今年夏天，所有人都沉浸在比特币的甜蜜里，大家对价格再创新高充满期待，我们当时总结了四个造成上涨的核心原因：
资金不断在购买全球经济进入下行周期中国市场影响力共识在增强
6个月过去了，局面开始完全反转，而回顾上面的几个因素，其实也开始发生变化。
首先是资金流入，人才和金融从业者的流入受到夏天的影响，一直在快速增加，但资本的流入却大大减少了。
这种事情经常发生，快钱跟着价格马上出场，而长线的钱其实并没有到位。机构资本受到市场周期影响比较小，很多仍旧处于18-36个月的精尽职调查过程中。
宏观经济研究机构MRB合伙公司：美国股市领涨地位可能开始转移:8月份美国消费者信心指数的走低令人担忧。除非新冠疫情有医疗上的解决方案，否则经济重启将受挫，今后几个月将因学校开学和社会交往增多而充满风险。近期经济风险和充满争议的大选叠加将令投资者对股市更加谨慎。过去三个月，全球除美国以外股市的表现已经好于美国股市的表现，这可能预示美国股市的领涨地位开始向其他国家股市转移。[2020/8/30]
关于共识，可以肯定的说，它在持续扩散和增强。
而第二点和第三点的变化，非常值得一说，具体分为以下几点：
负利率债务余额爆涨真实收益为负黄金因素人民币贬值
中国宏观经济问题与政策研究著名学者王福重：比特币已经是世界主要货币 政府也会买一部分:中国宏观经济问题与政策研究著名学者王福重在回答关于比特币的问题时表示：现在比特币已经是世界主要货币了，按交易量排在第二十位，以后会更高。两类人，一类挖矿成功的人，一类买入的。政府也会买一部分。[2017/12/22]
负利率债务余额爆发
今年夏天，媒体疯狂报导全球的负利率债务暴涨，主要由日本和西欧发行的主权负利率债务余额已经达到了179万亿美金，负利率这意味着这些国家并没有能力偿还。
欧洲央行执委认为 比特币未带来宏观经济风险:据路透社报道，欧洲央行执委科尔周一表示，比特币投资者的资金面临风险，但目前没有更广泛的宏观经济风险。欧洲央行主管市场运作的科尔称，银行几乎没有比特币风险敞口，过去它们曾经是向金融系统“传播系统性风险的媒介”。因此，风险仍局限在买入比特币的投机基金和个人身上，“但并未构成宏观经济风险”。[2017/12/12]
而到了冬天，负利率债务余额目前是125万亿，相较于高点下降了30%。
看到上图的曲线，跟比特币的走势非常类似。
TIPS收益率为负
我们认为，投资人应该关注的不是名义上的收益率，而是实际收益。实际收益应该是排除通货膨胀影响后的收益。
另一种说法是，实际收益是通过风险和收益期望以及可投入的钱综合起来的值。
而10年期的TIPS(通货膨胀保值债券)收益率衡量此类收益是非常好的指标。
在夏天末尾短暂的变为负值，时间点正好与负利率债务余额峰值相吻合。
而当该值为负数时，对于投资者最好的选择之一是：把钱放到风险更高回报率更好的资产，通过这种方式来保持美元的购买力。
很明显，TIPS收益率又回来了，而比特币这种高风险的资产自然吸引力就下降了。
黄金因素
此前我们曾讨论过黄金价格和比特币价格的相关性，其90天内最高的相关性为0.3，这意味着其实比特币跟黄金的关联并不大。
但在夏天，有一段时间黄金和比特币价格高度联动。
其原因跟上面类似，当实际收益率为负时，投资人更有兴趣将美元资产转化为非收益资产，比如黄金、艺术品、收藏品和比特币。
黄金自9月以来，已经下跌了6%，虽然波动没有比特币那么大，但仍旧值得大家关注，尤其是它跟TIPS实际收益率反转高度吻合的情况下。
人民币贬值
夏天非常重要的事情是，受到贸易战影响，中国为了刺激出口贸易，人民币贬值，多年来首次破7。
于是一种说法是，不少中国用户为了避免继续贬值，购买了比特币。当然，这并没有实际的统计证据支持该叙述。
只是我们看到，人民币汇率逐渐开始回到了夏天之前的正常水平。
而最近中国政策对于比特币价格的影响，也充分展示了中国市场对比特币市场的重要影响力。
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