作者：0xLoki 编译：DeFi之道
这个问题的关键是我们不能只看他们是怎么说的（组织目标），还需要看他们怎么做的（实际行为）。回答这个问题有个很简单的办法：搞明白SEC和SFC的业务和人员构成
首先我们来看一下SEC的架构，最上面是包括主席+4名委员构成的委员会，下设6个部门+1个监察长办公室+11个办公室。除此以外，还有11个分地区的办公室。需要注意的是，这11个地区办公室需要同时向执法司（Enforcement）和检查司（Examinations）汇报。
从组织架构上我们就可以发现，执法司（Enforcement）和检查司（Examinations）似乎在所有科室中是最重要的。在后面的各部门描述当中，我们也可以看到执法司和检查司也分列一二。
Tether用美国国债储备取代商业票据:金色财经报道，稳定币发行商Tether已经从其储备中取消了300亿美元的商业票据，并在上个季度还将其对美国国债的直接敞口增加了超过100亿美元。
几个月来，Tether一直表示，它将通过减少其持有的商业票据数量来提高其储备的质量。[2022/10/14 14:26:49]
除此之外还有个更具有说服力的数据：财务情况。SEC的资金来源大致由三部分组成：
1）财政预算；
2）证券交易费用和申请费用；
3）罚没收入。
其中罚没收入又分成两个Part： A.需要赔偿受害者的，罚没收入会补偿受害者+注入美国财政部的GeneralFund B.不需要赔偿受害者的，罚没收入会分配给投资者保护基金、吹哨人（调查线索的提供者）、资助监察长办公室的调查。
美国证交会主席根斯勒拒绝透露是否视以太坊为证券:1月10日消息，美国证交会（SEC）主席根斯勒拒绝透露他是否认为世界第二大的加密货币该涵盖在该机构的严格交易规范之下。根斯勒周一接受采访时回答有关问题时称，我不会谈论具体事情。他表示，我是一个五人组成的委员会主席，委员会也是一个民事执行机构，所以我们不会在这类公共论坛中谈论任何一个计划、可能的情境，也不会在电视上提供法律建议。2018年，在美国证交会前主席克莱顿任职期间，该机构一名资深官员表示SEC不认为以太坊是一种证券。[2022/1/11 8:39:44]
接下来来看一下SEC的资产负债表。按照2022财年年报，SEC的总资产从122亿增长到了141亿美元，增长19亿美元。其中投资科目增长了4亿美元；应收账款增加了15亿美元，这两项的绝大部分都是由罚没收入构成，其中投资科目还已经扣除了监管过程中的支出。
美国国家经济研究局：比特币仍集中在少数人手中:根据美国国家经济研究局(NBER)的一项研究，流通中的比特币约三分之一控制在前1万名个人投资者手中。自比特币诞生之初，加密货币爱好者就一直在思考哪些人是比特币的最大所有者。确定所有权的集中度可能非常困难，因为许多最大的地址通常不代表个人，而是替投资者持有比特币的交易所和其他实体。然而，通过使用区分中介和个人地址的数据收集方法，NBER研究人员发现前者在去年年底控制着大约550万枚比特币，后者控制大约850万。此外，前1000名个人投资者控制着大约300万枚，且集中度可能更高。（金十）[2021/10/26 20:56:55]
除了罚没收入以外，OMB2022年批给SEC的储备金预算为5000万美元，投资者保护基金预算为3.9亿美元；SEC交易费约18亿美元；申请费用6.4亿美元。可以看出，罚没收入已经成了一种【支柱收入】。
Blockchain.com将美国总部迁至迈阿密:金色财经报道，交易所和钱包公司Blockchain.com正在将美国总部从纽约迁至迈阿密。该公司计划在未来18个月内在其新的美国总部创造多达300个工作岗位。[2021/6/4 23:10:01]
看完收入再来看支出，可以看到执法司和检查司的净支出是最高的，合计达到了17.5亿美元，占到总支出的65%。这些支出最终转化为了执法行动：根据SEC的另一篇公开文章，SEC在2022财年总共提起了760起执法行动，比上一年增加了9%。其中包括462项新的或“独立”执法行动。
这些执法行动带来了丰厚的收入：下令支付的款项总额为64.39亿美元，包括民事罚款、没收所得和判决前利息，是SEC历史上的最高记录，高于2021财年的38.52亿美元。在下达的总金额中，民事罚款为4.194美元亿元，也创历史新高。
美国亚利桑那成为“监管沙盒”首州:日前，亚利桑那州成为推行“监管沙盒（regulatory sandbox）”的美国第一州。监管沙盒指导州内金融科技、区块链、加密货币等新兴产业的发展。该政策实施为金融科技创新者上市新产品减少了监管压力，此政策相关项目在今年晚些时候生效以后，有关公司可以试行产品长达2年，在取得正式牌照之前服务最多10000用户。[2018/3/26]
在这一制度下，SEC为举报人发放了丰厚的奖励，在2022财年SEC在103项奖励中发放了约2.29亿美元，金额和奖励数量位居历史第二，同时，2022财年举报数量也位居历史第一，SEC一共收到了12300起举报。Gensler在听证会上要求SEC获得资源，将其员工人数从4,685人增加到5,139人的诉求也变得很合理。
综上所述，SEC的行为路径并不难理解，这是一种事后执法。先让尽可能多的人进来并做出自己的行为，再尽可能地调查、收集证据、起诉然后处罚。因此并不难理解SEC【除了BTC】都是证券的说法，扩大执法目标是第一步，当然最终是否选择执法，以及起诉是否成立，还取决于许多因素。
说完SEC，再来看SFC。SFC的架构和SEC存在显著区别，可能涉及监管的仅有市场检查科和中介机构部下的中介机构监察科。另外，中介机构部下还设置了一个【发牌科】，这和大家熟悉的发牌制度密不可分。
依据SFC2021-2022年年度工作摘要，SFC全年共展开了220项个案调查，发起了168起民事诉讼，对持牌机构和个人合计罚款4.101亿港元。除了执法以外，另一个重要数据是该年度SFC收到了7163件牌照申请；通过WING处理了超过38000件牌照资料审核。
在具体的执法类目中，尽管SFC提到【在適當的情況下，我們會果斷地向未獲發牌的平台經營者採取執法行動。】，但从执法案例来看，仍以内幕交易和市场操纵、企业欺诈和不当行为、中介人失职、内控不当等传统金融领域的违法行为为主。
收入和支出方面，SFC的构成非常简单，2021-2022年度SFC总收入为22.47亿港元，其中【交易徵費】占到95.3%，其它收入为6.7%（主要向市场参与者征收），罚没收入并没有出现在SFC的收入分享当中。支出中，由75.7%为人事费用。按照该年报数据，截至2022年SFC一共有913名雇员。
此外，基于这一数据，SFC靠【发牌】赚钱这种说法并不准确，市场交易为SFC贡献了绝大部分收入。按照持牌法人每项活动0.47-12.97万港币的申请费用/年费；持牌代表每项活动1790-5370港元的申请费用，3231家持牌机构和四万多名持牌人员也贡献不了太多收入。
从过往数据看，SFC并不具备像SFC那样的动机。另一方面，SFC也不具备SFC那样的执法能力，SFC仅有903名雇员，这些雇员还需要处理联交所、期交所繁杂的业务、处理海量的牌照申请、维护和检查、甚至还要去【宣扬善心和让世界变得更好】，很难再分出那么多的人力和物力去进行主动执法。
通过以上数据，可以看出，SFC并没有SEC那样的政策倾向，而SFC/SEC本质上都是按照【相同业务相同原则相同风险】的思路在行事；SEC对加密货币有着非常强的监管倾向，但它同样对其它金融机构有着相同的倾向；而SFC大概率也不会对加密货币特别对待。
综上所述，我认为SFC像SEC那样去大规模执法的可能性非常小。对于创业者而言，只要不明确触犯当前香港法律法规，并不需要担心监管方面的压力。但我并不认为【香港市场】和【主动持牌】适合每一个项目方，毕竟申请和维护也需要相当多的成本，即使没有牌照，在香港仍然能够做许多其它Web3相关的事情
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