摘要：
受Bitfinex&Tether被NYAG指控影响，USDT价格出现折价波动、平台资金出逃或推高Bitfinex上BTC溢价，恐慌情绪发酵是近期BTC上涨核心驱动力；BTC价格抬升过程中，市场整体交易情绪与风险偏好未有实质性提高，其他主流币及中小市值币种不跟随上涨，场内存量资金不足，Bitmex合约深度贴水，市场上行空间较小，下行风险较大；链上转账量、币天销毁数与NVTS等基本面分析模型显示比特币近期或面临中期深度回调。BlockVC策略研究于4月19日周报中从历史走势与当前指标分析等角度阐述了流动性逐渐收紧、市场需谨慎提防回调风险的观点。后市比特币曾回踩5,100USDT的支撑位，但4月26日美国纽约总检察长办公室发难交易所Bitfinex及稳定币发行方Tether，关于8.5亿美元资金的“罗生门”事件持续发酵，最终导致比特币带动大盘继续上攻，最高至5800?美元，而风暴眼中的Bitfinex更是将其平台上的比特币价格推高至接近6200美元，相较Coinbase等其他法币交易所最高有400美元以上的溢价。尽管从价格上看比特币正经历2018年11月大跌以来幅度最大的上涨，但市场“牛市左侧”的基本格局仍然没有改变，本轮自4000美元开始的上攻已一月有余，多头动能正逐渐衰竭。BlockVC策略研究将在本篇周报中将围绕Bitfinex-USDT展开事件驱动分析，结合量价情绪等指标，在当前噪音遍布、乱象丛生的市场中把握主旋律与最强音，探索最优投资交易策略。
‘YoucameattheKing,youbetternotmiss.’若你瞄准王位，那就不要失手。
不看美剧《Billions》的投资者，可能对纽约总检察长NYAG头衔没什么概念，更不会想到有一天AttorneyGeneral会和CryptoCurrency产生任何关联。但看过《Billions》的投资者最近很可能浑身冒汗：剧中的检查长ChuckRhoades是一位对诉讼胜率极度执着的狠角色，这也意味着现实中的AG既然敢于对Tether和Bitfinex“挑起事端”，必然掌握了详实证据，也不会轻易对此事善罢甘休。
FOMO Pay为新加坡零售商推出首个加密货币支付解决方案:金色财经报道，新加坡的零售商现在可以使用数字成本代币(DPT)，这是由新加坡主要成本机构FOMO Pay推出的一种全新的加密货币成本解决方案。针对零售商的新支付方式是新加坡数字成本代币（DPT）许可方开发的主要成本方法。FOMO Pay已经开始在遵守法律的情况下，与一些奢侈零售商——比如EuroSports Auto、2ToneVintage和Luxehouze等一起实施它的新决议。
FOMO Pay创始人兼首席政府官Louis Liu分享道:加密货币使用的增加为客户创造了额外的资金渠道。FOMO Pay的目标是让我们的零售商接受加密货币，允许他们帮助制定额外的成本策略。这让我们朝着构建亚洲首个授权门户、将企业与法币和加密货币连接起来的目标又迈进了一步。（cryptonewsbtc）[2022/4/13 14:21:15]
自4月26日NYAG宣称Bitfinex使用Tether资金弥补8.5亿美元亏空的新闻传出，BTC价格在当日早盘出现跳水，却因USDT恐慌快速收回，并连续持续高位缩量震荡，市场观望情绪浓厚；随后4月30日Tether律师传出USDT仅有74%份额具有法币抵押，即便Tether官方早在数月前已将USDT的措辞修改为“backedbycashandcashequivalents”，本条消息仍然引起市场对USDT的恐慌情绪爆发，伴随着Bitfinex宣布发行平台币等系列后续传闻，恐慌情绪持续发酵，导致BTC在短短4天内冲高至5900美元一线。
数据来源：Bitcoinity.org
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与2018年10月的“一日游”恐慌不同，这次USDT事件牵扯广泛，USDT汇率和Bitfinex的BTC溢价持续牵动着市场情绪。随着事件持续发酵，USDT相对其他稳定币汇率出现跳水，并逐渐开始收回；Bitfinex平台现货价格相对Coinbase和Binance现货价格均出现大幅溢价；当前USDT汇率和Bitfinex溢价显然与Bitfinex用户行为有较大关联，且这种异常显然不可持续，汇率和溢价的回归将导致BTC价格面临下跌风险，汇率和现货溢价传导机制如下图所示。
美国CFTC代理主席：美国商品期货交易委员会将继续专注于加密货币:美国商品期货交易委员会（CFTC）代理主席表示，美国商品期货交易委员会将继续专注于加密货币。（金十）[2021/3/18 18:57:58]
从长期来看，PAX/USDC/TUSD等稳定币一直持续对USDT保持溢价，最近半年中仅有两次处于显著折价，即为2018年12月至19年1月初、2019年4月1日至24日，如下图所示，两处折价同期也是BTC震荡上涨的过程。以PAX为例，本次溢价水平最高约为2.5%，低于去年最高4%，接近次高点3%左右，过往数次大幅溢价往往伴随着BTC价格的显著调整。
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
更有趣的发现在于在自4月22日以来，Bitfinex和Kraken平台USDT/USD价格出现了显著的背离，Bitfinex中USDT价格显著高于1美元，持续上涨最高达到1.0484美元；同期Kraken中USDT的价格却出现相反方向的跳水，自1.005下跌至最低0.9700，且交易量在4月30日后明显缩量。其实这说明在Bitfinex传出危机初期，平台用户对于USDT的看法与预期不同，由于Bitfinex出入金限制，平台用户反而普遍选择在场内买入USDT提现并通过OTC或其他平台卖出获得USD法币。?
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
从Bitfinex的杠杆合约持仓情况来看，平台上资金的撤出趋势越来越明显。对多仓与空仓分别进行分析可以看出，两者均在4月26日即NYAG发难时有较大持仓下降，随后的几天中，尽管BTC价格高歌猛进，但合约持仓量却在极小的范围内缩量震荡，不再跟随价格走势，这不由让人怀疑平台上的主力交易资金是否在流出平台，以求避免暴露在平台整体的系统性风险之下。在这样的背景下，尽管BTC多空比数据来到了令人心惊的历史级低点，其对行情的指导意义相较之前可能仍有所降低。
声音 | 欧洲区块链协会联合创始人安东：“有效参与”是每个人获得加密货币的唯一途径:2019中国区块链技术赋能实体经济峰会于今日在重庆举办。本次峰会由重庆区块链学会主办，金色财经、Parabox、车慢科技、大项区块链科技联合主办，并由重庆经信委，重庆科委，重庆渝北大数据局，重庆农委农村委员会，重庆区块链学会指导会议。欧洲区块链协会联合创始人安东在演讲中表示：“有效参与”是区块链项目参与者最需要做。在可见的未来，每个人的“有效参与”不仅是参与项目的途径，也是获得回报的唯一途径。链与链的并行将让加密货币可以脱离交易所场景进行自主流通，而这离不开每个人的“有效参与”。[2019/7/7]
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
受到USDT因素的扰动，BTC价格在最具代表性的Bitfinex，Coinbase和Binance也出现了不同寻常的价格表现。自2018年10月以来，Bitfinex上BTC价格相对Coinbase持续保持溢价，4月24日至25日期间溢价突然抬升，最高到达360美元价格的差价水平。下图Binance和Coinbase的溢价来看，Binance溢价与Bitfinex溢价总体保持相同走势，仅在今年年初探底行情时发生近一个月的折价背离，在约4月24日至25日，Binance溢价跟随Bitfinex溢价率上涨。
重点在于，但自4月28日以来，Bitfinex溢价持续上升的同时Binance溢价率开始下降，USDT汇率开始回归，说明近期影响市场的主要因素已并非USDT贬值风险，而是Bitfinex个体风险较大。Bitfinex和Binance溢价率异常背离不可持久，很快将向常值回归，随着Bitfinex溢价率下降，短期情绪宣泄后，BTC价格将随溢价率下降而产生回调。
动态 | 耐克注册的商标或与加密货币业务相关:据chepicap消息，据美国专利商标局表示，耐克最新的商标可在商标电子检索系统（TESS）中找到。通过在该系统中搜索“Cryptokicks”一词，可看到商标序列号883945295，其创建于2019年4月19日。该商标属耐克公司（Nike Inc.）名下，这或意味着这家美国跨国公司开始了一项新的加密业务。[2019/4/25]
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
从Bitfinex的盘口深度也可以看出Bitfinex溢价水平的原因所在，下图为Bitfinex和Bitstamp两大平台上BTC价格变化10%幅度的盘口挂单深度，Bitfinex买卖盘深度均较厚，但相对Bitstamp而言，Bitfinex上BTC价格上涨10%以内几乎没有卖单。而从委托比来看，当前价格买单委比较低，而卖盘显著提升，短期内价格有较大回调压力。
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
受到恐慌情绪影响，包括对Bitfinex溢价是来自投资人提现不畅等说法的传播，BlockVC策略研究观察到比特币区块链转账数量持续大幅提升，达到接近18年年初的峰值水平，而比特币币天销毁数BitcoinDaysDestroyed并未出现大规模提升，说明大部分持币地址变动较小，大部分转账来自于新增地址。
数据来源：BitcoinVisuals?TradingviewBlockVC策略研究
由于现货市场受扰动因素较大，通过合约市场可以更好地观察市场参与者的情绪和预期。自4月24日以来，BitMEX远月合约开始转贴水，投资者对远期价格预期转向悲观；从基差来看，BitMEX合约相对现货价格仍然持续保持深度贴水，说明合约投资者对当前现货价格上涨均理解为场内资金的恐慌行为，而非新增资金推动的上涨行情。
欧洲央行正通过发行数字货币来达到遏制比特币等加密货币的目的:欧洲央行（ECB：European Central Bank）呼吁商业银行实施新解决方案以遏制比特币的快速增长，他们正在研究，可能即将发行欧元数字货币ECB-Coin。发行ECB-Coin是欧洲央行“双重攻击”加密数字货币的一部分。很明显，第一重攻击就是在政策和法规上限制比特币；而随之而来的第二重攻击，就是要发行欧元数字货币ECB-Coin，同时也可能会让商业银行发行自己的虚拟货[2017/12/4]
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
从BitMEX的FundingRate也可以侧面印证，最近一个季度资金费率持续为负，整体市场仍然处于空头市场，且近期资金费率有转正趋势，在Bitfinex空头持仓上涨的过程中，Bitmex近端合约投资者遭遇逼空后却反向开始平空，上涨行情可能开始进入诱多范围，后期调整风险提升。
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
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比特币波动率在经历了三月份的沉寂之后，在四月份迎来集中爆发，比特币价格继四月初上冲后又在四月下旬与五月初连续拉升，先前挤压的波动压力已通过数次快速拉升完成释放，当前BTC波动率已回到2018年的平均水平。波动率在更高的水平企稳，一定程度上体现出场内的交易情绪正在升温，风险偏好程度或有一定提高。但需要注意的是，本轮交易情绪的提高受到多重因素驱动，其中稳定币USDT的大幅贬值在其中起到主要助推作用。
数据来源：BitmexBlockVC策略研究
从币安BTCUSDT交易对的筹码分布来看，典型的双峰结构仍未改变，经过过去一段时间的中期宽幅震荡后，中间区域已平衡沉淀了一些筹码。但总体来说，5400-6200币价区间沉淀筹码较少，上行压力与下行阻力都较为薄弱。但6300一带的阻力仍然巨大，比特币短期上攻恐难如愿突破。
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
在BTC近期持续上涨过程中，资产联动、资金流入和风险偏好都明显不足以支撑市场整体行情。
从资产联动性来看，下图所示为最近三个月市值排名前1000币种的涨跌比与BTC价格的拟合。可以看出千币涨跌币总体上呈下跌趋势，且在BTC价格下跌的区间中，涨跌比总以更大幅度滑落，体现出Altcoins市场对比特币价格变化的高敏感性。近期，BTC持续上涨行情中，其他主流币无法保持同等涨幅，中小市值Altcoins反而出现大幅下跌，同样体现场内资金匮乏的状态，资金集中买入BTC的交易过于拥挤，踩踏可能随时出现。
数据来源：BlockVC策略研究
下图为BlockVC策略研究开发的用于评价市场恐慌和贪婪程度的情绪指数，从2018年8月以来，情绪指数为正说明市场处于贪婪，情绪指数为负说明市场恐惧，灰色柱图为比特币对数收益率的7日移动平均。目前行情下，BTC稍有回调，情绪指数便急转直下，且每次价格创下新高，情绪指数所描绘的贪婪程度则屡次降低，其间背离暗示市场的风险偏好仍停留在较低乃至中性阶段。
数据来源：BlockVC策略研究
尽管比特币如之前报告所述已经完成了技术形态上的两个重要突破，即对于MA200的突破以及上轮熊市中下降趋势线的突破，但是比特币价格仍未突破上一轮牛市的上升趋势线，如下图所示，为去除USDT波动干扰，BTC价格均采用美国主流法币交易所Coinbase数据：
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
对于以BTC为首的加密数字资产，估值模型研究仍处于早期阶段，各方仍在探索有效的估值手段。从股票的二级市场类比来说，除去梅特卡夫模型，P/ERatio即市盈率或是衡量BTC等具有网络效应的加密资产市值相对位置的有力模型。下图为NVTS模型，由WillyWoo、ChrisBurniske以及DmitryKalichkin发明并迭代，采用链上转账额的90天移动平均来衡量BTC价格是否处于超买或超卖之中。如图所示，下方NVTS高于150则标注为红色，最近六年共出现过6次NVTS高于150的情况，前5次皆提前于市场见顶，最近的一切成功预测2018年11月的破位下跌；本轮行情，NVTS再度站上150线，目前处于170左右，据此模型结合上文的量价分析，BTC上方空间较小，向下面临较大回调风险。
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
‘Just?One?LastDance’，比特币上演2019年上半年最后一舞？
对于Bitfinex即将发行的平台币IEO，结合其面临的资金困境以及整个市场的流动性紧缩环境，BlockVC策略研究认为，在前有Gatechain进行IEO时市场的疲软情景在前，现有几家头部交易所均已开启对USDT的限制提币的背景下，BitfinexIEO对市场存量资金的吸血已经开始；对Bitfinex而言，发行平台币IEO既能回收USDT流动性，从根本上改变USDT的供求关系从而稳定乃至提升USDT价格，又可以补足“消失于”NYAG与CryptoCapital资金魔法游戏里的8.5亿储备金，正可谓一举两得，其披露出的2017-2018运营数据和token的回购销毁机制也给散户投资人留下了一定的参与余地。
但需要注意的是，Bitfinex的8.5亿美元储备金能否追回，从NYAG的指控下“虎口脱险”尚是未知数，且本轮行情因IEO起，当前IEO也已进入黄昏阶段，为了弥补资金缺口的Bitfinex兵行险招发行数额如此巨大的IEO，有意愿参与募集的投资人需要全面考虑其中收益与风险等等。毕竟，传统金融监管层对于Bitfinex与Tether的调查并非孤立事件，Bakkt交易所迟迟无法获得CFTC审批、ETF遥遥无期等仍旧提醒加密投资者，传统世界并没有做好拥抱去中心化加密资产的准备。
这风险笼罩于整个加密货币市场之上。任何新事物的发展，都势必在早期要经历足够长的蛰伏，在逡巡中积蓄足够的力量，迎来最后的破晓与觉醒。比特币等加密资产的发展，就好比是一曲史诗级的宏大交响乐联奏，注定在新旧世界的碰撞中迸发出最耀眼的音符与最曼妙的乐章。在奇点来临前，比特币与加密资产市场仍将在崎岖的乐谱上蜗行摸索。在这个时代，每个投资人都是这曲宏大乐章的演奏家，只不过有些人或许在第一乐章的终章华彩中就已经下车，从此绝弦离场；有些人在第三乐章漫长的低音小调后某个高音处急走琴弦，彷佛那已经是最终的惊世华彩。无论这漫长而曲折的音流最终导向何方，其主旋律都是看清指挥棒的方向，以及，不要在音乐已经停止后仍旧翩翩舞蹈。
来源：BlockVC
原题《还在跳舞的人，Comehellorhighwater|BlockVC策略》
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