作者：Brown Rudnick合伙人&数字商务部律师 Preston Byrne；编译：比推BitpushNews Mary Liu
我因怀疑在美国销售加密货币的合法性曾被加密社区集体声讨，尤其是在 2017 年攻读法学硕士学位时期，我写过不少文章，那时有很多的空闲时间和自由度来写作。
与前政府律师John Reed Stark等最新一批加密批判者不同（他似乎在市场低迷时乐此不疲地黑这个行业），当加密还没被大众熟悉且非常小众的时候，我就扮演了“批评者”的角色， 例如CoinTelegraph 2014 年 7 月 9 日的文章“减轻在加密账本上发行证券的法律风险”提到了我说过的话，当时我说：“[几乎] 没有人在正确的做事。 迄今为止，我还没有看到一种结构合理的加密证券。”
Joel Dietz 与 SwarmFund
当时人们认为我疯了，其他人可能认为我是个纯喷子，事实可能介于两者之间。 当然，请记住，在 2014 年，“首次代币发行”(ICO) 的想法并不存在； Joel Dietz等企业家将他的“Swarm”众筹代币宣传为“加密股权”进行营销，这个术语遭到了以太坊等更复杂项目的冷遇，在我被 CoinTelegraph 文章引用仅一个月后，以太坊就进行了 ICO。但即便如此，它也不被称为 ICO。根据他的律师给 Joe Lubin 的任何建议，那是“为以太坊网络出售的加密燃料”，或者正如纽约总检察长办公室在针对 KuCoin 的诉讼中描述的那样，这是一种证券。
CZ：由于Binance的规模，监管机构在更大程度上将其“置于显微镜下”:金色财经报道，CZ在5月29日接受Bankless采访时就加密行业和市场的状况发表了评论。CZ论了最近围绕公司的争议。CZ表示，主流新闻来源倾向于对加密货币进行负面报道，而Binance因其庞大的规模而特别吸引FUD。尽管存在FUD，但Binance的目标是“尽可能透明”，并表示Binance目前提供储备证明报告。CZ承认透明度是有限度的。他认为，如果Binance公开其所有钱包地址，就会暴露Binance的供应商和合作伙伴，从而损害隐私和安全并影响竞争。
CZ表示，由于Binance的规模，监管机构在更大程度上将其“置于显微镜下”。在监管方面，加密行业的竞争力正变得越来越弱，合作也越来越多。
CZ还指出，Binance一度考虑收购一家银行，但发现这需要广泛遵守当地法规。银行的成本很高，风险很高，而且往往利润不高。[2023/5/30 9:49:55]
以太坊随后在 2017 年爆发，随之而来的是一千个模仿者和其他类似的仿盘项目，美国监管机构反应迟缓。
迪拜监管机构：Three Arrows Capital未在迪拜注册，不受其监管:金色财经消息，Three Arrows Capital联合创始人Zhu Su在四月表示公司总部正在迁往迪拜，以推出一个新的50亿美元的基金，理由是监管环境比新加坡更友好。
迪拜金融服务管理局发言人表示，我们可以确认，Three Arrows Capital不是DFSA授权的公司，不受DFSA监管。Three Arrows Capital也没有在DIFC之外注册实体。
根据监管机构的网站，在迪拜国际金融中心（DIFC）（一个专门建造的金融自由贸易区）内或从迪拜国际金融中心（DIFC）开展金融服务，实体需要获得DFSA的授权。（CoinDesk）[2022/6/24 1:29:49]
Bill Hinman
当时的 SEC 主任 Bill Hinman 发表了他著名的“Hinman 演讲”，为 ICO 热潮再添一把火，演讲中提出（现已名誉扫地的）“充分去中心化”排除在 Howey 测试之外。 这让风险投资家们普遍假设：他们已经成功说服了SEC办公室，以太坊是下一个互联网，政府最好的办法就是让开，让以太坊证明这一点。
国际清算银行行长：加密货币是一种“投机工具”，应面临更多监管:国际清算银行(BIS)行长Agustin Carstens称，加密货币是一种“投机工具”，应面临更多监管。他表示，当前许多加密货币被用来进行套利或规避某些规定，但打击和资助恐怖主义的相关法律在这些数字货币应用中并没有。（CNBC）[2021/3/24 19:14:19]
我认为可以肯定地说，五年后，以太坊还没有解决它成为下一个互联网所需要做的许多扩展问题。鉴于这些承诺被违背，纽约总检察长办公室对 KuCoin 提起诉讼也就不足为奇了。
混乱和奇怪的执法案件
Bill Hinman 演讲之后发生的事情只能用混乱来形容。在 Hinman 演讲之前，SEC 实际上只在明显和臭名昭著的欺诈案件中打击加密业务。
我记得的第一个案例是 SEC 诉 Trendon Shavers 和Bitcoin Savings and Trust（庞氏局）以及 SEC 诉 GAW Miners、Joshua Homero Garza 等人（另一个庞氏局，涉及出售“挖矿合约”和名为“paycoin”的 20 美元的稳定币）。
多名央行行长：金融监管机构对CBDC的兴趣日益增加:金色财经报道，根据俄罗斯央行周五发布的消息，有26名央行行长在俄罗斯举行会议，讨论了冠状病及其金融后果。行长们表示，这种流行病已为电子商务和数字结算技术带来了增长。因此，金融监管机构对央行数字货币（CBDC）的兴趣日益增加。据悉，这些央行代表来自中亚、黑海地区和巴尔干国家。他们同意，在启动CBDC之前，中央银行应评估其对货币政策和金融稳定的影响，并在此之后制定程序来“规避和减轻网络风险”。[2020/11/7 11:53:37]
在非欺诈执法方面，2018 年末，也就是 Hinman 演讲发表仅几个月后，SEC 开始以和解方式宣布其第一批执法行动，涉及多个与代币相关的项目。 2018 年 11 月 8 日，SEC与早期去中心化交易所或“DEX”的创始人 EtherDelta 宣布了第一个此类和解，SEC声称 EtherDelta 正在经营一家未注册的交易所，这暗示 SEC认为 EtherDelta 上的某些资产——即以太坊和 ERC20——是证券。 十天后，SEC宣布了其与 Airfox 和 Paragon 两个 ICO 项目的首次和解； 两方被告都同意将他们的代币注册为证券（据我所知这似乎没有发生）。
政策 | 新加坡当局推进新的支付服务监管框架 涉及加密货币支付服务:据FinanceFeed消息，新加坡当局正推进新的支付服务监管框架，教育部长王业权今日代表副总理兼新加坡金融管理局(MAS)局长Tharman Shanmugaratnam，将《支付服务条例草案》提交议会审议。《条例草案》规定的受监管的支付服务包括数字支付令牌服务。草案对其定义为“购买或出售数字支付代币（通常称为加密货币），或提供允许人们在新加坡交换数字支付代币的平台”。
《条例草案》将扩大受规管的支付服务的范围，并将授权MAS对以下主要风险和关注的支付服务进行监管:1.和恐怖主义融资(ML/TF);2.因资不抵债而欠消费者或商户的资金损失;3.碎片化和互操作性的限制;4.技术和网络风险。同时，该草案还包含两个平行监管框架：1.重大支付系统的指定框架；2.支付服务提供商的许可框架。[2018/11/19]
接下来的一年发生了一系列奇怪的和解，这些案件未能阻止进一步的 ICO 发行以及一系列奇怪的交易，项目方试图以他们的方式遵守 Bill Hinman 发布的非指导性指南。
例如，EOS 在 2017 年Consensus大会期间在时代广场的巨型广告牌上为其产品做广告，并筹集了超过 40 亿美元的加密货币（按当时估值），但不知何故被允许通过支付 2400 万美元的罚款与SEC和解——甚至不需要注册！
其他项目就没那么幸运了。Kik Interactive、Telegram 和 Ripple Labs 推出了规模庞大的 ICO； Kik 和 Telegram 在联邦法庭上都输得很惨，我不认为 Ripple 有机会。 同样，据我所知，位于新罕布什尔州且比 EOS 早几年的规模小得多的 LBRY 项目并未与SEC达成和解协议，或者允许他们的业务继续运营； 我能够为此找到的唯一合乎逻辑的原因是，SEC的波士顿办公室缺钱了，而在新英格兰，你唯一能找到一家加密初创公司的地方就是新罕布什尔州。
并不意外
这让我们想到了 Coinbase 的诉讼，任何 2018 年之后在美国执业的律师都不会对此感到意外。诉讼列出的条例很多，SEC 指控 Coinbase 违反了 1933 年证券法关于其托管股权发行的注册要求。
它还指控 Coinbase 违反了《交易法》的注册要求，该条款要求任何进行证券交易的人进行注册并接受委员会的监督。 此外，Coinbase 被指控作为未注册的经纪自营商和作为未注册的清算机构运营，是“何在与证券或交易有关的付款或交付或两者中充当中介的人，或者为比较有关证券交易结算条款的数据提供便利”。
本文不会详述有关经纪自营商注册要求的章节，也不会对投诉中提到的许多代币进行详细的 Howey 分析——包括 Solana、ADA、Matic、Filecoin、SAND、AXS、CHZ、FLOW、ICP、NEAR、VGX、DASH 和 NEXO。 这里的重点是，作为一种补救措施，SEC 正在寻求永久禁止 Coinbase 经营无牌交易所的禁令。 如果他们能抓住任何一种代币并在诉讼中获胜， Coinbase 的核心业务或许将被完全关闭。
令我惊讶的是它花了这么长时间。 早在 2017 年，我就假设有一天会发生一件事：执法部门将“在主要交易所以及主要 ICO 发起人的住所和办公室同时进行突击搜查，并且不同国家的监管机构协调行动”。 很难说现在是否正在上演，但如果 SEC 正在追查 Coinbase，那么 Coinbase 业务中没有人是安全的。
现在怎么办？
然后问题转向接下来会发生什么，加密货币不会消失，我认为答案是“没有背负所有这些监管包袱的新交易所。” 以下是我目前的一些想法：
除了 2012 年之外，可能没有比今天更好的时机来启动加密交易所了。也许自比特币诞生以来，合规成本第一次低于不合规成本。 现有的行业巨头有很多他们需要解决的法律技术债务，这会分散他们的注意力并花费大量资金。
加密货币不会消亡。在它增长最快的市场，尤其是拉丁美洲和非洲，既没有意愿也没有统一的执法能力来关闭它。
让 Coinbase 这样的公司将加密代币视为老式证券，就像我们像监管道路交通一样监管太空星链（Starlink）。 同样，期望美国政府让加密自由发展是不可能的，美国加密巨头加大游说力度和对妥协持开放态度，这将推动美国走一条中间道路，这将在未来五年内使加密业务更规范（也许更早）。
成功的公司将拥有不包括美国的增长战略，然后需要准备好在法规有利时转移到美国。或者，换句话说，他们需要开发一家像 INX 一样运营的子公司，并获得适当的监管批准。我怀疑监管最终会放松，以便像 INX 这样的公司可以像今天的 Coinbase 和 Gemini 那样运营。 为了实现规模，初创公司需要在拥有大量讲英语的加密用户的国家建立立足点，这些国家不禁止 ICO 并允许交易所进行现货加密货币交易，而无需作为经纪自营商或清算机构对其进行监管。
我能想到的满足这些标准的唯一 G20 国家是英国。 英国应该被用作进入英语语言的非洲和印度市场的起点，同时美国游说者齐心协力，（可能）让美国政府对加密改观。
所以。 加密货币并没有消亡，它只是需要进行一些合法的调整，愿最优秀且最合规的初创公司获胜。
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