantha McDonald还是德勤高级会计师。[2019/3/6]
目前按照Nexo网站上颁布的各类币种LTV，公司账面为流动性比较大的加密货币可能性较高。
此外，Armanino的实时信息是定时截屏公司的用户balance。但是如果公司在Armanino截屏的时候通过借贷补齐用户balance，Armanino依旧会发布网页可见的PoR证明公司有需要的资产，无论该资产是以什么样的形式入账。
总结：不怕没asset，就怕assetclass不流动
?Nexo的高管有数十年的硬金融和金融科技背景，有执照运营，所以对于如何规避金融历史里常见的流动性风险应该比较有经验。Nexo的一系列牌照和推特上时不时的澄清风险和敞口的推文也表示了Nexo的对外风控口径。
据Nexo推特发布信息，该企业无疑是「幸运」的，在多次暴雷中都规避了中雷的企业，企业也在11月28日发布的文章中重申对此前暴雷的公司及矿场不予借贷，同时给「high-flyingcryptoassetmanager」不予提供无抵押贷款。传统银行在2008年金融危机之后必做sensitivitytests，即测试在极端情况银行挤兑的时候银行的抗压能力。Nexo称，内部也有一套系统测试极端情况短时清算抵押物，目前没有损失一美元。
也许Nexo讲的是对的，但是鉴于目前文件实在不透明，留给类似的借贷CeFi背后资金挪用、操作、投资的想象空间很大。Nexo这次没有机构客人暴雷，但是并不代表下一次不会。也许已经有机构客户暴雷，但是Nexo通过账面挪用资产保证了asset-liabilitymatch。加之加密货币极大的波动性，如果下一波加密货币贬值，且平台面临大量挤兑，Nexo目前提供的证据不够具体，无法证明其真正具有抗极端风险的能力。这种情况类似于2008年手持房产的银行，如果没有大量挤兑，房产价格下跌，银行并不会在短时承受流动性危机，从而引发系统性风险。之前的Luna、Celsius、FTX等，如果没有短期被沽空或者挤兑，很有可能不会短时出现流动性危机，从而倒闭。
目前具体Nexo做了什么去保证审计报告上的资产价值，用户不得而知。Celsius和BlockFi的倒闭是企业道德操守原因，还是加密借贷本身风控就难以控制？
Celsius倒闭前曾卷入「旁氏」模型，用高利率吸引新用户，用新用户的储蓄回馈老用户的利息。在FTX余波之后，Nexo依旧频频推出新的高利和便利的新产品，包括一日前推出的新的Mastercard，该卡没有每月最低还款额，提供最高13.9%的APR，给予使用比特币和NEXO回馈，目前仅对欧盟市民开放。企业健康的情况下，推出便利散户的金融产品可以提高资金使用率和financialinclusiveness增加用户体验，但是企业不健康的情况下，有可能是旁氏。
巧合的是，此前受三箭倒闭风波，Celsius破产清算时，Nexo也第一时间出来说没有资产在Celsius上，且与三箭无关。6月15日，Nexo发推称，过去2年都没有同意给3AC无抵押借贷。在此之前，Nexo与三箭于2021年12月签订了合作合同，共同发展一个NFT基金。但是三箭倒闭太快，Nexo称此项目还没有来得及发展，所以6月三箭倒闭时，Nexo与三箭没有任何联系。
目前Nexo的扩张也许是真的手握重金有底气扩张，填补CeFi空缺，但也有可能是虚张声势从而掩饰内部已经出现的问题。
没有获得借款的三箭前掌门人ZhuSu曾在几日前转发质疑Nexo风险的推特Zyplag发布的推文，似乎在暗示什么。
加之Nexo在美战略大转弯，近期又频频爆出丑闻与行动，包括最近从MakerDAO转出5,000枚WBTC入Wintermute，转出15,498枚ETH，其中9,413枚去了币安，11月22日被投资人起诉涉嫌冻结投资者资金……
虽然Nexo对如上各项新闻都有自己的解释，但它的各种动作实在让人感觉有些fishy。
由于加密货币并没有被监管，用户如果有资金损失只能自己认栽申诉无门。如果Nexo雷了，在有效期内，美国的用户可以通过破产法院去进行维权，目前破产法院也成为了加密暴雷事件里的用户维权的为数不多的手段，是加密申诉的defactor申诉渠道。其他地区的用户自己安好。借贷虽然可以提高资金使用率，用户也要留心，那是在你抵押物有保障的情况下。
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