撰文：Andrew Kang
在金融市场中，泡沫破灭后有时会发生泡沫后反弹，也就是所谓的回声泡沫（EchoBubble）,这种情况与泡沫阶段初期的市场结构相似。实际上，加密市场似乎正处于中期底部，而且「回声泡沫」很可能即将到来，本文将从技术分析、链上数据和交易所 / 衍生品市场等方面进行剖析解读。
从一个技术分析师的角度，加密市场刚刚给了每个在交易 / 投资中考虑技术因素的人开始寻找长期敞口的理由。比特币和以太坊都已经突破了对角趋势线和均线，每周交易动量也来到了交叉点，关键价格支撑位也已经反弹。
对于近期到来的加密市场反弹，其中一个值得关注的重要指标是每周相对强弱指标（RSI），相比于之前相当长时间里的看跌势头，目前该指标出现反弹并来到了突破交叉点，这意味着基于市场供应紧缩，加密市场蕴藏着复苏走高的巨大潜能。自 2015 年以来，每周相对强弱指标交叉的情况仅发生过 5 次，每次出现这种情况之后都会引发市场明显反弹，从交叉到顶部的平均涨幅为 1775%
数据：基金持有的比特币跌至2021年10月以来的最低点:金色财经报道，ByteTree Asset Management 追踪的数据显示，本月欧洲、美国和加拿大的封闭式基金、以现货和期货为重点的交易所交易基金 (ETF) 持有的代币数量减少了 16,560 BTC（4.09 亿美元），达到 17 个月低点 826,113 BTC。基金余额的下降表明缺乏机构参与比特币近期的上涨。ByteTree Asset Management 首席投资官表示，全球财富管理行业在比特币和黄金方面都非常清淡。
Matrixport 研究和策略主管 Markus Thielen 表示，基金持有数据没有意义，基金持有的余额只占整个市场的一小部分，其他需求来源正在推高价格。我怀疑 USDC 持有者正在将他们的稳定币转换为 BTC。[2023/3/16 13:08:26]
比特币和以太坊在交易所的各项链上指标（跌破牛市前水平）和矿工抛售压力的减少表明了加密市场正在进入供应紧缩。
Curve将于2023年部署到zkSync的主网上:金色财经报道，去中心化稳定币交易所Curve Finance将于2023年部署到zkSync的主网上，标志着它首次部署了一项名为ZK-rollup的以太坊扩容和隐私新技术。
Curve首席执行官Michael Egorov表示，“ZkSync已经通过他们的EVM兼容的L2解决方案解决了以太坊扩展的问题。除了Curve的流动性激励优势外，这种部署还可以为构建者打开大门，让他们在zkSync上创建更多无需信任、成本更低和用户友好的应用程序。Curve将在其Fair Onboarding Alpha阶段开始在zkSync上构建。”[2022/12/15 21:45:32]
加密浏览器Opera将于2023年1月推出NFT创建工具:金色财经报道，加密浏览器Opera将于明年1月推出NFT创建工具，该工具由基于云的生态系统公司Alteon创建并集成到Opera的加密浏览器中，旨在为用户提供一种简单、无代码的方式来创建NFT并审查其智能合约，媒体文件可以被上传至该工具、预览、转换为NFT，然后共享、存储或出售。Opera曾在11月份推出NFT分析工具DegenKnows，用于发现和跟踪收藏品，除了提供包括巨鲸交易在内的链上数据外，它还跟踪社交信号，例如收藏品的社交媒体足迹和NFT内部人士的兴趣。[2022/12/3 21:19:25]
2022 年看跌势头的一个主要驱动因素是矿工采用了过度杠杆化的金融策略，最终导致他们都变成了「被迫卖家」——不得不出售自己挖出的 BTC、甚至是库存。最近，比特币网络哈希率已经开始出现趋势逆转，这表明在一些重大投降之后，矿工健康状况已经逐渐稳定。
比特币2021年第一季度回报率达81%:数据显示，比特币已经连续第6个月上涨，2021年第一季度的回报率高达81%。这是自2013年以来，历史上比特币回报率最高的第一季度。不过，从图表可以看出，历史上全年第二季度才是比特币表现最好的季度，平均回报率为52.9％。文章认为，如果比特币按此规律，可能再次创下历史新高。（Bloqport）[2021/4/2 19:40:58]
如今矿工不再顾忌牛「奢侈」的交易费，这也反映了之前熊市周期的触底过程。
相对于比特币美元价值的 365 天均线，当前供应发行的比特币美元价值也处于底部区域，表明能够承受此前收入大幅下降的矿工相当坚韧。
2020年上半年区块链专利新增3391件，山东爱城市网新增数量居首位:同伴客数据对截止2020年6月30日的中国企业区块链专利进行了统计。截至6月30日，2020年区块链专利新增公开（公告）数量达3391件。2016年至2019年，区块链专利公开（公告）数量呈逐年递增趋势。2020年，截至6月30日，半年的新增公开（公告）数量达到3391件，早已超越2019全年总量的50%。预计今年全年公开（公告）总量将超越去年，创历史新高。
在对各企业公开（公告）专利数进行统计排名发现，排名前100的企业区块链专利新增公开（公告）数量占总量50%以上。其中山东爱城市网信息技术有限公司以240件登顶，BAT互联网三巨头均进入前十，腾讯科技以173件位列第二，阿里巴巴和支付宝以132件和95件分列三四位，百度以42件位列第八。杭州趣链科技有限公司、北京瑞策科技有限公司作为以区块链为主营业务的公司，虽然整体规模不大，但在区块链知识产权布局方面投入了较大资本，2020年新增区块链专利公开（公告）数量均排入前十。（同伴客数据）[2020/7/10]
在此前的熊市周期里，比特币和以太坊的总持有人基数遭受了极大影响，但就目前而言，该指标的表现其实非常坚韧，最近也不再处于水下。
除了比特币和以太坊总持有人数量开始上升，我们可以看到在加密货币总市值中依然有大量稳定币资产，这些稳定币可以作为助推加密市场反弹的「燃料」。宏观基金、散户投资者、巨鲸、加密基金、主权财富基金（SWF），家族办公室（FO）都将是未来的潜在买家。
从历史上看，加密货币市场规模最大 / 时间最长的反弹通常发生在低波动期之后。事实证明，当前加密市场正处于历史低波动水平。
鉴于杠杆多头尚未推高市场，当前加密衍生品的状态也为市场反弹提供了空间。以期货基差指标为例，目前该指标已接近 0，与上一次牛市之前的情况十分相似。
需要注意的是，过去很长一段时间以来，公众对加密技术依然缺乏兴趣，相关搜索量和交易量已经下降到 2020 年的水平。
可即便如此，最近 NFT 交易活动复苏成为了引领加密市场反弹的另一个催化剂。NFT 活动增加导致链上活动增加，随着人们对 NFT 的兴趣重新被点燃，链上活动预计将会进一步增加。
不仅如此，NFT 市场反弹可能导致 ETH 燃烧速度加快，加剧了以太坊供应从 PoW（工作量证明）转向 PoS（权益证明）后的影响。
「然而，宏观市场表现又将会如何呢？」
事实上，上一次牛市的起点大约从 2020 年 4 月开始，当时标准普尔 500 指数处于低位，但加密货币总市值在短暂下挫后很快就反弹到 2 万亿美元的牛市中期水平位，几乎是当前加密货币市值的两倍，这意味着现在风险资产的流动性依然充裕。
由于 Mt Gox 赔付发布推迟到 2023 年 9 月，FTX 也出售了大部分客户资产，加上主要市场参与者已经完成清算，不少加密资产更是陷入破产程序难以「脱身」，市场上的加密货币供应量大幅减少。所以，鉴于市场整体供给存在问题（配置严重不足），预计将为持续多周、甚至持续多月的「回声泡沫」奠定基础。
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