烘焙食品领域基本概况

烘焙食品可细分为面包、蛋糕和饼干,目前三者中面包的比重是相对最小的。2019年整个烘焙行业的市场规模约为2317亿元,近10年来CAGR为12.3%;其中面包行业收入大概是463亿元,目前国内面包行业已经进入高速发展的成长期,近15年来的年均复合增长率约为11%。

烘焙食品销售主要集中在华东、华中地区,两块区域占比接近70%;也就是说经济相对发达地区消费烘焙食品还是相对积极的,可接受程度高。

烘焙行业集中度相对分散,个体商占75%,主要分布在二三城市为主。行业CR5约11%,销售规模能做到30亿以上的只有桃李面包、达利食品。像我们熟悉的好利来、面包新语这些只能算第二、三梯队。跟我国饮食结构相近且烘焙同样以零食属性为主的日本CR5为42.8%,人均消费量2019年我国是7.8KG,日本是22.3KG,存在翻倍的潜力。根据中国食品工业协会数据统计,近7年我国人均烘焙食品消费年复合增长在6.7%以上。

Kava 12主网正式上线:金色财经报道,Kava Network发推表示,Kava 12主网正式上线。此前原定于1月19日发布,后推迟1周,定于北京时间1月25日23:00上线。[2023/2/16 12:10:09]

考虑到日本是发达国家,中国是发展中国家,日本城镇化率也远高于中国,所以烘焙食品的普及和增长快慢实质上取决于人均收入增长的快慢,取决于城镇化率的提高程度。

我们大概了解了烘焙的基本情况后,我们来重点谈谈面包这个小小的领域。

桃李面包是国内面包行业龙头,市占率11.93%,第二、三名是达利食品跟盼盼;根据保质期的长短,可以分为短保、中保、长保,短保面包行业市场前三为桃李面包、嘉顿、曼可顿。一般来讲,短保面包价格是要比中长保面包要贵一些。面包领域可对标日本的山崎面包,它已经做到销售额10590亿日元,相当于700亿人民币,其中面包占了46.4%的比例,即324亿元。商业模式从“中央工厂+批发”进化到现在的“中央工厂+渠道”。从营收的绝对值来看,作为面包龙头的桃李面包理论上还存在很大的上升空间。

Stader发布以太坊流动性质押Token ETHx白皮书:1月11日消息,多链流动性质押协议Stader发布以太坊流动性质押Token ETHx精简版白皮书,用户最少需要提供4 ETH来参与质押,Stader会将用户存入的资金分配给许可质押池、无需许可的质押池以及采用分布式验证器技术(DVT)的质押池。Stader将收取10%的佣金,节点运营商和Stader将平分该笔佣金。此外,Stader还表示,包括Aave、Balancer、QuickSwap在内的40多个DeFi协议将支持ETHx。[2023/1/11 11:05:37]

当前做烘焙的商业模式大体为以下两种模式:1、连锁店模式;2、第三方渠道模式。前者有线下品牌效应,但是缺点也明显,扩张不易,选址、店面装修、管理费用、人工成本什么的成本都会有,这里还会涉及到一个沉没成本;后者产品比较流水线,产品就是复制粘贴,规模扩张容易。从国外的发展效果来看,山崎面包已经告诉我们第三方渠道模式的商业模式比较强大。

Re完成1400万美元种子轮融资:金色财经报道,区块链驱动的再保险公司Re完成1400万美元的种子轮融资,为投资者建立了一个去中心化的系统,这将使他们能够接触到“一个庞大且不相关的资产类别”,即保险费。Tribe Capital、Defy、Exor、Stratos、Framework、Morgan Creek Digital 和 SiriusPoint 以及一些天使投资人参与了这一轮融资。

该协议建立在 2020 年 9 月推出的 Avalanche 区块链之上,为投资者提供了一种支持保险单的方式。再保险公司与承保团队(也称为 Syndicates)合作,评估该协议所带来的保险计划的经济价值。[2022/10/4 18:38:54]

NFT碎片化协议Tessera发起Noun 315碎片NFT竞拍:9月23日消息,NFT碎片化协议Tessera发起Noun 315碎片NFT竞拍。该碎片NFT系列名为Nounlets,每个Nounlet可代表1%Noun 315NFT,包括拥有Noun 315的治理权等。[2022/9/24 7:17:38]

桃李面包采取的是“中央工厂+批发”,以销定产模式;走的是山崎面包前期的发展模式,目前看是正确的。直营为主经销为辅,直营指的是直接跟大型连锁商超、便利店、县乡商店及小卖部等建立起供货渠道,经销指的是针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部通过经销商来进行间接销售。截至2019年12月31日,公司已在全国市场建立了24万多个零售终端;另外,我们熟知的永辉、华润万家、家乐福、沃尔玛、大润发、人人乐、新华都等都有合作,渠道下沉做得比较好。目前拥有软式面包、起酥面包和调理面包三大系列面包。

桃李面包2012-2019年,营收从15.28亿元做到56.44亿元,年复合增速21%;扣非净利润从2.11亿元做到6.6亿元,年复合增速18%。这两个指标是远远超过行业年复合增速11%的。销售净利率一直能维持在12%左右,这跟上市公司相关企业倒是相差不多,元祖股份是11%,最高的是达利食品18%。

估值方面,当前处于上市以来的中枢水平43倍左右,根据wind一致预期,2020年净利润8.25亿元,即今年理论中枢市值为354亿元。

行业对比法:港股、A股两地上市的相关烘焙公司,相对具有可比性的可能就达利食品,元祖股份了;这么看的话,桃李面包似乎估值会显得偏高一些。达利食品根据wind一致性预期,今年净利润40.3亿元,理论中枢市值为725亿元;元祖股份根据wind一致性预期,今年净利润2.71亿元,理论中枢市值为67亿元。

附:

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