撰文：OKEx投资分析师岩松
进入九月，比特币价格仍未走出自六月底以来的收敛三角，其30日波动率已经达到自五月中旬以来的最低点，市场下一步的动向成为讨论的热点。我们将在本文从历史数据、基础面、技术面、消息面和情绪面等多方位解读目前的行情，以帮助交易者们找到价格下一步动向的蛛丝马迹。
历史数据
2019年比特币在二月至六月录得五个连续正的月回报率，在一、六、七月录得三个负的月回报率。在BTC价格大幅上涨的年份中，即2012-2013年和2015-2017年，通常一年中只会有两到三个月回报率为负，其余月份均可录得正回报率；按照历史各月回报率来看，2019年剩余月份回报率为正的概率较大，而且比特币在大幅上涨年份从未出现过连续三个负的月回报率。
不过纵观比特币历史的九月回报率并不出色，-1.9%的平均值甚至为所有月份中最低，但十月的历史表现较为出色。当然历史数据仅能作为参考，比特币每年面临的情况不尽相同。
比特币矿企HIVE 11月产出264枚比特币:金色财经报道，比特币矿企HIVE发布公告称，其11月共产出264枚比特币，截至11月30日的算力为2.31EH/s。产出的比特币中224.7枚为ASIC矿机直接挖出，剩余的为GPU矿机挖出的山寨币兑换为的比特币。此外，HIVE预测其购买的英特尔推出的矿机预计将带来630PH/s的算力，较此前预测的1EH/s的算力出现了较大下滑。[2022/12/9 21:34:24]
图1：2012-2019比特币各月回报率-Coinmetrics,OKExResearch
基础面
从年初至今比特币的算力在不断增加，从40EH/s涨至最高84.59EH/s的新高，增长幅度超100%。作为衡量比特币的一个重要指标，算力的不断增长意味着比特币安全性的增加和受攻击的可能性降低。
观点：美国SEC有可能在11月之前批准比特币期货ETF:彭博社高级ETF策略师Eric Balchunas发推称，最近VanEck和ProShares撤回ETF申请是一个好迹象，增加比特币期货ETF在10月底推出的可能性，这意味着比特币期货ETF可能很快就会获得批准。Balchunas表示，一旦一只比特币期货ETF获得美国SEC批准，该ETF将在大约75天后推出。他引用比特币智能ETF分析师James Seyffart发布的新报告，称最有可能推出的ETF是ProShares提交申请的ETF。（U.Today）[2021/8/25 22:35:11]
同时增长的是比特币市值占比，该数值在9月初超过70%，达到70.13%，而这也创下了自2017年3月以来的新高。
另外OKEx投资分析部通过观察比特币UTXO年龄分布图发现，过去一个月年龄在1-3个月的比特币比例增加0.85%，3-6个月的增加1.53%，6-12个月的增加0.41%，12-18个月的减少1.22%，18-24个月的增加0.56%，数据显示出新一代的比特币持有者进场并在长期持有。这也同历史情况类似，即在每一次大的上涨后，就会有一个大的HODL期；而今年上半年即是上一个大的上涨时间段，目前则是一个HODL期。市场上并没有出现很多来自老Hodler的抛压，获利回吐继续由短期持有者主导。
BTC价格持续走高 比特币期现价今日又创新高达11.27%:金色财经报道，据同伴客数据显示，12月03日比特币年化期现价差为11.27%，较前一日上涨1.1%，市场情绪指数为“牛市”。
指数参考：>20 % 极度牛市；10%~20% 牛市；5%~10% 乐观；2%~5% 谨慎乐观；0~2% 谨慎；-5%~0 谨慎悲观；-10%~-5% 悲观；-20%~-10%熊市；<-20%：极度熊市。[2020/12/3 22:56:46]
而通过图2比特币挖矿难度丝带-DifficultyRibbon我们发现，目前所在区域已走出色带压缩区，而色带压缩区域通常为看跌周期的结束。另外根据Fundstrat最新报告，比特大陆S9矿机在$0.06美元每千瓦时的电价下，每个比特币的挖矿成本为$7300美元左右，低于目前$10300价格近$3000美元，故矿工仍有足够的利润，这部分的抛压不会显著增大。
数据：比特币哈希率显著下降，最低跌破100EH/s:Glassnode数据显示，在过去的几天中，比特币的哈希率显著下降，最低跌破100EH/s，而该数值自6月份以来就没有出现过。其预估，比特币下一次的难度调整为下降16％左右。受算力下跌和近日比特币价格上涨影响，近日比特币网络拥堵严重。
此前报道，此次全网算力下降是因我国西南地区丰水期于10月25日结束，电费正式进入平水期。水电矿场已经开始往北方火电、风电地区迁移，算力下降属于短期现象。[2020/11/3 11:32:20]
图2：比特币挖矿难度丝带–WoobullCharts
消息面
消息面可解读为利好的信息较多。首先由纽交所母公司洲际交易所(ICE)坐镇的加密资产交易平台Bakkt即将在9月23日正式推出，其已在今日启动托管服务。不同于CME/CBOE之前单纯的现金交割，Bakkt是实物交割型期货合约。Bakkt的推出受到了市场的普遍欢迎，其有助于大型机构投资者进入加密数字领域。
行情 | OKEx比特币以太坊合约持仓量均有所增加:截至今日8:00，OKEx比特币合约精英账户中，多头平均持仓比例为30.56%，空头平均持仓比例为22.80%，多头持仓比例继续超过空头，多空比例差距有所减小。以太坊合约精英账户中，多头平均持仓比例为18.93%，空头平均持仓比例为17.64%，多头持仓比例继续超过空头，多空比例差距增大。当前BTC合约持仓总量约为5.29万个BTC，持仓量增加；ETH合约持仓总量约为59.82万个ETH，持仓量增加。[2019/9/2]
另外，美联储有极大可能会在九月中旬会议后做出新一轮降息决议。而在8月1日的上次会议中，美联储十年来首次宣布降息25个基点，比特币价格在其后一周之内最大涨幅超过20%。
9月10日，Tether宣布发行2000万离岸人民币稳定币CNHT，目前暂时看不出此事件的影响。但是由于USDT在历史上对于比特币的重大影响，我们需要对CNHT进行更多关注。
加密货币领域的黑天鹅事件相对较多，需要格外关注风险。而由于近期比特币价格与人民币汇率的同步走势加强，贸易战相关消息仍然值得时刻关注。
技术面
在九月第一周录得8%的上涨后，比特币价格在周线上形成上涨吞没，几乎完全收复八月最后两周的跌幅，但周线上目前形成了5周和10周均线的看跌交叉，同时MACD转入0轴以下；日线上在九月第二周连续两日的下跌后，价格被再次压制回100日均线以下，RSI指数同时回到50以下，上涨情绪受挫。如币价不能在OKEx季度合约$10,260美元以上得到支撑，则短期市场走势将更偏向空军；如果价格能回到$11,050美元一线，则短期前景转为看涨。
图3：OKEx比特币季度合约日线图–TradingviewMA100–绿，MA50–蓝`
比特币总市值占比在9月7日上涨至71%的新高后迅速下降至69.7%，而同时众多主流币种在上周后几日开始强势反弹，比特币市值占比有短期见顶迹象。围绕市值占比指标比较好的交易方法是在BTC占比的上升周期围绕BTC交易，而在BTC占比指标掉头向下的阶段关注市场上的小主流币种。
根据山寨币总市值/比特币总市值的比例曲线，目前该曲线周线上的RSI指数已经进入了历史最低点25.6。而回顾历史，2016年底该数值从26.5开始反弹，2015年底从29开始反弹。九月可重点关注主流币种对比特币的反弹是否可持续。
另外ETH已走出自六月底以来的下降楔形，能否向上站稳9月3日的高点$185美元一线成为关键。如果能顺利突破该区域，有可能进而引发主流币的一波上涨趋势。今年以来，包括ETH、LTC、BCH、xrp等在内的主流币，对比特币的“汇率”持续下降，底部一再不能确认。
图4：山寨币总市值/比特币总市值–WoobullCharts
山寨币总市值/比特币总市值的比例曲线-深，该曲线周RSI-红，比特币价格-黄
情绪面
人民币成交的USDT场外溢价水平在9月2日的上涨行情中快速下降，由正转负，9月6日之后USDT回归小幅正溢价后继续下跌。该指数反映出中国市场仍未呈现很高的入场情绪。
而短期行情我们可以参照OKEx合约大数据中BTC多空持仓人数比一探究竟，该指数在9月6日后一路上升至1.6以上，该指数在8月份的最高值出现在14日的1.57，而历史上多空持仓人数的过分不均衡通常会导致价格向该指标再平衡的方向发展。
图5：OKEXBTC多空持仓人数比–OKEX
而恐惧贪婪指数已经在40左右位置徘徊一周，市场并没有明确的情绪方向。关注该指数的变化，通常会反应市场短期走势，并在该指数达到极值后出现反转。
图6：近3个月恐惧贪婪指数-alternative.me
总结
历史数据、基础面和消息面均利好加密货币，而目前比特币的技术面和情绪面却不容乐观。而中期由于外部不确定性的增加，以及比特币在高风险环境下的历史高收益率，我们仍然相信比特币能够在这种状况中受益。对于收益率的追求可能会推动投资者进一步配置比特币这种独特资产，而这可能成为比特币度过目前低波动率、无明确方向现状的催化剂。
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