原文：《「代币化的未来」的?STO?的机遇，是在淘金热中卖铲子》
原文作者：北辰
原文来源：链茶馆
在香港Web3嘉年华的闭幕式中，万向区块链董事长、HashKeyGroup?董事长肖风发表了压轴演讲《Web3应用的三代币模式》，结论是「Web3创业项目应该选择?STO」。
这个结论的背景是?HashKey?拿到了香港唯二的交易牌照，Web3公司可以在这里进行?STO。
那么?STO?是什么？能否代表「代币化的未来」？未来的机遇在哪里？本文尽量用最少的文字讲清楚。
巴哈马证券委员会：将采取措施保护FTX的资产及债权人利益:11月24日消息，巴哈马证券委员会表示，将与有关当局合作，采取措施保护FTX数字市场的资产以及客户和债权人的利益。[2022/11/24 8:04:00]
1.STO?是什么？
STO，即证券型代币发行，简单来说就是把证券给代币化。
lCO?也是把证券给代币化，但启动?lCO?没有任何门槛，几乎等同于「首次空气币发行」，所以?2017?年流行了一段时间之后，到?2018?年名声就臭了。于是一些Web3公司开始探索新的发币方式。
比如换汤不换药的?lEO，给发币增加了一道审核——让交易所拿自己的信誉来担保，这个黑色幽默决定了后来约等于「首次空气币发行」。
Ikigai：大部分资产都被困在FTX上:金色财经报道，加州对冲基金Ikigai Asset Management公开承认其“大部分”资产都在已停业的加密货币交易所 FTX 上。该公司首席投资官 Travis Kling 称：“上周 Ikigai 陷入了 FTX 崩盘事件之中，我们在 FTX 上有绝大部分资产，当我们周一撤军时，我们几乎一无所获。我们现在和其他人一样被困住了。”（coindesk）[2022/11/15 13:05:09]
与此同时，STO?这个概念也被提出来，就是在马耳他这种加密友好国家里发币，但也仅限于在马耳他合法。
要知道马耳他的人口才?4?万多，还不到天通苑小区常住人口的十分之一……所以这种?STO?就是项目方花钱给?ICO?买了个?PR?的素材。
美国非盈利组织区块链协会执行董事：加密货币永远存在:金色财经报道，美国非盈利组织区块链协会（Blockchain Association）执行董事Kristin Smith在社交媒体上称，加密货币永远存在，今年考验了我们的宏观条件，虽然项目失败，但该行业正在建设中，并将变得比以往任何时候都更强大。当我展望2023年时，我很乐观，我们最终会看到加密货币急需的立法。以下是5个原因：
首先，政策制定者、投资者和行业就需要一项法案达成共识。大多数联邦和州机构已尽最大努力利用现有权威来监管加密货币。
第二，最近的法案是BIPARTISAN。
第三，立法者同意 CFTC 是加密现货市场的首选监管机构。
第四，政策制定者的教育差距正在缩小。
第五，加密行业已准备好成为建设性合作伙伴。
我认为到 2023 年底法案成为法律的几率约为 40%，到 2024 年底为 60%。目前99%的法案无法通过引入阶段. 这是加密货币拥有的最好机会。[2022/8/4 12:01:48]
2.香港的?STO?和马耳他的?STO?有什么不同？
马耳他的?STO?与香港的?STO?都是「合规的?lCO」，不过马耳他与香港有着本质的不同——香港是世界级金融城市、亚洲金融中心、全球最自由的经济体……
也就是说，在香港合规发币，你就能合规地向全球市场销售。
而且抛开市场不谈，就?STO?本身的要求而言，它们也有着天壤之别——马耳他的?STO?花小钱就能买到，但在香港启动?STO?的流程和标准就跟在香港发行证券差不多，所以含金量截然不同。
3.香港的?STO?是否会迎来爆发式扩张？
香港支持?STO，是港府和大陆加密资本的合作——港府需要新资本的涌入来弥补过去几年流失的资本，大陆加密资本需要合规和背书，而?STO?就是双方合作的最大公约数。
预期拉满，未来能否如愿迎来爆发式增长？这完全取决于准入门槛。
如果上币以及投资的门槛比较低，那么吸引力甚至能超过?lCO。如果你知道多年前仅靠内地散户支撑的地方金融资产交易平台的话，那么市场容量远远大于内地的地级市的香港就更可想而知了。
不过这个假设不成立，至少就目前来看，香港的监管原则是「相同风险，相同方法」，即使放宽也不会差太远。
4.所以我们应该期待?STO?的什么？
由于香港可预期的监管政策，证券型?Token不必抱有期待，因为够资格发行证券型?Token?的Web3公司直接上市就行了，那个市场容量更大。
NFT?直接对标数据资产市场即可，所以可以判断它有市场，但不大。
功能型?Token倒是值得期待，它的定位是生态积分，是免费赠送的而非融资工具。HashKey?会先打个样——发行平台币?HSK。
不过最值得期待的不是上述三种代币，而是?STO?服务商……
STO?需要专门设计代币经济学、法律结构以及代币铸造等，才能在受监管的交易平台上挂牌交易，这就需要专业的?STO?服务商以及相关配套服务。
这就像在淘金热中卖铲子，不管淘金能不能成功，卖铲子总是一个稳妥且真的能赚到钱的生意。
不管?STO?能不能完成它的叙事——继华尔街模式、硅谷模式之后开创出属于Web3的共享资本模式，但至少会有一波资金愿意为政策红利来充值。
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