一、什么是LSDFi？
LSDFi是指建立在流动性质押衍生品（LSD）之上的DeFi协议。LSD是一种代表了质押ETH的权益的代币，例如stETH、rETH、wstETH等。
LSD可以在市场上自由交易，提供了质押者的流动性和收益。LSDFi则是利用LSD作为抵押品或资产，提供了额外的收益机会和功能，例如借贷、交易、稳定币、指数等。
二、LSDFi 的发展现状
随着以太坊网络从PoW转向PoS，越来越多的用户参与了ETH的质押，目前已经有超过2300万个ETH被质押。这也催生了LSD的快速增长，目前LSD的总市值已经超过160亿美元。LSD的主要提供商是Lido，其占据了市场份额的31.6%。
LSDFi作为LSD的下游应用，也在过去几个月中迅速扩张，目前已经有超过4亿美元的总锁定价值（TVL）。LSDFi的主要协议包括Lybra、Instadapp、Pendle、Raft、unshETH和Asymetrix等。这些协议各有特色和优势，下面我们将对它们进行简要的介绍和对比。
三、LSDFi的主要项目
1、Lybra
Lybra是一个基于stETH的稳定币协议，它允许用户存入ETH或stETH作为抵押品，并铸造出eUSD。eUSD是一种带息、超额抵押的稳定币，其利息来源于stETH的质押收益。用户持有eUSD可以获得约5%的年化收益率。
LSD稳定币协议Lybra Finance将于6月发布V2测试网:5月24日消息，LSD稳定币协议 Lybra Finance 将于 6 月发布 V2 测试网，并计划于 7-8 月启动主网。V2 版本中将基于 LayerZero 技术提供全链互操作性，并增加新的 LSD Token 作为抵押品。截至 5 月 23 日，Lybra V1 版本 TVL 超 6700 万美元，有超过 3.6 万枚 stETH 存款，协议以此为抵押共发行价值超 3400 万美元的 eUSD 稳定币。[2023/5/24 22:14:39]
Lybra与其他LSD协议相比有以下优势：
- 它允许用户存入ETH作为抵押品并铸造eUSD，无需任何借贷费用或利息。用户可以使用铸造的eUSD购买更多ETH，以零成本有效地利用杠杆做多ETH。
- 它提供了一个简单而高效的用户界面，方便用户进行存款、铸造和赎回操作。
Lybra目前是LSDfi领域中最大的协议，其TVL已经超过1.8亿美元。
2、Pendle
Pendle是一个收益交易（Yield Trading）协议，它让用户可以将LSD的本金和利率分开交易，从而获得更好或更稳定的质押收益。Pendle支持stETH、rETH等多种LSD资产，并提供了以下功能：
Yearn社区发起推出LSD Token yETH的提案投票:4月21日消息，据 Snapshot 页面显示，收益聚合协议 Yearn 社区发起YIP-72：推出 yETH的投票，该提案旨在批准 yETH 的设计规范并认可其部署、指定引导和实施过程、指定参数和初始配置、在正常操作期间指定功能。该提案将于 4 月 26 日 21:20 截止。
Yearn ETH（yETH）是在用户存入一篮子各种 ETH 流动性质押 Token（LSD）时生成的。yETH 可以回收存入的价值，并在质押时通过 LSD 的多样化获得以太坊 PoS 质押奖励，并获得更混合的风险 / 回报。yETH 将应对分散和对冲抵押的 ETH 头寸以减少协议失败的影响、市场定价的低效率导致针对协议的基础支持 ETH 价值的交易机会、标准流动性池中的抵押 ETH 并不理想、新的 LSD 与拥有大量市场份额的协议竞争等挑战。[2023/4/21 14:18:53]
- 利用stETH或rETH在Pendle中分离出本金代币（PT）和利率代币（YT），并在Pendle交易所或其他平台上交易它们。
- 利用PT或YT在Pendle中提供流动性，并获得PENDLE代币作为奖励。
- 利用PENDLE代币在Pendle中参与治理，并享受协议收入的分红。
数据：LSD协议Agility在过去24小时TVL增长近100%至4.5亿美元:4月18日消息，据DeFi Llama数据显示，LSD协议Agility在过去24小时TVL增长近100%至4.5亿美元。此外，Nansen数据显示，Agility stETH和frxETH质押池是Smartmoney存款人最热门的合约之一。[2023/4/18 14:10:25]
Pendle与其他LSDfi协议相比有以下优势：
- Pendle可以将生息资产（如frxETH，stETH等）的收益拆分，让用户可以透过折扣方式购买资产，或者单独交易收益率部分，从而实现更多的利润空间。
- Pendle使用vePENDLE作为治理代币，用户可以通过锁定PENDLE代币来提升质押报酬、投票决定奖励分配、分享利息收入和手续费等。
- Pendle支持多种LST（如stETH，frxETH等）和其他DeFi资产（如APECOIN等），为用户提供了多样化的选择和策略。
- Pendle建立在以太坊主网和Arbitrum之上，利用二层扩容方案来降低交易成本和提高效率。
Pendle已发展成为LSDfi领域中第二大的协议，其TVL已经超过1.5亿美元。
3、Instadapp
数据：LSDx Finance过去48小时TVL增加超5.5万枚ETH:3月18日消息，LSD超流动性协议LSDx Finance总锁仓价值（TVL）在过去48小时内增加超5.5万枚ETH（约1亿美元），目前达到61,954.507枚ETH。[2023/3/18 13:12:24]
Instadapp是一个DeFi管理平台，它提供了多种DeFi策略和服务，包括LSDfi策略。借助Instadapp的资产管理界面，用户可以将stETH和rETH作为资产或抵押品，追求丰富的收益策略。
Instadapp与其他LSDfi协议相比有以下优势：
- 它提供了多种LSDfi策略，让用户可以根据自己的风险偏好和收益目标选择合适的策略。
- 它支持多种LSD资产，让用户可以选择不同的质押服务商和代币。
- 它提供了一个统一而强大的用户界面，让用户可以一站式地管理自己的DeFi资产和操作。
Instadapp目前是LSDfi领域中第二大的协议，其锁定的ETH超过6000万美元（不包含其他DeFi部分TVL）。
4、Raft
Raft是一个主要基于stETH的去中心化稳定币协议，它允许用户存入stETH并铸造出R。R是一种锚定1美元的稳定币，其价值来源于stETH的质押收益。用户持有R可以获得约4.5%的年化收益率。
Balancer将为LSD协议StaFi的rETH-ETH池创建Gauge，BAL释放上限为10%:2月8日消息，流动性质押衍生品协议 StaFi 在 Balancer 社区提议为以太坊上的 rETH-ETH 池创建一个 Balancer Gauge，BAL 释放上限为 10%。StaFi 将使其 Balancer rETH-ETH 池成为以太坊主网上 rETH 的主要流动性来源。通过增强池的流动性，Balancer 将会从增加的交易费用中获益。目前该提案已获得 Balancer 社区投票通过。
StaFi 于 2020 年第三季度推出，重点是为以太坊和其他权益证明链（例如 Polygon、Solana 和 Polkadot）上的抵押资产带来流动性。与其他 LSD 协议类似，StaFi 发行流动性收据 Toekn (rETH)，代表用户通过无许可的验证器集在信标链上质押的以太坊份额。自推出以来，该协议已在 11 种 Token 中积累了价值超过 3600 万美元的质押资产，并拥有 3439 个活跃验证者。[2023/2/8 11:54:54]
Raft与其他LSD协议相比有以下优势：
- 它允许用户存入stETH并铸造R，无需任何借贷费用或利息。用户可以使用铸造的R购买更多stETH，以零成本有效地利用杠杆做多stETH。
注：Raft目前也支持了rETH，但规模较小。
Raft目前是LSDfi领域中第四大的协议，其TVL已经超过6000万美元。
5、unshETH
unshETH是一个多元化的LSD投资组合，它包含了不同类型和来源的LSD，例如stETH、rETH、wstETH等。unshETH旨在为用户提供最优化和最稳定的质押收益。用户持有unshETH可以获得约5.5%的年化收益率。
unshETH与其他LSD协议相比有以下优势：
- 它让用户可以一键购买和赎回多种LSD，无需在不同的平台和服务商之间切换。
- 它让用户可以享受多种LSD的质押收益和交易手续费，实现收益的多样化和分散化。
- 它让用户可以参与unshETH的治理和分红，享受协议的长期增长。
unshETH目前是LSDfi领域中第五大的协议，其TVL已经超过3000万美元。
6、Asymetrix
Asymetrix是一个提供非对称收益分配的协议，它类似于彩票，少数获胜者将分享一段时间内所有的质押奖励。
它的具体工作原理是：
用户将质押的 ETH (stETH) 存入由智能合约支持的公共池中，一旦用户向 Asymetrix 协议存款，智能合约就会以 1:1 的比例铸造 PST（Pool Share Token）并将其发送到用户的钱包。
- PST 代币反映了用户在协议中的份额，并且是提款所必需的。
- Asymetrix 协议会根据用户存入的 stETH 数量和存款时间，为每个用户分配一个随机的收益系数，这个系数决定了用户在协议中获得的收益比例。
- 收益系数的范围是 0.5 到 2.0，平均值是 1.0。这意味着一些用户会获得高于平均水平的收益，而另一些用户则会获得低于平均水平的收益。
Asymetrix 协议通过这种非对称的收益分配方式，为用户提供了高回报和随机性的体验，同时也增加了协议中 stETH 的流动性。
Asymetrix与其他LSDfi协议相比有以下优势：
- Asymetrix协议为持有少量ETH的用户提供了一种参与LSDfi的机会，他们可以通过不对称的收益分配方式，享受高回报和随机性的体验。
- Asymetrix协议使用Chainlink VRF作为随机数生成器，保证了抽奖过程的公正和透明。
- Asymetrix协议使用TWAB（时间加权平均余额）作为影响赔率的指标，防止了大户在最后一刻进入协议，从小用户那里“窃取”收益的情况。
- Asymetrix协议使用PST（Pool Share Token）作为用户在协议中的份额证明，用户可以随时提取自己的本金和收益。
- Asymetrix协议使用ASX代币作为治理代币，用户可以通过持有ASX代币，参与协议的治理和决策。
Asymetrix目前是LSDfi领域中第六大的协议，其TVL已经超过2000万美元。
四、LSDFi的机遇与挑战
LSDFi作为一个新兴的市场，具有巨大的潜力和机遇，但也面临着一些挑战和风险：
1、LSDFi的机遇主要来自于两个方面：一是质押ETH的增长，二是LSDFi的渗透。
随着以太坊网络向PoS转型，质押ETH将成为越来越多用户的选择，而LSDFi则可以为质押者提供更多的流动性和收益机会。目前，LSDFi协议中锁定的资金仅占LSD总市值的2.4%，这意味着LSDFi还有很大的成长空间。
2、LSDFi的挑战主要来自于四个方面：一是质押惩罚风险，二是LSD价格风险，三是智能合约风险，四是第三方风险。
质押惩罚风险指的是验证者未能达到特定质押参数（如离线）可能面临惩罚，而持有LSD或LSDFi代币的用户可能会承担这些惩罚风险。
LSD价格风险指的是由于市场力量的影响，LSD代币的价格可能波动并与基础代币不同。这可能让用户面临价格波动性和潜在的清算风险，尤其是在作为抵押物使用时。
智能合约风险指的是用户与每个智能合约的互动都存在智能合约漏洞的新层面。
第三方风险指的是某些项目可能会将其他dApp作为其正常运行的一部分（例如，收益策略）。在这种情况下，用户面临额外的交易对手风险。
五、总结
LSDFi是一个基于LSD的DeFi协议，它为质押者提供了更多的流动性和收益机会。LSDFi协议包括了多种类型和功能，例如借贷、交易、稳定币、指数等。
LSDFi协议中的主要项目有Lybra、Instadapp、Pendle、Raft、unshETH和Asymetrix等，它们各有特色和优势，这类协议正随着LSD市场的不断增长而快速发展。
LSDFi作为一个新兴的市场，具有巨大的潜力和机遇，但也面临着一定的挑战和风险。用户在参与LSDFi时，应该充分了解相关的信息和风险，并做好自己的判断和决策。
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