合并已经过去了近两个月，这是以太坊历史上最大的升级。在数据深度挖掘中，我们研究了市场是如何受到影响的，网络的关键基本面是如何发展的，到目前为止ETH发行的变化，以及与以太坊质押收益相关的图表。
市场影响
合并的结果是一个“谣言买入，消息卖出”类型的事件，由于预期升级，价格上涨到近2000美元，但在9月15日合并前后跌至1250美元。尽管如此，这个最受欢迎的智能合约区块链的原生代币已经反弹，在最近几周回升到1500美元以上。
下图显示了合并前一年以来ETH的价格和交易量。ETH的交易量在合并后降至年度低点，但随后有所回升，10月份交易量升至市场触底880美元左右以来的最高点。
最近交易量的上升对ETH来说是一个积极的信号。随着市场的广泛趋势，ETH-USD市场在Perpv2上的交易量份额持续上升，从8月份的不到20%上升到10月26日的三个月高点56%。
除了ETH价格的回升，另一个积极的迹象是，过去60天内与BTC的相关性达到了2021年12月以来的最低值，触及了+0.77的低点。然而，ETH与BTC在短期内保持着很大的正相关关系，30日指标目前接近+0.90。
机构分析：比特币和美股的联系程度更紧密:1月24日消息，机构分析，比特币和美股的联系程度更紧密比特币与股票的联系越来越紧密，如果美国股市暴跌还会继续的话，这是一个看空加密货币的信号。比特币与标准普尔500指数的30天相关性从一周前的0.6上升至近0.7。目前很难说比特币表现比美股好，比特币在去年11月见顶，从此开始大幅下挫，而标普500指数在1月初上涨后下挫。比特币和标普500指数在本月可谓同步，这表明比特币是一种风险资产，而非通胀对冲工具。（金十）[2022/1/24 9:09:10]
ETH交易者可能不会再受股市的左右
ETH和标准普尔500指数之间的30天相关性最近达到7个月以来的最低点，从5月份的+0.82下降到10月28日的+0.20。比特币和以太坊都没有表现出与标准普尔500指数同步的趋势，但以太坊的这种短期脱钩要明显和迅速得多。
从现在开始关注这些相关性趋势，寻找加密货币将再次独立于传统市场进行交易的任何迹象。随着ETH逐渐接近“超稳健货币”的状态，这一关键叙事的实现可能会在未来几周或几个月加速进一步脱钩，并在中期成为代币价格的积极迹象。
以太坊的基本面表现如何?
分析：比特币交易量回升或暗示场外交易增加:AMBcrypto发文称，Arcane Research数据显示，随着比特币价格的下跌，实际比特币交易量的下降趋势在上周停止，比特币7天平均交易量在过去一周明显上升了60%。CryptoQuant等其他分析公司指出，比特币链上转移量达到了年度高点，而且大多数交易都不是来自交易所。CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju推测，2019年2月发生了类似情况，场外交易量猛增。这可能被视为看涨信号，但根据Glassnode CTO的说法，这可能只是钱包内部转移，不能代表场外交易。此前，9月9日数据显示比特币链上交易量创一年新高。[2020/9/12]
通过观察以太坊的链上数据，一个明显的主要变化是区块时间现在更加一致了。在工作量证明方法下，以太坊的区块时间经常变化很大，因为挖矿遵循泊松过程。
但自从9月15日向权益证明过渡以来，区块时间的波动性大大降低，稳定在12秒左右。以太坊的链内部使用slot和epoch来测量时间，而不是用区块，其中每个slot是12秒，每个epoch是32个slot。有时区块时间为24或36秒，这是验证者错过slot时的情况。
另一个相关数据点是存放到信标链的代币数量。如下图所示，10月最后一周新增存款接近25万个ETH，这是自4月以来的最大流入。在合并后的几周内，近45万个ETH被存入到质押合约，这代表超过有2700个新储户。
分析：比特币偶尔能成为传统市场的有效替代品:据LongHash文章分析，避风港资产，理论上就是传统市场泄洪时，投资者减少损失的一个选择，也就是股票债券跌的时候它不会跌的那种资产。而比特币从短期来看并不是这种避风港资产。在新型冠状病以及俄罗斯与沙特油价战的双重打击下股市暴跌，与此同时比特币价格也随之下滑。将 Coin Metrics 上的比特币每日行情与道琼斯工业指数（道指）的每日收盘价进行比较后显示，比特币整个历史其价格与道指的相关性还是很高的。从 2010 年到 2020 年 3 月，两者的皮尔逊相关系数超过了 0.84 ，即强正相关。而就 2017 年而言得出的相关系数为 0.9（强正相关），但其他年份就没那么高。2014 年为中度负相关，也就是说这一年比特币走势与道指表现都趋于相反。因此，比特币虽然不是那么靠谱，但某些时候相比于传统市场的表现，它可以是一个避风港。总而言之，从某些程度上看，比特币的价格似乎也在反映其他市场正在经历的事。但是也有一些例外，有几年的表现并非如此。数据显示，比特币偶尔能成为传统市场的一个有效替代品。[2020/3/12]
在更多的代币被质押和新储户涌入之前，以太坊见证了有史以来第四大日交易高峰，涉及已休眠两年或两年以上的代币：在保持不活跃至少两年之后，共有108万个ETH移动到链上。这是自2021年11月15日以来此类代币的最大移动，在2021年11月15日，随着价格从历史高点下降，共移动了210万枚。
分析：看多行情依旧 但不可盲目跟风:AKG学员Sally认为：自昨日收阳后，市场做多情绪又重燃，今晨6点碰触前期压力位8900后出现短暂下跌，但量能呈现持续温和放量，未跌破短期支撑位8765。
后续如果多次冲击8900未突破，则谨慎看多。如果市场产生合力有效突破则下一个目标位为9200，从市场博弈情况看，OKEX-BTC多空比已降至近期低点1.81，大量散户逢高做空，此时应高度警惕主力回场反抽。[2020/3/3]
被转移的休眠ETH很可能是来自为预期合并的“出售新闻”所影响的卖家和存入信标链以作为验证者赚取收益的投资者。如下图所示，两年休眠流通的峰值通常与市场的主要转折点相对应。
例如，当ETH在6月中旬的880美元左右触底时，休眠代币的数量出现了很大的峰值。考虑到不断改善的供应动态，休眠代币变得活跃的数量大量增加可能标志着ETH新的看涨阶段的开始。
对ETH发行的影响
ETH正处于成为通缩资产和实现“超稳健货币”叙事的边缘。
在工作量证明下，每年ETH的发行估计在500万左右。在合并之后，发行现在取决于信标链的存款总额，如以下公式所示:
166*12(total_deposits)
目前信标链的总存款约为1466万个ETH，将该值代入上述公式，我们就可以估算出权益证明下的年发行量：每年约63.6万个ETH。然而，由于存款可能随着时间的推移而变化，很难预测ETH每年发行的确切数字。
Coinness分析：BTC维持震荡尚无质变 今晚留意短期波动:据Coinness作者分析，BTC维持横盘走势，今日并未出现明显的走势变化信号，但由于振幅再次收窄，今晚须注意价格大幅波动。日线上BTC暂时跌破50日均线（$8295）后，目前已经回归，所以50日均线和斐波那契50%（$8212）作为支撑依然有效，只有连续收于该支撑以下，才能暂时放弃看涨。从BTC当前的走势看，只有向上突破下降趋势线（5月6日-11日高点连线）的压制，才能打开新的局面，无法突破将使BTC继续创新低。总之，BTC在持续震荡中，向上与向下均没有出现质的变化，观望或许是最好的选择。[2018/5/17]
然而，如果以太坊继续使用工作量证明，过去48天的发行将几乎与权益证明下的全年发行相当，合并以来的总供应量增加了近2600个额外的ETH单位。下图显示了ETH供应的变化率，其中新发行的代币的增长率目前为每年0.016%(相比之下，比特币为1.716%，如果以太坊继续使用权益证明，则为3.607%)。
虽然合并减少了发行，但EIP-1559是ETH变得通货紧缩的主要决定因素，因为当以太坊的区块空间需求增加时，费用的销毁显著的减少了供应。因此，随着需求的增加，平均gas价格上升到15.5Gwei的“超声波”阈值以上，消耗的ETH将比通过验证者奖励发放的更多。
由于信标链的提款还没有启动，验证者获得的所有质押奖励基本上都是锁定的，直到上海升级发生。其影响之一是：自合并以来，ETH的自由流通供应量下降，自9月14日以来下降了170,000代币。
自由流通供应量反映了流动性市场，不包括已销毁、可证明丢失、在信标链中质押的代币数量等。随着自由流通供应量的持续下降，随着时间的推移，这可能有利于ETH的价格，因为更多的代币通过销毁的交易费用和信标链的存款退出流通。
质押收益
与ETH的发行一样，验证者的收益也取决于有多少代币被存入并锁定到信标链中。目前约有12%的供应被质押，这一数字最近超过了1450万个ETH大关。
在合并之前，矿工以以下形式获得奖励：每个新区块的发行，希望交易更快被包含的用户的优先级小费和MEV(最大可提取值)。随着以太坊转向权益证明，验证者现在获得了这些以前分配给矿工的奖励。
因此，通过包含优先级小费和MEV，它提高了以太坊验证者的质押收益率。下图使用的数据来自beaconcha.in，前20个权益池在过去31天的平均收益率在4.5%-6.7%之间。
以太坊的下一个升级，上海升级，可能会允许部分和全部退出信标链。因此，流动性质押衍生品(以下简称lsd)已成为质押ETH的流行机制，因为验证者从这些产品中受益。
Lido的stETH仍然是最主要的LSD，质押份额约为30%，LSD市场份额接近90%，其次是RocketPool。除了保持其作为LSD领导者的地位，stETH还通过在以太坊最受欢迎的第2层建立业务而扩展了自己的影响力。
自从在Optimism上发布以来，已经有超过8600个wstETH被桥接，总锁定价值(TVL)接近1500万美元。尽管在现有的所有stETH中只占很小的一部分，但随着第2层和ETH质押获得更多动力，我们预计stETH将继续增长。
由于向LP分配了LDO代币，目前Optimism上超过50%的stETH的TVL归功于两个稳定的池，它们目前提供约8-9%的APR：
质押大战正在升温。
DeFi的伟大之处在于它具有高度的竞争力，为用户提供了一系列的选择和更好的产品。虽然Lido仍然是LSD领域的领头羊，但在10月份，我们看到了一个新的市场进入者：FraxFinance。
Frax自己的LSD(frxETH)有望成为收益率最高的LSD，因为它也集成到Fraxlend、Curve和Fraxswap中。下图显示，frxETH的供应量在短短几周内从0上升到3788，其中77%的代币由近100个验证者质押。
与stETH等重基代币不同，Frax利用了一个双代币模型：
frxETH：一种非收益的ERC-20代币，与ETH挂钩，旨在用于DeFi。持有者可以向ETH/FrxETH的Curve池提供流动性以获得CRV、CVX和FXS，或质押FrxETH以获得sFrxETH。
sFrxETH：一个ERC-4626质押金库，从新发行、小费和MEV提升中收集所有质押奖励。
因此，FrxETH持有者必须二选一，或者在ETH/FrxETH的Curve池中当LP，或者进行质押以获得验证者奖励，因此并非所有FrxETH都将被质押。由于Frax的验证者将继续获得奖励，那些质押和持有sFrxETH的人应该比其他LSD获得更高的收益。
除了Frax等新进者之外，其他协议也在帮助减少以太坊的权益集中化，如IndexCoop即将推出的meta-LSD，即多元化权益ETH指数(dsETH)。诸如IndexCoop的dsETH指数等产品将有助于促进DeFi协议在流动性质押市场上的竞争。
另一个这样的协议是Gravity，它以无息和资本高效的方式促进ETH和LSD的借款。用户可以借入Gravity的稳定币，以零利息抵押ETH、stETH、rETH等资产。它希望对抗以太坊的集中化风险的方式是，通过在整个流动质押领域共享杠杆和流动性，为这些持有者提供效用，从而促进小型LSD的增长。
虽然合并为减少ETH发行、提高区块时间稳定性和更环保的区块链奠定了基础，但它实际上并没有带来任何可扩展性方面的收益，目前由Layer2处理。
对于以太坊来说，最大的可扩展性收益在于“Surge”的未来道路上，其中分片的引入将大幅增加每秒可以处理的交易数量。一旦Surge完成，以太坊将在交易吞吐量方面与MasterCard和Visa等最中心化和最成熟的支付网络竞争。
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