作者/LongHashScottSiao
来源/LongHash
2019年4月26日，纽约市总检查长办公室发言人表示与稳定币USDT有有千丝万缕关系的Bitfinex交易所为了填补8.5亿美金的亏空，直接挪用了USDT进行填补。近日，iFinex却对此作出回应，声称其没有责任向公众展示所有信息。这场风波重新引起了市场对USDT是否拥有足额储备的质疑，USDT的价格也随之大幅度下跌。
USDT作为稳定币，其市场价格却并没有想象之中稳定，早在2018年10月15日，稳定币USDT就曾同样因不足额储备的问题引发市场波动，USDT的价格最低点达0.9美元。
算法稳定币今日平均涨幅为9.41%:金色财经行情显示，算法稳定币今日平均涨幅为9.41%。8个币种中7个上涨，1个下跌，其中领涨币种为：BAC(+36.76%)、LUNA(+15.95%)、AMPL(+11.75%)。领跌币种为：MITH(-0.64%)。[2021/10/4 17:22:36]
图片来源：tether.to正是在2018年10月之后，交易所为缓释风险，开始接纳更多形式的稳定币，各大公司也纷纷发行自己的稳定币以提升市场影响率。
时至今日，各种稳定币的跟踪误差的表现究竟如何呢？
本文将从稳定币的基本情况入手，讲述稳定币的定义、创建模式及其跟踪误差结果，展露稳定币在价值稳定性上的表现。
Curve发生单笔金额超1.67亿美元的稳定币兑换交易:8月4日消息，稳定币兑换平台Curve发生单笔金额超1.67亿美元的稳定币兑换交易，交易者在一笔交易内将167123700枚DAI通过DAI/USDT/USDCPool兑换为167136464枚USDC，此笔交易也为LP和veCRV持有者提供了6.68万美元的收入。[2021/8/4 1:33:10]
01.稳定币基本情况
稳定币通常指在区块链通证市场中作为一般等价物的数字通证。稳定币通过锚定信用货币或真实资产实现价值的稳定性和低波动率，通过扩大使用场景、提升市场认可度实现稳定币的高流动性，最终使稳定币趋同于一般等价物。
1）稳定币承担着通证定价的职能：通证市场中以BTC计价的方式与大部分投资者法币本位的思想相冲突，而稳定币因其锚定法币从而为通证市场提供了价值尺度。这不仅是为广大投资者提供了通证资产的衡量标准，也是通证衍生品市场出现的必要条件。
匿名分析师：关于Tether和稳定币的担忧被夸大了:在一段新视频中，匿名分析师Guy列举了Tether和稳定币没有为加密行业带来重大风险的几个关键原因。Guy表示，Tether公司获得了Moore会计师事务所的证明，表明Tether的稳定币得到了有效的全面支持。对于如果中国决定禁止Tether会发生什么的担忧，Guy表示，这是一个合理的担忧，但是被夸大了。你不能禁止它，除非你完全关闭你的互联网，即使那样，当你再次打开它时，人们就会开始交易。（dailyhodl）[2021/7/7 0:32:41]
2）稳定币承担着交易媒介的职能：稳定币不仅仅作为不同通证之间交易的媒介，也是通证市场和法币市场之间交易的媒介，其为广大传统市场投资者进入通证市场提供了便利的渠道。
3）稳定币承担着避险资产的职能：相较于传统金融市场，通证在单位时间内的涨跌幅度更大，而当投资者从法币的角度去衡量自身资产价值时，稳定币的价值稳定性和低波动性可以为投资者提供避险渠道。
声音 | 邹传伟：全球稳定币对弱势货币、不可兑换货币和发展中国家货币将有替代作用:万向区块链首席经济学家邹传伟今日发文《金融与技术的平衡之道︱FMI、科技创新与政策响应之三》。他在文章中表示，近期以Libra为代表的全球稳定币备受关注，如何平衡公共利益与私人利益也是全球稳定币面临的核心问题之一。稳定币的“稳定”来自于其锚定的法定货币，而法定货币价值稳定是中央银行向社会提供的最重要公共产品之一。私营机构发展稳定币时，有没有可能过度消费这种公共产品？邹传伟认为，从理论上分析，这种可能性是存在的，有三个可能渠道。一是违背100%法定货币储备原则，超发稳定币；二是偏离通过稳定币提供支付服务的目标，追求法定货币储备的投资收益，进行高风险、高收益投资；三是开展基于稳定币的存贷款活动，出现稳定币的多层次扩张（类似从M0到M2）。他在文章中提到，稳定币一旦面临大额集中赎回，其储备资产中可能没有足够的流动性资产应对赎回需求，而稳定币不享有中央银行的最后贷款人支持，极端情况下可能出现储备资产“火线出售”、稳定币挤兑等现象，从而影响金融稳定。因此，需要研究稳定币对货币政策和货币政策传导机制的影响，对稳定币的储备资产需要准确测定、核算并建立托管和管理规则。邹传伟最后表示，全球稳定币对弱势货币、不可兑换货币和发展中国家货币将有替代作用，会放大强势货币的货币政策的外溢影响。（第一财经）[2020/1/19]
动态 | Eidoo推出与黄金对标的稳定币:据Coindesk消息，这家总部位于瑞士的创业公司表示，旨在通过将其与黄金价格联系起来创造更稳定的令牌。ERC-20兼容令牌（称为ekon）将与其多币种钱包和分散交换一起使用，但也许更值得注意的是，每个代币可以兑换一克99.9％的优质黄金，初创公司称将其存储在保险库中并每隔90天进行一次审核。[2018/9/19]
综上所述，对于稳定币而言，价值稳定性是市场对其形成价值共识的基础，流动性是市场对其认可度的基础，两者共同决定某种稳定币的市场影响力。而在二者之中，价值稳定性又是稳定币的流动性扩大的基础，是稳定币最重要的特性。
02.稳定币价值共识与实现模式
如前文所述，稳定币最需要的共识是市场对其价值稳定性的共识，该共识的形成主要依靠两点：资产储备、共识传递。前者指发行稳定币的公司或组织拥有足够的资产储备应对稳定币承兑的需求，这保证了公司有能力发行稳定币；后者指稳定币与法币之间兑换的渠道能得到保证，这证明了社会对公司资产的共识已传递至其发行的稳定币中。
目前，市场上有多种不同的稳定币模式去满足资产储备和共识传递的需求，在这些模式中，主要包括三种：中心化抵押、去中心化抵押和拟中央银行模式。
中心化抵押模式的资产通常储存在商业银行中，通过财务审计或信息披露等方式展示资产储备信息，其共识传递过程主要依靠合规牌照或公司名誉来实现增信。虽然该种模式最为常用，但大多数使用该模式的公司均缺乏合规牌照或足够的公司名誉。
去中心化抵押模式的资产通常储存在智能合约对应的地址中，用户可以通过查询合约调用记录和地址信息来查询相关的资产储备信息，其共识传递过程主要依靠智能合约的去中心化实现。需要指出的是，相较于中心化抵押的方式，由于去中心化抵押模式下抵押的资产是数字通证，其存在抵押资产价值剧烈变动的情况，因而去中心化抵押模式通常采用超额抵押的形式，但这也只能缓解而不能消除不足额储备的风险。
从CoinMarketCap网站中选取USDT、DAI、USDC、TUSD、PAX、GUSD六种稳定币近12个月的价格数据，计算其30天动态跟踪误差，其中因稳定币锚定美元，不应有价值上的波动，故Rtm=0，这使得跟踪误差与波动率的计算公式相近。
稳定币的30天动态跟踪误差
04.结论
作为市场上体量最大的稳定币，USDT的跟踪误差的均值和峰值均表现较好，但在发生突发事件时跟踪误差仍较大，这与其备受质疑的资产储备有一定关系，导致USDT的价值稳定性共识遭受冲击。
USDC、TUSD、PAX均是亿美元市场规模的稳定币，USDC的规模为三者中最大，TUSD的创建时间为三者之中最久，但该二者的跟踪误差均逊于PAX。PAX的跟踪误差均值、峰值均为上述六种稳定币中的最低者，其中还在较短的时间段内完全1:1锚定美元，价值稳定性的表现最佳。
DAI和GUSD属于千万美元市场规模的稳定币，但二者在价值稳定性上的表现均不佳，二者近1年来的跟踪误差均值达到了1%以上，跟踪误差峰值也分别达到了1.76%、2.92%。
综上所述：USDT市场规模远超其他稳定币，跟踪误差表现中等，偶有价格的大幅度波动；PAX市场规模中等，跟踪误差表现极好；USDC、TUSD市场规模中等，跟踪误差表现一般；DAI、GUSD市场规模较小，跟踪误差表现较差。
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