比特币和以太坊在七月的MOFC会议后受到利好消息的影响，开始走出极度超卖的趋势并出现反弹。现在值得关注的是这次上涨究竟是熊市中的反弹，还是一段新的持续牛市的开始。
比特币和数字资产市场对美联储本周加息75个点的政策反应强烈，本周BTC收盘上涨5.7%，ETH上涨7.6%。市场也同时对FOMC做出了积极反应，美联储主席鲍威尔表示，目前2.25%至2.5%的联邦基金利率是合适的，而美联储的主要关注方向则是经济发展趋于放缓的问题。
在许多方面，最近比特币和以太坊的积极价格走势为经历了近九个月的持续下跌趋势的多头带来了期待已久的好消息。2022年的熊市对数字资产领域造成了很多不利的影响。在经历了市场持续的避险情绪之后，目前的这一反弹究竟只是熊市中的一次缓解，还是牛市起步的预兆吸引了大量的关注。
在本文中，我们将以有数字资产的链上活动作为基准来讨论这一概念，我们需要厘清市场是否正在发出新的进入信号，或者这次反弹仅仅只是昙花一现。
第31周比特币价格
比特币的横盘整理
一般来说，新需求涌入区块链网络是由链上持续上升的需求作为支撑和信号的。因此我们可以使用链上活动和供应动态对近期历史数据进行分析。
看涨趋势往往来自于链上行为和用户的增加。通常这种链上行为的增加来自于链上交易的转手获利——例如老参与者将他们所持的Token转手获利，而这些被转让的Token又会被新参与者所购买。这样频繁的链上交易会促使整个Token市场出现看涨趋势。
Galaxy Digital创始人：加密市场相对股市而言更接近底部:6月14日消息，Galaxy Digital HoldingsLtd.创始人兼首席执行官Mike Novogratz在摩根士丹利会议上发言表示：以太坊应该保持在1,000美元左右，现在是1,200美元。比特币大概在20,000美元至23,000美元区间，我认为加密市场比美国股市更接近底部，股票将再下跌15%到20%。
Mike Novogratz补充表示：我认为现在还不到真正大规模部署资本的时候。我需要看到美联储退缩，经济糟糕到美联储不得不停止加息，甚至考虑降息的时候（再行动）。[2022/6/14 4:26:36]
看跌趋势来自于链上行为的减少，这种行为的减少常常发生在Token价格大幅跳水的时候。持有Token的人群会主要以长期和坚定的持有者为主——因为投机者则抛售他们的Token。熊市往往需要较长的时间才会慢慢过去。
许多比特币地址在下行通道内仍然保持坚定持有。另外我们需要注意的是，10月至11月的ATH的峰值比2021年4月的ATH峰值要低得多，这表明已经出现了大量的用户流失，且链上交易的需求仍旧低迷。
除了在这次暴跌期间链上需求出现过一些局部性和暂时性的高峰之外，当前网络中新涌入的需求仍然很少。
提示：活跃地址(14日简单移动均线)突破9.5万将表明链上活动增加，潜在的市场实力和需求复苏。
摩根士丹利：尽管加密市场自11月以来表现不佳，但UST崩盘令其震惊:5月16日消息，摩根士丹利在5月12日的一份研究报告中表示：加密炒作和杠杆，例如DeFi和加密货币支持的稳定币，正在出现大规模清算，因为越来越清楚的是，所有高涨的价格都是通过投机，而实际用户需求有限。NFT和数字土地一直伴随大量投机和资金流入，大多数人购买这些资产的原因是基于另一个买家希望以更高的价格购买它们的预期。尽管加密货币市场自 11 月以来一直表现不佳，但最近几天UST的崩盘令他们感到震惊。
稳定币市值的大幅增长——自 2020 年初以来增长了 30 倍——也对加密货币定价产生了影响，因为稳定币提供大量流动性和杠杆作用。
其客户正在询问加密货币价格的大幅下跌和稳定币的脱钩是否会“对更广泛的金融市场构成更系统的风险”。[2022/5/16 3:20:06]
比特币：活跃交易账户量
链上交易和区块空间的需求呈现出类似的结果。去年的市场结构与2018-19年期间非常相似。
在2021年5月的Token价格和链上需求暴跌之后，交易需求横盘整理但只是小幅走低，这表明信念坚定的交易者和参与者的稳定基础仍然存在。
提示：交易率突破3.0将表明链上活动增加，潜在的市场实力和需求复苏。
比特币：每秒交易量
数据：尽管加密市场下跌，比特币持有者数量仍创下历史新高:金色财经报道，据Glassnode的数据，持有半年以上的比特币的供应量已经达到了历史新高。该指标表明，大多数在半年多前购买加密货币的投资者更愿意持有它，而不是出售它。目前市场可以看到6个月-10年供应量的持有量出现了波浪式的增长。该指标可以被认为是将比特币作为长期投资的加密货币投资者行为的根本变化。（u.today）[2022/2/22 10:08:51]
由于交易需求低迷，链上交易费用处于熊市区域，每天支付的交易总费用的总费用仅为13.4BTC。与活跃地址和交易需求类似，交易费的暴跌在2021年5月可见，因为网络拥塞情况的大幅减少，费用开始形成熊市基线。
牛市通常会维持较高的费率□，并且通常是市场需求复苏的第一个信号。尽管我们还没有看到费用出现显著上升，但我们仍然需要密切关注这一指标，因为它将可能是市场复苏的信号。
提示：交易费突破35BTC/天将表明链上活动增加，市场的需求开始复苏。
比特币：交易费用
我们可以通过查看比特币区块的平均数据来确认我们的观察结果。
网络拥塞和完整的区块将令比特币的区块变得更大，因为Miner会尽可能紧密地填充区块以获得最大的费用收入。
低网络拥塞和部分空块将导致更小的块，因为Miner没有足够的交易来填充所有容量。
现场 | Michael Gill：实现区块链领域和加密市场的国际监管合作难于登天:在今日举行的巴黎区块链周峰会上，美国商品期货交易委员会（CFTC）首席运营官在主题为“对于金融创新发展的国际监管合作”的圆桌上指出，他认为，包括美国在内许多国家在过去两年中对加密货币的态度都有所转变，美国对加密货币的监管方向固然会对世界产生重要影响，而美国的金融监管机构组成是较为碎片化的，SEC、CFTC等不同机构有不同的研究和负责方向，就国家层面的监管框架而言，法国和欧洲相对而言已经先行一步，很大一部分区块链领域和加密货币市场对于监管也有迫切的需求，但实现国际的监管合作的确难于登天。[2019/4/17]
考虑到为了增加比特币区块的最大数据容量，比特币进行了隔离见证的技术升级。在2021年6月之前，基于隔离见证产生的区块的采用率低于55%，这意味着当时最大区块容量小于现在。由于近期隔离见证的采用率现已超过72%，虽然有效的区块空间容量更大，但当前的拥堵程度甚至低于2021年5月时的拥堵情况。
这表明，总体而言，比特币网络仍然是HODLer的主导。从链上活动的角度来看，到目前为止，还没有任何值得注意的新需求出现。
比特币：平均区块大小
然而，更积极的一面是，比特币闪电网络公共渠道的容量继续创下历史新高。尽管仍旧处于熊市之中，LN的总公共容量现已达到4,405BTC，比过去两个月增长了19%。该指标衡量用户可用于通过公共节点发送价值的流动性，并且同时是扩展网络效应的一个很好的衡量标准。但该指标不考虑两个尚未开放其节点以进行公共路由的交易对手之间的私人通道。
金色独家 Stan Larimer：“强波动性”不是加密市场“特质”:金色财经独家专访，日前Stan Larimer在谈加密货币市场波动性时指出：任何一种资产形式都有价格波动，之所以人们认为加密市场的价格波动更剧烈，是由于其市场尚小且还不成熟，入局的门槛也低一些。加之这个产业有非常多的流言蜚语与众多容易受流言影响的不成熟投资者，以上所有因素造成了如今加密市场的强波动性。
但是，我们不能因为以上这些原因就把“强波动性”定义为加密市场特质，我们知道：比特币很长一段时间不太值钱，现在市场份额十分可观，并且价格也相对稳定了；单个币种有可能经历大的波动，但并不是系统性的；有些币种本来就是锚定美元和固定资产的，他本来就是一种“稳定币”。以上几点就可以看出，把加密市场一概而论为强波动市场是不对的。[2018/6/18]
比特币：闪电网络容量
以太坊的短暂爆发
在过去的12个月中，以太坊网络经历了许多与比特币相同的走势，例如持续走低的网络使用量和日渐恶化的拥塞情况。尽管以太坊在过去几周价格走势强劲，但以太坊网络拥塞实际上是一段时间以来的最低水平，表现为支付所需的Gas费用处于多年低位。
自2021年5月的抛售以来，以太坊交易需求一直在逐渐下降，最近几周只有短暂的活动爆发。但这种爆发趋势如果可以继续走高，那可能预示着以太坊的上涨趋势将会得以延续。
提示：交易数量突破125万将表明链上活动增加，潜在的市场实力和需求复苏。
以太坊：交易数量
与比特币相比，以太坊在内存pool中的交易pool往往更大，并且其区块空间的容量市场填塞至99%以上。因此，我们得以通过以太坊的Gas费用来判断其网络拥堵的情况。同样的，Gas费用可以用于衡量用户寻求交易的紧迫性，因为更紧迫的交易会催使用户支付更高的Gas费用。
下图展示了：
绿色：平均GasLimit，即Miner在一个区块中可以容纳的最大Gas。
红色：平均区块Gas消耗量是是相对于Gas费用上线而言的Gas费用的实际使用情况。
蓝色：Gas费用中位数在需求旺盛时期会增加，而在需求降低时期会减少。
以太坊：每区块平均Gas费用
以太坊Gas费用的7天价格中位数最近跌至仅17.5Gwei。这是自2020年5月以来的最低网络拥塞和Gas价格。
这表明，尽管以太坊近期价格走势较好，但并没有新的用户加入。因此总体而言，以太坊的相对活跃度处于多年低位。
提示：Gas费用价格中值突破30Gwei将表明链上活动增加，潜在的市场实力和需求复苏。
以太坊：交易Gas费用中位数
作为以太坊低活跃度的结果，在EIP1559协议下的ETH燃烧率现在处于历史最低水平。现在销毁的ETH总量仅占总发行量的11%。在以太坊的发行史中，在过去它仅仅经历了3次通缩。
而这实际上意味着与EIP1559协议上线之后相比，相对更多的ETH正在流通。
以太坊：燃烧费用vs.发行总量
利润吸收
为了导出本文的结论，我们将通过支出产出利润率指标评估比特币和以太坊的市场结构。SOPR用以衡量市场对已交易Token实现的平均利润(>1.0)或损失(<1.0)。一般来说：
绿色：高值表示利润的增长，并且市场足以承担更多的需求。
向上箭头：牛市支撑的特点是以SOPR值为1.0作为支撑，因为参与者在回调期间以其成本价为基础购买Token。
红色：低值表示利润的损失，参与者平均以低于其成本的价格出售其持有的Token。
向下箭头：熊市阻力的特点是以1.0的SOPR值作为阻力，因为参与者在反弹期间会以其成本价为基础卖出Token。
在比特币市场中，其SOPR值正试图自6月初以来第二次突破1.0关卡。通常市场需要多次尝试才能超越SPQR的上涨速度。理想的看涨情景是突破1.0，之后市场会重复上涨的过程，在更高的位点寻找支撑。
提示：比特币的SOPR突破1.0并保持在该水平将表明盈利能力正在恢复，市场可能有复苏迹象。
比特币：SOPR
相较比特币，以太坊的运气更好，其SOPR值成功突破了1.0，并找到了第一个高位点作为支撑。然而，仅仅以上面探讨的SOPR作为衡量指标并不能完全确定其市场走势，为谨慎起见，我们将观察其在SOPR走弱的时间段中以太坊的走势来下综合判断。这很类似于看跌时期SOPR值大于1.0的时候在下跌之前的短暂高位。
提示：SOPR(7日简单移动均线)跌破1.0说明盈利能力下降，并表明潜在的市场疲软。
以太坊：SOPR
结论
在今年7月FOMC会议的刺激下，即使是在极度的超卖周期下，本周比特币和以太坊的价格仍然都出现了反弹。
然而，透过Token价格上涨的表面看向整个市场，我们必须注意到链上交易需求量仍然乏善可陈，而且这种反弹暂时还没有产生令人乐观的后续。在该反弹中，我们可以观察到比特币区块并未全部充满交易数据，而以太坊的Gas费用处于多年低点，在EIP1559协议下，以太坊的燃烧率仍旧处于历史低点。
当然，链上活动只是市场的指标之一，尽管SOPR盈利能力恢复的早期迹象令人鼓舞。我们仍然需要观察Token价格的上升趋势是否可以持续，以此来衡量这是否只是简单的熊市缓解，还是更令人兴奋的市场结构性转变。
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