2019年1月份，币安推出了首个IEO项目——BitTorrent，短时间500%的涨幅引起了强烈震动。各大头部交易所纷纷效仿，推出各自的IEO板块，例如OKEx的JumpStart、火币的Prime。显然各大交易所都并不希望被IEO浪潮甩下车，同时众多二三线交易所也不甘示弱，纷纷跟进。
IEO热潮就这样被掀了起来。
据观察，OKex在过去4个月内上线了7个项目，火币也在过去5个月内上线了8个项目。有些二线交易所则更加激进，例如，Gate.io在过去4个月上线了21个IEO项目；甚至还有些三线交易所每周上线一到两个。疯狂的IEO一定程度上透支了整个市场。
1、IEO穷途末路？
毫无疑问，IEO已经走向穷途末路，最新的IEO项目投资回报率最能体现这点。
Coincodex是一家监控IEO和IEO代币的网站，该网站对“2019年进行的，并且目前仍然处于活跃状态”的77个IEO项目进行了监控，监控结果发现，截止9月份，三分之二代币的价格远远低于投资者在IEO时的投资价格。例如火币的NEW从开盘时的0.01USDT下跌到最低点的0.002USDT，跌幅达到80%。据Coincodex观察发现，与美元相比，IEO投资回报率的中位数为-81.4％。
日本监管机构FSA将NFT和IEO监管纳入议程:9月8日消息，根据日本金融监管机构金融服务局（FSA）的最新政策文件显示，该机构将开始监管NFT代币以及初始交易所发行（IEO）领域。虽然该文件没有具体解释FSA将对NFTs、DeFi、CBDCs和IEO采取什么行动，但它在文件中具体提到它们的事实表明，这些事项已经在其议程上。它谈到需要为这些行业建立一个监管框架。此前7月，FSA就曾发布报告，暗示DeFi法规可能即将出台。[2021/9/8 23:08:16]
换句话说，你随意投资任何一家交易所的IEO项目，并持有到现在，与你只持有美金相比，你亏钱对的可能性是81.4%。
也许有人会惊呼：“真有这么惨吗？”
实际上，Coincodex的统计口径制包括了交易最活跃的一部分代币，如果将已经接近归零或者停止运营的项目包括在内，必定会得到更加不忍直视的结果。例如今年上线比特儿之后大跌600%的项目DILI，给交易所品牌造成了极其负面的影响。如果将这类项目统计进入Coincodex监控范围，势必会让数据更加难看。
此外，即使是那些提供了正回报的项目也并未做到"一飞冲天"。
Coincodex网站给出的“赚钱”的三分之一项目中，投资回报率的中位数仅为64％。平均投资回报率更高一些，但这主要是受到了少数异常值的影响。换句话说，即便你运气很好，投到了高质量的项目，平均回报率也并没有翻倍。
动态 | Bitfinex重新推出IEO平台“Bitfinex Token Sales”，原IEO平台停滞不前:Bitfinex重新推出了名为“Bitfinex Token Sales”的代币平台，并将对区块链项目K.IM进行首次代币发售。而此前该平台推出的IEO平台Tokinex因其子公司Ethfinex在一次管理层收购中与Bitfinex进行拆分而停滞不前。Bitfinex首席技术官Paolo Ardoino表示，通过跨平台观察IEO的情况，该公司重新调整在该领域的方法和技术。（The block）[2019/9/24]
这样的投资收益率，也许有人会觉得还挺高的，但如果与投资比特币的收益做对比，必定能得出另外的结论。假设投资者在2019年1月至9月，他们提前投资了比特币，那么他们可以获得近3倍的收益。
但是，实际上每家交易所对的投资收益率情况是个各不相同的。下图呈现出了2019年上半年至少完成了四个IEO的交易所的ROI百分比中位数。
其中成绩最好的显然是币安，其四个项目的投资回报率中位数为203％。Gate.io，火币和OKEx都呈现了正投资回报率。另一方面，有其他交易所的投资回报率中位数均低于-90％—对那些在这段时期内在这些项目里投入了100美元的投资者而言，能够拿到10美元离场已经算是幸运的了。
声音 | 宝二爷：Bitfinex的IEO项目不能用比特币投:宝二爷郭宏才发微博表示，Bitfinex的IEO项目不能用比特币投。他在视频里表示，如果手上有USDT，可以用USDT去换Bitfinex的平台币。如果USDT崩了，当然其平台币也会崩，还不如拿快要崩的USDT去换其平台币。如果USDT崩了，其他稳定币也起不来，交易所也会发愁。他最后提醒，Bitfinex的IEO投资需谨慎。[2019/5/5]
因此，长线来看，IEO已经穷途末路。
2、IEO穷途末路之下，投资者该如何面对这一现状？
当然，虽然观察数据不好看，但这并不意味着IEO已经毫无希望可言。当缩短投资时间后，IEO项目可能会成为比较稳妥的投资标的。例如，许多IEO项目在开盘之后，价格仍然会向上拉升，给投资者留出了余地。
但是笔者不禁想问，除了在二级市场炒作，难道IEO真的别无他用？交易所早期宣传的“作为项目监管者的角色”难道只能沦为口号？IEO环境下，真的就没有靠谱项目可供选择？
笔者认为，不是没有，而是很少。因为在笔者看来“靠谱项目”必须要满足下面三个特点：有实体支撑的项目；确保投资者赚钱；能够解决行业最棘手的问题。目前来看，能够同时满足这三个特点的项目，可以说是凤毛麟角。
动态 | RAID声称并非Bittrex要求取消IEO:据coindesk报道，昨日在启动前的几个小时，Bittrex宣布取消了首个IEO的销售计划。Bittrex表示，在得知RAID项目发行人与电子游戏数据分析公司OP.GG的战略合作伙伴关系被突然终止后，取消了这笔交易。然而，RAID声称是其本身，而不是Bittrex，撤回了该产品。该团队称，由于当前的变化，RAID团队认为在3月15日按计划继续进行Bittrex IEO是不对的。因此，在与Bittrex讨论后，RAID团队最终决定不继续进行IEO。RAID还表示，将尽快通过Cobak平台向参与此前代币销售的投资者发放退款。[2019/3/16]
以上三个条件看似简单，却对项目方有极其苛刻的要求。这三个条件还处于互相矛盾中，仿佛一个不可能三角。例如，在实体环境不好的情况下，如何确保项目赚钱？项目不赚钱，如何保证项目的投资人赚钱？既然项目不赚钱，就足以说明项目没有解决行业难题。
不可能三角只能存在于设计师的想象中
那么这个看似无解的问题，能否找到解决问题的答案呢？
笔者从这三个维度出发，考察了大量IEO项目，包括近期即将登陆火币PrimeVI的"WholeNetwork"、Gate的StartUp即将上线的Contentos、OKExJumpstart八期项目“X-powerChain”、币安Launchpad即将上线的BandProtocol(BAND)IEO，均没有找到符合要求的项目。
声音 | 许子敬：IEO和ICO最大的区别就是交易平台作为保荐商为项目的质量提供背书:火星人许子敬在微博上表示，很多人认为IEO是割韭菜的卷土重来，火星人不这么看。IEO和ICO最大的区别，就是交易平台作为保荐商为项目的质量提供背书，在激烈竞争下，优质项目资源稀缺，优质交易所资源稀缺，上币审核更加严格，马太效应会进一步强化，市场正在以自己的方式加速优胜劣汰。自由竞争导致更好的服务，这就是市场经济的本质。[2019/3/14]
但是这些项目或多或少全部没有满足笔者要求。皇天不负有心人，最终笔者找到了将于近期上线BISS交易所的新项目：ULM——UltraLinkMachineSystem，中文名称超世代链接机器协议。该项目的经营模式让笔者眼前一亮，原因在于，该项目在各个方面均符合笔者以上提出的三个标准。
项目落地性。
据公开资料可知，早在2015年以前，ULM便开始了探索区块链技术与实体价值的沟通，并在当年并打通了区块链技术与实体价值沟通的桥梁，可谓区块链技术与实体经济结合的先驱。
该公司旗下投资了共享打印机、共享充电宝、共享电动助??、聚合媒体、办公设备租赁、分布式数控??等?系列优质资本赛道。其中最值得关注的就是ULM的共享打印业务，该业务目前在行业内?业排名第?，经营?有品牌的同时也在为整个共享打印?业输出90%以上的设备与技术。
作为资产上链的先行者，ULM将旗下表现最好的产业之?：共享打印机品牌作为?期实体产业标的物，以推进资产上链。
共享打印项目作为ULM项目的实体支撑，其表现也让人眼前一亮：
根据公开资料得知，在研发方面，ULM的共享打印机业务垄断了包括设备、云平台、操作系统在内的95%专利，共计发明专利与计算机软件著作权200项。在商业应用方面，ULM在商业竞争中位于共享打印行业市场占有率第一的位置，不仅在共享打印行业输出90%以上的设备与技术，同时还签约了550余所大学与3000所高中。
ULM共享打印的成绩
ULM项目又是如何保证所发行代币价值不会大幅缩水呢？换句话说，如何保证代币投资者不赔钱呢？
确保投资者赚钱
“每?个PoA资产证明卡被发送到智能合约时，相应的ULMToken就被释放出来。”
ULM通过这种方式进行代币发行，ULMToken通过智能合约?成。根据约定，每个ULM代币≈0.0143USDT，可以细分到0.0001。例如：资产?发送?个PoA卡(例如打印机)到智能合约，将?动获得相对应的ULM。如果一个打印机价值1430USDT，那么就会有10万ULMToken被释放出来。
根据ULM规定，每个发行代币都将会对应一份实体资产，之所以这部分投资不会赔钱，根本原在于实体资产的线下业务赚钱。
“单台打印机成本为7000元人?币，所有耗材及折旧计算到单张成本；每打印?页，纸张耗材及维护成本为0.05元，根据ULM目前的资产量来说，每天最低打印人数为120000人，每天最低打印张数为519173张，实际收费每张为0.1-1元；不扣除折旧前提下，实际每天?利为51900元左右，最低年年化收益为67%。”这是来自笔者项目方运营周报数据与笔者核实得出的结论。
同时，项目方会用实体项目利润的65%-75%回馈给代币持有者。也就是说，在整套经济系统中，真实盈利将作为ULM与现有区块链项?最?的区别。ULM的经济系统拥有源源不断的新增盈利活?注?，避免了零和博弈现象。
与此同时，通过分析ULM项目，我们还发现了该项目为资产上链提供了解决方案。也许给项目的出现，将让整个行业面貌焕然一新。
ULM解决了行业最棘手的问题。
首先，资产上链的难易程度主要取决于当前资产管理的信息化水平。
换句话说，资产的信息化水平越高，资产上链的准备工作就越容易，上链的难度也就越低。特别是原生区块链上的资产如数字货币和互联网资产本身就在线上进行，这一类资产上链的难度远比实体资产容易的多。
ULM通过创建POC资产卡的形式，来提升信息化管理水平。根绝ULM官方信息，PoA资产卡的构成由GIS信息、资产物理信息、资产财务信息审核信息构成，永久性不可篡改进?去中?化数据库：
POC资产卡信息列表
其次，ULM为“如何确保线上线下资产一致性问题”提供了解决思路。
资产上链是所有步骤的前提，后续会面临很多跟资产相关的各类问题。比如现实生活中，资产丢失或者损坏，如金条被盗、房屋被烧毁等，当真实资产发生此类意外时，如何保证链上资产也是一致的，这是急需解决的问题。因此保持链上链下信息的一致性，实时同步信息非常关键。但是目前来看，绝大多数的资产在现有技术手段下还不能满足这样的实时性要求。
ULM提出的审核方案或许为行业提供了解决问题的方案。
ULM的审核方案包括核实实体资产的真实性、完整性、商业运营状况以及重量、外观、功能按键等全?检测，以审计结果排除异常和不合格资产，将数据交由托管商，由托管商根据此数据对不合格资产进?置换或链上剔除?作。审计商与托管商将联合为已经审计过的每个实体资产在ULM登记合约上提交?份记录，该记录永久可追溯。
按照ULM既定规则，平均每季度到半年实体公司都会委托第三方资产评估机构对实体资产进行评估，这个过程和业务保证我们整体实体资产的体量和规模，项目方会把评估报告对社区进行公示。
即便如此，ULM提供的一整套资上链实例与信息流转逻辑，还是为行业提供了参考方向，有可能在IEO这条大路上杀出一条血路，未来可期。
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