各位读者，早上好！这篇文章将介绍我在过去几年中担任加密投资人期间学到的三个反直觉经验。当然，我也会在以后的文章中探讨更加有趣的话题。
1.构建投资组合比选择正确的公司更加重要。
这个经验最与我们的直觉相悖，但其背后的数学逻辑实际上非常简单。假设您将基金的0.5%投资于回报率高达100倍的公司，即使这家公司获得这样的回报，您的基金仍然不能够获得回报。由于风险投资回报的分布遵循幂律分布，高达100倍回报的赢家实际上非常少见。因此，每当您遇到这样的机会时，您都必须确保您的投资更加有价值。要想成功，您需要专注于投入，而不是仅仅祈求好运。
如果没有正确构建投资组合，而是仅仅在基金网站上拥有一堆漂亮的公司徽标，并不一定意味着VC能获得良好的回报。这也可以解释为什么一些拥有超过4亿美元资产的风险投资基金仍在开展种子投资业务。
报告：51%的沙特阿拉伯加密投资者认为加密货币是金融的未来:7月13日消息，KuCoin发布Into The Cryptoverse报告，该报告旨在探索数字货币在沙特阿拉伯的渗透和采用。
报告显示，截至2022年5月，约300万沙特阿拉伯人已成为加密投资者，占18至60岁成年人口的14%；约17%的成年人对加密货币有好奇心。
在2022年第一季度，49%的加密投资者打算在未来六个月内增加对加密货币的投资。从2022年第二季度市场下跌开始，31%的加密投资者表示将维持目前持有的加密货币，而不是增加投资。同一时期，收入较低的投资者倾向于出售部分投资组合。
76%的加密投资者在加密投资方面的经验不到一年，51%的加密货币投资者认为加密货币是金融的未来，44%的投资者认为加密货币从长远来看可以给他们带来更高的回报。（Businesswire）[2022/7/13 2:10:47]
有些人认为，进行小额初期投资是为了抓住“射门得分”的机会，然后在此基础上计划进行更大规模的投资。但在实际情况中，更大规模的基金会以更加敏锐的方式进入市场，并获得绝大部分的收益。最重要的是，如果你不是种子轮的主要投资者，你可能无法按比例获得权益，因此你的所有权股份可能会被大量稀释。
纽约总检察长办公室发布关于加密投资风险的指导意见:6月3日消息，纽约总检察长 Letitia James 办公室发布关于加密投资风险的指导意见，称加密货币市场对投资者来说包含无数风险，包括疯狂的价格波动、黑客或欺诈的潜在损失，市场也缺乏重要的监督，因为没有联邦监管的交易所。[2022/6/3 4:00:11]
如果考虑这种经验的极端情况，那么最佳投资组合构建是100%美元成本平均法，这又称为“beta”。说实话，加密投资机构的潜规则是上一个周期启动的大多数基金并没有跑赢以上的投资组合构建。假设2018年至2020年的平均ETH美元成本是200美元，则您的基金TVPI可能会达到今天价格的15倍。
许多人以AngelList的著名研究作为反例，该研究表明，通常基金会进行更多的投资会带来更好的回报。然而，我认为这种说法在加密领域并不适用。由于公开市场等效基准回报已经非常高，因此您需要专注于不对称回报，以便有机会跑赢市场。否则，随着时间的推移，加密投资机构的平均回报将低于使用只购买ETH策略的回报。从长远来看，要超越ETH并不容易。
西班牙政府欲让加密投资者公开持有量和收益:西班牙政府正在起草一份议案，该议案一旦得到通过，将会要求西班牙加密投资者公开持有量和收益。政府发言人在内阁会晤之后表示：该议案旨在抓捕偷税漏税者，并且能够防止税现象发生。目前该议案的具体内容还未对外公开。（The Block）[2020/10/14]
因此，对于每一项新投资，您都应该思考“这是否能够超越我的ETH收益并返还资本？”同时，您还应该有足够的信心去下注。
2.在产品市场适配之前，融资轮次的“火热程度”与最终结果之间的相关性非常小
如果您回顾历史，您会发现上一个周期的最大赢家几乎都不是种子轮热门项目。
DeFi:尽管Uniswap曾经是一个热门的交易平台，但在被称为ETHLend时，Aave的价格仅为几美分，在公开市场上为任何散户投资者购买。实际上，以太坊DeFi领域中的所有投资都不是非常吸引人，直到DeFi夏季的到来。
非托管加密投资应用Ember Fund通过SEC注册众筹70万美元:Ember Fund是一款用于加密货币投资的非托管应用程序，该公司已通过美国证券交易委员会（SEC）注册的众筹销售筹集70万美元。据了解，Ember Fund按照美国证券交易委员会Regulation Crowdfunding规则要求进行众筹销售，该规则允许合格公司在12个月内募集最多107万美元资金。
据Ember联合创始人兼首席执行官Alex Wang透露，他们最初希望募资50万美元，但目前已经超额完成融资目标，而且吸引众多投资者参与，括Flight Ventures的Gil Penchina、Growth Technology Partners的David Weisburd、以及一名未透露姓名的风险投资公司凯鹏华盈（Kleiner Perkins）前合伙人。（The Block）[2020/5/7]
NFT:在去年因“风险收益农场”DeFi大热之时，SuperRare的数字艺术品市场却被完全忽视。XCOPY和Pak的作品价格仍然停留在单个ETH价格。
动态 | 韩国加密投资者平均投资693万韩元 较去年增加64%:据韩联社消息，韩国金融投资者保护财团于2018年末向25～64岁年龄区间的2530人进行一项调查，其结果显示，韩国人均加密货币投资金额达到693万韩元，较前一年（422万韩元）增加了64.2%，特别是40～60岁投资者的投资金额增加了约2倍。该财团分析称，加密货币价格下降导致投资者期待反弹，进行补仓。投资加密货币的比例是7.4%，比前一年（6.4%）有所上升。不愿意投资加密货币的原因则有：黑客攻击等安全风险（41.2%）、价格波动太高（33.3%）、使用方法过于复杂（10.8%）。[2019/4/21]
L1：具有讽刺意味的是，Solana在当时并不是最热门的“风投链”之一，但最终成为了表现最佳的altL1投资。
这就是为什么在种子轮阶段非常严格地控制估值是有意义的原因。我发现越来越多的VC在种子轮交易中也开始追逐6000美元-1亿美元的估值。我能想到唯一的例外是L1，因为市场规模/上涨空间非常高。此外，你甚至可以以低于一些种子轮交易的FDV价格，购买具有市场认可度的公开交易代币。
然而，在产品市场契合后，情况完全相反：最成功的投资通常是那些最明显具备成功前景的投资。这是因为人类天生难以感知指数增长的感受；我们往往低估了赢家的潜力和成为垄断者的可能性。OpenSea在A轮融资中被估值为1亿美元，当时看起来可能有些高，但随着他们的交易量快速增长，很快变得物超所值。
这是“辩证法”的一个好例子。在投资风险回报方面，最好的选择要么是在产品市场适配前价格便宜的公司，要么是在产品市场适配后价格昂贵的公司，中间没有什么好选择。
3.在热门叙事和激烈竞争中很难选出好项目
过去一年，我注意到一个趋势，即Web2的创始人们正在朝着Web3最热门的叙事和最激烈的竞争领域进行建设。许多风险投资者认为有大量的人才进入加密行业是一个积极的迹象，但我认为新人可能拥有良好的资历，但不一定适合加密市场的特定需求和要求。与其他行业不同的是，在加密领域英雄不论出处。历史上，几乎所有最成功的加密项目都是由没有常春藤联盟或者硅谷背景的人创立的。
对于投资中一些“显而易见”的创意，我有些担忧。
这些创意吸引了以谋利为主的创始人。这些创始人擅长复制已有的东西，然后积极营销他们的产品。但随着加密货币热点的转移，这些创始人所处的行业势必会遭受一定程度的下滑。例如，我们现在正在看到这种情况，ETHDeFi代币已经从历史高点下跌了70-80%，而其他链上的DeFi则成为了新的热点。在2020年DeFi热潮启动的ETHDeFi项目中，以谋利为主的创始人已经转向天使轮投资，而以布道为主的创始人则一直坚持着产品愿景，不断进行建设和创新。
要区分“谋利型”和“传道型”的创始人，一个好方法是与他们一起探讨创意。创始人能否详细讲述前人的尝试以及他们目前采用的更优方法？如果风投对某个特定领域的了解比创始人多得多，这通常是一个危险信号。
这些创意极具竞争力。当有十几个项目试图构建相同的东西时，选择好项目就困难得多。在每个行业或类别中，只有少数几个占据市场份额的主导公司。如果您采用集中投资方法，那么由于利益冲突，您就不适合投资他们的竞争对手。
这些想法在产品推出前的估值很高。我们可以看到DeFi克隆到X链的最低估值为40-60百万美元，甚至可以达到100-200百万美元。虽然这对于希望通过在预售期购买代币，然后在代币推出后卖出以快速获利的交易者可能是有利可图的，但对于寻求投资具有潜力产生可观回报并产生超额收益以回报基金的风险投资家来说，则可能不具吸引力。
我没有得出结论，所以我会用一种充满争议的方式结束这篇文章：那些通过向LP展示纸上投资收益来筹集大规模基金的基金，一旦这些纸上收益变为实际收益后，表现将不如以太坊。
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