作者：thiccy 编译：Luffy，Foresight News
全球规模最大的资管巨头之一贝莱德向美 SEC 提交了现货比特币 ETF 的申请，引起了加密社区的广泛关注和讨论。
事实上，SEC 已经批准了相当多的比特币期货 ETF，这些 ETF 在 CME 持有近期比特币期货合约，但是还没有比特币现货 ETF。
这些期货 ETF 目前在美国股票市场交易，但资产管理规模都很小。那么，它们为什么不受欢迎呢？
原因在于一种叫作「drag」的东西。drag 是指基金试图复制某个标的物的回报时所产生的不良表现。这种 drag 是维持风险敞口所必需的定期投资组合再平衡的长期结果。
彭博ETF分析师：贝莱德现货比特币ETF今年年底会批准:金色财经报道，彭博社高级ETF分析师Eric Balchunas谈贝莱德的现货比特币ETF，Balchunas称，我将押注于贝莱德。而且我认为今年年底会批准。[2023/6/20 21:48:21]
出于这个原因，比特币期货 ETF 都给自己贴上「策略」的标签。因为对于散户来说，长期持有这些 ETF 而不是持有现货是没有意义的。
BITO 是这些 ETF 中最大的一支。它的持仓构成中有 2/3 是当前月份到期的期货，还有 1/3 是下一个月到期的期货。
在 6 月底，ProShares 需要卖出其 6 月到期的期货，并买入 1/3 7 月到期的期货和 1/3 8 月到期的期货以维持其风险敞口。
前贝莱德全球股票主管加入OSD管理加密货币基金:金色财经报道，伦敦加密货币资产管理公司 Old Street Digital 组建了一支由资深投资者组成的团队，Old Street Digital (OSD) 管理的资产不到 1000 万美元，由前贝莱德全球股票主管Gary Clarke领导。[2023/4/24 14:24:18]
这就是所谓的「滚动（rolling）」
「滚动」的操作不仅在交易费用和滑点方面成本高昂，而且因为比特币后一个月期货价格往往高于前一个月的。这就是所谓的「期货溢价」。每次卖出即将到期的期货并购买下个月的，都会产生一点损失。
消息人士：资管巨头贝莱德的资金和账户在FTX持有“非常小的头寸”:11月11日消息，据消息人士透露，资管巨头贝莱德的资金和账户在FTX持有“非常小的头寸”。但到目前为止，贝莱德没有公开评论对FTX的投资规模到底有多大，也没有评论FTX事件是否会改变其对加密相关公司的投资方式。（Marketwatch）[2022/11/11 12:47:04]
期货溢价对于依赖期货的投资敞口并不友好。这就是为什么像 VZX (VIX)、USO（原油）和 BITO（比特币）这样的期货 ETF 不适合长期持有的原因。
bithedge 模拟了从 2018 年到 2021 年滚动持有比特币期货 ETF 的成本，结果是该时间段内与持有现货相比损失 25%。
贝莱德：PEPP结束后 欧洲央行或加快资产购买计划步伐:贝莱德宏观研究主管Elga Bartsch表示，正如拉加德在发布会强调的那样，欧央行放缓购债并不是在缩债。考虑到当前较为宽松的融资环境，这仅是一个技术性调整决策。随着新的政策框架为欧元区更持久宽松的货币政策铺平道路，欧洲央行的资产购买计划预计将继续下去。目前欧央行的首要任务应该是提高中期通胀，因为经济预期显示它将远低于2%的新目标。当紧急抗疫购债计划（PEPP）结束时，加快资产购买计划的购债速度可能有助于推高通胀，尽管最终可能也需要财政支持。（路透社）[2021/9/9 23:13:36]
下面该讨论现货 ETF 了，它不再需要通过滚动来维持风险敞口。为什么我们没有一个由现货比特币实物支持且没有 drag 的基金呢？
这就是为什么像 GLD 和 IAU 这样的实物支持的 ETF 总共有 900 亿美元的资产管理规模，而像 BITO 和 USO 这样的期货支持的 ETF 只有微不足道的 16 亿美元。
现货 ETF 长期以来一直被誉为进入美国 401K（注：401K 是美国政府推行的一种雇主和个人共同承担的养老金账户） 和储蓄的圣杯。
然而，美国证券交易委员会长期以来一直拒绝现货 ETF，理由是担心市场操纵以及「规模庞大的受监管市场」与受监管交易所之间缺乏监督共享协议。
这种担忧有一定道理，因为 Coinbase 和其他美国交易所占比特币现货交易量不到 10%。市场操纵确实令人担忧，尤其是考虑到监管机构对币安的不满。
不合理的是，获批的比特币期货 ETF 依据这些美国交易所来计算用于期货结算的参考价格。期货 ETF 应该与现货 ETF 一样，存在市场操作的可能性。
归根结底，除非有像 CME 这样值得信赖的交易所中介来监督市场，否则 SEC 不会允许现货 ETF 存在。
那么贝莱德的申请会通过吗？我没有把握。
这些基金经理正在祈祷，这个交易可能带来价值 1000 亿美元的资产管理规模以及每年 10 亿美元的管理费。
Vaneck 已经提交了 3 次，甚至富达也被拒绝了。
贝莱德是规模最大和最有影响力的资产管理公司，它可能与美国证券交易委员会有特殊关系。
此外，共和党对 SEC 主席 Gary Gensler 施加的压力越来越大，美国证券交易委员可能会做出一些武断的决定，比如让贝莱德通过。
显而易见的是，如果贝莱德的比特币现货 ETF 获得批准，这将是加密货币发展的巨大推动力。更清晰的是，如果共和党能在 24 年选举中获胜并解雇 Gary Gensler，这将为加密行业解锁许多资源。
在此之前，我们只能耐心等待。
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