港股又要迎来一家新经济公司IPO，和加密货币有关。
2018年9月26日，在业界“久负盛名”的比特大陆向港交所提交了上市申请，中金公司为独家保荐人。
根据聆讯资料，2018年上半年，比特大陆净利润7.43亿美元，约合人民币49亿，相比于上年同期增加了近8倍。
如此彪悍的盈利能力，在币圈“混”的公司果然不一样。而事实上，2018年初以来，比特币价格持续下跌，目前已较最高点跌去了六成。对于比特币暴跌，“矿工”们纷纷出售显卡等“挖矿”装备，有个颇为传神的词叫做“矿难”。
“比特币矿难”之下，比特大陆为何能够独善其身？如此“挣钱”的比特大陆，为什么选择在这个时候IPO？
先看看这家公司到底是靠什么赚钱的。
加密货币矿机生产商：6个月挣7亿美金
亿邦国际上半年亏逾两千万股价跌至新低，拟推SaaS平台业务:金色财经报道，亿邦国际于国庆期间公布了一份简要的2021年上半年财务业绩，其中显示2021年上半年营业净收入1830万美元，同比增长65.69%；销售算力90万T/s，同比增220%；净亏损426万美元，约合人民币2700万元，同比收窄38%。
报告提到，上半年，亿邦国际拿到的政府补助从去年同期的254万美元降至2万美元，并表示主要是收奖励减少所致。亿邦国际董事长兼CEO胡东表示，为实现长期发展，公司计划大力发展金融科技业务，逐步推出SaaS平台业务，为行业参与者提供全套金融科技解决方案。[2021/10/8 5:48:06]
比特大陆成立于2013年，主要研发和制造ASIC芯片，用该类芯片生产的矿机提供的“算力”支持以比特币为主的数字货币的挖掘和交易。
美图上半年净亏损1.29亿，其中比特币亏损超1亿:8月25日消息，美图公司发布2021年上半年业绩报告。报告显示，美图公司营收8.06亿元，同比增长44.6%；上半年净亏损1.29亿元，同比增长708.6%；亏损净额大幅增加至1.377亿元，同比增长450.8%。美图表示，亏损净额的大幅增长主要是因为减值的已购买加密货币的公允价值减少导致一次性开支增加。截至2021年6月30日，美图已购买以太币单位及比特币单位的公允值分别约为6520万美元及3220万美元。其中，已购买比特币的公允价值减少的约1.119亿元已确认为减值，而已购买以太币的公允价值截至2021年6月30日增加的约9490万元未确认为重估收益。[2021/8/25 22:36:39]
矿机，即用于赚取比特币的电脑，这类电脑一般有专业的挖矿晶元，对“算力”要求较高，用户通过电脑下载软件然后运行特定演算法，与远方伺服器通讯后可能挖到相应比特币。
LMAX集团旗下加密交易所今年上半年交易量翻了一番:7月17日消息，LMAX集团最近发布的2020年半年度报告显示，其旗下加密交易所LMAX Digital2020年上半年交易量激增，增长了106%。达360亿美元。
据悉，LMAX Digital于2018年5月开始为银行及非银行大型机构提供现货BTC、ETH、XRP、BCH、LTC交易服务。（Finance Magnates）[2020/7/19]
随着2015年下半年，比特币价格回升，矿机需求增加，而公司销售的矿机采用浮动定价机制，会考虑加密货币的市价、竞争对手产品价格、加密货币挖矿的预期经济回报、产品类型及矿机的需求，矿机价格亦随比特币价格上涨而增加。
根据聆讯资料，2017年，公司比特币/比特币现金矿机的平均售价为1231美元，与2015年的463美元相比增加了2.66倍。
“北京云法庭”上半年服务庭审参与人数53万余人次:北京法院依托互联网和云计算技术，加强电子诉讼平台和“北京云法庭”建设，开启网上审判“云法庭”模式。截至6月22日，“北京云法庭”服务庭审参与人数534075人次，服务庭审法官人数111039人次，服务当事人、诉讼代理人数423036人次，涉及17个国家与地区。
下一步，北京法院将会继续将区块链存证、智能AI等前沿科技与智慧法院工作深度结合，系统谋划未来发展，切实满足多元司法诉求，进一步提升法院审判智能化水平，不断提升人民群众的获得感和满意度。[2020/6/25]
在需求与售价的双重驱动下，比特大陆业绩飙升，尤其是2017年出现了爆发式的增长。以下为根据公开数据绘制的公司营收及利润变化：
2017年，比特币价格暴涨超过15倍，公司营收同比增加8.07倍至25.18亿美元，净利润同比增加5.34倍至7.01亿美元。其中，近90%收入来自于矿机销售。
2018年上半年，比特大陆的业绩保持增长，公司营收28.45亿美元，净利润7.43亿美元，营收及利润同比增速分别为9.37倍及7.95倍。
靓丽的业绩之下却是危机暗伏，比账面利润更值得关注的是现金流。
纸面富贵：经营性净现金流持续为负
事实上，随着公司利润增加，公司经营性净流出额反而在扩大。
根据聆讯资料，2018年上半年，公司经营性净现金流为流出6.22亿美元，而同期公司净利润7.43亿美元，两者相差数额超过13亿美元，而2017年两者相差数额不到9亿美元。
以下为根据公开数据绘制的公司净利润与经营性净现金流变化：
经营性净现金流与净利润为什么出现如此明显的背离？翻查招股书，这主要有以下两方面的因素影响：
1）加密货币形式付款不计入经营现金流入
根据聆讯资料，公司在矿机销售中接受加密货币形式付款，而根据适用的会计准则，在经营中收到的加密货币不能不被分类为经营现金流入，若将加密货币兑换则被视为投资现金流入。
聆讯资料显示，2015年、2016年、2017年及2018年上半年，公司以收取加密货币形式确认收入分别为0.54亿美元、1.18亿美元、8.55亿美元及7.5亿美元，在公司总营收中的占比分别为39.42%、42.45%、33.96%及26.35%。
2）存货增加及预收款减少
公司在聆讯资料中称“由于2017年第四季度加密货币价格的上涨趋势，我们在2018年初预计2018年加密货币矿机的市场增长强劲，故我们向生产合作伙伴下了大量订单以应付预期的强劲销售增长。然而，2018年上半年加密货币的市价出现了大幅市场波动。由于这种波动，加密货币挖矿的预期经济回报受到了不利影响，我们矿机的销售增长放缓，进而导致了我们2018年上半年的存货水平增加及收客户预收款减少。”
根据公开资料，2018年上半年，公司存货增加了10.39亿美元，预收账款减少了5.94亿美元。
现金流之外，加密货币价格下跌，导致公司相关资产计提减值的风险亦值得关注。
“矿难”降临：矿机售价下滑计提3.56亿美元减值
2018年初以来，比特币价格持续下跌，目前已较最高点跌去六成多。直接上图：
比特币市场低迷，这对于比特大陆最直接的影响是矿机的销售及价格。
加密货币挖矿的预期经济回报受到不利影响，公司矿机的销售增长放缓，存货积压。另外，矿机的销售价格也出现下滑。
根据聆讯资料，2018年上半年，公司比特币/比特币现金矿机的平均售价为1012美元，相比于2017年的平均售价下降了219美元，而其他类型的加密货币矿机价格下降的更厉害，平均售价由2017年的1553美元下降至935美元，已经缩减四成。
更为严重的是，公司还要对存货及持有的加密货币计提资产减值准备。
聆讯资料显示，2018年上半年，公司计提存货减值准备2.53亿美元，录得加密货币减值损失1.03亿美元，合计计提3.56亿美元减值。
值得注意的是，计提减值之后，公司账面上还不少存货及加密货币。根据聆讯资料，截止2018年6月30日，公司账面上存货价值为8.872亿美元，加密货币余额8.869亿美元，合计占总资产的56%，占净资产的109.71%。
比特大陆，脚下是坚硬的花岗岩还是随时可以被海水冲刷的沙滩？
本文作者：面包财经
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