作者?：?DeFiSurfer
编译?：Ehan吴说区块链
原文链接：https://defisurfer808.substack.com/p/silvergate-capital-what-the-hell?s=35
加密友好银行SilvergateCapitalCorp成立于1986年，数十年来一直是美国加州拉霍亚一家不起眼的社区银行。这一切都在2020/2021年的加密牛市中发生了变化。
Silvergate在2019年IPO之后，其银行存款翻了整整7倍，从20亿美元增至140亿美元，股价翻了8倍，从每股13美元飙升至220美元。但SI股价自2021年11月达到顶点以来，重挫97％跌至5美元，面临崩溃破产。
到底发生了什么？
Silvergate简介
Silvergate是一家以其领先的加密货币特许经营而闻名的公开交易银行。其专有的SilvergateGateExchange网络是一个技术平台，连接了1600多个加密货币交易所、金融机构、对冲基金和零售参与者。由于使用24/7的正常运行时间和即时法币转账，且连接了全球的加密市场参与者，SEN成为加密行业法币需求的首选银行。
加密友好电商巨头Shopify为商家推出区块链商务工具套件:金色财经报道，加密友好的电子商务巨头Shopify推出了一套区块链商务工具，以增强其平台托管的Web3商店的用户体验。
2月9日，Shopify区块链团队设计师/img/20230515162151943306/0.jpg "/>
加密友好银行Silvergate Bank希望通过发行普通股筹集约4.61亿美元:金色财经报道，加密友好银行Silvergate Bank希望通过发行331万股普通股筹集约4.61亿美元。根据周三的一份文件，该行估计，如果承销商行使他们的股票期权，全额购买额外的股票，其净收入将在5.32亿美元左右。这些股票的定价最高为每股145美元。Silvergate打算利用所得款项净额来补充其监管资本水平，并通过战略收购和其他举措支持其增长。文件显示，截至11月30日，Silvergate的数字货币存款为156亿美元。该银行最近获得了摩根大通的认可，被给予增持评级。Silvergate股票昨日在纽约证券交易所收于165.16美元。[2021/12/9 12:59:46]
好的，这听起来很棒：但Silvergate在牛市中却自毁前程。哪里出了错？
首先，让我们快速了解银行如何赚钱。
银行如何赚钱？
从最基本的角度来看，银行是简单的业务，以股本+负债的形式获得资本并获得资产。
股权+负债：银行从一群投资者的股本开始，并将存款纳入最高股权的股本。银行通过向零售和商业客户提供服务，例如支票、储蓄、账单、贷款等来吸引存款。Silvergate等专业银行通过类似SENNetwork的独家产品吸引存款。银行还通过支付利息来吸引存款。这种是银行计息存款，与非计息银行存款，IB存款相对低质，且更加浮动，因为其会寻找最高出价者。
加密友好银行Signature总资产逾千亿美元，三季度净利润同比大涨74.2%:10月19日消息，加密友好银行SignatureBank发布今年第三季度财报，截至2021年9月30日，总资产达到1078.5亿美元，较2020年9月30日的637.6亿美元增加440.9亿美元，增幅为69.2%。同时三季度净利润为2.414亿美元，相比2020年三季度同期(1.386亿美元)增长74.2%，创下历史新高。[2021/10/19 20:40:35]
资产：凭借这笔股本和存款资本，银行向企业、房地产项目或消费者贷款，或者购买证券，例如财政债券、市政债券、抵押证券或评级高的公司债券。银行通常避免买入垃圾债券和股票等“风险”证券。作为高度杠杆的企业，银行无法承担在资产负债表的资产方面造成严重的损失，资产损失会损害银行的股本，更甚者会殃及存款人。用存款人的钱冒险，银行会被监管部门关停。
以下是一份简单的资产负债表和损益表，适用1亿美元的资产银行。请注意，银行收益的最大驱动力是其存款特许经营权的规模及其净利息收益率NIM，其赚钱的利差以资产收益率减去存款成本。
巴西加密友好银行Nubank现在将为其巴西客户提供担保贷款:金色财经报道，由于与Creditas的合作，巴西加密友好银行Nubank现在将为其巴西客户提供担保贷款的机会。这家拉丁美洲的新银行在路透社之前报道的9月13日的公告中说，Nubank的客户应该能够在今年年底前通过其应用程序获得Creditas的贷款产品。这种合作关系有可能深化，因为Nubank表示，在两年内它可以做出决定，持有Creditas高达7.7%的股份。Nubank已经为在该公司拥有数字账户和信用卡的巴西客户提供了个人贷款，利率因月份和分期付款次数不同而不同。根据新银行的网站，该银行估计有超过250万人使用过这些贷款。（theblock）[2021/9/15 23:25:26]
拥有快速增长且廉价存款基础的银行非常有价值
Silvergate在加密上升周期中完美契合了这种模式。加密储户的现金涌入加密生态系统，并愿意无需利息通过Silvergate持有法币，以换取银行专有的SEN网络。廉价存款的显着增长导致SI的盈利能力和股价在2020和2021年飙升：
加密友好银行Signature Bank 2020年净利润为5.284亿美元:加密友好银行Signature Bank公布2020年第四季度（Q4）及全年财报。财报要点如下：1. 2020 年的净利润为5.284 亿美元，每股收益为 9.96 美元；2. 2020 年 Q4 总资产增加了创纪录的 89.8 亿美元至 633.2 亿美元，2020 年的总存款额达到 229.3 亿 美元；3.2020 年 Q4 的净利润达到创纪录的 1.73 亿美元，每股收益为 3.26 美元。相比之下，2019 年 Q4 的净利润为 1.476 亿美元，每股收益 2.76 美元；4. 税前拨备前利润（尚未扣除风险准备金的利润）为 2.615 亿美元，较 2019 年 Q4 （2.163 亿美元）增加了 20.9％；5. 截至 2020 年 12 月 31 日，Signature Bank 非应计贷款总额为 1.202 亿美元，占贷款总额的 0.25％，而 2020 年 Q3 为 8130 万美元，占贷款总额的 0.18％。此外，Signature Bank 在 Q4 发行了 3.75 亿美元的次级债券，并通过公开发行非累积永续 A 系列优先股成功募集了 7.3 亿美元。（businesswire）[2021/1/21 16:42:45]
银行如何为自己埋雷：信贷爆炸和久期错配
银行接受存款、发放贷款和购买证券。就是这么简单...怎么会有人搞砸呢？
当银行损害资产负债表的资产方面并被迫承担股东权益损失时，就会陷入困境。除欺诈外，银行可以通过两种方式做到这一点：信贷爆炸和久期错配。
信贷爆炸：银行发放不良贷款或购买不良证券。换句话说，从无法履行其义务的不良交易对手那里获得资产，从而导致损失。巨额贷款和安全损失造成了巨大的金融危机，迫使美联储救助许多大型金融机构，否则全球金融体系将面临崩溃的风险。持有最差贷款和证券的银行和金融机构的股东，如雷曼兄弟、全美金融公司和贝尔斯登被淘汰，因为其资产负债表资产方面的损失远远大于银行的股本。
久期错配：当银行被迫在甩卖中亏本出售资产以满足存款人在银行挤兑期间的赎回时，就会发生久期错配。以足够高的折扣出售足够多的资产，银行的股本可以在眨眼间消失。
在FTX崩溃后，银行挤兑期间的久期错配是导致Silvergate倒闭的原因。
Silvergate为何暴雷：被迫以巨额亏损出售长期资产
随着Silvergate的资产负债表在加密牛市期间迅速增长，该公司收购了数十亿美元的长期市政债券和抵押贷款支持证券。不幸的是，对于Silvergate来说，利率在整个2022年迅速上升，由于长期债券在利率上升时贬值，大大降低了其证券投资组合的价值。
截至2022年第三季度末，Silvergate的证券账簿上有超过10亿美元的未实现亏损。Silvergate显然是在不利的时机收购了长期资产。
但是无论如何，损失是未实现的。只要Silvergate存款人将钱保留在平台上，而Silvergate可以把债券持有到到期，事情也许就会好起来？
教科书式的银行挤兑。在FTX于2022年4月破产后，Silvergate储户惊慌失措地急于提取资金。在2022年第四季度，Silvergate存款减少了8亿美元，单季度下降了68%。
为了满足存款人的赎回，Silvergate被迫出售了过去一两年难以收购的60亿美元证券，成本为70亿美元。结果，该公司损失了约9亿美元的证券，在此过程中抹去了Silvergate70%的普通股。
存款的急剧减少和9亿美元的已实现证券损失削弱了Silvergate的股东权益和盈利能力：
Silvergate还提请从联邦住房贷款银行的紧急贷款计划中筹集了43亿美元。根据我与业内人士的谈话，除了利用昂贵的融资来源外，Silvergate的银行挤兑还让监管机构感到不满。将客户存款置于风险之中是银行监管机构的主要禁忌。
最近有消息称，Silvergate不得不在第一季度出售更多证券并关闭其SEN网络，这可能表明监管机构正在遗憾地终结Silvergate的加密野心。
SignatureBank会面临类似的风险吗？不太可能。
Silvergate的加密银行同行SignatureBank经常被谣传是加密监管打击中的“下一只鞋”。我认为不太可能出现Silvergate式的银行挤兑和监管冲击，原因如下：
1.?SignatureBank的规模要大得多，而且更加多样化。截至第四季度末，Signature拥有1100亿美元资产，规模比Silvergate的110亿美元资产大11倍。在其890亿美元的存款中，只有180亿美元或20％与加密货币有关。相比之下，Silvergate的存款特许经营实际上是100％加密货币。
2.?Signature的资产负债表流动性要强得多。Signature拥有340亿美元的流动资产。这几乎是Signature的180亿美元加密存款敞口的2倍。如果出现加密存款挤兑，Signature将能够以最小的证券损失满足赎回。
3.?Signature与监管机构有着更长的历史。这更具投机性，但我相信该银行不会像Silvergate那样受到同样的监管打击。正如该公司在回应《华尔街日报》的一篇文章时强调的那样，Signature与FHLB有着悠久的历史，并定期利用其贷款服务。相比之下，Silvergate在恐慌中利用了FHLB。
Signature具有约20%的加密存款敞口和2倍的存款敞口流动性
来源：SBNY收益平台
结论：不要用变化无常的加密存款为长期资产提供资金
如果Silvergate使用客户存款来购买现金和短期国债，而不是长期市政债券和抵押贷款支持证券，Silvergate本可以避免这种不幸的结果。高度善变的加密存款与对利率变动敏感的长期资产之间的不匹配导致Silvergate遭受巨额损失。有了现金和短期国债，Silvergate本可以满足客户的赎回，避免严重的股权减值，并且不利用FHLB紧急贷款计划。值得注意的是，加密存款外逃的风险正是USDC用流动性极强的20%现金/80%3个月Tbills的结构来构建其储备的原因。
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