牛市什么时候会重现？这是所有人都想问的问题。
然而问题并没有确切答案，但一个分析框架有助于我们接近正确答案。
加密货币分析师BEN从经济学最基础的供给曲线入手，分析了供给变化后以太币和比特币可能的价格变化，并以历史上石油价格变化为例，试图穿透那个供需关系左右价格的规律。
2023年的后半年将迎来各种叙事的百花齐放。这曾在2020年和2021年发生过，当时由于新冠疫情，印钞机在当年全面运转。当然，后遗症就是通货膨胀。
牛市中，每个交易员、投资者和玩家都在鼓吹着比特币可以对冲通货膨胀的叙事。这也是很多人认为比特币长期趋势上涨的原因。
但将时间倒回一年前，结果并不理想。在2022年3月至9月的几个月里，通货膨胀率每个月都超过8%……但在同样的时间范围内，比特币下跌了50%。
持有超100枚ETH的地址数量达到两年低点:金色财经报道，Glassnode数据显示，持有超100枚ETH的地址数量刚刚达到两年低点，为44,260个。[2021/4/26 20:57:56]
结果证明，比特币对冲通货膨胀的叙事并没有奏效。那么发生了什么？
嗯，许多专家开始改变说法，说比特币是通货膨胀的早期指标。
事实上，你可以忽略任何叙事、宏观情绪以及其他所有因素，只关注一个主要的问题——减半。正如我们将在后面提到的那样，许多价格的变化是基于供应基本面的。
但是，让我们今天我们先从以太币开始说起。
以太坊最近进行了Shanghai升级。虽然这次升级看起来对其供应的影响微乎其微……但是，在未来几个月中，它可能会造成没人预料到的供应冲击。这可能使得以太币在第三季度和第四季度较比特币更具优势。
法院要求SEC出具有关为何批准BTC和ETH为非证券的文件:数据研究员Leonidas Hadjiloizou 发推文说，法院已同意Ripple的申请，要求SEC出具有关为何批准比特币和以太坊为非证券的文件，另外还包括美国SEC关于XRP地位的内部通信以及有关另外十名托管人的文件。同时，美国地方法院法官Sarah Netburn裁定，Ripple Labs和SEC在4月6日下午2:00通过电话会议讨论相关细节。（U.today）[2021/3/25 19:18:12]
然后我们将讨论我之前提到过比特币在2023年末和2024年将迎来的全方位叙事。
EigenLayer，从供给层面影响以太币价格
我花了十多年的时间试图掌握经济学这门「社会科学」的规律，所以当我大约六年前进入加密领域时，我以为我正在放弃之前学习的东西，转而开始尝试新事物。结果发现，从「社会科学」中学到的供需曲线已经深深刻在我的脑海里。
Evan Weiss：现在是企业开始了解ETH2.0的时机了:Bison Trails公司的商业运营主管Evan Weiss认为，尽管以太坊社区充满了兴奋和热情，但许多人还没有完全理解第二大区块链对于大型机构和企业的意义和机会。任何持有ETH的人都可以参与保护网络并获得奖励。考虑到该协议的增长和利用率不断提高，现在是大型企业开始了解ETH2.0的时机了。（CoinDesk）[2020/12/26 16:36:22]
所以，在分析以太币时，我忍不住会用供需曲线来看待问题，并且会应用货币理论来分析以太币。
EigenLayer也不例外。
简单介绍一下，EigenLayer旨在让人们使用质押的以太币来保护以太坊生态系统的其他领域。该团队认为重新质押的以太币所产生的能力，可以使以太币这种代币更俱生产力。
声音 | MakerDAO创始人：在推动价值方面，ETH是Dai生态系统中最稳定的选择:MakerDAO创始人Rune Christensen最近接受采访时表示“比特币在某种程度上完全依赖于集中的基础设施，只有相对较少的几个集中的交易所，主要来自中国和美国。但由于比特币的集中基础设施实际上是多样化的，所以它是完全去中心化的的。这也是我们Dai必须实现的目标。”在谈到代币的抵押品时，Christensen强调，尽管该公司打算在不久的将来找到可行的选择，但在推动价值方面，ETH是Dai生态系统中最稳定的选择。他进一步设想，在将BTC迁移到以太坊区块链之后，用比特币支持Dai。（ambcrypto）[2019/11/19]
这是一个很棒的想法。首先，它将减少用户参与生态系统多个板块的成本，因为他们不需要启动额外的服务或质押额外的以太币。
V神：如果没有1500个ETH可以加入Casper:以太坊创始人V神昨天在多伦多以太坊大会上发表演讲，他在会上提到，“如果你没有1500个ETH，那么你可以通过工作权益证明参与到Casper中，在Staking Pool方面，不同点将在区块大小、存提条件、可靠性等方面存在差异。”[2018/5/6]
此外，它还可以帮助那些想利用以太坊强大共识层来使自己更安全的项目。新项目在早期往往会在安全方面预算超支，用代币过多地奖励验证者进行高安全性支出，而网络并不需要这样高的安全性支出。这在市场上创造了供应过剩，给项目带来额外的财务负担。
因此，它可能是市场上非常有力的解决方案。但是，当涉及货币经济影响时，我很矛盾。
实施超流动性质押的主要好处是，用户无需购买更多的以太币来质押到新项目中，而是可以重复使用当前已质押的以太币。
下面的这组图表可以帮助巩固这个观点。
在下面的第一个图表中，白线表示以太币的供应量。供应线下面的紫线表示减去质押的以太币后的以太币供应量。这是一种查看以太币「净流动性」的方式。
这种方式的问题在于，因为Lido、Frax、RocketPool和其他人提供了流动质押衍生品，它们本质上使得质押的以太币再次具有流动性。这意味着这种净流动性观点从一开始就存在固有缺陷。
因此，在下面的图表中，我加入了Lido的LSD–st以太币的供应量，重新计算了以太币的净流动性曲线。
无论如何，如下所示，净流动性明显更高。如果我们再加上RocketPool的rETH和Frax的frxETH，它将会更高。
换句话说，从表面上看，EigenLayer似乎会使得质押的以太币更具流动性，因为它允许重新使用质押的以太币。
但实际上，EigenLayer将导致以太币供应量变得比之前更不具流动性。因为用户将不再在LSD上质押以太币，而是使用EigenLayer进行重新质押。这意味着EigenLayer将导致净流动性下降。
市场上供应减少会导致更强劲的价格趋势。EigenLayer解决方案可能不会受到加密市场的关注，但一旦生效，我们可以期待看到其对于价格基本面的提升效应更加强劲。我们期待跟踪EigenLayer的使用情况。
但请记住，以太币的命运仍然由市场之王比特币决定。无论去向何处，以太币都会追随比特币的脚步。
比特币供给减半，迎来新牛市
讨论完以太币，下面进入比特币。
距离比特币下一个减半大约还有一年的时间。每次比特币减半都会使得新的比特币流通量减少，带来供应冲击。如果我们把它类比为石油，那么这就相当于从地下开采出了更少的石油。当我们看到石油生产商讨论这个话题时，市场价格会因此上涨。通常情况下，新闻会引起价格波动……然后是市场平静……随后价格会在较长时间内缓慢上涨。举个例子，在1999年左右，全球石油供应量就出现了下降。
这是由于1998年3月和6月宣布的全球减产协议所致。有趣的是，在这些减产措施实施之前，我们已经看到了价格有所行动。下面的图表显示了原油期货的价格，并在那个时间段上方画了一条垂直的红线。请注意该时间段附近的价格变化。出现了两次快速上涨超过20%的情况，说明市场预期会减少石油供应。
但价格继续下跌直到1999年。这是因为像这样的供应变化需要时间才能反映在全球市场价格中。
削减供应量和价格反应之间存在滞后效应，因为市场上仍然有存量供应在支撑。但一旦市场上的可用供应开始明显减少，价格就会做出反应。
在1999年和2000年，一旦供应减少被市场发觉，石油价格上涨了200%以上。
比特币也是如此。主要区别在于，它的减产被编程进其代码中。这意味着不需要新闻发布，市场知道即将到来的情况，可以基本上提前对它作出反应。
历史表明，在比特币每次减产事件前的13-18个月之间，价格会触底。我们现在距离下一个减半还有12个月，根据这个历史，这就是为什么比特币价格最近一直在上涨的原因。
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