撰文：BenGiove
编译：DeFi之道
基于费用的DeFi应用程序一直在这个熊市中挣扎。像Aave和Curve这样的顶级协议正在寻找协议内的稳定币，以建立新的收入来源并扩大其野心。
今天，我们将深入探讨GHO和crvUSD的特别之处。
DeFi协议正在采取行动
随着基于费用的商业模式的利润缩水及链上活动的枯竭，蓝筹DeFi协议正在寻求建立其他收入来源，以实现协议的多样化和强化。
我们已经看到了这种扩张的早期迹象，Frax等协议建立了流动性质押和贷款产品，Ribbon开发了一个期权交易所，Maker则通过Spark协议闯入贷款领域。
现在，我们有了一种新的多样化形式，即特定应用的稳定币，这指的是DeFi协议发行的稳定币，以作为他们的二级产品，而不是主要产品。
这些稳定币通常以信贷形式发行，用户可以直接在借贷市场或通过DEX以其资产进行借贷，以铸造稳定币。协议可以通过各种方式从中获得收入，如借款利息、铸造/赎回新单位、挂钩套利和/或清仓。
数据：全网DeFi协议TVL跌破400亿美元，创2021年2月11日以来新低:金色财经报道，据DefiLlama数据显示，全网DeFi协议TVL于昨日再度跌破400亿美元，创2021年2月11日以来新低。此前该数据于11月23日短时跌破400亿美元后迅速反弹至420亿美元附近。[2022/12/18 21:52:33]
正如我们所知，稳定币领域是巨大的。目前，在加密生态系统中，有1450亿美元的稳定币，未来的可处理市场将达到几十万亿。
随着监管机构瞄准中心化、法币抵押的稳定币，一个窗口可能会打开，DeFi协议不仅可以使他们的商业模式多样化，而且可能窃取部分市场份额。
许多人将指出DAI和FRAX是最有可能从USDC和USDT中分一杯羹的候选人……但一些特定应用的稳定币会不会扮演一个破坏者的角色？
这一趋势将对市场和DeFi产生什么影响？让我们一探究竟！
GHO和crvUSD
数据：当前DeFi协议总锁仓量为2380.8亿美元:12月19日消息，据DefiLlama数据显示，目前DeFi协议总锁仓量2380.8亿美元，24小时增加2.37%。锁仓资产排名前五分别为Curve（219.4亿美元）、MakerDAO（183.1亿美元）、ConvexFinance（166.1亿美元）、AAVE（140.8亿美元）、WBTC（122.2亿美元）。[2021/12/20 7:50:08]
推出稳定币的两个最突出的协议是Aave和Curve，它们分别发行了GHO和crvUSD。首先，让我们简单了解一下这些稳定币。
?GHO
GHO是一个由Aave发行的去中心化稳定币。GHO是超额抵押的，由AaveV3的存款支持，用户可以直接在货币市场上铸造稳定币。
GHO的独特之处在于，它不像Aave中的其他资产那样通过算法确定利率，其借款利率将由治理者手动设定。这使得Aave可以完全控制铸造/借入GHO的成本，使DAO有可能削弱其竞争对手的实力。
波场TRON DeFi总锁仓值（TVL）再创新高，已达到73亿美金:据3月18日18:00（HKT）最新数据显示，波场TRON DeFi总锁仓值（TVL）已达到73亿美金。3月8日开启的波场TRON五币齐挖世纪挖矿成绩斐然，此次波场TRON DeFi总锁仓值再创新高，表现出波场DeFi生态的强大势能。据悉，波场TRON官方升级了总锁仓值（TVL）的算法：TRX的总冻结量等于能量和带宽之和，其中包括给超级代表投票冻结TRX获得的能量和带宽。[2021/3/18 18:57:26]
未来，GHO将能够通过被称为“促进者”的白名单实体从AaveV3以外的其他场所铸币。这些“促进者”可以根据各种类型的抵押品铸造GHO，包括delta-neutral头寸和现实世界的资产。
我们看到过类似的稳定币设计，比如Frax的借贷AMO和Maker的D3M。但GHO的增长前景是强大的，这要归功于Aave的内置用户群、品牌、团队的商业开发技能，以及价值1.309亿美元的可观DAO财库。
GHO目前已在Goerlitestnet上线，并计划在2023年晚些时候推出。
crvUSD
crvUSD是由Curve发行的去中心化稳定币。围绕该稳定币的许多细节一直被保密着，但我们知道crvUSD将利用一种被称为借贷清算AMM算法的新机制。
LLAMA采用了一种“更仁慈”的清算设计，当用户的抵押品价值下降时，用户头寸将逐渐将换成crvUSD，而不是一次性完全清算。
DeFi 概念板块今日平均涨幅为8.91%:金色财经行情显示，DeFi 概念板块今日平均涨幅为8.91%。47个币种中41个上涨，6个下跌，其中领涨币种为：MKR(+59.74%)、ZRX(+25.82%)、LINK(+18.20%)。领跌币种为：PEARL(-7.67%)、AMPL(-4.93%)、BAND(-4.28%)。[2021/1/10 15:46:45]
总而言之，LLAMA应有助于减少惩罚性清算，这种对借款人的用户体验的改善可能会增加开设以crvUSD计价的CDP的吸引力。
关于支持的抵押品类型和crvUSD在生态系统中的作用，目前还没有给出什么细节，但很可能该稳定币将由CurvePools的LP代币铸造。这将有助于提高在平台上提供流动性的资本效率，因为LP也能够从部署crvUSD到DeFi中来获得收益。
crvUSD也应该受益于Curve的guage系统，该系统用于分配CRV的释放，并通过这样做来分配DEX的流动性。这些释放代币中的一部分极有可能被分配到crvUSD池中，或者crvUSD将成为其他稳定币的基础对的一部分，以帮助它轻松建立深度流动性。
蘑菇陈开旺：比特币是最典型的Defi应用:2020年5月23日，由百团大战、节点咨询、金色财经主办，莱比特、算力360联合主办的百团大战矿业峰会·丰水期之战在成都开幕。
在会上，蘑菇联合创始人陈开旺表示，说起Defi和CeFi什么时候会爆发，我认为什么时候世界范围内大的国家政府机构出示明确的政府文件，规范Defi和CeFi的发展，这是我们行业大爆发的充要条件。
Defi里包括借贷、支付和稳定币等等，比特币是Defi支付领域里最典型的应用。我们公司除了有蘑菇Morecoin数字资产托管类的Cefi金融服务，还有开发一套关于Defi的基于EOS的稳定币产品Pizza-USDE。所以，Defi和Cefi不会根本性的对立开来，在未来会形成你中有我，我中有你的状态。
只要政府真的出来一些规范，让我们知道怎么要发展，我相信场外更多的用户会来到我们的圈子里边，更多的人来到我们圈子里边说明他们带更多的资本进来，资本和人的发酵能够使我们整个行业发展越来越好。[2020/5/23]
市场影响
在对特定应用的稳定币状况有了了解后，以下让我们深入了解一下这将对市场产生的影响。
发行DAO收入的增加
受特定应用稳定币最直接影响的一方是发行协议本身。从理论上讲，创建稳定币加强了发行协议的商业模式，因为它为其提供了一个额外的收入来源。
目前，像Curve和Aave这样的协议分别依赖于交易费和基于利用率的贷款利息。在这个熊市中，这些收入来源的低质量性质已经变得很明显，因为交易和借贷活动的减少以及竞争加剧导致的费用压缩已经导致收入急剧下降。
协议内稳定币的发行改变了这一动态，因为现在协议将能够获得额外的收入来源，以支持他们的顶线。虽然利息收入仍然是周期性的，因为它取决于借款需求，但相对于交易费或获取货币市场的利差，它的产生要有效得多。
虽然这种利息收入也可能受到类似的费用压缩，但从理论上讲，它仍有可能使收入组合多样化，并通过其他方式加强基础协议的护城河，如铸币/赎回费、挂钩套利和清算。
代币持有者的潜在价值积累
另一个将从特定应用的稳定币热潮中受益的一方是发行协议的代币持有者。
虽然这取决于每个单独的协议，但任何收入份额都会增加质押或锁定代币的持有人可以获得的收益。
在熊市中，我们已经看到像GMX和GNS这样的表现出色的收入分享资产，发行稳定币然后与持有人分享收入的协议将使其代币更有吸引力，更有可能表现出色。
例如，Curve很可能会与veCRV锁定者分享crvUSD收入，这意味着锁定者将获得交易费、治理贿赂以及基于稳定币的现金流的份额。
鉴于这种方式存在的监管风险，发行协议也有可能以其他方式为其代币增加效用。例如，相对于平台上的其他用户，AAVE质押者将能够以折扣价借用GHO。
贿赂和流动性碎片化
稳定币成功的最关键因素之一是拥有深厚的流动性。流动性是任何稳定币的命脉——它不仅能够实现低滑点交易，而且还有助于促进整合，因为流动性是贷款平台清算和确保有价值的基础设施所必需的。
这种在特定应用的稳定币中对流动性的需求，很可能有助于提振治理贿赂市场。
在Curve战争的推动下，稳定币发行者可以通过贿赂，或向代币持有者付款，以确保他们在引导代币释放到所选池上的投票，为他们的代币在Curve和Balancer等去中心化交易所上建立流动性。
通过贿赂，发行者能够在需要的基础上租用所需场景的流动性。丰富的特定应用稳定币可能会导致更多的DAO进入这个游戏，并贿赂这些代币持有人。
反过来，这应该会增加CRV和BAL以及CVX和AURA锁定者的收益率，他们通过元治理分别控制了Curve和Balancer上的大部分释放，并收到了大部分的贿赂。
这种贿赂热潮的另一个受益者是Cartel'sHiddenHand和Votium等市场平台，他们为这些交易提供了便利。
然而，这种贿赂将以流动性碎片化的形式让终端用户付出代价。在一个几乎没有迹象显示资金流入的加密市场，流动性可能会在各种不同的稳定币中更加分散，导致鲸鱼交易者的执行力更差。
信贷热潮
特定应用的稳定币的增长也可能通过导致低借贷利率的扩散来催化DeFi信贷热潮。
为了与USDC、USDT、DAI和FRAX等现有稳定币竞争，Aave和Curve等稳定币将可能不得不以低借贷利率提供GHO和crvUSD，从而吸引用户铸造新单位来增加其流通供应。
理论上，这种低利率驱动的信贷热潮可以广泛地刺激DeFi和加密市场，farmer和degen们都能以难以置信的低利率进行杠杆和借贷。此外，它还可能开启有趣的Crypto与TradFi之间的套利机会，因为用户可能会以远低于美国国债的利率借入稳定币。
我们已经从Maker等稳定币发行商那里看到了适应这种新模式的早期迹象，他们将通过Spark，即Maker控制的AaveV3分叉，以1%的Dai储蓄率提供DAI借贷。
虽然这种降低借款利率的做法可能会损害Aave和Curve等发行协议的底线，但它可能有助于满足2022年CeFi贷款机构内爆后对信贷的饥渴的市场。随着利率大幅高于DSR和GHO等稳定币的可能借款利率，Crypto将成为世界上最便宜的信贷市场之一。
DeFi的野猫时代
野猫银行是美国历史上的一个时期，每个银行都发行自己的货币。正如我们所说的，DeFi正在加速运行金融历史，并且——凭借GHO和crvUSD这样的稳定币——似乎即将开始走像类似的轨迹。
虽然他们不太可能超越DAI和FRAX等更有优势的现有公司，但GHO和crvUSD受益于与其发行协议的集成，可以开拓出一个利基市场。
从理论上讲，这些稳定币将有助于加强其发行者的商业模式和对代币持有人的价值累积，但出于“竞相压价”，即发行者将在利率上相互压价，以向借款人提供最便宜的信贷，它们不太可能做到这一点。
最终的结果是，这些低利率可能会催化信贷繁荣，用廉价资本刺激链上经济。
在过去的一年里，货币成本急剧上升，这有可能使DeFi成为地球上成本最低的资本市场之一，也许会重新点燃人们的兴趣，导致资金流入生态系统。
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