在加密货币市场上，主要利益相关者是交易所、替代币/加密资产/分叉货币的发行方，还有代币排名网站，它们相互合作，从唯一一个群体中攫取价值：散户投资者。不知情的投资者向这一整条业务线注入资金。
我觉得有必要阐释这些关系，以便投资者能够了解他们正在参与的这场游戏的本质。
下图总结了四组关系的核心所在：
图中的「价值」，表示资金流动或简单用途。比方说，投资者从排名网站的信息中获得价值。
这可能有点难懂，因此我将逐个解释每个分组。
交易所
在这个行业中有两种类型的交易所：法币通道和替代币「」，我暂时不考虑点对点交易所或去中心化交易所。法币通道往往受到了监管，遵守KYC/AML规定，甚至监管机构可能对交易进行监控，通常表现得就跟全储备银行一样。Coinbase和Gemini是这类交易所的代表。本文与这些交易所无关，它们通常中规中矩，正处于向监管机构示好的关键阶段。
我得说，其他的交易所则属于「替代币」。它们往往处于无监管或监管较少的地方，比如英属维尔京群岛、塞舌尔群岛或马耳他等充满异国情调的岛屿，还有可能会在不同的司法管辖区四处游走，以避开监管机构的密切关注。币安是其中的典型。他们倾向于对合规、KYC/AML、刷单和上报体现采取非常随意的态度。他们甚至可能根本不参与法币交易，交易者通常必须使用比特币BTC和以太币ETH才能进入的其余部分。
Beosin：Polygon链上LibertiVault合约遭遇攻击:金色财经报道，据Beosin旗下Beosin EagleEye安全风险监控、预警与阻断平台监测显示，Polygon链上LibertiVault合约遭遇攻击，损失约123ETH和56,234USDT，价值约29万美元。Beosin安全团队正在追踪资金流向。[2023/7/11 10:48:13]
实际上，在很多情况下使用这些交易所非常困难。一个业内人尽皆知的秘密是：没有人对「功能型代币」以及这些交易所可能提供的资源感兴趣。在意这些特性的人并非该类交易所的最终用户。在法币通道上获得BTC，在提供数字货币交易对的交易所注册，发送BTC，浏览订单，进行交易，不断切换各种私钥和钱包，这对大多数新手来说都是难于上青天的事情。所以这些交易所的最终用户是日间交易员和希望随时随地进入替代币的徒。
一些巨鲸自然会在市场上逡巡，但大多数参与者都是寻找100倍涨幅的散户投资者。太阳底下无新事。
替代币开发者及团队成员
交易所与替代币的开发人员和营销人员即「发币方」有着互惠互利的关系。一般来说，创建替代币在技术上并不具有挑战性。多年来，许多替代币都是用forkgen或众多ERC20生成器创建的。对替代币团队成员的主要挑战并不是来自于技术层面，而是社交层面。说得好听点，这叫「社区建设」。
可以想见，这指的是扩大代币的购买者的范围，并让现有的购买者更加狂热地支持他们选择的代币。
数据：Brevan Howard Digital过去3天内将21万枚LDO转至Coinbase:5月16日消息，Brevan Howard Digital（原Dragonfly Capital）的钱包0x7d6于今日凌晨以2.15美元的价格将16万枚LDO（34.4万美元）转移到Coinbase。该地址在过去3天内共将21万枚LDO（约合39.1万美元）转移到Coinbase。[2023/5/16 15:05:18]
「社区建设」是营销的另一种表述。它可以通过多种渠道进行，足够再专写一篇长文。
不过从开发人员的角度来看，这是一场微妙的游戏，需要创造足够的创新，或者说得更实际一点，是「创新的假象」，好让投资者相信项目正以合理的速度朝着既定目标推进。开发人员有动力大肆宣传合作伙伴关系、新版本、新目标，同时不断放送新闻和公告。每一条意料之外的信息都是一次积极的冲击，会鼓励投资者继续购买，同时证明他们之前购买的合理性。
对投资者来说，最令人兴奋的事情是交易所挂牌新的代币。由于交易所是分散的流动性资金池，而且每个人都希望能交易新推出的产品，因此在活跃的交易所突然挂牌新的资产，可能会导致其价格迅速上涨。
这是一个公开的秘密，替代币的开发人员和营销人员向交易所支付此处请直接代入「贿赂」上币费，以他们的项目在交易所挂牌。许多项目的预算都是从指定用于上市费用的资金项目中提取的。这些交易所将它的商业模式建立在挤压开发团队的上币费用上。
花旗集团全球市场主管：加密货币和央行数字货币终将具有重要意义:6月15日消息，花旗集团(C.N)全球市场主管Andy Morton表示，加密货币和央行数字货币终将具有重要意义。（金十）[2022/6/15 4:29:44]
但交易所该如何证明这笔代价不菲的上币费花得值当呢？简单来说，就是假装自己是一个流动活跃的交易场所。
毕竟发行方通常是其代币的最大持有者，而且他们也能从上市中获益。通常，在币安这样的交易所上市，将为团队内部人士提供一个剥离所持股份并成功退出的机会。因此，替代币的开发人员和推广人员支付大笔上币费用，既符合他们自身的利益发币方往往得花数十万美元，通常以BTC支付，同时也符合交易所的利益，尤其是二线交易所，因为这样能给人留下流动性很高的印象。
代币排名网站
到了这一步，轮到排名网站开始发挥作用了。它们在这个行业中占有重要地位。
从表面上看，它们为投资者提供了有用的服务，除了广告收入，它们几乎得不到任何回报。但隐藏的事实才更加险恶。事实上，排名网站正处在从散户投资者那里吸引资金、再把资金放入替代币创建者和交易所运营商口袋，是这场游戏的中心。
代币排名网站的商业模式是怎样的？
像CoinMarketCap、CoinGecko、CoinRanking、Cryptoslate、CryptoCoinRankings、CoinCodex、CryptoCoinCharts等网站都在出售广告位，在某些情况下，还会嵌入交易所的联盟链接。它们中的一些人会把混合定价API卖给更老练的交易者，因为对方需要可靠的价格反馈。许多交易所都有联盟计划，如果你是活跃的交易员和交易所之间的中间人，推荐链接可能是一个有利可图的收入来源。
Virtu Financial CEO：与Citadel Securities就创建加密市场进行了接触:6月10日消息，高频交易和做市公司 Virtu Financial 首席执行官 Douglas Cifu 在 Piper Sandler 的全球交易所和经纪会议上表示，随着对资产类别的需求增长，该公司看到了加密市场中的做市机会。除了希望为机构建立适当的生态系统外，他对加密行业中的现有企业持保留态度，Cifu称，我认为，我对该领域的许多老牌企业或新玩家没有很大的信心。此外，Virtu与另一家做市巨头 Citadel Securities 就创建加密市场进行了接触，他看到了合作创建一个可扩展的、机构信任并希望参与的系统的机会。[2022/6/10 4:16:04]
有时，排名网站先通过给交易所或交易平台做横幅广告赚一笔，然后在广告本身中纳入他们自己的联盟链接，这样能又赚一笔。只要你能掌握个人诀窍，是很容易赚到钱的。
投资者在这些网站上会看到交易特定代币的交易所链接，某些规模较小的项目并没有多少流动性。由于排名网站是吸引投资者的港口，因此他们拥有一群几乎心悦诚服的受众，并且可以通过联盟链接轻松获利。CryptoCoinCharts和CoinCodex上可以嵌入联盟链接，直接从它们的网站导流到交易所。一些聚合器将允许你直接在排名网站上交易加密货币。
这不仅仅局限于交易所。任何在2017年4月到11月间访问CoinMarketCap的人都会记得，上面有无时不在的BitConnect横幅广告。
消息人士：Polygon加强对印度潜在投资和赠款的KYC审查:6月1日消息，据一位消息人士称，随着印度监管审查的加强，Polygon 现在要求印度的潜在合作伙伴提供大量 KYC（了解您的客户）详细信息。据该人士称，在监管机构加强审查之际，Polygon的系统与以太坊区块链一起运行，正在寻求“十分合规”运作，且不会向任何不愿分享完整 KYC 详细信息的人提供资助。
另一位业内消息人士称，印度的开发商最近提及从 Polygon 获得资金或投资的困难，甚至称 Polygon 已完全停止为该国的项目提供资金。然而，熟悉 Polygon 决定的消息人士澄清说，此举并非完全暂停对印度项目的资助，而是与政府加强审查有关。（Coindesk）[2022/6/1 3:54:32]
BitConnect是一个臭名昭著的庞氏局，运营模式基本上就是拿钱给联盟伙伴刊登链接，再通过引用链接吸引新用户。CoinMarketCap不满足于止步在BitConnect，此后又为许多其他欺诈网站登了横幅广告。幸运的是，我和「BCCPonzi」账户记录了这件事，也清楚地记下了谁该为此事负责。
这是一笔6位数的月收入，用于将流量导向一个现已不复存在的庞氏局。是的，做出如此举动的排名网站，与其提供的交易所数据赢得了数以百万计的用户和数十家基金信任的网站是同一家。
它们的法子还不只这一招。BitConnect的庞氏局依靠的是CoinMarketCap等不加批判地公布交易所数据、显示BCC代币大幅升值。当然，这些数据是虚幻的。95%以上的BCC交易量来自于一个在bitconnect.co上托管的「交易所」。
CoinMarketCap通过不带任何警告地列出这些交易量，直接让BitConnect局得逞，最终从投资者那里卷走了预计约1亿美元。
因此，CoinMarketCap不仅是规模最大、最受欢迎的聚合网站，还因为通过接受横幅广告付费助长欺诈，在某些情况下，它们还利用横幅广告本身的关联链接从中牟利。
CoinMarketCap是一个整体上操作很业余的机构，在长岛市的一套公寓里经营。事实证明，CoinMarketCap通常无法对交易流动性做出成熟的判断。这些都属于题外话了，让我们来讨论一下更广泛的问题。
弊端何在
那么问题出在哪里呢？主要的问题与排名网站、交易所和发行者之间的相互作用有关，尤其是与交易量有关。容我细细道来：
发行商希望在流动性强的市场挂牌，然后退出，或拉高自己的头寸交易所希望标榜自己具有流动性，这样发行商将更愿意支付上币费用归入「替代币」的这类交易所大多不受监管，也没有多少外界监督，因此几乎可以为所欲为许多交易所于是会进行刷单，让自己的交易量显得更大，并改善自己的流动性状况排名网站通过引用链接和广告赚钱，缺乏监控每个交易所的资源，因此会不加批判地发布交易所数据从事刷单的交易所在排名网站上获得更高位次的排名，成功营销了自己交易所利润、排名网站利润、发行者利润，所有这些都是以投资者为代价的，当然，投资者有可能在短期内会有所收益促使我写这篇文章的主要原因，正是代币排名网站的疏忽。毕竟其他方面的漏洞都已经有了很完善的记载。此时，法币通道正在趋于专业化，竭力让监管机构看到他们的诚信。但人们普遍认为，「替代币」这样的币币交易所存在缺陷。
尽管突兀地改变排名网站的算法会构成风险，尤其是在CoinMarketCap突然去除了韩国交易所数据，引发了一场危机之后，但这些排名网站彻头彻尾的业余性质还是被低估了。
许多基金都在根据CoinMarketCap数据做头寸标记，如果加密对冲基金的有限责任合伙人发现，CoinMarketCap是有意从替代币收集伪造数据，不知道将会有多震惊。
CryptoExchangeRanks则采用了一种创新的方法，他们把交易所报出的交换量与其相对的网站流量进行比较，从而找出特别恶劣的违规者。
目前，想要寻找可靠数据的投资者选择余地很小。他们要么可以有选择地信任交易所，要么自个儿收集数据，要么使用像Blockstream/ICEdatafeed这类更具鉴别力的数据来源。这个市场是在趋于专业化，我希望像CoinMarketCap这种赚钱时野心勃勃，做事时漫不经心的企业成为明日黄花。
这个市场的未来会怎样？
「替代币、替代币发行商、排名网站」这三驾马车的问题在于，它们的激励机制交织得极其紧密，但是它们用户的相关知识背景又极其欠缺。在许多情况下，「交易所」的说法并不准确。目前这些加密货币交易所，只会让人们联想到1920年代的投机商号，1980年代的电话交易所，2000年代初不受监管的扑克网站，这些网站将不知情的玩家的底牌透给内幕交易者，或者是过去十年间出现的那些不受监管的外汇或二元期权交易平台。
很简单，大多数提供加密交易对的交易所与纽交所或纳斯达克等交易所没有任何共同之处。尽管一些投资者意识到了这一点，但许多人错误地认为它们是可信的，甚至把自己的代币长期存放在这些交易所里。
反过来，这些交易所却在以猖獗的、显而易见的刷单交易来推销自己。但它们很难被关闭或得到监管。毕竟，清算和结算发生在不受审查的比特币和以太坊网络上。
因此，只要仍然存在着在全球实时运营的上押注替代币的需求，这些不透明的交易所就将继续存在。只要投资者还在利用业余的排名网站获取交易场所的信息，交易所就有动力通过粉饰太平，制造虚假的流动性来进行市场营销。如果这些交易所继续列出炒作项目，允许发行者退出，发币商显然有动力去继续玩这套营销游戏，做一个虚假的路线图投资者。投资者应该对这些实体保持警惕，并在投资前做出明智的决定。
本文作者是免费链上数据资源coinmetrics的联合创始人，同时任CastleIslandVentures合伙人。
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