详细说一下DCG的问题。
首先毫无疑问的是，Genesis破产已经没有了任何悬念，关键问题有2个：
1）DCG到底欠Genesis多少钱，Genesis破产DCG需要承担什么责任？
2）DCG还有哪些资产可以用来偿还债务或者用于潜在的清算？
关于DCG到底欠Genesis多少钱。首先明确的是DCG在过去几年主要在两个事件中消耗了自己的大量资金：
1）2021年-2022年期间回购GBTC
2）处理3AC的坏账
回购GBTC方面，按照messari创始人Ryne的说法，DCG购买了价值8亿美元的GBTC，同时通过Greyscale授权了12亿美元的回购计划。
同时，通过SEC披露信息，在2021年10月，DCG讲回购GBTC的回购计划额度在原有7.5亿的基础上追加至10亿，截至2022年4月，回购额度还有3.013亿美元的剩余，即使用了大约7亿美元的额度；而据《金融时报》的报道，截至2022年11月，DCG回购GBTC的累计花费为7.72亿美元。
Gemini对DCG与Barry Silbert提起诉讼:7月7日消息，据Gemini联创Cameron Winklevoss 发推称，Gemini 对 DCG 与 Barry Silbert 提起诉讼。
早些时间报道，Gemini表示，周四下午是Genesis重组方案最后期限，如不同意将提起诉讼[2023/7/7 22:24:28]
三个不同来源的数据基本吻合，即DCG使用了大7-8亿美元的资金购买GBTC，按照《金融时报》的分析，这部分回购的成本大约为$40/GBTC，按照$8.45的当前价格，DCG亏损了大约6.1亿美元。
需要注意的是，DCG是，而非，这部分资产现值目前仅为1.6亿美元。
处理3AC的坏账方面。此前已进行过相关分析，简单来说就是Genesis因为3AC产生了12亿美元的坏账,DCG承担了这部分坏账。但根据Zhusu的说法，DCG在3AC暴雷时应该选择重组，但却用“左手倒右手”的方式解决了问题。
分析：DCG旗下专为其创始人服务的投资公司曾与Genesis进行可疑交易:6月6日消息，区块链分析公司ChainArgos相关的Data Finnovation在一篇博客文章中揭露，Digital Currency Group（DCG）旗下有个名为HQ Digital的投资子公司，专为DCG创始人Barry Silbert服务，管理着大约36亿美元的资产，它在2022年初从Genesis Global借了10亿美元，然后在承担三箭资本责任时偿还给Genesi。HQ Digital于2021年底成立，已在美国证券交易委员会注册，一直没有宣传任何业务。Data Finnovation认为上述HQ Digital和Genesis之间的交易属于内部交易，并怀疑是DCG拖延谈判的真正原因。[2023/6/6 21:18:44]
如果这个说法属实，那一切将变得彻底明朗起来：DCG在2021-2022年期间和3AC一样大量购买了GBTC，同时动用了杠杆。
Ari Paul：Barry称DCG和Genesis是完全独立的实体，因此Genesis的责任不会扩展到DCG:金色财经消息，区块链投资公司Blocktower Capital创始人Ari Paul针对加密货币交易所Gemini联合创始人Cameron Winklevoss发布公开信声称DCG欠了Genesis大约16.8亿美元资金，而且“烂摊子”均是其创始人Barry Silbert一人造成一事在社交媒体上称，只要DCG和Genesis从未进行过任何未完全披露且保持一定距离的跨方交易，那么您所说的就是相关的。如果不是那就不是。对于在家跟随的任何人，Barry声称DCG和Genesis是完全独立的实体，因此Genesis的责任不会扩展到DCG。
如果它们真的是完全独立的经济实体，那就对了。如果Genesis和DCG之间进行的交易不同于任何一方对待随机第三方的方式并且对任何一方都不利，则这是错误的（并且法院会认定它是错误的）。在这种情况下，如果没有DCG的支持，Genesis现在似乎不会违约，这意味着公司面纱可能会被刺破。法院可以决定。[2023/1/3 22:21:41]
长期负溢价导致了3AC的破产，理论上那个时候DCG在Genesis的仓位也应该被清算，但Genesis只清算了3AC。同时，DCG从Genesis进行了借款，并将借款再次提供给Genesis，避免Genesis破产，否则DCG也会遭到清算。
DCG子公司Luno推出投资部门，计划每年投资200-300家初创公司:3月16日消息，DCG子公司Luno今天宣布成立Luno Expeditions，这是一家早期投资机构，旨在支持全球范围内的金融科技和加密/Web3初创公司。
该基金将利用DCG 7年来支持Web3、DeFi和加密货币初创公司的经验，以扩大其投资活动，覆盖更多Pre-Seed轮和种子轮阶段的早期企业。Luno Expeditions没有专门的投资规模，计划每年投资200-300家初创公司，并将业务从加密领域拓展到更广阔的金融科技领域。（Techcrunch）[2022/3/16 14:00:33]
通过这种方式，DCG对Genesis的债务增加了12亿美元，但问题是，DCG向Genesis提供的12亿美元，是还是，这关乎到DCG是否也拥有Genesis的12亿美元债权？
总结一下，DCG需要处理的问题是8亿+12亿，其中8亿是确确实实花了出去，并产生了6.1亿美元的亏损。而12亿只是在6.1亿亏损发生以后避免破产产生的复杂借贷关系，具体情况目前并不明朗。
第二个关键问题是DCG到底欠Genesis多少钱？按照Gemeni创始人的说法，DCG欠Genesis16.75亿美元，这种说法大致上是把回购GBTC期间的借款加上了处理3AC的借款。
风险投资公司DCG创始人：投资者仍然致力于数字货币市场:据cnn消息，风险投资公司Digital Currency Group（DCG）的创始人兼首席执行官Barry Silbert表示，投资者仍然致力于加密货币市场，尽管存在数字货币熊市周期，但投资者仍表现出兴趣。[2018/6/24]
不过Gemeni创始人并未对16.75亿美元的说法提供说明或者证据。
进一步追溯来源可以发现，16.75亿美元的说法源自2022.11DCG的一封股东信，依据相关内容，DCG一共有三笔债务：1）债权人未Genesis的5.75亿美元的债务，将于2023年5月到期。2）债权人为Genesis的1.1B美元的本票，将于2032年6月到期。3）Eldridge领导的一小群贷方提供的3.5亿美元信贷
这部分内容正好与前面DCG亏损原因相吻合，两笔借贷分别用于回购GBTC和处理3AC坏账。另外需要注意，3AC向Genesis借贷抵押率不足80%的时候会进行清算，但DCG大概率是不需要提供抵押物或者不会被清算，否则GBTC抵押物早已不足以支持清算抵押率，这也解释了Barry拒绝披露向Genesis提供的抵押物信息。
按照该说法，Genesis的11亿美元损失现在是DCG的负债，但DCG同时获得了3AC破产清算的求偿权。需要注意的是，这里是11亿的，到期日是2032年，如果没有特殊约定，DCG并不需要立即还款。
Gemini创始人也在Twitter质问Barry，尽管Barry没有回应，但答案肯定是DCG和BarrySilbert没有义务，没有道德，更没有现金。
即使是Genesis破产，随之而来还有很多新问题，例如Genesis是否对DCG也负有债务？这张本票是否已某种方式进行了质押？DCG是否拥有本票的优先权利？即使是进行清算，大概率也是将债务关系转移给新的主体，资金用来进行破产清算，DCG不需要立即偿还，清算所得也会偿还给所有债务人而非Gemini
事实上现在Gemini比DCG更着急，用户的求偿和诉讼是即时的，即使Genesis破产Gemini也不会从Genesis或者DCG那里拿到一分钱，如果Genesis马上破产，下一个连带破产的不会是DCG，而是Gemini。
DCG当前面临的问题不是这张9年以后才到期的本票，而是几个月后5.75亿美元的债务，这部分债务是DCG自己在GBTC回购中亏损导致的，没有任何其他的复杂关系，且会在几个月后偿还。按照公开信内容，DCG去年的营收是8亿美元，结合DCG需要负债进行GBTC的投资来看，显然DCG账面上并没有足额现金。
这里面还有一个新的问题。据英国《金融时报》报道，如果Genesis倒闭，由于Eldridge优先担保贷款的优惠条款，全额将立即偿还。这也就意味着DCG需要偿还的贷款是5.75亿+3.5亿=9.25亿美元。
至于剩下的11亿美元，DCG拥有充足的时间去处理，而且由于复杂的借贷关系和清算流程，对DCG的偿债要求不会那么直接，也不会那么快。DCG现在需要在未来几个月内处理掉9.25亿美元的问题。
潜在的解决问题途径包括：
1）出售子公司和非流动性资产
Coindesk：年营收50M，预期估值3亿
Greyscale：年营收2-3亿，预期估值10-15亿
Lono：亏损状态，预期估值数百万-千万
Foundry：早期阶段，预期估值数百万-千万
TradeBlock/HQ：预期估值0
母公司DCG股权：未知
2）对SEC的诉讼成功或者其他因素使得GBTC短期内负溢价消失：预期收入：数亿美元
3）获得进一步融资
总体来看DCG还是具有一定的偿付能力，但是短期内想要筹集近10亿的资金仍不容易，出售Greyscale/Coindesk虽然能够解决问题，但这也意味着DCG的多年耕耘付之一炬，对DCG和BarrySilbert来说这不是一个容易的选择。
另外一个不确定的因素是DCG的行为是否存在违法的情况，包括2022年4月的不清算DCG、关联交易、11亿本票的合法性等。如果出现问题，这将会是压死DCG的最后一根稻草。
最后是Greyscale，关于Greyscale和GBTC，其实情况并没有发生太大变化。Greyscale本身运作情况很健康，而且也和Genesis没有太多关联。即使最坏情况下DCG破产，Greyscale大概率也会被出售或者转为独立运作。
而GBTC当前负溢价已经达到了45%。DCG持有的GBTC也不是大问题，一是资产的规模由于GBTC价格的缩水已经降低了很多，二是GBTC存在出售限制，DCG无法一次性在二级市场抛售，更可能的方式是拉长出售周期或者场外交易。
另外一个小概率事件是GBTC开放赎回，如果发生，GBTC在场内的价格也会迅速被拉平，套利空间消失，赎回抛售的影响也没有想象中那么大。
最后的最后，尽管@cameron试图将责任转嫁并将DCG和Greyscale拖下水，但用户如果想要拿回9亿资金，就必须要明确GeminiEarn要么欠了你们的钱，要么向你们出售了未注册的证券。DCG固然问题很大，但还是那句话：@BarrySilbert没有义务，没有道德，更没有现金。
原文作者：Loki_Zeng
原文来源：Twitter
来源：比推
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。