文/Gustavo Lobo，TheTIE Research译/金色财经xiaozou
1、前言
在快速发展的去中心化金融世界中，稳定币市场经历了显著的增长，越来越多样化。Frax Finance是一个吸引眼球的创新项目，该稳定币协议以独特的方式结合抵押和算法模式，提供了一个高度可扩展、无需信任和稳定的解决方案。我们将在本文深入研究Frax Finance的方方面面，包括其双代币系统Frax（Frax）和Frax Shares（FXS），及其Frax价格指数、FraxLend和Frax Ether等创新功能。通过研究这些内容，我们希望能够全面了解Frax Finance在稳定币市场和更广泛的DeFi领域中应对挑战和机遇的潜力。
2、Frax稳定币
FRAX稳定币系统被设计为无关模式，这意味着它不做特定的长期抵押率假定。相反，该协议动态地适应市场条件及FRAX需求程度，以维持其1美元挂钩。该协议支持不同的抵押率，从完全支持到部分支持，甚或完全采用算法模式，这取决于市场对稳定币的信心有多大。
当FRAX的市场价格偏离其目标价格时，就会出现套利机会，使用户能够在公开市场上铸造或赎回代币以保持平衡。这些过程中所涉及的抵押品和FXS（协议的原生代币）的比例取决于当前抵押率。值得注意的是，在分数或算法阶段，铸造FRAX会burn掉FXS，burn数量与所铸造的FRAX的非抵押部分成比例。例如，在95%的抵押率下，铸造1 FRAX将需要0.95美元的抵押品并burn掉价值0.05美元的FXS。
金色晨讯 | 9月17日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词：雪崩协议、波卡、Kraken、美联储
1. 雪崩协议Avalanche将于9月21日上线主网;
2. 波卡代币发行与转账框架Polimec处于启动阶段 预计2021年8月上线首个项目;
3. Kraken将在怀俄明州开设银行;
4. 美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变;
5. 美国众议员：DeFi代表另一种“货币哲学”;
6. 彭博社策略师：由于供应量固定及需求增长，BTC将继续升值；
7. BTC现报10979.79美元，加密货币总市值为3448.76亿美元。[2020/9/17]
FRAX的抵押率会在扩张和紧缩期间进行适度调整，以确保该系统能够对市场需求做出反应。当FRAX价格跌至1美元以下时，该协议会提高抵押率，以恢复市场信心、稳定价格。相反，如果对FRAX的需求增加，抵押率可能会下降。
最初，该协议每小时改变0.25%的抵押率。如果FRAX的价格保持在1美元或以上，该比率就会下降，而如果FRAX价格低于1美元，该比率就会上升。这一机制使协议能够适应市场动态，保持与美元的挂钩。FRAX协议在未来更新后可以实现一个基于拍卖的系统或PID控制器机制，以进一步分散和减少对外部预言机价格数据的依赖。这将允许内部价格发现，并创建一个更加自给自足的系统。
3、Frax V2
在Frax v2中引入算法市场操作模块（AMO）代表了平台功能的重大进步。通过在各种DeFi平台之间自动化Frax及其附属品的流动，AMO可以简化Frax生态中的操作。这不仅可以更高效地利用Frax资产，而且还可以通过将抵押品和/或Frax编程转移到资本效率高的领域（取决于抵押率），为Frax稳定币带来更大的增长潜力。Frax已经实现了若干关键AMO，包括抵押品投资AMO、Curve AMO、Uniswap v3和Frax Lending，这些都有助于提高平台的整体资本效率和增长潜力。
金色沙龙 | 黄天威：杠杆ETF衍生品本质上也是存在很大的系统性风险:在今日举行的金色沙龙中，比特时代创始人黄天威表示，最近看到一些平台开始推出杠杆的ETF的金融衍生品，有一些平台推一些杠杆ETF之类的衍生品。这种衍生品的本质上也是存在很大的系统性风险。在极端的情况下。平台的ETF，杠杆ETF可能损失掉全部的本金。没有办法来偿付给用户，其实是存在这种系统性风险的。当然，不能因为这个东西有风险就不去发展，整个行业是要发展的。衍生品的发展是有利于行业壮大，主流机构进场金融规则完善的。但是要明白，任何事物的发展都有雷区，像刚才讲的那个莱特币一块钱的事就是一个雷。然后现在很多各种策略的量化基金，它也是一种雷。所以呢，希望大家对这个衍生品的这个事情，上保持比较客观的态度，第一他一定要发展，一定要推出。第二大家也要保持谨慎，在投资衍生品之前一定要努力的学习金融知识。比如说远期期货。杠杆ETF这些它的运作原理和本质是什么样子的。一定要明白才去投资，我们要做一个专业的金融衍生品的投资。[2020/2/26]
Collateral Investor AMO（抵押品投资AMO）
抵押品投资算法市场操作（AMO）是一种策略方法，最大限度地利用了Frax treasury中的闲置抵押品。通过使用先进的算法，这一AMO有效地分配和管理各DeFi协议（如Aave、Compound和Yearn）的抵押品。随着抵押率的变化，AMO会自动借出或收回抵押品，与市场偏好抵押率保持一致。
Curve AMO
Curve AMO通过将闲置的USDC抵押品和新发行的FRAX导入到FRAX3CRV Curve池，优化了闲置的USDC抵押品效用。该机制通过将CRV LP借给诸如Yearn、StakeDAO和Convex等平台来赚取交易费、CRV和其他流动性提供者奖励，从而增加流动性并加强FRAX挂钩。然后，这些利润将作为奖励分配给veFXS持有人，而CRV奖励则用于提高FRAX3CRV池奖励。此外，Curve AMO通过向FRAX3CRV池中添加或从中撤出FRAX和USDC来动态调整抵押率，以确保FRAX稳定币始终由FRAX treasury中适当比例的抵押品支持。
金色晚报 | 12月14日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：东京、中国移动、复旦大学、Upbit、李礼辉
1. 东京将试行“Tokyo YUA Coin”积分制度，并考虑发行独立数字货币；
2. 中国移动10086：提醒用户警惕以区块链名义的非法集资；
3. 互金协会易欢欢：国家数字货币才是最大的区块链杀手级应用；
4. 门罗币合规工作组：FinCEN发布的资金旅行规则不适用于门罗币；
5. 复旦大学结合区块链研制出分布式有机垃圾源头处理设备；
6. 李礼辉：深化金融供给侧改革 用区块链解决信任问题；
7. Upbit黑客钱包地址分两次向未知地址共转入超6000枚ETH；
8. 湖南省委常委会议：要抢抓区块链、人工智能等产业发展机遇；
9. 吉林省委书记：推动重点产业与区块链等新技术融合发展。[2019/12/14]
Uniswap AMO
通过在Uniswap v3上提供流动性，Uniswap v3 AMO（也称为流动性AMO）促进了FRAX与其他稳定币的交易和兑换，从而扩大了FRAX的流动性和覆盖范围。此外，AMO能够在Uniswap v3上充当任何角色，并针对其铸造FRAX，这为扩展到更多稳定币和更多样化的抵押品类型铺平了道路。
由这种流动性供应产生的交易费随即作为奖励分配给veFXS持有人。与其他AMO一样，Uniswap v3 AMO根据市场认为必要的抵押率，动态调整FRAX数量以及从其在Uniswap v3上的LP头寸中添加或撤出抵押品以维持FRAX的稳定性。
分析 | 金色盘面：BTC震荡整理 等待方向:金色盘面独家分析：btc的1小时走势图，处在通道上轨，如果要突破，会面临一个顶背离的压力，而不突破是无法实现变轨，所以多头主力有些两难。好在大级别周期多头趋势良好，整体看市场在走强，我们维持一个谨慎乐观的态度，保持观望，等待趋势明朗。上述分析仅限技术交流，不作为交易参考，投资者需要理性看待市场价格波动，做好风险控制。（登录金色财经APP—发现，查看更多币种的独家点评。）[2018/10/5]
Lending AMO（借贷AMO）
通过利用Aave等货币市场的铸币机制，Frax Lending AMO可以通过基于利息的方法借入FRAX，而不是完全依赖于基础铸币过程。这是凭借通过这些借贷协议的treasury抵押FRAX来实现的，类似于MakerDAO采用的货币管理策略。此外，通过这一借贷流程产生的现金流可用于回购和burn FXS，从而减少FXS供应，为FXS持有人创造价值。
4、Frax Price Index（Frax价格指数）
稳定币市场主要由与美元挂钩的资产主导，考虑到美元作为全球储备货币的地位及其作为交易媒介的广泛应用，这是可以理解的。然而，非常规货币政策，如量化宽松和不断增加的通货膨胀压力，使人们对美元能否长期保持其相对购买力忧心忡忡。为了解决这个问题，并为要么暂时稳定要么过度波动的两极世界提供一种替代方案，Frax推出了Frax价格指数（FPI）。
FPI是一种稳定币，它采用了一种独特的记账单位，源自多元化的一篮子商品，包括加密和非加密资产。FPI以美国所有城市消费者消费价格指数（CPI-U）定义的一篮子现实消费品为基础，主要目标是维持购买力。随着CPI-U中物品价格增加，FPI价值也会相应调整，以确保其随时间推移仍保持购买力。
金色财经现场报道丨迅雷CEO陈磊：区块链不应放在实验室里，而应把其放到实际应用中:金色财经记者现场报道，今日，在博鳌亚洲论坛“再谈区块链场”中，迅雷CEO陈磊表示：我们最好不要把区块链放在实验室里，而是把区块链放到实际的应用当中去。当你把技术放到实际应用当中，每天必须面对使用的压力，就会逼着提升技术。提升不了用户就骂你，这是最有效的技术进步的方式。[2018/4/10]
FPI的管理采用了AMO，AMO是保证指数稳定性和准确性的基础。为了进一步增强FPI稳定币的稳定性，还使用了专门的Chainlink预言机。这个预言机负责在美国联邦政府进行相关数据公布后立即从公共领域获取CPI-U未经调整的12个月通胀率。然后，通胀率通过系统合约被包含进FPI稳定币的兑换价格。兑换价格在链上实时更新，确保其与当前市场状况一致。此外，锚定汇率每30天调整一次，与美国政府每月发布的CPI价格数据保持同步。
FPI旨在成为交易、价值和债务的标准，以及链上经济对应通货膨胀的真实价值增长的评估指标。此外，FPI稳定币旨在在链上经济和一篮子实物资产之间搭建坚固的桥梁，从而提高链上经济的稳定性和可靠性。
Frax Price Index Share
Frax Price Index Share（FPIS）作为Frax价格指数（FPI）稳定币的治理代币，有权获得由协议产生的超过通胀率的部分收益。FPI的价值考虑了经济的通货膨胀压力，协议的资产负债表必须以超过通货膨胀的速度扩张，以确保维持100%的抵押率，从而稳定投资资产的价值。如果AMO策略产生的收益率低于通胀率，FPI稳定币就会激活其TWAMM AMO机制，出售FPIS代币，以维持抵押率。此外，通过使用CPI作为衡量通胀压力的基准，并相应地调整其策略，FPI稳定币表现出高度的灵活性和适应性，为投资者提供了一个可靠的链上解决方案，保障资产免受通胀风险的影响。
FPIS代币与Frax Share（FXS）代币关系密切，后者是Frax生态的基础。随着FRAX和FPI稳定币价值的增加，FXS和FPIS代币都按比例升值，使持有人从协议的增长中获利。FPIS持有人可以获得FPI稳定币产生的收入份额，而FXS持有人可以获得由协议产生的部分超额收益。此外，FPIS代币赋予代币持有人重要的治理权利，包括对消费者价格指数（CPI）的确定方法进行投票的权利。这一特性允许采用去中心化和社区驱动的方法来评估经济的通胀压力，确保FPI反映真实的经济状况。此外，这为FPI提供了一个机会，通过利用Amazon.com、Cars.com和Zillow等知名数据源的数字统计数据，成为独立、公正的通货膨胀测量方法，不同于政府目前用于计算CPI的传统测量方法。这更进一步提高了Frax生态的透明度、可信度和稳定性。
5、FraxLend
FraxLend是一个本地构建的平台，通过利用Chainlink feeds在各种ERC-20代币之间提供广泛的借贷市场。FraxLend的设计为无需许可和超额抵押模式，旨在减少采用共享借贷池模型（如Aave）的协议所固有的风险影响。为了实现这一目标，FraxLend采用了一种类似于Sushi Kashi的独特方法，为每个代币交易对创建独特的、不可篡改的隔离市场。
FraxLend平台上的贷款人可以将代币存入隔离市场，并获得相应的“fToken”。fToken是一种收益性资产，代表对池中资产一定比例的所有权。随着利息通过借款活动进行积累，fToken的股价上涨。从池中提取资产赎回fToken应始终等于或大于原始存款的池资产份额，因为池被设计为超额抵押模式，可产生利息。借款人向交易对提供抵押品，并可以承担由部署者设定的最高贷款价值比（LTV）金额的债务。从交易对中借入资产会产生利息，利息是可变的，并基于池中借出资产的总利用率。这确保了利率与池中资产的总利用率成比例，为借款人提供公平和透明的借贷体验。
FraxLend以其独特的免费模式区别于同业。虽然这种方法一开始可能看起来反直觉，但它基于的是对Frax的最终目标的理解：不一定要通过其借贷平台实现收入最大化。与独立的借贷协议不同，Frax运行于更广泛的生态中，可以通过其他方式产生收益。事实上，通过负责任的借贷实践实现资产负债表的可持续增长，足以推动该协议的收入增长。正是这种将长期可持续性置于短期收益之上的创新方法，使FraxLend与众不同，并为其成功奠定了基础。
6、FraxETH
Frax Ether是一种ETH流动性质押衍生品，利用Frax Finance生态来优化质押收益，简化以太坊质押流程，为赚取ETH利息提供了一种安全的、DeFi原生方法。Frax Ether系统包含两种代币：Frax Ether（frxETH）和Staked Frax Ether（sfrxETH）。frxETH作为一种稳定币，松散地与ETH挂钩，使用Frax的既有稳定币管理方法，并将ETH纳入Frax生态。sfrxETH是积累质押收益的frxETH版本，将Frax Ether验证者产生的所有利润全部分配给sfrxETH持有人。通过将frxETH交易为sfrxETH，用户有资格获得质押收益，该收益在将sfrxETH兑换回frxETH时赎回。
把Frax Ether分为两个主要部分的策略，旨在优化用户体验并促进创新实现策略的发展。这种分离支持代币的即刻使用，绕过了其他方法（如Lido的wrapper方法）所需的额外步骤，从而降低了实现成本。此外，通过与Curve和Convex等平台合作，与以太币挂钩的稳定币（frxETH）和Staked Ether衍生代币（sfrxETH）之间的区别扩大了潜在用例的范围，并为其未来在FraxLend上用作抵押品铺平了道路。
7、结论
总之，Frax Finance是一种创新的稳定币协议，采用算法和抵押相结合的模式来实现稳定性和可扩展性。其独特的双代币系统包括FRAX稳定币和FXS治理代币，使平台能够在促进增长的同时保持稳定。算法市场操作（AMO）的实现提高了Frax生态的效率和资本利用率，优化了Frax和抵押品在各DeFi平台间的流动。此外，Frax价格指数（FPI）及其相关治理代币FPIS的推出，为保护资产免受通胀风险提供了一种解决方案。FraxLend和Frax Ether的开发进一步扩大了用例范围，让Frax Finance成为不断发展的DeFi领域里的多面手。
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