作者?|checkmate
摘要：在2020年成为杰出的宏观经济资产之后，比特币似乎正在从"逐渐"过渡到"突然"阶段。本周，我们调查了短期交易者和长期持有者对每周事件的链上行为。
比特币又一次踏入了未知的领域。本周，比特币在萨尔瓦多被正式投票为法定货币，这对该行业来说是一个真正的历史性时刻。看起来也很有可能，下一个主要的采矿能源来源将来自火山。
本周开盘，价格表现相对疲软，抛售至31,185美元的周低点。然而，市场对萨尔瓦多迅速通过法案的反应是，反弹回最近的盘整区间，创下日内高点39,269美元。
在2020年成为杰出的宏观经济资产之后，比特币似乎正在从"逐渐"过渡到"突然"阶段。本周，我们调查了短期交易者和长期持有者对每周事件的链上行为。
获利的供应波动
比特币市场的高波动性使其成为交易者的磁铁，他们能够在两个方向上将价格波动货币化。同时，比特币强大的基本属性使其成为长期投资者理想的价值储存资产。在波涛汹涌的市场结构中，我们可以通过观察价格波动过程中有利可图的供应变化，深入了解供需平衡，以及短期和长期持有者的积累程度。
数据：Bridge漏洞利用约占所有DeFi漏洞利用的50%:10月19日消息，Token Terminal数据显示，Bridge漏洞利用约占所有DeFi漏洞利用的50%，总计损失资产约25亿美元。据悉，这些黑客攻击通常可归因于智能合约漏洞（例如Wormhole和Nomad）或泄露的私钥（例如Ronin和Harmony）。[2022/10/19 16:30:11]
本周价格反弹了两次，第一次是在萨尔瓦多投票通过法定货币法案之后，然后在周日下午再次反弹。在这两次波动中，获利的UTXO持有的价值跃升了约150万个BTC。在这两次上涨中，从低点3.17万美元到周日的高点3.92万美元。
虽然其中一些加密货币可能是在1月份购买的，并保持未使用，我们可以估计，至少有198.5万个BTC的链上成本基础在3万1千美元和3万9千美元之间。
我们可以合理地假设，这些新获利的供应大致由三个不同的群组持有。
在2021年1月初购买加密货币的HODLers：并且还没有卖出它们。这些加密货币目前正跨越155天长期持有者的门槛而到期。新的HODLers：他们在目前的范围内买入下跌，并可能在未来的任何波动中持有。交易员和短期持有者：他们正在交易价格波动，更有可能在价格目标或下行波动中进行清算。他们也更有可能利用衍生品市场和杠杆。
数据：目前约36％ BTC供应是少于6个月的新代币:加密分析公司Glassnode数据显示，在牛市中，旧代币往往会更频繁地被移动，这增加了网络中新代币的相对供应量。在之前的BTC价格高点，约50％的BTC是少于6个月的新代币，目前则远低于这个水平（36％）。[2021/3/22 19:07:09]
交易员获利和空头头寸
让我们从最后一个群体开始，即最有可能产生抛压的交易员和STHs。
下图显示了STH持有的供应量的利润和STH-SOPR作为衡量获利程度的指标。这里有两个关键的观察。
在价格反弹期间，STH获利供应量的每一次飙升，STH-SOPR很快飙升并保持在一个较高的水平。这表明在这个STH群体中，有一部分人可能在波段交易中获利，或者被日内的价格波动所震慑。在萨尔瓦多投票后的价格反弹中，STH拥有的约73.7万BTC返回了利润。因此，我们可以估计，在这个价格范围内有成本基础的加密货币中，大约63%实际上是2021年1月购买的LTH拥有的加密货币，37%是最近积累的。
数据：15个DeFi项目中12个有“上帝模式”的管理密钥:根据审查平台DeFi Watch的数据，15个最流行的DeFi协议中有12个仍然可以访问“上帝模式（God Mode）”的管理密钥。这些完全访问控制允许开发者修改或替换支撑其项目的智能合约，包括调整用户余额。虽然管理密钥被证明是保护用户资金的一种方式，并且经常与时间锁（timelock）和多重签名（multi-sig）等安全功能一起使用，但分析人士认为，这让人怀疑这些项目到底有多“去中心化”。（Cointelegraph）[2020/9/25]
保持对短期交易者的分析，我们可以看到，期货未平仓合约正在攀升，尽管很缓慢，特别是与2021年第一季度相比。上个月未平仓合约总额在100亿至120亿美元之间波动，与5月中旬的前一个峰值相比，仍下降了约80亿美元。
期货交易量也同样低迷，特别是相对于5月抛售事件期间1200亿美元的交易量。在萨尔瓦多投票后的几天里，交易量增加了约150亿美元。本周后半周，交易量又开始下降。
Skew数据：ETH / BTC已达一年高点:加密数据提供商Skew在推特上表示，ETH / BTC已达一年高点。[2020/7/23]
当然，衍生品市场的交易员似乎不确定宏观市场的方向，因此保持了相对较低的杠杆水平和交易量。
关于永续期货资金利率，在暴跌事件中变成极度负面之后，在过去一个月中一直保持相当中性。资金利率在+0.005%和-0.010%之间震荡。
有趣的是，在上述两次价格反弹中，资金利率转为负值，表明存在更多的看跌倾向，交易者更愿意在反弹中卖出。
然而，通常情况下，大额资金利率提供了一个逆向指标，因为它表明许多杠杆交易商都倾向于同一方向。虽然上述的负利率不是特别大，但在这三个例子中都出现了大量的空头清算。
数据：市场暴跌期间 Tether等主流稳定币市值出现增长:3月13日，Tether官方发推称其市值已超过了50亿美元，说明了投资者对Tether的信任。这一重要里程碑证实了拥有最大市值的Tether在稳定币中的领先地位。稳定币的市值持续增长，这一事实表明，推高其市值的投资者正在观望，并等待重新入场。与此同时，其他稳定币市值也实现了24小时内的小幅增长。Circle和Coinbase的稳定币USDC从最近波动开始时的4.61亿美元上涨至4.91亿美元。然而，更小规模的稳定币并未出现此类增长。TrueUSD、Binance USD和其他稳定币的市值在过去的一两天里都有所下降。总体而言，根据Messari的稳定币指数，在此次市场暴跌期间，所有稳定币的总市值已超过60亿美元。（BeInCrypto）[2020/3/15]
在过去几个月的盘整中，每次资金利率变成负值，价格就会反弹，越来越多的空头被清算。
长期持有者继续保持HODLing
现在让我们把注意力转向长期持有者群组，他们包括2021年1月10日之前的所有加密货币买家。LTH净头寸变化显示了在155天的门槛内到期的加密货币的每月净率，其中包括任何卖出的加密货币。
下图是将155天前的价格范围映射到今天到期的那些加密货币的加速率上的标记。这表明，在早期的牛市中，有大量的加密货币被购买，并且基本上没有卖出。目前的成熟率超过40万个BTC/月，这比我们估计的在5月投降事件中出售的约16万个BTC要大得多，其中大部分是STHs。
我们也可以在变现上限HODL波中看到这种加密货币的成熟，它呈现了构成变现上限的加密货币供应的相对比例。我们不仅看到非常年轻的加密货币由于最近链上交易量低而下降，我们还看到年龄在3个月到12个月之间的加密货币的份额在扩大。这些都是那些在2020年至2021年1月的整个牛市中积累的HODLed币。
一些LTH已经并将在他们的加密货币上获利。在所有的比特币周期中，常见的是LTHs在牛市反弹中卖出了他们大部分的加密货币，而在回撤时，随着信念的恢复，他们的卖出会放缓。这种行为可以从LTH-SOPR中看出，该指数跟踪LTH实现的总利润倍数。
在3-4月达到约7.5倍的峰值后，可以看到LTHs在这次价格调整中实现的利润在下降，甚至在价格横向交易时也是如此。LTHs目前实现的利润倍数为3.2倍，这表明他们卖出的加密货币的总成本基础约为1.1万美元
类似的观察可以从CDD-90指标中看出，该指标绘制了过去90天内加密货币日销毁量的总和。CDD-90的下降表明，较老的加密货币仍未被消耗掉。这表明在这一波动期间，LTHs没有恐慌性抛售，因此更可能是重新积累而不是兑现。
为了进一步确认这一点，我们检查了应用7天移动平均线的二进制CDD指标。基本的二进制CDD指标将返回1或0，当破坏的加密货币日数量大于或小于长期平均值时。通过移动平均线，我们可以看到旧币被消耗的趋势，或保持休眠状态。
二元CDD指标在整个6月达到了一个极低的值，与2020年初开始的看涨趋势相吻合。这表明，长期持有者根本没有卖出他们的加密货币。
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